리서치 보고서 해설Hilo Research

Korean battery cell and LFP cathode industry 리서치 보고서 해설

JPMorgan은 Ford의 CATL 관련 미시간 프로젝트에 대한 조사가 공급 증설 지연 또는 축소로 이어질 경우 미국 기반 배터리 셀 업체에 점진적인 지원이 될 수 있다고 본다. 다만 한국 증설과 ASEAN 거점 중국 공급업체의 가격 경쟁으로 양극재 공급업체에는 신중한 입장을 유지한다.

기관JPMorgan

날짜20260910

업종Korea battery

요약

L&F (N), POSCO Future M (UW), Ecopro BM (UW)보다 SK Innovation (OW), Samsung SDI (OW), LG Energy Solution (OW)을 선호.

미국 ESS 배터리 수요는 2026E의 128GWh에서 2030E의 303GWh로 증가할 전망이다.
보고서는 양극재 공급업체보다 SK Innovation, Samsung SDI, LG Energy Solution을 선호한다.
ASEAN 거점 중국 공급업체는 한국 공급업체 대비 약 20% 할인된 가격으로 LFP 양극재를 공급할 수 있다.
Ford가 미시간 공장을 소유하고 운영을 통제한다고 밝혔기 때문에 이번 사안의 단기 영향은 불확실하다.

보고서 해설

개요

JPMorgan은 Ford의 CATL 라이선스 배터리 기술 사용에 대한 미국 정책 압력 가능성과 한국 배터리 업체에 미칠 영향을 검토한다. 경쟁 공급 증설이 제한될 경우 배터리 셀에는 우호적일 수 있지만, 경쟁과 가격 압력으로 LFP 양극재에는 약세 견해를 유지한다.

핵심 견해

Reuters는 Trump 행정부가 Ford의 중국 기업과의 협력 및 미시간 공장에서의 CATL 라이선스 배터리 기술 사용에 대해 국가안보 우려를 제기했다고 보도했다. 미국 교통부 장관은 Ford에 CATL, Geely, BYD와의 관계를 끊으라고 촉구했다. Ford는 해당 비판을 반박하며 공장을 소유하고 운영을 통제하며 국내 배터리 생산에 투자하고 있다고 강조했다. 이에 따라 JPMorgan은 프로젝트 중단을 전제하지 않고 단기 결과를 불확실한 것으로 본다. 보고서는 Ford 관련 미국 배터리 공급 증설이 지연, 위험 완화 또는 축소될 경우 미국 기반 배터리 셀 업체에 점진적으로 우호적일 수 있다고 주장한다. 이는 미국 에너지저장시스템 수요가 구조적으로 증가하고 비중국계 공급 수요도 확대될 것으로 예상하기 때문이다. JPMorgan은 미국 ESS 배터리 수요가 2026E의 128GWh에서 2030E의 303GWh로, 같은 기간 비중국계 수요가 64GWh에서 295GWh로 증가할 것으로 전망한다. 이러한 수요 전망은 배터리 셀 생산업체 선호를 뒷받침하지만, Ford의 대응과 미시간 시설 소유 구조가 더 명확해질 때까지 보수적인 입장을 유지한다. LFP 양극재에 대해서는 한국 배터리 업체의 LFP ESS 생산 확대에 따라 시장 규모가 커지고 있음에도 JPMorgan은 협상력에 대해 약세를 유지한다. L&F, Fino, POSCO Future M의 한국 내 증설은 국내 경쟁을 심화시킬 것으로 예상된다. 동시에 ASEAN 제조 거점을 보유한 중국 양극재 공급업체는 PFE 관련 회색지대를 활용하고 한국 공급업체 대비 약 20% 할인된 가격을 제시할 수 있다. 표의 수급 데이터에 따르면 ASEAN 내 중국 LFP 양극재 공급업체의 생산능력은 2026E의 30kt에서 2027E의 250kt, 2028E에는 250kt 초과로 증가하는 반면, PFE 준수 생산능력은 2028E에 135kt 초과이다. 이에 따라 JPMorgan은 L&F, POSCO Future M, Ecopro BM 등 양극재 공급업체보다 SK Innovation, Samsung SDI, LG Energy Solution 등 배터리 업체를 선호한다. 선호 배터리 업체의 강점으로 더 강한 협상력, 실행 가시성, 비배터리 사업 개선 또는 구조조정 진전을 제시한다. 양극재 내에서는 Ultium 재가동과 Tesla 공급망 재진입에 따른 하반기 출하 개선을 이유로 LG Chem을 상대적으로 선호한다.

분석 프레임워크

JPMorgan은 먼저 Ford의 CATL 관련 계약에 대한 정책 이슈를 검토한 뒤, 미국 배터리 공급 증설의 잠재적 변화가 예상 ESS 수요와 어떻게 상호작용하는지 분석한다. 이어 수급 전망과 상대 가격을 활용해 LFP 양극재 수요를 한국 및 ASEAN 기반 중국 업체의 생산능력과 비교하고 경쟁상 협상력을 평가한다.

방법론 메모

산업 분석 프레임워크수급 프레임워크
미국 배터리 및 LFP 양극재 수급 분석
보고서는 예상 ESS 수요와 셀·양극재 생산능력을 비교해, 정책에 따른 공급 증설 변화가 업계 환경에 미칠 수 있는 영향을 평가한다.
산업 분석 프레임워크산업 가치사슬 상·중·하류 전이
Ford의 배터리 조달에 대한 정책 압력과 셀·양극재 공급업체에 미치는 영향
JPMorgan은 Ford의 라이선스 배터리 프로젝트에서 발생할 수 있는 차질이 배터리 셀 및 양극재 공급망으로 전이되는 경로를 추적한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

SK Innovation (096770.KS)
선호 배터리 업체
강점
더 강한 협상력, 실행 가시성, 비배터리 사업 또는 구조조정 개선.
비교
양극재 공급업체보다 선호.
위험
Ford 관련 공급에 대한 정책의 단기 영향은 불확실.
Samsung SDI (006400.KS)
선호 배터리 업체
강점
더 강한 협상력, 실행 가시성, 비배터리 사업 또는 구조조정 개선.
비교
양극재 공급업체보다 선호.
위험
Ford 관련 공급에 대한 정책의 단기 영향은 불확실.
LG Energy Solution (373220.KS)
선호 배터리 업체
강점
더 강한 협상력, 실행 가시성, 비배터리 사업 또는 구조조정 개선.
비교
양극재 공급업체보다 선호.
위험
Ford 관련 공급에 대한 정책의 단기 영향은 불확실.
L&F (066970.KQ)
커버리지 양극재 공급업체
강점
확대되는 LFP 양극재 대상 시장에 참여.
약점
국내 LFP 생산능력 증설이 경쟁을 심화시키고 협상력을 압박.
비교
배터리 업체보다 선호도가 낮음.
위험
ASEAN 거점 저가 중국 공급업체가 한국 업체의 가격을 하회할 수 있음.
POSCO Future M (003670.KS)
커버리지 양극재 공급업체
강점
확대되는 LFP 양극재 대상 시장에 참여.
약점
국내 LFP 생산능력 증설이 경쟁을 심화시키고 협상력을 압박.
비교
배터리 업체보다 선호도가 낮음.
위험
ASEAN 거점 저가 중국 공급업체가 한국 업체의 가격을 하회할 수 있음.
Ecopro BM (247540.KQ)
커버리지 양극재 공급업체
약점
JPMorgan은 양극재 협상력에 대해 약세를 유지.
비교
배터리 업체보다 선호도가 낮음.
위험
한국 생산능력 증가와 중국 업체의 가격 압력.
LG Chem
상대적으로 선호하는 양극재 공급업체
강점
Ultium 재가동과 Tesla 공급망 재진입으로 하반기 출하 개선이 예상됨.
약점
양극재 부문 전반의 경쟁과 가격 압력은 지속.
비교
양극재 내에서 상대적으로 선호.
위험
중국 공급업체가 한국 업체 가격을 계속 하회할 수 있음.

핵심 데이터

미국 ESS 배터리 수요128GWh in 2026E; 303GWh in 2030EJPMorgan이 전망한 주로 LFP 화학계 배터리 수요의 구조적 증가.
비중국계 공급업체의 미국 ESS 배터리 수요64GWh in 2026E; 295GWh in 2030E비중국계 배터리 공급 수요를 뒷받침할 것으로 예상되는 증가.
중국 LFP 양극재 공급업체의 가격 할인~20%한국 양극재 공급업체 대비 추정 할인율.
ASEAN 내 중국 LFP 양극재 생산능력30kt in 2026E; 250kt in 2027E; >250kt in 2028EJPMorgan이 지속적인 가격 제약 요인으로 보는 생산능력 확대.
미국 비중국계 LFP 양극재 수요127kt in 2026E; 274kt in 2027E; 270kt in 2028ELFP 배터리 1kWh당 LFP 양극재 2kg을 적용해 산출.

영향과 시사점

보고서는 Ford의 CATL 관련 프로젝트에 대한 정책 제약이 경쟁 공급 증설의 지연 또는 축소로 이어질 경우 미국 기반 배터리 셀 업체의 상대적 전망을 개선할 수 있다고 본다. 다만 한국의 생산능력 증가와 중국 업체의 가격 경쟁이 협상력을 제한할 것으로 예상되므로, 이 잠재적 수혜를 양극재 공급업체로 확대하지는 않는다.

위험

Ford의 미시간 시설 소유 및 운영 통제로 인해 정책 압력의 단기 영향은 불확실하다.
한국 LFP 양극재 생산능력 증설은 국내 경쟁을 심화시킬 수 있다.
ASEAN 거점 중국 공급업체가 한국 양극재 가격을 계속 하회할 수 있다.

주시할 점

CATL 라이선스 미시간 배터리 프로젝트에 영향을 미치는 미국 정책 조치 또는 Ford의 대응.
미국 ESS 수요 성장과 비중국계 배터리 공급 증설의 속도.
한국 LFP 양극재 생산능력 증설과 ASEAN 내 중국 양극재 공급 증가.
Ultium 재가동과 Tesla 공급망 재진입에 따른 LG Chem 출하 추이.