Semiconductor cycle and chip shortage: Nomura vê a intensificação da escassez de chips prolongando o ciclo de alta dos semicondutores até o quarto trimestre de 2026

Visão geral

Esta atualização macroeconômica sobre o ciclo de semicondutores argumenta que um descompasso crescente entre demanda e oferta está prolongando o ciclo de alta dos chips. A Nomura usa seu Chip Shortage Index para concluir que a escassez, a força dos preços e o impulso do investimento em hardware devem continuar sustentando a Coreia e Taiwan nos próximos meses.

Visões principais

O Chip Shortage Index (CSI) da Nomura sinalizou uma nova intensificação da escassez de semicondutores em agosto e setembro. O índice subiu para o recorde de 103.9 em setembro após se moderar por alguns meses; leituras acima de 100 sinalizam escassez, enquanto as variações do índice mostram se o desequilíbrio está se intensificando ou diminuindo. A Nomura espera que o índice suba mais em outubro, pois a demanda continua superior à oferta disponível. Seu relógio CSI permaneceu na fase de alta por 27 meses consecutivos, a mais longa sequência desde 2012 e superior ao ciclo de alta de 26 meses durante a pandemia de COVID-19. Assim, o relatório conclui que o ciclo de chips ainda não atingiu um ponto de inflexão e deve permanecer forte até o quarto trimestre de 2026. No lado da oferta, algumas medidas de pesquisa melhoraram, mas não o suficiente para aliviar rapidamente a restrição. O BSI de produção eletrônica da Coreia recuperou-se para 103 em setembro, ante 100 em agosto, enquanto o PMI de produção eletrônica de Taiwan permaneceu em expansão, em 63.7, em agosto. Contudo, os dados de produção efetiva foram menos impressionantes: o crescimento da produção de chips da Coreia desacelerou de 13.3% ano a ano em abril para 0.8% em julho, enquanto a relação estoques-expedições de chips da Coreia subiu para 0.56. A Nomura argumenta que um alívio relevante da oferta exige investimento em capacidade, construção e uma bem-sucedida rampa de rendimento; portanto, mesmo uma melhora marginal da oferta provavelmente não reverterá rapidamente a restrição. A demanda permanece excepcionalmente forte nos indicadores do relatório. As expectativas de crescimento dos investimentos de capital das grandes empresas de tecnologia alcançaram 132.4% ano a ano em setembro; o BSI de novos pedidos eletrônicos da Coreia subiu para 108; o PMI de novos pedidos eletrônicos de Taiwan ficou em 67.5 em agosto; e os pedidos de exportação de TIC de Taiwan cresceram 100.5% ano a ano. A Nomura interpreta essa combinação como evidência de que o ciclo de alta de investimento em hardware permanece forte e de que a oferta adicional continua sendo absorvida pela demanda robusta. Embora o índice de gastos com tokens tenha caído de 1.9 em maio para 1.0 em setembro, a instituição alerta que isso não precisa significar uma demanda mais fraca por IA: custos menores de inferência e ganhos de eficiência podem estimular maior uso, mesmo com a queda dos custos unitários. O índice de aluguel de GPU permaneceu elevado, em torno de 2.7 desde junho, e as expectativas de investimento de capital e os novos pedidos continuam fortes, oferecendo pouca evidência de que menores gastos com tokens estejam se traduzindo em menor demanda física por infraestrutura de IA. Os preços reforçam o sinal de escassez. Os preços de exportação coreanos de DRAM e NAND subiram 249.2% e 246.4% ano a ano, respectivamente, em agosto, enquanto os preços spot de DDR5 permaneceram mais que o dobro dos níveis do quarto trimestre de 2025. Junto com a alta do CSI, isso sugere que a oferta adicional continua sendo absorvida mais rapidamente do que consegue aliviar a escassez. As exportações coreanas de chips nos primeiros 20 dias de setembro aumentaram 259.4% ano a ano, acelerando em relação a 198.8% em agosto, o que a Nomura considera confirmação de que o ciclo de alta ainda ganha impulso apesar das preocupações com uma desaceleração dos investimentos de capital em IA. A Nomura também apresenta o CSI como um indicador macroeconômico antecedente. Sua análise empírica conclui que o CSI antecede em cerca de dois meses os preços de exportação de chips da Coreia e tem uma antecedência comparável sobre o crescimento das exportações e o investimento em máquinas tanto na Coreia quanto em Taiwan. O mecanismo de transmissão proposto é que uma maior escassez de chips eleva os preços de semicondutores e as receitas de exportação, enquanto a forte demanda e as persistentes restrições de oferta encorajam os produtores a expandir a capacidade, sustentando o investimento em máquinas. Com isso, a Nomura argumenta que o ciclo de semicondutores está se tornando cada vez mais uma fonte de impulso macroeconômico para a Coreia e Taiwan, e que o CSI oferece uma leitura antecipada de como mudanças na escassez provavelmente se transmitirão aos ciclos econômicos mais amplos desses mercados.

Estrutura de análise

A Nomura acompanha as condições mensais de demanda e oferta por meio de seu Chip Shortage Index e combina o índice com um relógio de ciclo, indicadores de oferta e estoques, medidas de demanda e investimento de capital, dados de preços e evidências de exportações. Também testa a antecedência histórica do CSI sobre preços de semicondutores, exportações e investimento em máquinas na Coreia e em Taiwan.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise mensal do equilíbrio entre demanda e oferta de semicondutores

  O CSI mede se a demanda por chips excede a oferta; leituras acima de 100 sinalizam escassez. A Nomura usa as variações do indicador junto com indicadores de oferta, demanda e preços para avaliar se a escassez está se agravando ou diminuindo.

• Marco de ciclo e conjunturaAnálise de pontos de inflexão do ciclo

  Relógio CSI da Nomura

  A Nomura aplica um filtro HP para extrair a tendência subjacente do CSI e então classifica o ciclo com base no nível de restrição de oferta da tendência e em sua variação mês a mês, identificando quatro regimes, incluindo a fase de alta.

• OutroOutro

  Análise empírica de antecedência e defasagem

  O relatório compara o CSI com movimentos posteriores nos preços de exportação de chips da Coreia, nas exportações e no investimento em máquinas da Coreia e de Taiwan, encontrando uma antecedência de aproximadamente dois meses.

Dados principais

• Nomura Chip Shortage Index103.9 in September 2026Máximo histórico; leituras acima de 100 indicam escassez de chips.
• Fase de alta do CSI27 consecutive monthsA mais longa desde 2012, superando o ciclo de alta de 26 meses durante a pandemia de COVID-19.
• Exportações coreanas de chips259.4% y-o-yPrimeiros 20 dias de setembro, acima de 198.8% em agosto.
• Expectativas de crescimento do investimento de capital das grandes empresas de tecnologia132.4% y-o-yLeitura de setembro baseada em estimativas de consenso da Bloomberg para 12 meses à frente para quatro grandes empresas de tecnologia.
• Pedidos de exportação de TIC de Taiwan100.5% y-o-yLeitura de agosto.
• Preços de exportação coreanos de DRAM e NAND249.2% y-o-y and 246.4% y-o-yAumentos de agosto, respectivamente.
• Antecedência do CSIAround two monthsAntecedência sobre preços de chips, exportações e investimento em máquinas na Coreia e em Taiwan.

Impacto e implicações

A Nomura acredita que a persistente escassez de semicondutores deve continuar elevando os preços de chips, as receitas de exportação e o investimento em máquinas relacionado à capacidade, sustentando o impulso de crescimento macroeconômico da Coreia e de Taiwan. O relatório vê o CSI como um indicador antecipado desses efeitos ao longo de aproximadamente os dois meses seguintes.

Pontos a observar

• Se o Nomura CSI subirá mais em outubro, como espera a instituição.
• Se as adições de oferta e as rampas de rendimento acelerarão o suficiente para aliviar a escassez.
• As expectativas de investimento de capital das grandes empresas de tecnologia, as condições de aluguel de GPU e os indicadores de novos pedidos eletrônicos.
• Os dados coreanos e taiwaneses de preços de chips, exportações e investimento em máquinas, dada a estimativa de antecedência de dois meses do CSI.