Block Inc. (XYZ.US): Los resultados superan las expectativas, se elevan las previsiones de ganancias y confirman aún más el punto de inflexión operativo de Block

Visión general

Block logró una sólida superación en el 2T de 2026 pese a las elevadas expectativas del mercado y elevó sus previsiones de ganancias. Los principales aspectos destacados incluyeron un crecimiento más rápido del GPV de vendedores en EE. UU., un crecimiento fuerte sostenido en los usuarios activos de banca principal de Cash App y expansión de márgenes por reducciones de plantilla. Goldman Sachs considera que la transformación plurianual de la empresa está comenzando a dar frutos y reiteró su calificación de Compra.

Perspectivas principales

Primero, el impulso del negocio de Square mejoró, con el GPV de vendedores en EE. UU. aumentando 10% interanual y el beneficio bruto de vendedores por encima de las expectativas, mientras que la previsión de la empresa de que el beneficio bruto de vendedores crezca en línea con el volumen de transacciones en el segundo semestre podría resultar conservadora. Segundo, los ingresos de Cash App estuvieron en línea con las expectativas, el beneficio bruto del segmento superó las expectativas y los usuarios activos de banca principal mantuvieron un crecimiento alto de dos dígitos a pesar de comparables más exigentes. Tercero, el ingreso operativo ajustado superó significativamente las expectativas, y se espera que el apalancamiento operativo liberado por las recientes reducciones de plantilla continúe hasta el primer semestre de 2027. Cuarto, según la previsión de BPA de Goldman Sachs para 2027, la acción cotiza aproximadamente a 15x ganancias y sigue siendo atractiva.

Marco de análisis

El informe compara los resultados trimestrales reales con las estimaciones de consenso de Visible Alpha partida por partida, centrándose en el beneficio bruto total, el beneficio bruto por segmento, el GPV de vendedores, los usuarios activos de Cash App, el margen operativo ajustado y el BPA; después incorpora las previsiones trimestrales y anuales de la empresa para revisar los pronósticos de ganancias y determinar el precio objetivo a 12 meses mediante un múltiplo de BPA futuro.

Notas metodológicas

• Análisis de gananciasComparación de resultados reales con expectativas de consenso

  Evaluar el grado de superación de ganancias comparando los resultados reales, las expectativas de consenso del mercado y las previsiones de la empresa.

  El informe se centra en comparar el beneficio bruto, el desempeño de los segmentos Cash App y Square, el ingreso operativo ajustado y el BPA, y utiliza estos elementos para evaluar el impulso operativo y la calidad de las ganancias.

• ValoraciónValoración por P/E futuro

  Aplicar un múltiplo objetivo de P/E al BPA futuro estimado para los trimestres 5.º a 8.º.

  Goldman Sachs mantuvo su múltiplo de valoración de 18x y, con base en las previsiones de BPA para los trimestres 5.º a 8.º, elevó su precio objetivo a 12 meses de $103 a $107.

• Previsión de gananciasPrevisiones de la dirección y pronóstico de tendencias trimestrales

  Ajustar las previsiones de ganancias de años futuros incorporando las previsiones de la dirección, el entorno macroeconómico y las tendencias operativas trimestrales.

  El informe revisó las previsiones de BPA ajustado para 2026, 2027 y 2028 a $4.04, $5.37 y $6.53, respectivamente, frente a las previsiones anteriores de $3.95, $5.40 y $6.59.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Block Inc. (XYZ.US)

  Objeto directo de análisis

  Fortalezas

  El crecimiento del GPV de vendedores de Square en EE. UU. aumentó a 10%, los usuarios activos de banca principal de Cash App mantuvieron un crecimiento alto de dos dígitos, el margen operativo ajustado alcanzó 28% y las reducciones de costes generaron un claro apalancamiento operativo.

  Debilidades

  El ingreso neto GAAP y el BPA GAAP estuvieron significativamente por debajo de las expectativas del mercado, y partes del negocio aún afrontan comparables desfavorables relacionados con factores previos de procesamiento de pagos y Square Capital.

  Comparación

  En comparación con las expectativas de consenso del mercado, el beneficio bruto total del segundo trimestre fue 4% mayor, el beneficio bruto de los segmentos Cash App y Square fue 3% mayor en cada caso, y el ingreso operativo ajustado fue aproximadamente 18% mayor.

  Riesgos

  Deterioro macroeconómico, intensificación de la competencia, regulación desfavorable y un crecimiento de Square y Cash App inferior a las expectativas.

Datos clave

• Beneficio bruto total del 2T de 2026$3.166 mil millones4% por encima de las expectativas de consenso de Visible Alpha.
• Beneficio bruto del segmento Cash App$1.97 mil millones3% por encima de las expectativas de consenso; los ingresos del segmento fueron de $4.02 mil millones, en línea con las expectativas.
• Beneficio bruto del segmento Square$1.16 mil millones3% por encima de las expectativas de consenso; los ingresos del segmento fueron de aproximadamente $2.50 mil millones, 2% por encima de las expectativas.
• Ingreso operativo ajustado$875 millonesMargen de 28%, por encima de las expectativas del mercado de $744 millones y 24%.
• BPA ajustado$1.02Por encima de las expectativas de consenso de Visible Alpha de $0.87.
• BPA GAAP$0.15Por debajo de las expectativas de consenso de $0.68; el ingreso neto GAAP fue de $89 millones.
• Previsión de ingreso operativo ajustado para el ejercicio fiscal 2026$3.47 mil millonesEquivalente a un margen de 28%, aproximadamente 3.5% por encima de las expectativas de consenso.
• Previsión de BPA ajustado para el ejercicio fiscal 2026$4.02Aproximadamente 3% por encima de las expectativas de consenso.
• Precio objetivo a 12 meses$107.00Elevado desde $103, lo que implica un potencial alcista de 27.1% desde el precio actual de $84.20.

Impacto e implicaciones

Un desempeño de beneficios mejor de lo esperado y el aumento de las previsiones para el año completo indican que Block no solo mantiene el crecimiento de ingresos y beneficio bruto, sino que también está mejorando significativamente la conversión de ganancias mediante el control de costes. Si Square continúa su tendencia de aceleración y Cash App mantiene un crecimiento de medio a alto de dos dígitos, el crecimiento de ganancias y una revisión al alza de la valoración podrían impulsar conjuntamente el desempeño de las acciones; sin embargo, el beneficio GAAP por debajo de las expectativas también destaca la persistente brecha entre las ganancias ajustadas y el beneficio contable.

Riesgos

• El deterioro macroeconómico podría afectar el volumen de transacciones de los comercios, el gasto de los consumidores y el desempeño crediticio.
• La intensificación de la competencia en pagos y tecnología financiera podría afectar el crecimiento de usuarios, el poder de fijación de precios y los márgenes.
• Cambios regulatorios adversos podrían aumentar los costes de cumplimiento o restringir la expansión de productos.
• Si la mejora del crecimiento de Square no se sostiene, el beneficio bruto de vendedores del segundo semestre podría situarse por debajo de las expectativas.
• Las ganancias GAAP estuvieron significativamente por debajo de las expectativas de consenso, y la brecha entre las métricas ajustadas y el beneficio contable requiere atención.

Aspectos que vigilar

• Si el beneficio bruto total en el 3T de 2026 puede alcanzar la previsión de $3.13 mil millones.
• Si el ingreso operativo ajustado del tercer trimestre puede alcanzar $875 millones y un margen de 28%.
• Si el crecimiento del GPV de vendedores en EE. UU. continúa superando 10%.
• Si los usuarios activos de banca principal de Cash App pueden mantener un crecimiento de medio a alto de dos dígitos.
• Si el apalancamiento operativo derivado de las reducciones de plantilla puede continuar hasta el primer semestre de 2027.
• Si el crecimiento del beneficio bruto de vendedores en el segundo semestre supera la previsión de la empresa de crecimiento en línea con el volumen de transacciones.