レポート解説Hilo Research

Korean battery cell and LFP cathode industry レポート解説

JPMorganは、FordのCATL関連ミシガンプロジェクトに対する精査が供給増設の鈍化または縮小につながれば、米国拠点の電池セルメーカーに追加的な支援となり得るとみている。一方、韓国の能力増強とASEANに拠点を持つ中国サプライヤーが価格と交渉力を圧迫するため、正極材サプライヤーには引き続き慎重である。

機関JPMorgan

日付20260910

業界Korea battery

要約

L&F (N)、POSCO Future M (UW)、Ecopro BM (UW)よりも、SK Innovation (OW)、Samsung SDI (OW)、LG Energy Solution (OW)を選好。

米国ESS電池需要は2026Eの128GWhから2030Eの303GWhへ拡大すると予想される。
レポートは正極材サプライヤーよりSK Innovation、Samsung SDI、LG Energy Solutionを選好する。
ASEANに拠点を持つ中国サプライヤーは、LFP正極材を韓国サプライヤー比で推定約20%割安に価格設定する可能性がある。
Fordがミシガン工場を所有・管理していると述べているため、この展開の短期的な影響はなお不確実である。

レポート解説

概要

JPMorganは、FordによるCATLライセンス電池技術の使用に対する米国の政策圧力の可能性と、韓国電池メーカーへの影響を検討している。競合する供給増設が制限されれば電池セルには追い風となり得る一方、競争と価格圧力のためLFP正極材には弱気を維持している。

主要見解

Reutersは、Trump政権がFordの中国企業との提携、およびミシガン工場でのCATLライセンス電池技術の使用について国家安全保障上の懸念を表明したと報じた。米国運輸長官はFordにCATL、Geely、BYDとの関係を断つよう求めた。Fordはこの批判を退け、施設を所有し運営を管理しており、国内電池生産に投資していると説明した。したがってJPMorganは、プロジェクトが停止されると想定するのではなく、当面の結果は不確実とみている。レポートは、Ford関連の米国電池供給増設の遅延、リスク低下、または縮小が起きれば、米国拠点の電池セルメーカーに追加的な支援となり得ると論じる。これは、米国のエネルギー貯蔵システム需要が構造的に増加し、非中国系供給への需要も伸びると見込むためである。JPMorganは、米国ESS電池需要が2026Eの128GWhから2030Eの303GWhへ、同期間の非中国系需要が64GWhから295GWhへ増加すると予測している。この需要見通しは電池セル生産者への選好を支えるが、Fordの対応とミシガン施設の所有構造がより明確になるまで慎重姿勢を保つ。 LFP正極材についてJPMorganは、韓国電池メーカーのLFP ESS生産拡大により対象市場が拡大しているにもかかわらず、交渉力には弱気を維持している。L&F、Fino、POSCO Future Mによる韓国での能力増強は国内競争を激化させると見込まれる。同時に、ASEANに製造拠点を持つ中国の正極材サプライヤーはPFE関連のグレーゾーンを活用し、韓国サプライヤー比で推定約20%割安な価格を提示する可能性がある。表の需給データでは、ASEANにおける中国LFP正極材サプライヤーの能力は2026Eの30ktから2027Eの250kt、2028Eには250kt超へ拡大する一方、PFE準拠能力は2028Eに135kt超となる。このためJPMorganは、L&F、POSCO Future M、Ecopro BMなどの正極材サプライヤーより、SK Innovation、Samsung SDI、LG Energy Solutionなどの電池メーカーを選好する。選好する電池メーカーについて、より強い交渉力、実行の見通しの良さ、非電池事業の改善またはリストラクチャリングの進展を理由に挙げている。正極材の中では、Ultiumの再稼働とTeslaサプライチェーンへの再参入により下期の出荷改善が見込まれることから、LG Chemを相対的に選好している。

分析フレームワーク

JPMorganはまず、FordのCATL関連の取り決めに対する政策上の課題を検討し、米国の電池供給増設の潜在的な変化が予想されるESS需要とどう相互作用するかを分析する。次に、需給予測と相対価格を用いて、LFP正極材需要を韓国およびASEAN拠点の中国勢の能力と比較し、競争上の交渉力を評価している。

手法メモ

業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク
米国の電池およびLFP正極材の需給分析
レポートは、予想ESS需要とセル・正極材能力を比較し、政策による供給増設の変化が業界環境に及ぼし得る影響を評価している。
業界・産業分析フレームワーク産業チェーンの上流・中流・下流波及
Fordの電池調達への政策圧力と、セル・正極材サプライヤーへの影響
JPMorganは、Fordのライセンス電池プロジェクトにおける潜在的な混乱が、電池セルおよび正極材のサプライチェーンへどう波及するかを追っている。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

SK Innovation (096770.KS)
選好する電池メーカー
強み
より強い交渉力、実行の見通しの良さ、非電池事業またはリストラクチャリングの改善。
比較
正極材サプライヤーより選好。
リスク
Ford関連供給への政策の短期的影響は不確実。
Samsung SDI (006400.KS)
選好する電池メーカー
強み
より強い交渉力、実行の見通しの良さ、非電池事業またはリストラクチャリングの改善。
比較
正極材サプライヤーより選好。
リスク
Ford関連供給への政策の短期的影響は不確実。
LG Energy Solution (373220.KS)
選好する電池メーカー
強み
より強い交渉力、実行の見通しの良さ、非電池事業またはリストラクチャリングの改善。
比較
正極材サプライヤーより選好。
リスク
Ford関連供給への政策の短期的影響は不確実。
L&F (066970.KQ)
カバー対象の正極材サプライヤー
強み
拡大するLFP正極材の対象市場に参画。
弱み
国内LFP能力の増加が競争を激化させ、交渉力を圧迫。
比較
電池メーカーより選好度が低い。
リスク
ASEAN拠点の低価格な中国サプライヤーが韓国勢の価格を下回る可能性。
POSCO Future M (003670.KS)
カバー対象の正極材サプライヤー
強み
拡大するLFP正極材の対象市場に参画。
弱み
国内LFP能力の増加が競争を激化させ、交渉力を圧迫。
比較
電池メーカーより選好度が低い。
リスク
ASEAN拠点の低価格な中国サプライヤーが韓国勢の価格を下回る可能性。
Ecopro BM (247540.KQ)
カバー対象の正極材サプライヤー
弱み
JPMorganは正極材の交渉力に弱気を維持。
比較
電池メーカーより選好度が低い。
リスク
韓国の能力増加と中国勢による価格圧力。
LG Chem
相対的に選好する正極材サプライヤー
強み
Ultiumの再稼働とTeslaサプライチェーンへの再参入により、下期の出荷改善が見込まれる。
弱み
正極材セクター全体の競争と価格圧力は残る。
比較
正極材の中で相対的に選好。
リスク
中国サプライヤーが韓国勢の価格を引き続き下回る可能性。

主要データ

米国ESS電池需要128GWh in 2026E; 303GWh in 2030EJPMorganが予測する、主にLFP化学系電池需要の構造的な増加。
非中国系サプライヤーによる米国ESS電池需要64GWh in 2026E; 295GWh in 2030E非中国系電池供給への需要を支えると見込まれる増加。
中国LFP正極材サプライヤーの価格ディスカウント~20%韓国正極材サプライヤー比の推定ディスカウント。
ASEANにおける中国LFP正極材能力30kt in 2026E; 250kt in 2027E; >250kt in 2028EJPMorganが継続的な価格制約とみる能力増強。
米国の非中国系LFP正極材需要127kt in 2026E; 274kt in 2027E; 270kt in 2028ELFP電池1kWh当たり2kgのLFP正極材含有量を用いて算出。

影響と示唆

レポートは、FordのCATL関連プロジェクトへの政策的制約が競合する供給増設の遅延または縮小につながれば、米国拠点の電池セルメーカーの相対的な見通しを改善し得ると論じる。この潜在的な恩恵は正極材サプライヤーには及ばないとしており、韓国の能力増加と中国勢の価格競争が交渉力を抑制すると見込む。

リスク

Fordによるミシガン施設の所有・運営管理により、政策圧力の短期的な影響は不確実となる。
韓国のLFP正極材能力増強は国内競争を激化させる可能性がある。
ASEANに拠点を持つ中国サプライヤーは、韓国の正極材価格を引き続き下回る可能性がある。

注目点

CATLライセンスのミシガン電池プロジェクトに影響する米国の政策措置またはFordの対応。
米国ESS需要の伸びと非中国系電池供給増設のペース。
韓国のLFP正極材能力増設、およびASEANにおける中国の正極材供給の成長。
Ultiumの再稼働とTeslaサプライチェーンへの再参入に関連するLG Chemの出荷動向。