South Korea memory pricing 리서치 보고서 해설

개요

이 메모리 가격 트래커는 8월 계약가격 흐름과 PC, 서버, 모바일 메모리에 대한 TrendForce의 3Q26 전망을 검토한다. Goldman Sachs는 자체 추정치가 외부 가격 전망과 대체로 일치한다고 보면서도, 모바일 DRAM 성장의 단기 둔화와 서버 DRAM 및 HBM으로의 생산능력 배분이 제공하는 지속적인 지지를 강조한다.

핵심 견해

TrendForce는 3Q26 PC DRAM 가격 전망을 +15–20% qoq에서 +18–23% qoq로 상향했으며, 이는 Samsung Electronics와 SK Hynix의 평균 PC DRAM 가격이 3Q26에 17% qoq 상승할 것이라는 Goldman Sachs의 전망을 소폭 웃돈다. 8월 DDR4 8GB 및 DDR5 8GB 계약가격은 모두 전월 대비 2% 상승해 각각 $139에서 $142, $130에서 $133가 됐다. 이에 따라 DDR5의 DDR4 대비 할인율은 7월과 같은 6%를 유지했다. 서버 DRAM의 경우 8월 DDR4 64GB 모듈 가격은 $1,295로 유지된 반면, DDR5 64GB 모듈 가격은 전월 대비 1% 상승한 $1,500을 기록했다. 그 결과 DDR5의 DDR4 대비 프리미엄은 7월의 15%에서 16%로 확대됐다. TrendForce는 3Q26 서버 DRAM 가격이 +13–18% qoq 성장할 것이라는 전망을 유지했으며, 이는 Samsung Electronics와 SK Hynix의 평균 서버 DRAM 가격이 18% qoq 상승할 것이라는 Goldman Sachs의 예상과 부합한다. 모바일 DRAM 전망은 보다 완만하다. TrendForce는 높은 고객 재고로 조달 모멘텀이 일시적으로 약화됨에 따라 3Q26 가격 상승률이 2Q26의 +70–83% qoq에서 +8–13% qoq로 둔화할 것으로 예상한다. 이는 두 회사의 평균 모바일 DRAM 가격이 14% qoq 상승할 것이라는 Goldman Sachs의 예상보다 소폭 낮다. TrendForce는 성장률이 4Q26에 +0–5% qoq로 추가 둔화할 것으로 예상하지만, 공급업체들이 서버 DRAM과 HBM에 생산능력을 우선 배분할 것으로 예상됨에 따라 2027년에도 견조한 가격이 지속될 것으로 본다. 모바일 NAND의 경우 3Q26 eMMC/UFS 256GB 계약가격은 약 20% qoq 상승했다. Goldman Sachs는 이를 전체 NAND 가격이 +15–20% qoq 상승할 것이라는 자사 전망과 일치하는 것으로 본다. DRAM과 NAND 전반에서 이 회사는 최신 제3자 가격 데이터가 자체 추정치와 대체로 부합한다고 결론 내리고, Samsung Electronics와 SK Hynix에 대한 매수 의견을 유지했다.

분석 프레임워크

Goldman Sachs는 8월 계약가격 변동과 TrendForce의 분기 가격 전망을 Samsung Electronics 및 SK Hynix의 PC, 서버, 모바일 DRAM과 NAND에 대한 자체 추정치와 비교한다. 또한 DDR5와 DDR4의 가격 차이를 활용해 제품 가격 동향을 평가하고, 중기 가격 전망을 서버 DRAM과 HBM으로의 공급업체 생산능력 배분과 연결한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크물량·가격 분해

  제품 유형별 메모리 계약가격 추적. 전월 대비 및 전분기 대비 변화와 DDR5 대비 DDR4 프리미엄 또는 할인율을 포함한다.

  이 보고서는 관측된 계약가격과 부문별 가격 전망을 사용해 PC, 서버, 모바일 DRAM 및 NAND 추세를 Goldman Sachs의 자체 가정과 비교한다.

• 산업 분석 프레임워크수급 프레임워크

  수요 상황, 고객 재고, 공급업체 생산능력 배분을 통해 메모리 가격을 평가한다.

  일시적인 모바일 재고 압력은 조달의 부담으로 제시하는 반면, 서버 DRAM과 HBM으로의 생산능력 배분은 장기 가격 지지 요인으로 제시한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Samsung Electronics (005930.KS)

  DRAM 및 NAND 가격 가정의 지지를 받는 커버리지 대상 메모리 생산업체.

  강점

  Goldman Sachs는 평균 PC DRAM, 서버 DRAM, 모바일 DRAM 가격이 3Q26에 상승할 것으로 예상하며 매수 의견을 유지했다.

  약점

  높은 고객 재고로 인해 모바일 DRAM 조달 모멘텀이 일시적으로 약화됐다.

  비교

  Goldman Sachs의 평균 가격 가정은 TrendForce와 대체로 일치하지만, 모바일 DRAM 전망은 다소 높다.

  위험

  메모리 수급의 큰 악화, 스마트폰 마진의 급격한 축소, 모바일 OLED 시장점유율 하락.

• Samsung Electronics (Pref) (005935.KS)

  Samsung Electronics의 메모리 가격 전망과 연계된 커버리지 대상 우선주.

  강점

  Goldman Sachs는 매수 의견을 제시하며 보통주 대비 우선주 27% 할인율을 바탕으로 12개월 목표주가를 W360,000으로 설정했다.

  비교

  목표 할인율은 2요인 모델과 지난 1개월간 우선주 대비 보통주의 평균 할인율을 평균해 도출했다.

  위험

  메모리 수급의 큰 악화, 스마트폰 마진의 급격한 축소, 모바일 OLED 시장점유율 하락.

• SK Hynix Inc. (000660.KS)

  DRAM 및 NAND 가격 가정의 지지를 받는 커버리지 대상 메모리 생산업체.

  강점

  Goldman Sachs는 평균 PC DRAM, 서버 DRAM, 모바일 DRAM 가격이 3Q26에 상승할 것으로 예상하며 매수 의견을 유지했다.

  약점

  고객 재고가 높은 수준을 유지하면서 모바일 DRAM 가격 상승률은 둔화할 것으로 예상된다.

  비교

  Goldman Sachs의 추정치는 TrendForce와 대체로 일치한다. 3Q26 모바일 DRAM 전망 +14% qoq는 TrendForce의 +8–13%보다 높다.

  위험

  메모리 수급 악화, 기술 전환 지연, 스마트폰/PC/서버 수요 약화, Samsung의 HBM 사업 진전, AI 관련 설비투자 감소.

핵심 데이터

• 3Q26 PC DRAM 가격 전망+18–23% qoqTrendForce 전망이며, +15–20% qoq에서 상향됐다.
• Goldman Sachs PC DRAM 전망+17% qoqSamsung Electronics와 SK Hynix의 평균 3Q26 PC DRAM 가격 성장 예상치.
• DDR4 8GB / DDR5 8GB 계약가격$142 / $1338월에 둘 다 전월 대비 2% 상승했으며, DDR5는 DDR4 대비 6% 할인됐다.
• 3Q26 서버 DRAM 가격 전망+13–18% qoqTrendForce 전망이며, Goldman Sachs는 평균 서버 DRAM 가격이 +18% qoq 상승할 것으로 예상한다.
• DDR5 64GB 서버 모듈 프리미엄16%7월 DDR4 대비 15% 프리미엄에서 상승했다.
• 3Q26 모바일 DRAM 가격 전망+8–13% qoqTrendForce 전망으로, 2Q26은 +70–83% qoq였으며 Goldman Sachs는 +14% qoq를 예상한다.
• 4Q26 모바일 DRAM 가격 전망+0–5% qoqTrendForce는 추가 둔화를 예상한다.
• 3Q26 모바일 NAND 계약가격 성장률~20% qoqeMMC/UFS 256GB 가격으로, Goldman Sachs의 전체 NAND +15–20% qoq 전망과 대체로 부합한다.

영향과 시사점

보고서는 상향된 PC DRAM 전망과 지속적인 서버 DRAM 전망이 전반적인 메모리 가격 환경을 뒷받침한다고 본다. 모바일 DRAM 재고 압력은 단기적인 둔화 요인으로 지목하지만, 서버 DRAM과 HBM으로의 생산능력 배분에 따른 공급 규율이 2027년까지 견조한 메모리 가격을 유지시킬 수 있다고 주장한다.

위험

• 메모리 수급이 크게 악화될 수 있다.
• 높은 고객 재고와 스마트폰, PC 또는 서버 수요 약화가 기존 메모리 수요를 감소시킬 수 있다.
• 기술 전환 지연이 SK Hynix에 부담이 될 수 있다.
• Samsung의 HBM 사업 진전 또는 AI 관련 설비투자 감소가 SK Hynix의 HBM 매출과 이익을 압박할 수 있다.
• Samsung Electronics의 경우 스마트폰 마진 급감 또는 모바일 OLED 시장점유율 하락이 하방 위험이다.

주시할 점

• PC DRAM 가격 실현이 TrendForce가 상향한 3Q26 +18–23% qoq 전망에 부합하는지 여부.
• 서버 DRAM 가격이 예상된 3Q26 +13–18% qoq 성장을 달성하는지 여부.
• 3Q26 모바일 DRAM 둔화 속도와 4Q26에 예상되는 +0–5% qoq 성장.
• 고객 재고 수준과 공급업체의 서버 DRAM 및 HBM 생산능력 배분.
• 모바일 NAND 계약가격이 Goldman Sachs의 전체 NAND +15–20% qoq 전망 대비 어떻게 움직이는지 여부.