複数の米国業種：Goldman Sachsの8月米国コンビクション・リスト更新：より広範な市場上昇に備え、確信度の高い6つのBuyアイデアを追加

概要

本レポートは、テーマを「市場拡大局面の銘柄」とするGoldman Sachs米国コンビクション・リスト - ディレクターズ・カットの2026年8月更新版である。7月の市場ボラティリティ、第2四半期決算、AIデータセンターの収益化、金利、エネルギーショック、インフレ、米国消費者の底堅さを検証し、これらの要因に基づいて確信度の高いBuyリストを更新している。

主要見解

中核的な見解は、AI取引は依然として重要である一方、過去2カ月間に均等加重S&P 500が時価総額加重指数をアウトパフォームし、指数間相関が約10年ぶりの低水準まで低下したことで、ファンダメンタルズ主導の銘柄選択により適した環境が生まれたというものだ。Goldman SachsはAMAT、DAL、MSFT、ORLY、VIK、UPSを追加し、これらの企業にはAIサプライチェーンへのエクスポージャー、航空会社の価格決定力、エンタープライズAIの収益化、自動車アフターマーケットでのシェア拡大、プレミアムクルーズの成長、物流利益の回復など、差別化された推進要因があるとみている。

分析フレームワーク

本レポートは、担当アナリストがBuy評価アイデアを提案し、その後Americas Researchの経営陣で構成される投資審査委員会が、最も差別化されたリスク調整後リターンの高い投資アイデア20～25件を選定するボトムアップ型ファンダメンタルズ・リサーチの枠組みを適用している。また、月次リターン、ベンチマーク対比リターン、ヒット率、今後の決算カタリストを用いてリストのパフォーマンスを評価している。

手法メモ

• ファンダメンタルズ・リサーチコンビクション・リスト - ディレクターズ・カット

  確信度の高いBuyリスト

  このリストは、Goldman Sachs Americas Researchのカバレッジ全体でアナリストが特定した最も差別化されたBuy評価銘柄から20～25銘柄を選定する。ポートフォリオではなく、ウェイトや業種分散を管理するものではない。

• パフォーマンス評価ヒット率

  ヒット率

  ヒット率は、リスト期間中に特定のベンチマークをアウトパフォームした銘柄の割合として定義される。本レポートは、S&P 500、均等加重S&P 500、GICSセクター、GS Americasカバレッジ・ユニバースと比較している。

• マクロおよびテーマの背景市場拡大と低相関の銘柄選択環境

  市場は集中したAI取引からより幅広い機会へ拡大している

  本レポートは、指数レベルの相関低下、均等加重指数の断続的なアウトパフォーム、消費および利益の底堅さにより、銘柄選択投資家にとってより大きなアルファ獲得機会がもたらされると考えている。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Applied Materials Inc. (AMAT)

  リストの新規構成銘柄であり、半導体製造装置需要とAI向け能力拡張の受益者。

  強み

  先端ロジック、DRAM、先端パッケージングの能力拡張に不可欠な成膜およびエッチング装置への大きなエクスポージャーを持つ。本レポートは、同社が価格決定力と市場シェアを獲得できるとしている。

  弱み

  事業は半導体設備投資サイクルと高い相関があり、AI関連の能力拡張が鈍化すれば成長期待が圧迫される可能性がある。

  比較

  同業他社と比較して、本レポートはAMATが高成長セグメントで優れた装置構成と市場シェアを有すると考えている。

  リスク

  ウエハ製造装置需要の予想未達、AIインフラ投資の鈍化、顧客設備投資の先送り。

• Delta Air Lines Inc. (DAL)

  リストの新規構成銘柄であり、航空業界の消費者体験と価格決定力を代表する企業。

  強み

  業界再編後の価格決定力の恩恵を受け、国際線およびビジネス旅行者へのエクスポージャーがより大きい。アナリストは今後2年間で300ベーシスポイントのマージン拡大を予想している。

  弱み

  航空業界は燃料価格、景気サイクル、旅客需要に敏感である。

  比較

  本レポートは、DALを構造的ダイナミクスが改善する航空業界で最も有利な立場にある企業の一つとみている。

  リスク

  燃料コストの再上昇、ビジネスおよび国際旅行の鈍化、価格競争の激化。

• Microsoft Corp. (MSFT)

  リストの新規構成銘柄であり、エンタープライズAIの収益化と加速するクラウド成長の中核的受益者。

  強み

  本レポートは、AI革命がトレーニングおよびインフラからエンタープライズアプリケーションへ移行しており、MSFTは企業が必要とするAIソリューション、統合レイヤー、モデルルーティング機能を提供できるとみている。直近の業績はAzure成長の加速、AIユニットエコノミクスの改善、Copilot収益化の証拠増加を示している。

  弱み

  バリュエーションと期待は、AI商用化のペースに非常に敏感である。

  比較

  インフラ部品サプライヤーと比較して、本レポートはMSFTがエンタープライズAIのワークフローと収益化により近いことを強調している。

  リスク

  Azure成長の予想未達、Copilot収益化の予想以上の遅れ、AI投資収益率を巡る議論の高まり。

• O’Reilly Automotive Inc. (ORLY)

  リストの新規構成銘柄であり、ディフェンシブな自動車アフターマーケットにおける積極的なシェア獲得企業。

  強み

  本レポートは、同社が「Do it for Me」市場でシェアを拡大し続け、一部の同業他社より店舗周辺の競争強度が低く、買い戻しと再投資を通じてEPS成長を支えると考えている。

  弱み

  消費者インフレと自動車修理需要の変動が売上に影響する可能性がある。

  比較

  Advance Auto PartsおよびAutoZoneと比較して、本レポートはO’Reillyの店舗が半径5～10マイル以内で直面する競争はより少ないとしている。

  リスク

  消費支出の鈍化、部品インフレ、同業他社による価格競争。

• Viking Holdings Ltd (VIK)

  リストの新規構成銘柄であり、高所得顧客向けクルーズ旅行サービスおよび消費体験を代表する企業。

  強み

  差別化された地域エクスポージャーと高所得顧客構成は、より変動の大きいクルーズ市場環境を相殺する要因とみられている。本レポートは、業界をリードする価格設定と供給能力の成長が2026年後半から2027年まで続くと予想している。

  弱み

  クルーズ需要は、富裕層消費者の信頼感、燃料コスト、旅行支出に関連している。

  比較

  本レポートは、変動の大きいクルーズ市場環境において、同社は最良の成長プロファイルの一つを持つと説明している。

  リスク

  消費者信頼感の低下、エネルギーコストの上昇、クルーズ業界における価格設定の弱まり。

• United Parcel Service Inc. (UPS)

  リストの新規構成銘柄であり、物流の売上高・利益転換点のストーリー。

  強み

  本レポートは、UPSが3年間の売上減少後、持続的な売上高・利益の転換点に近づいているとみている。同社は低マージンのAmazon契約の一部から撤退し、ネットワークを再構築して構造的コストを削減した。2028年までに売上高は年率4～6%成長し、今後3年間のEBITDA成長率は20%を超えると予想される。

  弱み

  物流需要とマージンは、マクロ環境、エネルギーコスト、ネットワーク実行の影響を引き続き受ける。

  比較

  本レポートは、収益回復が単なるバリュエーション倍率の拡大ではなく、契約構造、ネットワーク効率、高マージン顧客によって牽引されることを強調している。

  リスク

  コスト削減の予想未達、高マージンのSMBおよびヘルスケア顧客の成長不足、燃料・人件費圧力。

• ServiceNow Inc. (NOW)

  今月リストから削除されたが、Buy評価を維持する銘柄。

  強み

  本レポートは、アナリストが第2四半期決算後にBuy評価を再表明し、AIユースケースの証拠がより具体的になったと判断して目標株価を$152へ引き上げたことを指摘している。

  弱み

  リスト委員会は、現時点では同社が最優先の投資アイデアの一つではなく、より良い機会が存在すると考えている。

  比較

  新たに追加されたMSFTと比較すると、NOWはエンタープライズAIスタックに引き続き関連するものの、このリスト更新は投資家の注目を他のより確信度の高いアイデアへ移している。

  リスク

  エンタープライズAIスタックとの関連性を示す証拠不足、予想を下回るバリュエーションの再評価、リスト削除後の投資家の注目低下。

主要データ

• 今月リストに追加された銘柄AMAT、DAL、MSFT、ORLY、VIK、UPSいずれもGoldman Sachsのアナリストがカバーする確信度の高いBuyアイデア。
• 今月リストから削除された銘柄AVGO、DKS、JNJ、NOW本レポートは、削除が必ずしもアナリスト・レーティングの変更を意味するものではないと明記しており、該当銘柄はBuy評価を維持している。
• 目標リスト規模20～25銘柄Goldman Sachs Americas Researchが特定した最も差別化されたファンダメンタルズ上のBuy機会をカバーする。
• リスト開始日2023-06-01本レポートによると、この新たな投資リストは2023年6月1日に開始された。
• 7月のS&P 500対比ヒット率62%同じ表では、均等加重S&P 500対比57%、GICSセクター対比43%、GS Americasカバレッジ・ユニバース対比62%となっている。
• GS Americasカバレッジ・ユニバース対比のTTMヒット率50%GS Americasカバレッジ・ユニバース対比の長期ヒット率は52%。
• 第2四半期EPS成長のハードル22%本レポートは、その時点で第2四半期の決算シーズンはこの高いEPS成長ハードルをおおむねクリアしていたとしている。
• 米国第2四半期GDP成長率1.5%本レポートは、消費関連の構成要素は引き続き心強いものだったが、これは予想を下回ったとしている。
• 米国7月の総合PCEインフレ率前年比3.67%これは2月の米国・イラン戦争前のインフレ率2.80%を87ベーシスポイント上回った。

影響と示唆

投資家にとっての示唆は、高いボラティリティ、AI取引の断続的な反転、マクロ不確実性を特徴とする市場では、単一テーマを単純に追いかけるリスクが高まる一方、企業固有のカタリスト、バリュエーションのサポート、収益の可視性を持つ銘柄がより魅力的になり得るということだ。本レポートは、AIインフラ、エンタープライズAIの収益化、消費者体験、複利的成長、利益回復に追加銘柄を分散し、市場拡大局面の上昇を捉えることを目指している。

リスク

• AIおよびデータセンター支出が予想を下回れば、MSFT、AMAT、その他のAI関連リスト銘柄のパフォーマンスに影響する可能性がある。
• FRBの金利経路の変化は全銘柄のバリュエーションに影響し、WFC、CFG、IBKR、TPGなどの金利感応度の高い銘柄にはより直接的な影響を与える。
• 中東紛争およびホルムズ海峡・紅海での混乱はエネルギー価格を押し上げ、航空、クルーズ、物流、消費関連企業のマージンを圧迫する可能性がある。
• インフレがコアPCEに転嫁され続ければ、DASH、EL、ORLY、TSN、VIKなどの消費関連企業のファンダメンタルズを弱める可能性がある。
• このリストはポートフォリオではなく、ウェイトや分散を管理していないため、投資家は完全な資産配分ソリューションとして扱うべきではない。
• リストへの採用または削除はレーティング変更を意味しないため、リスト変更を誤解する投資家はレーティングへの影響を過大評価する可能性がある。

注目点

• MSFTやAMZNなどのメガキャップ・テクノロジー企業におけるAI収益化、Azure成長、AIユニットエコノミクス、Copilot商用化に関する今後の証拠。
• AMATに関連するウエハ製造装置需要、DRAM、先端ロジック、先端パッケージング向け設備投資の継続。
• FRBが2026年に利上げを行うか、あるいは本レポートの予想通り2027年まで金利を据え置いた後に利下げへ転じるか。
• 原油価格、ディーゼル・クラックスプレッド、ホルムズ海峡および紅海の海運混乱が燃料集約型産業に与える影響。
• コアPCEが穏やかに推移するか、長期化するエネルギー不足により再び上昇圧力に直面するか。
• 8月に決算発表を予定するTSN、TPG、DASH、XYZ、LOAR、COP、CWST、GLNG、ELを含むリスト銘柄。
• 均等加重S&P 500の時価総額加重S&P 500に対するパフォーマンス、および指数相関が低水準を維持するかどうか。