리서치 보고서 해설Hilo Research

Block Inc. (XYZ.US): 실적 기대치 상회, 이익 가이던스 상향, Block의 영업 전환점 추가 확인

골드만삭스는 Block에 대한 매수 의견을 유지하고 12개월 목표주가를 $103에서 $107로 상향했으며, Square의 성장 가속, 안정적인 Cash App 성장 및 유의미한 영업 레버리지가 주가 아웃퍼포먼스를 뒷받침할 것으로 판단했다.

기관골드만삭스

날짜2026-08-06

기업Block Inc.

티커XYZ.US

업종소프트웨어 — 인프라

투자의견매수

요약

매수; 12개월 목표주가 $107, 이전 $103; 현 주가 $84.20; 예상 상승 여력 27.1%.

2026년 2분기 총매출이익은 약 $3.166 billion으로 컨센서스 예상치를 4% 상회했다.
조정 영업이익은 $875 million, 마진은 28%로 시장 예상치인 $744 million 및 24%를 크게 웃돌았다.
미국 Seller GPV 성장률은 10%로 가속됐으며, Cash App 주거래은행 활성 사용자는 10%대 후반의 높은 성장률을 이어갔다.
회사는 2026회계연도 총매출이익 $12.51 billion, 조정 영업이익 $3.47 billion 및 조정 EPS $4.02를 예상한다.
골드만삭스는 12개월 목표주가를 $107로 상향했으며, 이는 현 주가 $84.20 대비 27.1%의 상승 여력을 의미한다.

보고서 해설

개요

Block은 높아진 시장 기대에도 불구하고 2026년 2분기에 견조한 실적 상회를 기록하고 이익 가이던스를 상향했다. 주요 내용으로는 미국 Seller GPV 성장 가속, Cash App 주거래은행 활성 사용자의 지속적인 강한 성장, 그리고 인력 감축에 따른 마진 확대가 포함됐다. 골드만삭스는 회사의 다년간 전환이 성과를 내기 시작했다고 판단하며 매수 의견을 유지했다.

핵심 견해

첫째, Square의 사업 모멘텀이 개선됐다. 미국 Seller GPV는 전년 대비 10% 증가했고 Seller 매출이익은 기대치를 상회했으며, 하반기 Seller 매출이익이 거래량과 같은 수준으로 성장할 것이라는 회사의 가이던스는 보수적일 수 있다. 둘째, Cash App 매출은 기대치에 부합했고 부문 매출이익은 기대치를 초과했으며, 보다 어려운 비교 기준에도 주거래은행 활성 사용자는 10%대 후반의 성장률을 유지했다. 셋째, 조정 영업이익은 기대치를 크게 웃돌았으며, 최근 인력 감축으로 확보된 영업 레버리지는 2027년 상반기까지 지속될 것으로 예상된다. 넷째, 골드만삭스의 2027년 EPS 전망치를 기준으로 주가는 약 15배의 이익에 거래되고 있어 여전히 매력적이다.

분석 프레임워크

보고서는 분기 실제 실적을 Visible Alpha 컨센서스 추정치와 항목별로 비교하며, 총매출이익, 부문별 매출이익, Seller GPV, Cash App 활성 사용자, 조정 영업마진 및 EPS에 중점을 둔다. 이후 회사의 분기 및 연간 가이던스를 반영해 이익 전망치를 수정하고, 선행 EPS 배수를 사용해 12개월 목표주가를 산정한다.

방법론 메모

이익 분석실제 실적과 컨센서스 기대치의 비교
실제 실적, 시장 컨센서스 기대치 및 회사 가이던스를 비교하여 실적 상회 정도를 평가한다.
보고서는 매출이익, Cash App 및 Square 부문 실적, 조정 영업이익 및 EPS의 비교에 초점을 맞추고, 이를 통해 영업 모멘텀과 이익의 질을 평가한다.
밸류에이션선행 P/E 밸류에이션
5분기부터 8분기까지의 추정 선행 EPS에 목표 P/E 배수를 적용한다.
골드만삭스는 18배의 밸류에이션 배수를 유지했고, 5분기부터 8분기까지의 EPS 전망치를 기반으로 12개월 목표주가를 $103에서 $107로 상향했다.
이익 전망경영진 가이던스 및 분기 추세 전망
경영진 가이던스, 거시 환경 및 분기별 영업 추세를 반영해 향후 연도 이익 전망치를 조정한다.
보고서는 2026년, 2027년 및 2028년 조정 EPS 전망치를 각각 $4.04, $5.37 및 $6.53으로 수정했으며, 이전 전망치는 각각 $3.95, $5.40 및 $6.59였다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

Block Inc. (XYZ.US)
직접 리서치 대상
강점
Square의 미국 Seller GPV 성장률은 10%로 상승했고, Cash App 주거래은행 활성 사용자는 10%대 후반 성장을 유지했으며, 조정 영업마진은 28%에 도달했고 비용 절감은 뚜렷한 영업 레버리지를 제공했다.
약점
GAAP 순이익과 GAAP EPS는 시장 기대치를 크게 밑돌았으며, 사업 일부는 이전 결제 처리 및 Square Capital 요인과 관련된 불리한 비교에 여전히 직면해 있다.
비교
시장 컨센서스 기대치와 비교하면 2분기 총매출이익은 4% 높았고, Cash App 및 Square 부문 매출이익은 각각 3% 높았으며, 조정 영업이익은 약 18% 높았다.
위험
거시 환경 악화, 경쟁 심화, 불리한 규제, 그리고 Square 및 Cash App 성장의 기대치 미달.

핵심 데이터

2026년 2분기 총매출이익$3.166 billionVisible Alpha 컨센서스 기대치를 4% 상회.
Cash App 부문 매출이익$1.97 billion컨센서스 기대치를 3% 상회; 부문 매출은 $4.02 billion으로 기대치에 부합.
Square 부문 매출이익$1.16 billion컨센서스 기대치를 3% 상회; 부문 매출은 약 $2.50 billion으로 기대치를 2% 상회.
조정 영업이익$875 million마진 28%로 시장 예상치인 $744 million 및 24%를 상회.
조정 EPS$1.02Visible Alpha 컨센서스 기대치 $0.87 상회.
GAAP EPS$0.15컨센서스 기대치 $0.68 하회; GAAP 순이익은 $89 million.
2026회계연도 조정 영업이익 가이던스$3.47 billion28% 마진에 해당하며, 컨센서스 기대치를 약 3.5% 상회.
2026회계연도 조정 EPS 가이던스$4.02컨센서스 기대치를 약 3% 상회.
12개월 목표주가$107.00$103에서 상향됐으며, 현 주가 $84.20 대비 27.1%의 상승 여력을 의미.

영향과 시사점

예상보다 강한 이익 실적과 상향된 연간 가이던스는 Block이 매출 및 매출이익 성장을 유지할 뿐 아니라 비용 통제를 통해 이익 전환을 크게 개선하고 있음을 보여준다. Square가 성장 가속 추세를 이어가고 Cash App이 10%대 중후반의 성장을 유지한다면 이익 성장과 밸류에이션 리레이팅이 함께 주가 성과를 견인할 수 있다. 다만 기대치를 밑돈 GAAP 이익은 조정 이익과 회계상 이익 간의 지속적인 격차도 부각한다.

위험

거시 환경 악화는 가맹점 거래량, 소비자 지출 및 신용 실적에 부담을 줄 수 있다.
결제 및 핀테크 부문의 경쟁 심화는 사용자 성장, 가격 결정력 및 마진에 영향을 미칠 수 있다.
불리한 규제 변화는 규정 준수 비용을 높이거나 상품 확장을 제한할 수 있다.
Square의 성장 개선이 지속되지 않으면 회사의 하반기 Seller 매출이익이 기대치를 밑돌 수 있다.
GAAP 이익은 컨센서스 기대치를 크게 밑돌았으며, 조정 지표와 회계상 이익 간의 격차에 주의가 필요하다.

주시할 점

2026년 3분기 총매출이익이 $3.13 billion 가이던스에 도달할 수 있는지 여부.
3분기 조정 영업이익이 $875 million 및 28% 마진에 도달할 수 있는지 여부.
미국 Seller GPV 성장률이 계속 10%를 상회하는지 여부.
Cash App 주거래은행 활성 사용자가 10%대 중후반 성장률을 유지할 수 있는지 여부.
인력 감축에 따른 영업 레버리지가 2027년 상반기까지 지속될 수 있는지 여부.
하반기 Seller 매출이익 성장률이 거래량과 같은 수준의 성장이라는 회사 가이던스를 상회하는지 여부.