CLARITY Act让步或重燃通过希望，推动加密市场进入二元催化剂周
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CLARITY Act让步或重燃通过希望，推动加密市场进入二元催化剂周
Bernstein认为，参议院共和党修订文本中有关伦理和稳定币存款外流的让步，或将提高CLARITY Act推进的概率。加密资产及相关股票可能因周二参议院程序性投票和周三美联储决定而出现双向大幅波动。
- 修订草案加入了针对Trump伦理条款及稳定币相关熔断机制的让步。
- 报告称，Kalshi上CLARITY的预测市场概率已回升至30%以上。
- Bernstein认为，法案未获通过是最差结果，包括对寻求稳定币护栏的银行业利益相关方而言。
- 报告认为，利好立法意外尚未被定价，而当前市场仓位偏空。
- Bernstein给予CRCL、COIN、FIGR、HOOD、MSTR和SBET Outperform评级；BLSH为Market-Perform。
研报解读
概览
这份事件驱动型行业报告评估，在新的政治让步之后，美国CLARITY Act是否能够推进。Bernstein认为通过路径有所改善但仍不确定，并强调参议院程序性投票与美联储决定将构成短期双向市场催化剂。
核心观点
Bernstein表示，最新的参议院共和党草案显示，CLARITY Act的推进程度可能超过市场前一周的共识预期。草案据称对Trump相关伦理条款作出实质性让步，并加入旨在应对社区银行对稳定币引发存款外流担忧的新“熔断机制”措辞。Kalshi上的预测市场概率已回升至30%以上，报告将周二的程序性投票视为眼前的政治考验。该机构认为，白宫在伦理问题上的提议可能已接近民主党可争取到的最大让步：除加密资产剥离或盲目信托条件外，提案还将赋予州总检察长对伦理条款的执法角色。这可能使少数民主党议员支持程序性投票，并保留在最终投票前进行最后谈判的可能性。 报告认为，CLARITY未能通过将是最差结果，其中也包括对银行业游说团体而言。该法案围绕稳定币收益、伦理条款、社区银行担忧和DeFi市场结构进行了两党谈判。银行业一直关注稳定币收益及其对社区银行存款的风险，但Bernstein认为，法案通过至少会为其主要关切提供护栏。相反，若法案失败，第三方平台仍可继续为闲置稳定币余额提供全额收益；在潜在银行危机中，报告称，将缺乏防止存款流向日益类似存款的稳定币的护栏。 政治激励也可能支持谈判继续进行。Bernstein指出，在中期选举临近之际，部分参议院民主党议员可能不愿被塑造成反加密货币立场。加密货币游说团体一直支持两党的候选人，报告认为，疏远一个资金充足的单一议题选民群体可能并不理想。 对于市场，Bernstein将本周描述为催化剂密集期：周二的程序性投票之后是周三的美联储利率决定。偏鹰派的美联储加上CLARITY失败可能导致大幅回调，且该机构将当前仓位描述为偏空。相反，它认为正面的立法意外尚未被定价。因此，原生加密货币市场和加密货币相关股票可能随结果出现显著双向波动。即使CLARITY失败，Bernstein仍预计SEC和CFTC将加速推进规则制定，并认为这可能有助于受影响股票在初步回调后恢复。 报告维持对Circle（CRCL）、Coinbase（COIN）、Figure（FIGR）、Robinhood（HOOD）、Strategy（MSTR）和Sharplink（SBET）的Outperform评级，同时维持Bullish（BLSH）的Market-Perform评级。日期为11 September 2026的表格列出的目标价为：CRCL USD 140.00、COIN USD 330.00、FIGR USD 70.00、HOOD USD 160.00、MSTR USD 350.00、SBET USD 24.00以及BLSH USD 50.00。
分析框架
Bernstein评估最新立法文本及政治让步，将其与参议院程序性投票的通过可能性相联系，并考察稳定币监管、银行业担忧和潜在SEC/CFTC规则制定可能如何影响加密货币市场。报告围绕两项既定催化剂构建近期市场展望：CLARITY投票和美联储决定。
方法论与常识提炼
对参议院程序性投票和美联储决定的事件驱动分析
报告将立法投票和利率决定视为短期催化剂，可能引发加密资产及相关股票的大幅且方向不确定的波动。
对Figure采用EV/EBITDA估值
评级表将EV/EBITDA列为Figure的估值指标，同时对其他覆盖公司采用特定的P/E和EV/Sales估值口径。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- Circle (CRCL)明确覆盖的加密货币相关股票，评级为Outperform。
- 风险
- CLARITY投票失败和偏鹰派的美联储决定，可能共同推动加密货币相关股票普遍回调。
- Coinbase (COIN)明确覆盖的加密货币相关股票，评级为Outperform。
- 风险
- CLARITY投票失败和偏鹰派的美联储决定，可能共同推动加密货币相关股票普遍回调。
- Figure (FIGR)明确覆盖的加密货币相关股票，评级为Outperform。
- 风险
- CLARITY投票失败和偏鹰派的美联储决定，可能共同推动加密货币相关股票普遍回调。
- Robinhood (HOOD)明确覆盖的加密货币相关股票，评级为Outperform。
- 风险
- CLARITY投票失败和偏鹰派的美联储决定，可能共同推动加密货币相关股票普遍回调。
- Strategy (MSTR)明确覆盖的加密货币相关股票，评级为Outperform。
- 风险
- CLARITY投票失败和偏鹰派的美联储决定，可能共同推动加密货币相关股票普遍回调。
- Sharplink (SBET)明确覆盖的加密货币相关股票，评级为Outperform。
- 风险
- CLARITY投票失败和偏鹰派的美联储决定，可能共同推动加密货币相关股票普遍回调。
- Bullish (BLSH)明确覆盖的加密货币相关股票，评级为Market-Perform。
- 对比
- 相较于其他六家覆盖公司的Outperform评级，该公司评级为Market-Perform。
- 风险
- CLARITY投票失败和偏鹰派的美联储决定，可能共同推动加密货币相关股票普遍回调。
关键数据
- CLARITY预测市场概率Above 30%报告称，Kalshi上的概率已回升至30%以上。
- Circle目标价USD 140.00截至11 September 2026，现价为USD 90.60；评级为Outperform。
- Coinbase目标价USD 330.00截至11 September 2026，现价为USD 175.26；评级为Outperform。
- Robinhood目标价USD 160.00截至11 September 2026，现价为USD 112.57；评级为Outperform。
- Strategy目标价USD 350.00截至11 September 2026，现价为USD 130.97；评级为Outperform。
- Bullish目标价USD 50.00截至11 September 2026，现价为USD 35.12；评级为Market-Perform。
影响与含义
Bernstein认为，该立法对加密货币市场结构以及银行业对稳定币收益和存款外流的担忧都很重要。报告预计短期市场将出现二元反应，同时认为若法案失败，监管规则制定可能成为加密货币相关股票的恢复机制。
风险
- 偏鹰派的美联储决定叠加CLARITY Act失败，可能导致加密货币市场和加密货币相关股票大幅回调。
- CLARITY未获通过可能使银行业所关注的稳定币收益和存款外流问题缺乏护栏。
后续跟踪
- 周二CLARITY Act的参议院程序性投票，以及让步是否能够吸引民主党支持。
- 周三美联储利率决定。
- 程序性投票后可能出现的最终投票谈判。
- 若CLARITY未获通过，SEC和CFTC可能采取的规则制定行动。