レポート解説Hilo Research

Block Inc.（XYZ.US）：決算は市場予想を上回り、利益ガイダンスを引き上げ、Blockの事業転換をさらに裏付け

Goldman SachsはBlockの買い評価を継続し、12か月目標株価を$103から$107へ引き上げた。Squareの加速、堅調なCash Appの成長、および大幅な営業レバレッジが株価アウトパフォームを支えるとみている。

機関Goldman Sachs

日付2026-08-06

企業Block Inc.

ティッカーXYZ.US

業界ソフトウェア — インフラストラクチャ

格付け買い

要約

買い；12か月目標株価$107、従来$103；現株価$84.20；上昇余地27.1%。

2026年第2四半期の総粗利益は約$3.166 billionで、コンセンサス予想を4%上回った。
調整後営業利益は$875 million、利益率は28%で、市場予想の$744 millionおよび24%を大きく上回った。
米国Seller GPVの成長率は10%に加速し、Cash Appのプライマリーバンキング・アクティブユーザーは引き続き10％台後半の成長を維持した。
同社はFY2026の粗利益を$12.51 billion、調整後営業利益を$3.47 billion、調整後EPSを$4.02と見込んでいる。
Goldman Sachsは12か月目標株価を$107へ引き上げ、現株価$84.20から27.1%の上昇余地を示唆している。

レポート解説

概要

Blockは高い市場期待にもかかわらず2026年第2四半期に堅調な上振れ決算を発表し、利益ガイダンスを引き上げた。主なポイントには、米国Seller GPVの成長加速、Cash Appのプライマリーバンキング・アクティブユーザーの継続的な力強い成長、人員削減による利益率拡大が含まれる。Goldman Sachsは、同社の複数年にわたる変革が成果を出し始めていると考え、買い評価を継続した。

主要見解

第一に、Squareの事業モメンタムは改善し、米国Seller GPVは前年比10%増、Seller粗利益は予想を上回った。一方、下半期のSeller粗利益が取引量に沿って成長するとの会社ガイダンスは保守的となる可能性がある。第二に、Cash Appの売上高は予想通りで、セグメント粗利益は予想を上回り、比較の厳格化にもかかわらずプライマリーバンキング・アクティブユーザーは10％台後半の成長を維持した。第三に、調整後営業利益は予想を大幅に上回り、最近の人員削減によって生じた営業レバレッジは2027年上半期まで継続すると見込まれる。第四に、Goldman Sachsの2027年EPS予想に基づくと、同株は利益の約15倍で取引されており、引き続き魅力的である。

分析フレームワーク

本レポートは、総粗利益、セグメント粗利益、Seller GPV、Cash Appアクティブユーザー、調整後営業利益率、EPSに焦点を当て、四半期実績をVisible Alphaのコンセンサス予想と項目別に比較している。その後、会社の四半期および通期ガイダンスを織り込んで利益予想を改定し、予想EPSマルチプルを用いて12か月目標株価を算定している。

手法メモ

利益分析実績とコンセンサス予想の比較
実績、市場コンセンサス予想、会社ガイダンスを比較し、利益上振れの度合いを評価する。
本レポートは、粗利益、Cash AppおよびSquareセグメントの実績、調整後営業利益、EPSの比較に焦点を当て、これらを用いて事業モメンタムと利益の質を評価している。
バリュエーション予想PERバリュエーション
第5四半期から第8四半期の予想EPSに目標PERマルチプルを適用する。
Goldman Sachsは18倍のバリュエーション・マルチプルを維持し、第5四半期から第8四半期のEPS予想に基づき、12か月目標株価を$103から$107へ引き上げた。
利益予想経営陣ガイダンスおよび四半期トレンド予測
経営陣ガイダンス、マクロ環境、四半期の営業トレンドを織り込み、将来年度の利益予想を調整する。
本レポートは、2026年、2027年、2028年の調整後EPS予想をそれぞれ$4.04、$5.37、$6.53へ改定した。従来予想はそれぞれ$3.95、$5.40、$6.59であった。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

Block Inc. (XYZ.US)
直接の調査対象
強み
Squareの米国Seller GPV成長率は10%に上昇し、Cash Appのプライマリーバンキング・アクティブユーザーは10％台後半の成長を維持した。調整後営業利益率は28%に達し、コスト削減による明確な営業レバレッジが実現した。
弱み
GAAP純利益およびGAAP EPSは市場予想を大幅に下回り、事業の一部は過去の決済処理およびSquare Capital要因に関連する不利な比較に引き続き直面している。
比較
市場コンセンサス予想比で、第2四半期の総粗利益は4%高く、Cash AppおよびSquareセグメントの粗利益はそれぞれ3%高く、調整後営業利益は約18%高かった。
リスク
マクロ環境の悪化、競争激化、不利な規制、ならびにSquareおよびCash Appの成長が予想を下回るリスク。

主要データ

2026年第2四半期の総粗利益$3.166 billionVisible Alphaのコンセンサス予想を4%上回った。
Cash Appセグメントの粗利益$1.97 billionコンセンサス予想を3%上回った。セグメント売上高は$4.02 billionで、予想通りだった。
Squareセグメントの粗利益$1.16 billionコンセンサス予想を3%上回った。セグメント売上高は約$2.50 billionで、予想を2%上回った。
調整後営業利益$875 million利益率は28%で、市場予想の$744 millionおよび24%を上回った。
調整後EPS$1.02Visible Alphaのコンセンサス予想$0.87を上回った。
GAAP EPS$0.15コンセンサス予想$0.68を下回った。GAAP純利益は$89 millionだった。
FY2026調整後営業利益ガイダンス$3.47 billion利益率28%に相当し、コンセンサス予想を約3.5%上回る。
FY2026調整後EPSガイダンス$4.02コンセンサス予想を約3%上回る。
12か月目標株価$107.00$103から引き上げ。現株価$84.20から27.1%の上昇余地を示唆する。

影響と示唆

予想を上回る利益実績と通期ガイダンスの引き上げは、Blockが売上高および粗利益の成長を維持するだけでなく、コスト管理を通じて利益転換を大幅に改善していることを示している。Squareが加速トレンドを継続し、Cash Appが10％台半ばから後半の成長を維持すれば、利益成長とバリュエーションの再評価がともに株価パフォーマンスを牽引する可能性がある。ただし、GAAP利益が予想を下回ったことは、調整後利益と会計上の利益との乖離が続いていることも浮き彫りにしている。

リスク

マクロ環境の悪化により、加盟店取引量、消費者支出、信用パフォーマンスが圧迫される可能性がある。
決済およびフィンテック分野での競争激化が、ユーザー成長、価格決定力、利益率に影響を与える可能性がある。
不利な規制変更により、コンプライアンス費用が増加する、または製品拡大が制限される可能性がある。
Squareの成長改善が持続しなければ、下半期のSeller粗利益は予想を下回る可能性がある。
GAAP利益はコンセンサス予想を大幅に下回っており、調整後指標と会計上の利益との乖離には注意が必要である。

注目点

2026年第3四半期の総粗利益がガイダンスの$3.13 billionに到達できるか。
第3四半期の調整後営業利益が$875 million、利益率28%に到達できるか。
米国Seller GPVの成長率が10%を上回り続けるか。
Cash Appのプライマリーバンキング・アクティブユーザーが10％台半ばから後半の成長を維持できるか。
人員削減による営業レバレッジが2027年上半期まで継続できるか。
下半期のSeller粗利益成長率が、取引量に沿った成長という会社ガイダンスを上回るか。