高盛8月US Conviction List更新：新增6只高确信度买入标的，布局更广泛的市场行情

概览

本报告为Goldman Sachs US Conviction List - Directors’ Cut的2026年8月更新，主题是“适合更广泛市场行情的股票”。报告回顾7月市场波动、二季度财报、AI数据中心变现、利率、能源冲击、通胀和美国消费者韧性，并据此更新高确信度买入清单。

核心观点

核心观点是，尽管AI交易仍重要，但过去两个月等权S&P 500跑赢市值加权指数、指数相关性降至接近十年低位，为基本面驱动的选股创造了更好环境。高盛新增AMAT、DAL、MSFT、ORLY、VIK和UPS，认为这些公司分别具备AI供应链受益、航空定价能力、企业AI变现、汽车后市场份额提升、高端邮轮增长和物流利润修复等差异化驱动。

分析框架

报告采用自下而上的基本面研究框架，由覆盖分析师提出买入评级观点，再由美洲研究管理层组成的投资评审委员会筛选20至25个最具差异化、风险调整回报较高的投资想法。报告同时用月度表现、相对基准回报、命中率和未来财报催化剂检验清单效果。

方法论与常识提炼

• 基本面研究Conviction List - Directors’ Cut

  高确信度买入清单

  该清单筛选Goldman Sachs美洲研究覆盖中分析师最具差异化的买入评级股票，目标数量为20至25只；清单不是投资组合，也不做权重或行业分散控制。

• 表现评估Hit Rate

  命中率

  命中率定义为股票在清单期间跑赢指定基准的比例，报告分别相对S&P 500、等权S&P 500、GICS行业和GS美洲覆盖池进行比较。

• 宏观与主题背景市场扩散与低相关性选股环境

  市场行情从集中AI交易向更广泛机会扩散

  报告认为指数层面相关性下降、等权指数阶段性跑赢以及消费和盈利韧性，为选股型投资者提供更高alpha机会。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Applied Materials Inc. (AMAT)

  新增清单标的，半导体设备与AI产能扩张受益者。

  优势

  在沉积和刻蚀设备上具备较高敞口，相关设备是先进逻辑、DRAM和先进封装扩产的关键；报告称其有能力获得定价权并提升份额。

  劣势

  业务与半导体资本开支周期高度相关，若AI相关产能扩张放缓，增长预期可能承压。

  对比

  相较同业，报告认为AMAT在高增长细分领域拥有更优设备组合和市场份额。

  风险

  晶圆厂设备需求低于预期、AI基础设施投资放缓、客户资本开支递延。

• Delta Air Lines Inc. (DAL)

  新增清单标的，航空消费体验与行业定价能力代表。

  优势

  受益于行业整合后的定价能力，并拥有更高国际和商务客群敞口；分析师预计未来两年利润率扩张300个基点。

  劣势

  航空业对燃油价格、经济周期和旅客需求敏感。

  对比

  报告将DAL视为结构改善航空业中的最佳定位公司之一。

  风险

  燃油成本再次上升、商务及国际出行放缓、价格竞争加剧。

• Microsoft Corp. (MSFT)

  新增清单标的，企业AI变现与云业务加速核心受益者。

  优势

  报告认为AI革命正从训练和基础设施转向企业应用，MSFT能够提供企业所需的AI解决方案、集成层和模型路由能力；近期业绩显示Azure加速、AI单位经济改善和Copilot变现证据增加。

  劣势

  估值和预期受AI商业化兑现节奏影响较大。

  对比

  相较基础设施部件供应商，报告强调MSFT更接近企业AI工作流与变现环节。

  风险

  Azure增长不及预期、Copilot变现慢于预期、AI投资回报率争议升温。

• O’Reilly Automotive Inc. (ORLY)

  新增清单标的，防御性汽车后市场中的进攻型份额获取者。

  优势

  报告认为其在“Do it for Me”市场持续获得份额，门店周边竞争强度低于部分同业，同时通过回购和再投资支持EPS增长。

  劣势

  消费通胀和汽车维修需求波动可能影响销售。

  对比

  相较Advance Auto Parts和AutoZone，报告称O’Reilly门店在5至10英里半径内面临的竞争更少。

  风险

  消费者支出放缓、零部件通胀、同业价格竞争。

• Viking Holdings Ltd (VIK)

  新增清单标的，邮轮旅游服务与高收入客群消费体验代表。

  优势

  差异化地理敞口和较高收入客户结构被认为可抵消更波动的邮轮宏观环境；报告预计其在2026年下半年至2027年继续实现行业领先定价增长和产能增长。

  劣势

  邮轮需求与高端消费者信心、燃油成本和旅游支出相关。

  对比

  报告将其描述为在波动邮轮宏观中的最佳增长画像之一。

  风险

  消费者信心下降、能源成本上升、邮轮行业定价走弱。

• United Parcel Service Inc. (UPS)

  新增清单标的，物流收入与利润拐点故事。

  优势

  报告认为UPS在经历三年收入侵蚀后接近持续收入和利润拐点，已退出低利润Amazon合同部分、重置网络并削减结构性成本；预计到2028年收入年增4%至6%，未来三年EBITDA增长超过20%。

  劣势

  物流需求和利润率仍受宏观、能源成本和网络执行影响。

  对比

  报告强调其盈利修复来自合同结构、网络效率和更高利润客户，而不仅是估值倍数扩张。

  风险

  成本节约不及预期、SMB和医疗等高利润客户增长不足、燃油及劳动力成本压力。

• ServiceNow Inc. (NOW)

  本月从清单移除，但仍为买入评级股票。

  优势

  报告提到分析师在2Q业绩后重申买入并将目标价上调至152美元，认为AI用例证据更加具体。

  劣势

  清单委员会认为其不再是当前最优先的顶级投资想法之一，或存在更好机会。

  对比

  与新增MSFT相比，NOW仍与企业AI栈相关，但本次清单资金注意力转向其他更高确信度标的。

  风险

  企业AI栈相关性证明不足、估值重估不及预期、清单移除影响投资者关注度。

关键数据

• 本月新增清单股票AMAT、DAL、MSFT、ORLY、VIK、UPS均为Goldman Sachs分析师覆盖下的买入评级高确信度观点。
• 本月移除股票AVGO、DKS、JNJ、NOW报告明确指出移除不必然代表分析师投资评级变化，相关股票仍为买入评级。
• 清单目标规模20至25只股票覆盖Goldman Sachs美洲研究部门认为最具差异化的基本面买入机会。
• 清单设立时间2023-06-01报告称该新投资清单于2023年6月1日推出。
• 7月相对S&P 500命中率62%同表还显示相对等权S&P 500为57%，相对GICS行业为43%，相对GS美洲覆盖池为62%。
• TTM相对GS美洲覆盖池命中率50%长期以来相对GS美洲覆盖池命中率为52%。
• 二季度EPS增长门槛22%报告称截至当时二季度财报季已基本跨过这一较高EPS增长门槛。
• 美国二季度GDP增长1.5%报告称低于预期，但消费者相关分项仍具有鼓舞性。
• 美国7月总体PCE通胀3.67%同比较2月美国-伊朗战争前2.80%的通胀率高87个基点。

影响与含义

对投资者的含义是，在高波动、AI交易阶段性反复和宏观不确定性并存的市场中，单纯追逐单一主题的风险上升，而具备公司特定催化剂、估值支撑和盈利可见性的股票可能更有吸引力。报告将新增股票分布在AI基础设施、企业AI变现、消费体验、复合增长和盈利修复等多条主线，有助于捕捉市场扩散行情。

风险

• AI和数据中心支出若低于预期，可能影响MSFT、AMAT以及其他AI相关清单股票表现。
• 美联储利率路径变化会影响所有股票估值，并对WFC、CFG、IBKR和TPG等利率敏感股票产生更直接影响。
• 中东冲突、霍尔木兹海峡和红海扰动可能推高能源价格，压制航空、邮轮、物流和消费相关公司利润率。
• 通胀若持续传导至核心PCE，可能削弱DASH、EL、ORLY、TSN和VIK等消费相关公司的基本面。
• 清单不是投资组合，未做权重和分散化控制，投资者不能将其视为完整资产配置方案。
• 纳入或移除清单不等同于评级变化，若投资者误读清单调整，可能高估其评级含义。

后续跟踪

• MSFT、AMZN等超大科技公司后续AI变现、Azure增长、AI单位经济和Copilot商业化证据。
• AMAT所处晶圆厂设备需求、DRAM、先进逻辑和先进封装资本开支延续性。
• 美联储是否在2026年内加息，或如报告判断一样利率维持至2027年并转向降息。
• 油价、柴油裂解价差、霍尔木兹海峡和红海航运扰动对燃油密集行业的影响。
• 核心PCE是否继续温和，还是因长期能源短缺出现二次上行压力。
• 8月即将公布业绩的TSN、TPG、DASH、XYZ、LOAR、COP、CWST、GLNG和EL等清单股票。
• 等权S&P 500相对市值加权S&P 500的表现，以及指数相关性是否继续处于低位。