Multi-Indústria/Alocação de Ativos: Coreia Lidera Saídas Estrangeiras da Ásia, com Compras na China Compensando Apenas Parcialmente as Vendas no Norte da Ásia

Visão geral

Este relatório acompanha os fluxos de investidores estrangeiros, instituições locais, Stock Connect, varejo e fundos em ações globais e de mercados emergentes, utilizando dados do Goldman Sachs Prime Services e da EPFR para avaliar o posicionamento de hedge funds e fundos mútuos. Sua conclusão central é que as subscrições de fundos globais permaneceram fortes durante a semana, mas os mercados do Norte da Ásia enfrentaram pressão vendedora de investidores estrangeiros e hedge funds liderada pela Coreia; as ações chinesas atraíram algumas compras, mas isso ainda não reverteu sua condição de subalocação.

Visões principais

Em termos de fluxos estrangeiros, a Ásia Emergente ex-China registrou US$1.5bn em saídas durante a semana, impulsionadas principalmente por US$1.6bn em saídas da Coreia; os mercados emergentes não asiáticos registraram aproximadamente US$0.7bn em vendas no mesmo período, incluindo US$0.4bn em saídas do Brasil. Em um período de observação mais longo, investidores estrangeiros venderam recentemente um total líquido acumulado de US$122bn em mercados emergentes ex-China, após comprarem US$19bn desde as mínimas de abril; na Ásia Emergente ex-China, venderam recentemente um total acumulado de US$110bn, após comprarem US$16bn desde as mínimas de março. Desde 2026, as saídas estrangeiras acumuladas da Ásia Emergente ex-China atingiram US$171bn, com a Coreia registrando US$103bn em saídas, a maior pressão vendedora da região. Em comparação, o Japão recebeu compras estrangeiras acumuladas de US$63.3bn, enquanto as entradas Southbound acumuladas atingiram aproximadamente US$46.3bn. Os fluxos do Stock Connect reverteram durante a semana: os fluxos Southbound registraram US$1.5bn em saídas, mas as entradas acumuladas no ano permaneceram em aproximadamente US$46bn. No nível individual de ações, as principais compras líquidas Southbound durante a semana foram Alibaba Group 9988.HK, com US$636mn, SMIC 0981.HK, com US$267mn, e Zhipu 2513.HK, com US$232mn. As principais vendas líquidas incluíram Hua Hong Semiconductor 1347.HK, com US$454mn, Xiaomi Group 1810.HK, com US$195mn, e CSPC Pharmaceutical Group 1093.HK, com US$139mn. As três maiores posições Southbound por valor de mercado foram Tencent Holdings 0700.HK, com US$60.553bn, China Construction Bank 0939.HK, com US$41.734bn, e Industrial and Commercial Bank of China 1398.HK, com US$33.424bn. O relatório também observa que a Hong Kong Exchanges and Clearing deixou de divulgar dados agregados ou por ação individual de compra e venda Northbound; portanto, a seção Northbound se baseia principalmente em informações como volume negociado. A demanda por fundos globais de ações permaneceu forte, com entradas líquidas de US$40bn durante a semana, significativamente acima dos US$16bn da semana anterior. Entre os mercados desenvolvidos, fundos dos EUA registraram compras líquidas de US$28.9bn, a Europa apresentou uma modesta entrada de US$0.2bn e o Japão registrou US$1.7bn em saídas. Os mercados emergentes divergiram: os fundos GEM receberam US$2.1bn durante a semana, elevando as entradas acumuladas no ano para US$61bn, enquanto os fundos da Ásia ex-Japão registraram US$2.2bn em saídas. Incluindo fundos específicos por país, os fundos de mercados emergentes receberam aproximadamente US$91bn no agregado nas últimas oito semanas, impulsionados principalmente por aproximadamente US$39bn da China, US$24bn da Coreia e US$19bn de Taiwan; o ritmo anualizado de compras pelos fundos GEM atingiu o nível mais rápido das últimas duas décadas. Por outro lado, os dados de fluxos setoriais mostram que, desde 27 de fevereiro conforme apresentado no relatório, hardware de tecnologia e semicondutores e bancos registraram as maiores saídas de fundos GEM e Ásia ex-Japão, seguidos por seguros e outros setores financeiros. Os dados do Goldman Sachs Prime Services mostram que os fundos fundamentais long/short asiáticos desalavancaram significativamente em agosto até o momento. A alavancagem bruta caiu 14.5 pontos percentuais até o momento para 181.0%, o menor nível em mais de um ano e o 43º percentil dos últimos cinco anos. A alavancagem líquida permaneceu dentro da faixa, encerrando o período em 59.3%, no 59º percentil em um ano e no 82º percentil em cinco anos. Isso indica que os gestores reduziram principalmente as posições totais tanto no lado comprado quanto no vendido, em vez de reduzir a exposição direcional líquida na mesma magnitude. As vendas líquidas durante o mês foram lideradas por Coreia e Japão, seguidos por Taiwan, enquanto as compras na China apenas compensaram parcialmente as vendas no Norte da Ásia. No acumulado do ano, o Japão foi o único mercado da região com compras líquidas por hedge funds, enquanto a Coreia registrou as maiores vendas líquidas. Após forte queda em julho, a alocação líquida dos hedge funds na Ásia permaneceu amplamente inalterada em 28.5% em agosto até o momento, ainda 11.7% sobreponderada em relação ao benchmark MSCI World, embora a extensão da sobreponderação tenha se reduzido consideravelmente de aproximadamente 20% em meados de junho. As compras de ações chinesas aceleraram até o momento, com tanto ações A quanto ações H contribuindo para as compras, embora as ações A também tenham liderado a redução de posições brutas. Apesar da recente mudança para compras, a alocação líquida em ações chinesas permaneceu próxima do menor nível dos últimos cinco anos. Portanto, a melhora marginal dos fluxos no curto prazo coexiste com subalocação no médio prazo, e as compras até o momento, por si só, não são suficientes para concluir que o posicionamento se recuperou. Vendas a descoberto e vendas de posições compradas em Taiwan contribuíram aproximadamente de forma igual, com a alocação líquida amplamente inalterada em 6.2%, no 64º percentil em um ano e no 93º percentil em cinco anos. A alocação bruta subiu ligeiramente para 4.3%, no 82º percentil em um ano e no 97º percentil em cinco anos. A Coreia mostrou redução de risco mais clara, com vendas de posições compradas 1.5 vez a magnitude das vendas a descoberto. A alocação líquida caiu para 4.2%, no 55º percentil em um ano e no 91º percentil em cinco anos; a alocação bruta recuou para 3.2%, mas permaneceu no 83º percentil em um ano e no 97º percentil em cinco anos. Isso indica que, embora a Coreia tenha passado por reduções concentradas de posições, seu nível de alocação permanece relativamente alto em comparação com o histórico de longo prazo. Para fundos mútuos, os dados preliminares da EPFR de julho cobrem apenas aproximadamente 60% dos ativos totais e podem ser revisados à medida que mais fundos reportem. Os fundos asiáticos estavam mais sobreponderados em China, Singapura e Hong Kong, China, e mais subponderados em Taiwan e Índia; em julho, aumentaram a exposição à Coreia em relação ao benchmark, ao mesmo tempo que reduziram a exposição a Taiwan e China. Fundos mais amplos de mercados emergentes estavam mais sobreponderados em Brasil e México e mais subponderados em Taiwan e Índia; Taiwan apresentou a maior redução de alocação tanto no último mês quanto nos últimos três meses. No nível setorial, os fundos estavam mais sobreponderados em industriais chinesas e energia brasileira, e mais subponderados em hardware de tecnologia e semicondutores do Norte da Ásia e em bancos na China e Taiwan; a tecnologia de Taiwan apresentou a maior redução de alocação tanto no último mês quanto nos últimos três meses. Essas conclusões se baseiam em aproximadamente 350 fundos ativamente geridos da Ásia ex-Japão e de mercados emergentes. Os fluxos institucionais locais e de varejo moveram-se em direções diferentes. Instituições locais nos mercados asiáticos registraram US$1.8bn em saídas durante a semana, compostas principalmente por US$2.1bn em saídas da Coreia e US$1.4bn de Taiwan. Instituições locais em mercados emergentes não asiáticos registraram US$0.6bn em entradas, incluindo US$0.4bn no Brasil. Desde 2026, a Índia tem sido o mercado com as maiores compras institucionais locais, de US$57bn. No varejo, a Coreia recebeu US$2.5bn e Taiwan US$0.1bn durante a semana, enquanto as entradas acumuladas de varejo no ano nos mercados asiáticos atingiram US$64bn, indicando que as compras domésticas de varejo absorveram parcialmente as vendas simultâneas na Coreia por investidores estrangeiros e hedge funds. Os indicadores de alavancagem do Norte da Ásia mostram que os ativos de ETFs alavancados coreanos caíram para US$22bn e os de Taiwan para aproximadamente US$13bn, equivalentes a cerca de 0.8% e 0.4% de suas respectivas capitalizações de mercado em free float. O relatório observa explicitamente que o rebalanceamento diário por ETFs alavancados pode ampliar a volatilidade intradiária, particularmente na Coreia. Enquanto isso, o nível absoluto dos saldos de financiamento de margem nos mercados do Norte da Ásia atingiu um recorde em meio ao forte desempenho dos mercados acionários, mas permaneceu moderado em relação à capitalização de mercado em free float, enquanto restrições regulatórias e de margem também limitaram maior expansão da alavancagem.

Estrutura de análise

O relatório primeiro compara mudanças semanais, até o momento e no acumulado do ano nos fluxos de investidores estrangeiros, instituições locais, Stock Connect Southbound e Northbound e varejo, e então contrasta esses fluxos efetivos com subscrições e resgates em fundos globais ativos e passivos de ações. Em seguida, utiliza dados do Goldman Sachs Prime Services para decompor a alavancagem bruta dos hedge funds, a alavancagem líquida, a alocação líquida regional e as vendas de posições compradas e a descoberto por mercado, utilizando percentis históricos de um e cinco anos para avaliar o posicionamento atual. A seção de fundos mútuos usa dados preliminares da EPFR para classificar sobreponderações ou subponderações de países e setores em relação aos benchmarks e, por fim, combina ETFs alavancados, saldos de financiamento de margem e barômetros de risco para avaliar o congestionamento de mercado e a potencial transmissão de volatilidade.

Notas metodológicas

• Estratégias Orientadas por Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise de Fluxos de Fundos/Posicionamento

  Monitoramento Multicanal de Fluxos de Ações

  O relatório acompanha simultaneamente investidores estrangeiros, instituições locais, Stock Connect, investidores de varejo e subscrições e resgates de fundos para determinar quais mercados diferentes grupos de investidores estão comprando ou vendendo e identificar direções de fluxo compensatórias ou reforçadoras.

• Teoria Quantitativa/Fatorial/de PortfólioOutros

  Análise de Alavancagem Bruta, Alavancagem Líquida e Alocação Líquida

  A alavancagem bruta mede o tamanho total das posições compradas e vendidas a descoberto, enquanto a alavancagem líquida reflete a exposição direcional após a dedução das posições vendidas a descoberto. O relatório usa mudanças em ambas para distinguir reduções amplas de posições de uma simples redução do risco direcional.

• Teoria Quantitativa/Fatorial/de PortfólioOutros

  Sobreponderações, Subponderações e Percentis Históricos Relativos ao Benchmark

  O relatório compara as alocações de países e setores dos fundos com os pesos do benchmark e usa percentis históricos de um e cinco anos para descrever a posição atual dentro das faixas históricas, identificando assim mercados relativamente congestionados ou subalocados.

• Teoria Quantitativa/Fatorial/de PortfólioOutros

  Ativos de ETFs Alavancados como Percentual da Capitalização de Mercado em Free Float

  O relatório divide os ativos de ETFs alavancados pela capitalização de mercado em free float para medir seu tamanho em relação à capacidade do mercado e utiliza essa razão para avaliar o potencial impacto de operações de rebalanceamento diário sobre a volatilidade intradiária.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações Coreanas

  Investidores estrangeiros venderam US$1.6bn durante a semana, liderando a pressão vendedora na Ásia; a Coreia também registrou as reduções mais acentuadas de posições de hedge funds até o momento, embora investidores locais de varejo tenham comprado US$2.5bn durante a semana.

  Pontos fortes

  Fundos domésticos de varejo forneceram suporte durante a semana; fundos mútuos asiáticos aumentaram a exposição à Coreia em relação ao benchmark em julho.

  Pontos fracos

  As saídas estrangeiras acumuladas desde 2026 atingiram aproximadamente US$103bn, o maior valor entre os mercados cobertos pelo relatório; a alocação líquida de hedge funds caiu para 4.2%.

  Comparação

  A Coreia foi o mercado com as maiores vendas líquidas no acumulado do ano por hedge funds regionais, enquanto o Japão foi o único mercado com compras líquidas.

  Riscos

  O rebalanceamento diário por ETFs alavancados pode ampliar a volatilidade intradiária, com o relatório destacando um impacto mais pronunciado na Coreia.

• Ações A e H da China

  As compras se recuperaram em agosto até o momento, com tanto ações A quanto ações H contribuindo para as aquisições e compensando parcialmente as vendas no Norte da Ásia.

  Pontos fortes

  Fundos relacionados à China receberam aproximadamente US$39bn nas últimas oito semanas; fundos mútuos asiáticos permaneceram sobreponderados na China.

  Pontos fracos

  A alocação líquida dos hedge funds em ações chinesas permaneceu próxima de seu menor nível nos últimos cinco anos, e as ações A lideraram a redução nas posições brutas.

  Comparação

  A China registrou compras até o momento, enquanto Coreia, Japão e Taiwan experimentaram vendas líquidas gerais por hedge funds.

• Ações Taiwanesas

  Investidores de varejo compraram modestamente durante a semana, mas fundos mútuos continuaram a reduzir alocações, enquanto vendas de posições compradas e a descoberto por hedge funds contribuíram aproximadamente de forma igual.

  Pontos fortes

  As entradas de varejo totalizaram US$0.1bn durante a semana; a alocação líquida de hedge funds permaneceu em 6.2%.

  Pontos fracos

  Fundos de mercados emergentes estavam mais subponderados em Taiwan, que registrou as maiores reduções de alocação tanto no último mês quanto nos últimos três meses, enquanto a tecnologia de Taiwan sofreu a maior redução de posição.

  Comparação

  A pressão de posicionamento em Taiwan foi menos concentrada do que as vendas na Coreia, mas o grau de subponderação por fundos mútuos foi mais pronunciado.

  Riscos

  O rebalanceamento diário por ETFs alavancados pode ampliar a volatilidade intradiária.

• Ações Japonesas

  Fundos de ações japonesas registraram US$1.7bn em saídas durante a semana, e hedge funds foram vendedores líquidos até o momento, mas as compras estrangeiras acumuladas desde 2026 atingiram US$63.3bn.

  Pontos fortes

  O Japão foi o único mercado asiático com compras líquidas por hedge funds no acumulado do ano e o mercado asiático com as maiores compras estrangeiras desde 2026.

  Pontos fracos

  Fundos de ações registraram saídas durante a semana, e hedge funds participaram de vendas líquidas em agosto até o momento.

  Comparação

  Sua tendência anual de fluxos estrangeiros foi significativamente mais forte que a da Coreia, mas os fluxos de fundos de curto prazo enfraqueceram.

• Ações Brasileiras

  Investidores estrangeiros venderam US$0.4bn durante a semana, mas instituições locais compraram US$0.4bn, enquanto fundos mútuos permaneceram sobreponderados no Brasil.

  Pontos fortes

  As compras estrangeiras acumuladas desde 2026 atingiram US$2.8bn, o maior valor entre os mercados emergentes; energia brasileira foi um dos setores mais sobreponderados pelos fundos.

  Pontos fracos

  Investidores estrangeiros se tornaram vendedores líquidos durante a semana.

  Comparação

  Brasil e México foram os mercados emergentes mais sobreponderados pelos fundos, enquanto Taiwan e Índia foram os mais subponderados.

• Fundos de Ações GEM

  Receberam US$2.1bn durante a semana, elevando as entradas acumuladas no ano para US$61bn.

  Pontos fortes

  O ritmo anual de compras foi o mais rápido das últimas duas décadas, indicando fortes subscrições em fundos amplos de mercados emergentes.

  Pontos fracos

  Os fluxos setoriais permaneceram concentrados em saídas de hardware de tecnologia e semicondutores, bancos e outros setores financeiros.

  Comparação

  Fundos GEM receberam entradas durante a semana, enquanto fundos da Ásia ex-Japão registraram US$2.2bn em saídas.

• Alibaba Group (9988.HK)

  As compras líquidas Southbound totalizaram US$636mn durante a semana, a maior compra líquida da tabela.

  Pontos fortes

  Também ficou entre as maiores posições Southbound por valor de mercado, com valor de posição de US$31.819bn.

  Comparação

  As compras líquidas durante a semana superaram os US$267mn da SMIC e os US$232mn da Zhipu.

• Hua Hong Semiconductor (1347.HK)

  As vendas líquidas Southbound totalizaram US$454mn durante a semana, a maior venda líquida da tabela.

  Pontos fracos

  Registrou as vendas Southbound mais significativas durante a semana.

  Comparação

  As vendas líquidas superaram os US$195mn da Xiaomi Group e os US$139mn da CSPC Pharmaceutical Group.

Dados principais

• Fluxo Estrangeiro Semanal na Ásia Emergente ex-China-US$1.5bnImpulsionado principalmente pela Coreia em -US$1.6bn
• Fluxo Estrangeiro Semanal em Mercados Emergentes Não AsiáticosApproximately -US$0.7bnO Brasil contribuiu com -US$0.4bn
• Fluxo Southbound Semanal-US$1.5bnEntradas acumuladas no ano de aproximadamente US$46bn
• Fluxo Semanal de Fundos Globais de Ações+US$40bn+US$16bn na semana anterior
• Fluxo Semanal de Fundos de Ações dos EUA+US$28.9bnPrincipal fonte de entradas em mercados desenvolvidos
• Fluxo Semanal de Fundos GEM+US$2.1bnEntradas acumuladas no ano de +US$61bn
• Fluxos de Fundos de Mercados Emergentes nas Últimas Oito SemanasApproximately +US$91bnChina aproximadamente +US$39bn, Coreia aproximadamente +US$24bn e Taiwan aproximadamente +US$19bn
• Alavancagem Bruta de Fundos Fundamentais Long/Short Asiáticos181.0%Queda de 14.5 pontos percentuais em agosto até o momento, o menor nível em mais de um ano
• Alavancagem Líquida de Fundos Fundamentais Long/Short Asiáticos59.3%59º percentil em um ano e 82º percentil em cinco anos
• Alocação Líquida de Hedge Funds na Ásia28.5%11.7% sobreponderada em relação ao MSCI World, versus aproximadamente 20% sobreponderada em meados de junho
• Alocação Líquida de Hedge Funds em Taiwan6.2%64º percentil em um ano e 93º percentil em cinco anos
• Alocação Líquida de Hedge Funds na Coreia4.2%As vendas de posições compradas foram 1.5 vez as vendas a descoberto
• Entradas de Varejo no Acumulado do Ano nos Mercados AsiáticosUS$64bnCoreia +US$2.5bn e Taiwan +US$0.1bn durante a semana
• Ativos de ETFs Alavancados Coreanos e TaiwanesesUS$22bn; approximately US$13bnAproximadamente 0.8% e 0.4% da capitalização de mercado em free float, respectivamente
• Maior Compra Líquida Southbound durante a SemanaAlibaba Group +US$636mnSeguida por SMIC com +US$267mn e Zhipu com +US$232mn
• Maior Venda Líquida Southbound durante a SemanaHua Hong Semiconductor -US$454mnSeguida por Xiaomi Group com -US$195mn e CSPC Pharmaceutical Group com -US$139mn

Impacto e implicações

A estrutura de fluxos apresentada no relatório não é unidirecional: as subscrições em fundos globais de ações e fundos GEM foram fortes, e as ações chinesas também registraram compras marginais até o momento, mas investidores estrangeiros e hedge funds continuaram a concentrar reduções de posições na Coreia, Japão e Taiwan, enquanto os fluxos Southbound se tornaram negativos durante a semana. A alocação da China permaneceu próxima de uma mínima de cinco anos, e a sobreponderação da Ásia em relação ao benchmark global estreitou-se significativamente, sugerindo que as compras recentes representam melhora marginal, em vez de uma recuperação abrangente de posicionamento nos dados do Goldman Sachs. A Coreia vivenciou simultaneamente vendas por investidores estrangeiros e hedge funds, absorção pelo varejo doméstico e exposição relativamente alta a instrumentos alavancados, e essa divergência nos fluxos pode aumentar a volatilidade de curto prazo.

Riscos

• O rebalanceamento diário por ETFs alavancados na Coreia e em Taiwan pode ampliar a volatilidade intradiária, com a Coreia particularmente afetada.
• As conclusões de posicionamento de fundos mútuos de julho se baseiam em dados preliminares da EPFR que cobrem aproximadamente 60% dos ativos totais e podem ser revisadas à medida que mais fundos reportem.
• A Hong Kong Exchanges and Clearing deixou de divulgar dados agregados ou por ação individual de compra e venda Northbound, limitando a observação direta dos fluxos líquidos Northbound.

Pontos a observar

• Acompanhar se as vendas na Coreia por investidores estrangeiros e hedge funds continuam e se os fundos de varejo conseguem continuar a absorvê-las.
• Monitorar se as compras de ações A e H da China conseguem elevar a alocação líquida a partir de sua mínima de cinco anos.
• Observar se os fluxos Southbound retomam entradas líquidas após US$1.5bn em saídas durante a semana.
• Acompanhar mudanças subsequentes na alavancagem bruta entre fundos fundamentais long/short asiáticos e a extensão de sua sobreponderação em relação ao MSCI World.
• Observar se as conclusões sobre posições subponderadas em Taiwan, Índia e tecnologia do Norte da Ásia são revisadas após a divulgação dos dados completos da EPFR.
• Monitorar o impacto dos ativos de ETFs alavancados coreanos, dos saldos de financiamento de margem e das operações diárias de rebalanceamento sobre a volatilidade intradiária.