Semiconductor cycle and chip shortage: Nomura prevé que la creciente escasez de chips prolongue el auge de los semiconductores hasta el cuarto trimestre de 2026

Visión general

Esta actualización macro sobre el ciclo de semiconductores sostiene que un desajuste creciente entre demanda y oferta está prolongando el auge de los chips. Nomura utiliza su Chip Shortage Index para concluir que la escasez, la fortaleza de los precios y el impulso de la inversión en hardware deberían seguir respaldando a Corea y Taiwán durante los próximos meses.

Perspectivas principales

El Chip Shortage Index (CSI) de Nomura señaló una renovada intensificación de la escasez de semiconductores en agosto y septiembre. El índice subió a un récord de 103.9 en septiembre después de moderarse durante varios meses; las lecturas superiores a 100 señalan escasez, mientras que los cambios del índice muestran si el desequilibrio se está intensificando o aliviando. Nomura espera que el índice suba más en octubre porque la demanda sigue siendo superior a la oferta disponible. Su reloj CSI permaneció en fase de auge por 27 meses consecutivos, la racha más larga desde 2012 y superior al auge de 26 meses durante la pandemia de COVID-19. Por ello, el informe concluye que el ciclo de chips aún no ha llegado a un punto de inflexión y debería mantenerse fuerte hasta el cuarto trimestre de 2026. Por el lado de la oferta, algunas medidas de encuestas mejoraron, pero no lo suficiente para aliviar rápidamente la tensión. El BSI de producción electrónica de Corea rebotó a 103 en septiembre desde 100 en agosto, mientras que el PMI de producción electrónica de Taiwán se mantuvo expansivo en 63.7 en agosto. Sin embargo, los datos de producción efectiva fueron más débiles: el crecimiento de la producción de chips de Corea se desaceleró de 13.3% interanual en abril a 0.8% en julio, y la relación inventarios-envíos de chips de Corea subió a 0.56. Nomura sostiene que un alivio significativo de la oferta requiere inversión en capacidad, construcción y una exitosa rampa de rendimiento, por lo que incluso una mejora marginal de la oferta probablemente no revertirá rápidamente la restricción. La demanda sigue siendo excepcionalmente fuerte en los indicadores del informe. Las expectativas de crecimiento del gasto de capital de las grandes tecnológicas alcanzaron 132.4% interanual en septiembre; el BSI de nuevos pedidos electrónicos de Corea subió a 108; el PMI de nuevos pedidos electrónicos de Taiwán fue 67.5 en agosto; y los pedidos de exportación TIC de Taiwán aumentaron 100.5% interanual. Nomura interpreta esta combinación como evidencia de que el ciclo alcista de inversión en hardware se mantiene sólido y que la oferta adicional sigue siendo absorbida por una demanda fuerte. Aunque el índice de gasto en tokens cayó de 1.9 en mayo a 1.0 en septiembre, la institución advierte que esto no tiene por qué significar una demanda de IA más débil: menores costes de inferencia y ganancias de eficiencia pueden estimular un mayor uso incluso cuando bajan los costes unitarios. El índice de alquiler de GPU se ha mantenido alrededor de 2.7 desde junio, mientras que las expectativas de gasto de capital y los nuevos pedidos siguen fuertes, proporcionando poca evidencia de que el menor gasto en tokens se esté traduciendo en una demanda física más débil de infraestructura de IA. Los precios refuerzan la señal de escasez. Los precios de exportación coreanos de DRAM y NAND aumentaron 249.2% y 246.4% interanual, respectivamente, en agosto, mientras que los precios spot de DDR5 siguieron siendo más del doble de sus niveles del cuarto trimestre de 2025. Junto con el alza del CSI, esto sugiere que la oferta adicional sigue siendo absorbida más rápido de lo que puede aliviar la escasez. Las exportaciones coreanas de chips durante los primeros 20 días de septiembre aumentaron 259.4% interanual, acelerándose desde 198.8% en agosto, lo que Nomura considera una confirmación de que el ciclo alcista sigue cobrando impulso pese a las preocupaciones por una desaceleración del gasto de capital en IA. Nomura también presenta el CSI como un indicador macroeconómico adelantado. Su análisis empírico concluye que el CSI antecede en alrededor de dos meses a los precios de exportación de chips de Corea y tiene una anticipación comparable sobre el crecimiento de las exportaciones y la inversión en maquinaria tanto en Corea como en Taiwán. El mecanismo de transmisión propuesto es que una mayor escasez de chips eleva los precios de semiconductores y los ingresos por exportaciones, mientras que la fuerte demanda y las persistentes restricciones de oferta incentivan a los productores a expandir capacidad, respaldando la inversión en maquinaria. Con base en ello, Nomura sostiene que el ciclo de semiconductores se está convirtiendo cada vez más en una fuente de impulso macroeconómico para Corea y Taiwán, y que el CSI ofrece una lectura temprana de cómo los cambios en la escasez podrían transmitirse a sus ciclos económicos más amplios.

Marco de análisis

Nomura sigue las condiciones mensuales de demanda y oferta mediante su Chip Shortage Index y combina el índice con un reloj de ciclo, indicadores de oferta e inventarios, medidas de demanda y gasto de capital, datos de precios y evidencia de exportaciones. También evalúa el adelanto histórico del CSI sobre los precios de semiconductores, las exportaciones y la inversión en maquinaria de Corea y Taiwán.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis mensual del equilibrio entre demanda y oferta de semiconductores

  El CSI mide si la demanda de chips supera a la oferta; una lectura superior a 100 señala escasez. Nomura utiliza los cambios del indicador junto con indicadores de oferta, demanda y precios para evaluar si la escasez se está agravando o aliviando.

• Marco de ciclo y coyunturaAnálisis de puntos de inflexión del ciclo

  Reloj CSI de Nomura

  Nomura aplica un filtro HP para extraer la tendencia subyacente del CSI y luego clasifica el ciclo según el nivel de tensión de oferta de la tendencia y su impulso intermensual, identificando cuatro regímenes, incluida la fase de auge.

• OtroOtro

  Análisis empírico de adelanto y rezago

  El informe compara el CSI con movimientos posteriores de los precios de exportación de chips de Corea, las exportaciones y la inversión en maquinaria de Corea y Taiwán, y encuentra un adelanto de aproximadamente dos meses.

Datos clave

• Nomura Chip Shortage Index103.9 in September 2026Máximo histórico; las lecturas superiores a 100 indican escasez de chips.
• Fase de auge del CSI27 consecutive monthsLa más larga desde 2012 y superior al auge de 26 meses durante la pandemia de COVID-19.
• Exportaciones coreanas de chips259.4% y-o-yPrimeros 20 días de septiembre, frente a 198.8% en agosto.
• Expectativas de crecimiento del gasto de capital de las grandes tecnológicas132.4% y-o-yLectura de septiembre basada en estimaciones de consenso de Bloomberg a 12 meses para cuatro grandes tecnológicas.
• Pedidos de exportación TIC de Taiwán100.5% y-o-yLectura de agosto.
• Precios de exportación coreanos de DRAM y NAND249.2% y-o-y and 246.4% y-o-yAumentos de agosto, respectivamente.
• Adelanto del CSIAround two monthsAdelanto sobre los precios de chips, las exportaciones y la inversión en maquinaria de Corea y Taiwán.

Impacto e implicaciones

Nomura considera que la persistente escasez de semiconductores debería seguir elevando los precios de chips, los ingresos por exportaciones y la inversión en maquinaria relacionada con la capacidad, respaldando el impulso de crecimiento macroeconómico de Corea y Taiwán. El informe considera al CSI un indicador temprano de estos efectos durante aproximadamente los dos meses siguientes.

Aspectos que vigilar

• Si el Nomura CSI sube más en octubre, como espera la institución.
• Si las adiciones de oferta y las rampas de rendimiento se aceleran lo suficiente para aliviar la escasez.
• Las expectativas de gasto de capital de las grandes tecnológicas, las condiciones de alquiler de GPU y los indicadores de nuevos pedidos electrónicos.
• Los datos coreanos y taiwaneses de precios de chips, exportaciones e inversión en maquinaria, dada la estimación de dos meses de adelanto del CSI.