US crypto markets and the CLARITY Act 리서치 보고서 해설

개요

이 이벤트 드리븐 산업 보고서는 새로운 정치적 양보 이후 미국 CLARITY Act가 진전될 수 있는지를 평가한다. Bernstein은 통과 경로가 개선됐지만 여전히 불확실하다고 보며, 상원의 cloture vote와 연방준비제도 결정이 단기적으로 양방향 시장 촉매가 될 것이라고 강조한다.

핵심 견해

Bernstein은 최신 상원 공화당 초안이 CLARITY Act의 진전이 전주 시장 컨센서스 예상보다 클 수 있음을 보여준다고 말한다. 초안에는 Trump 관련 윤리 조항에 대한 중요한 양보와 커뮤니티 은행이 우려하는 스테이블코인발 예금 유출을 다루기 위한 새로운 “circuit breaker” 문구가 포함된 것으로 전해진다. Kalshi의 예측시장 확률은 30% 이상으로 다시 상승했으며, 이 회사는 화요일 cloture vote를 당면한 정치적 시험대로 본다. White House의 윤리 관련 제안은 민주당이 얻을 수 있는 양보로서는 거의 최대치일 수 있다고 판단한다. 암호자산 처분 또는 blind trust 조건을 넘어서, 이 제안은 주 법무장관에게 윤리 조항의 집행 역할을 부여한다. 이는 소수의 민주당 의원이 cloture vote에 찬성하도록 하고 최종 표결 전 막판 협상의 가능성을 유지할 수 있다. 보고서는 CLARITY가 통과되지 않는 것이 은행업계 로비를 포함해 최악의 결과가 될 것이라고 주장한다. 이 법안은 스테이블코인 수익률, 윤리 조항, 커뮤니티 은행 우려, DeFi 시장 구조를 둘러싼 초당적 협상의 산물이었다. 은행업계는 스테이블코인 수익률과 커뮤니티 은행 예금에 대한 영향을 가장 우려해 왔지만, Bernstein은 법안 제정 시 적어도 주요 우려에 대한 가드레일을 확보할 수 있다고 본다. 반대로 법안이 실패하면 제3자 플랫폼은 유휴 스테이블코인 잔액에 전액 수익률을 계속 제공할 수 있으며, 잠재적 은행 위기에서 예금과 점점 더 유사해지는 스테이블코인으로의 예금 유출을 막을 가드레일이 없을 것이라고 보고서는 말한다. 정치적 유인도 협상 지속을 뒷받침할 수 있다. Bernstein은 중간선거를 앞두고 일부 상원 민주당 의원들이 반암호자산으로 비칠 가능성에 민감할 수 있다고 지적한다. 암호자산 로비는 양당 후보를 지원해 왔으며, 자금력이 풍부한 단일 이슈 유권자 기반을 불편하게 만드는 것은 바람직하지 않을 수 있다고 보고서는 본다. 시장 측면에서 Bernstein은 이번 주를 촉매가 집중된 시기로 표현한다. 화요일 cloture vote 뒤에는 수요일 연방준비제도의 금리 결정이 예정되어 있다. 매파적인 연방준비제도와 CLARITY 부결의 조합은 큰 폭의 하락을 초래할 수 있으며, 이 회사는 현재 포지셔닝에 약세 편향이 있다고 설명한다. 반대로 긍정적 입법 서프라이즈는 가격에 반영되지 않았다고 주장한다. 따라서 순수 암호자산 시장과 암호자산 관련 주식은 결과에 따라 어느 방향으로든 큰 폭으로 움직일 수 있다. CLARITY가 실패하더라도 Bernstein은 SEC와 CFTC의 규칙 제정이 가속될 것으로 예상하며, 이것이 초기 하락 이후 해당 주식의 회복을 도울 수 있다고 본다. 보고서는 Circle(CRCL), Coinbase(COIN), Figure(FIGR), Robinhood(HOOD), Strategy(MSTR), Sharplink(SBET)에 대한 Outperform 등급을 유지하고 Bullish(BLSH)에 대한 Market-Perform 등급도 유지한다. 11 September 2026자 표에는 CRCL USD 140.00, COIN USD 330.00, FIGR USD 70.00, HOOD USD 160.00, MSTR USD 350.00, SBET USD 24.00, BLSH USD 50.00의 목표주가가 제시돼 있다.

분석 프레임워크

Bernstein은 최신 입법 문구와 정치적 양보를 평가하고 이를 상원의 cloture vote 통과 가능성과 연결한다. 또한 스테이블코인 규제, 은행업계 우려, 예상되는 SEC/CFTC 규칙 제정이 암호자산 시장에 어떻게 영향을 미칠 수 있는지 검토한다. 단기 시장 전망은 CLARITY 표결과 연방준비제도 결정이라는 두 예정된 촉매를 중심으로 구성된다.

방법론 메모

• 이벤트 주도 및 행동재무이벤트 주도 분석

  상원 cloture vote와 연방준비제도 결정에 대한 이벤트 드리븐 분석

  보고서는 입법 표결과 금리 결정을 단기 촉매로 보며, 암호자산과 관련 주식에 방향성이 불확실한 큰 폭의 변동을 초래할 수 있다고 본다.

• 가치평가 방법론EV/EBITDA 가치평가

  Figure의 EV/EBITDA 밸류에이션

  등급 표는 Figure의 밸류에이션 지표로 EV/EBITDA를 제시하며, 다른 커버 기업에는 기업별 P/E 및 EV/Sales 관행을 함께 제시한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Circle (CRCL)

  명시적으로 커버되는 암호자산 관련 주식이며 Outperform 등급이다.

  위험

  CLARITY 표결 실패와 매파적인 연방준비제도 결정은 암호자산 관련 주식 전반의 하락에 기여할 수 있다.

• Coinbase (COIN)

  명시적으로 커버되는 암호자산 관련 주식이며 Outperform 등급이다.

  위험

  CLARITY 표결 실패와 매파적인 연방준비제도 결정은 암호자산 관련 주식 전반의 하락에 기여할 수 있다.

• Figure (FIGR)

  명시적으로 커버되는 암호자산 관련 주식이며 Outperform 등급이다.

  위험

  CLARITY 표결 실패와 매파적인 연방준비제도 결정은 암호자산 관련 주식 전반의 하락에 기여할 수 있다.

• Robinhood (HOOD)

  명시적으로 커버되는 암호자산 관련 주식이며 Outperform 등급이다.

  위험

  CLARITY 표결 실패와 매파적인 연방준비제도 결정은 암호자산 관련 주식 전반의 하락에 기여할 수 있다.

• Strategy (MSTR)

  명시적으로 커버되는 암호자산 관련 주식이며 Outperform 등급이다.

  위험

  CLARITY 표결 실패와 매파적인 연방준비제도 결정은 암호자산 관련 주식 전반의 하락에 기여할 수 있다.

• Sharplink (SBET)

  명시적으로 커버되는 암호자산 관련 주식이며 Outperform 등급이다.

  위험

  CLARITY 표결 실패와 매파적인 연방준비제도 결정은 암호자산 관련 주식 전반의 하락에 기여할 수 있다.

• Bullish (BLSH)

  명시적으로 커버되는 암호자산 관련 주식이며 Market-Perform 등급이다.

  비교

  다른 6개 커버 기업의 Outperform 등급과 비교해 Market-Perform 등급이다.

  위험

  CLARITY 표결 실패와 매파적인 연방준비제도 결정은 암호자산 관련 주식 전반의 하락에 기여할 수 있다.

핵심 데이터

• CLARITY 예측시장 확률Above 30%보고서에 따르면 Kalshi의 확률은 30% 이상으로 다시 상승했다.
• Circle 목표주가USD 140.0011 September 2026 기준 현 주가는 USD 90.60이며, 등급은 Outperform이다.
• Coinbase 목표주가USD 330.0011 September 2026 기준 현 주가는 USD 175.26이며, 등급은 Outperform이다.
• Robinhood 목표주가USD 160.0011 September 2026 기준 현 주가는 USD 112.57이며, 등급은 Outperform이다.
• Strategy 목표주가USD 350.0011 September 2026 기준 현 주가는 USD 130.97이며, 등급은 Outperform이다.
• Bullish 목표주가USD 50.0011 September 2026 기준 현 주가는 USD 35.12이며, 등급은 Market-Perform이다.

영향과 시사점

Bernstein은 이 법안이 암호자산 시장 구조와 스테이블코인 수익률 및 예금 유출에 대한 은행업계의 우려 모두에 중요하다고 본다. 단기적으로 이분법적 시장 반응을 예상하는 한편, 법안이 실패할 경우 규제 규칙 제정이 암호자산 관련 주식의 회복 기제가 될 수 있다고 주장한다.

위험

• 매파적인 연방준비제도 결정과 CLARITY Act 부결이 겹치면 암호자산 시장과 암호자산 관련 주식에 큰 폭의 하락이 발생할 수 있다.
• CLARITY가 통과되지 않으면 은행업계가 우려하는 스테이블코인 수익률과 예금 유출에 대한 가드레일이 없을 수 있다.

주시할 점

• 화요일 CLARITY Act에 대한 상원의 cloture vote와 양보안이 민주당 지지를 끌어낼 수 있는지 여부.
• 수요일 연방준비제도의 금리 결정.
• cloture vote 이후 발생할 수 있는 최종 표결 협상.
• CLARITY가 통과되지 않을 경우 SEC와 CFTC의 잠재적 규칙 제정.