2026-09-10 日次速読｜Hilo Research

Morgan Stanleyは、DRAM価格の前年同期比上昇率が3年第26四半期に700%に近づいた後、メモリサイクルは4年第26四半期に後期サイクル段階へ移行し、WFE成長率は2028年までに14%へ低下すると予想するが、ASMLはEUVロジック需要によりTop Pickを維持、SynopsysはフィジカルAI機会によりOverweightへ格上げ、Soitecはマルチラック光インターコネクトアーキテクチャの恩恵を受け、Infineonは短期的カタリストが限定的としてEqual-weightへ格下げ、BesiはHBMハイブリッドボンディングの遅延により目標株価を引き下げた。

Morgan Stanleyのベースシナリオでは、AIの十年間の普及期間により失業率ピークはわずかに上昇するのみで、87%の株式資産を保有する富裕CHIC世帯は純受益者となるが、六年間で急速に普及し資産下落が重なった場合、失業率は4.1ポイント上昇する可能性がある。Goldman Sachsも同様に2026年の米国全体DPI成長率を4.0%へ、貯蓄前DCFを3.0%へ引き下げ、2027年にはインフレ低下に伴い改善するが低所得五分位は依然著しく遅れると予想し、ORLYやULTAなどの銘柄を選好している。

Morgan Stanleyは2030年までにパブリックおよび管理型ブロックチェーンが決済分野で共存・融合すると予想し、技術採用は自動的にトークン価値の獲得にはつながらないと指摘。現在トークン化された現実資産は既に$300bnを超え、DeFiロック額は約$88bnだが、機関投資家の採用には許可型アクセスとの結合が必要であり、ビットコインは五年間のバランスシナリオ下で主流のサテライト型配分となり、ステーブルコインは供給量が$300bnを超えるものの選別後の月間決済額は約$63bnにとどまる。

JPMorganは、中国本土の中古住宅週間成約件数が前年同期比22%増と著しく改善したと指摘するが、新築住宅のネット契約は全体で12%減少しており、プレセール制度の撤退が2027年の販売減少を加速させる可能性がある。香港の住宅価格は年初来で12%上昇し通年目標の上限に達しており、SHKPが落札した屯門プロジェクトの利益率は20%を超えるとみられる。機関投資家は経常的家賃収入を伴うLongfor債券や華潤万象生活などの株式を選好している。同時に香港銀行セクターへの積極的見方を維持し、7月のローン成長は7.7%へ加速、ROTE拡大がHSBCより優れているためスタンダードチャータードを最選好としている。

Morgan StanleyはAIデータセンターを銅需要の最も強力な構造的主題とみなしている（次世代ラックの銅使用量は約1.5トン）が、高銅価はアルミによる銅代替を促しており、2027年は中国エアコン分野での代替初年度となる可能性がある。スクラップ銅の廃棄サイクルは今後10〜15年間、毎年300〜500ktの追加供給をもたらす。リチウムについてはHuayou Cobaltのジンバブエ工場が出荷を開始したがDurbanの物流がボトルネックとなっており、JL Mag Rare-Earthの稼働率はヒューマノイドロボット一台当たり3kgの磁材需要に牽引され90%を超えるとみられる。

Bank of Americaは労働およびインフレの軟化後、5年物米国債をロングし30年物スワップスプレッドを選好、財務省が長期レポ上限を引き上げたことで約660億ドルの能力が増加したと指摘するが、2027年の債務上限管理が資金面のリスクであると述べている。欧州についてはECBが2027年6月に利下げすると予想し、イタリアのソブリンスプレッドは強靭だが債務持続性に疑義がある。アジア太平洋ではオーストラリアのスティッキーなインフレによりRBAが9月に25bp利上げすると予想され、日本ではより早いBoJ利上げパスがカーブフラット化を支持する。

JPMorganは造船サイクルのピークアウト懸念は誇張されているとし、新造船価格はわずか5%下落したのみである。Hanwha EngineにはOverweightレーティング（目標株価W70,000）を付与、1年第26四半期の受注残高が売上高の4.4倍に達しデュアルフューエルが受注残の80%を占めるためであり、HMSは独占的MRO地位によりOverweightを維持。Goldman Sachsはデータセンター需要が2028年まで継続することがVertivの増産を裏付けると補足し、Ford BlueCruiseのサブスクリプション40%増およびRivian L3計画はフィジカルAIがダウンストリームへ転換しつつあることを示している。

JPMorganは300種超の建材を追跡し累計8.94%値上がりしたが、エネルギー投入は年初来で22%高く、コストトレンドにより業界収益は15%圧迫されると推計。Nomuraによると中国の2年第26四半期の医薬品販売は前年同期比3.9%減少したがAkesoなどのバイオテクノロジー企業は大幅増となり、8月CPIは原油・金に牽引され0.8%へ上昇した一方コアPPIはわずか0.40%で、PBoCは今年全面的な利下げを行わないとみられる。BernsteinはNIH支出が前月比15%減少しライフサイエンスツールの回復が裏付けられていないと指摘。Nomuraは南京のラグジュアリーモールが弱含む一方Van Cleef & Arpelsが二桁成長を維持し、新中間層の享楽消費は抑制的になっていると発見した。