レポート解説Hilo Research

China autonomous driving：中国は自動運転の普及とコストで先行するが、L2+から安全で拡張可能なL4への道筋はなお未証明

Bernsteinは、中国のEV規模、急速なL2+普及、現地サプライチェーン、規制面の進展により、中国が自動運転の商業化を主導し得ると論じる。長期的な普及には前向きだが、低コストでデータ主導のL2+優先方式が専業L4事業者の安全性に匹敵するという十分な証拠はないとみている。

機関Bernstein

日付20260929

業界Autonomous driving and Chinese autos

要約

Outperform：BYD、Geely、Xiaomi。Market-Perform：XPeng、Li Auto、NIO、Great Wall、GAC、SAIC。

中国の2025年L2+普及率は新車販売の22%に達し、米国の6%、欧州の1%を上回った。
Pony.aiのGen 7ロボタクシーは現在c.US$40kと推定され、2026年末にはUS$33–34kへ低下し、WaymoのOjaiプラットフォームより約US$50–60k低い見込み。
中国の強制的な自動運転安全基準は2027年7月1日に施行され、Bernsteinはこれがより広範なL3商業化承認を後押しすると予想する。
L2+優先事業者はデータ、低いハードウェアコスト、車両販売による資金面で優位だが、ロングテールの安全シナリオ、センサー冗長性、規制、責任問題が主要な障害として残る。

レポート解説

概要

本業界レポートは、中国の規模、コスト優位、先進運転支援の普及、AIの進展が、同国を世界の自動運転リーダーにできるかを検討する。Bernsteinは長期的な可能性を大きいとみる一方、L2+優先方式の見通しと、専業L4事業者が現時点で示すより強い安全実績を対比している。

主要見解

Bernsteinは、中国が先進L2+運転支援システムの普及で既に先行しており、L3を大規模に展開する最初の市場の一つになる可能性が高いと論じる。中国のL2+普及率は2025年の新車販売の22%で、米国の6%、欧州と日本の各1%に対して高い。レポートは、この優位を世界最大のEVフリート、消費者の高い受容性、OEMの迅速な投入、激しい国内競争、成熟の進む現地サプライチェーンに帰している。規制面もこの見方を支持する。MIITは2025年12月15日にChangan Deepal SL03とBAIC Arcfox Alpha Sへ初のL3道路アクセス許可を与え、2026年7月30日に強制安全基準GB 44721-2026を公表し、2026年9月には2030年の導入ロードマップを示した。安全基準が2027年7月1日に発効すれば、Bernsteinはより広範なL3承認を予想するが、消費者の導入速度とサブスクリプション収益化には慎重である。コストは中国の中心的な優位性である。BernsteinはPony.aiのGen 7ロボタクシーのコストを現在約US$40k、2026年末にはUS$33–34kと推定し、Waymoの最新Ojaiプラットフォームより約US$50–60k低いとみる。低い車両・ハードウェアコストは大規模フリートを可能にし、より多くの走行データと速いモデル反復につながる。レポートが提示する競争フライホイールは、低コストが展開規模を支え、規模がデータを生み、データがモデルを改善し、改善されたモデルが普及とコスト競争力を強化するというものだ。国内競争がリターンを圧迫し、長期的な収益化を不確実にする可能性があるため、海外展開の重要性は高まっている。Pony.aiとWeRideは中東、欧州、その他の市場でロボタクシーの運行・試験を拡大しているが、規模はなお小さい。Momentaのドイツ全土におけるL4都市道路試験承認は、都市ごとの試験許可を不要にしたが、運行免許ではない。XPengは欧州でADAS搭載車の納車を開始しており、2026年第4四半期までに運転支援機能のより広範な世界展開を目指す。規制承認と地政学的制約は、海外での拡大に対する重要な制限である。 Bernsteinは戦略上の論点を、ボトムアップ型とトップダウン型の自動運転として整理する。ボトムアップ陣営のTesla、XPeng、Momentaは、量産乗用車のL2/L2+から始め、実世界データを蓄積し、L3・L4へ段階的に進む。この方式は数百万台の車両、低コストのセンサー構成、共有される知覚・予測・制御技術、車両販売による資金調達の恩恵を受ける。Teslaは2026年8月までにAustin、Dallas、Houstonで約200台の監視付きロボタクシーを展開し、同社によれば重大事故なしで380,000マイル超の自動運転走行を蓄積した。XPengのロボタクシーはGuangzhouで約2,000回の乗客輸送を完了し、2027年初めの完全無人運行を目標とする。Momentaは26社のOEMで219件のデザインウィンを得ており、うち114プログラムは既に量産中で、規制承認を条件に2027年のL3車両投入を見込む。トップダウン陣営のWaymo、Pony.ai、WeRideは、当初からL4自動運転サービスを目標に設立され、初期には限定的な運行設計領域で運行する。この陣営は安全性を優先するため、より充実したセンサー構成と冗長性を重視する。Waymoは米国11都市で週500,000回超の有料乗車を完了し、Pony.aiは2026年第2四半期までに約2,000台のロボタクシーと中国で150万人超の登録ユーザーを有し、WeRideは1,800台を超えるフリートを運営している。レポートは、専業L4システムが現時点で最も明確な実証済み安全性の優位と商業的な無人運行実績を持つ一方、部品表コストは高いとみる。 L2とL4は中核技術を共有し、エンドツーエンドのニューラルネットワーク、ワールドモデル、視覚・言語・行動フレームワークが学習を加速し得るため、AIは両方式の差を縮める可能性がある。しかしBernsteinは、L2+優先システムが現時点でL4と同等の安全性を達成できるという十分な証拠はないと判断する。稀で安全性上重要なエッジケースを特定、ラベル付け、学習する必要がある場合、大量のデータだけでは不十分である。アーキテクチャにも違いがある。L2は監視する人間の運転者に依存し、手頃な価格と広い利用可能性を優先するのに対し、L4は人間のフォールバックなしで走行し、定義された運行設計領域内で堅牢性を優先しなければならない。ビジョンのみのシステムがL4に必要な冗長性を満たせるかは未解決であり、現在の多くのL4事業者はLiDAR、レーダー、カメラの冗長構成を維持している。技術以外にも、商業化は規制、責任枠組み、保険、フリート運営、消費者受容に左右される。比較可能な公開安全データは限られ、BernsteinはWaymoとTeslaのNHTSA事故報告の比較を、フリート規模、運行設計領域、自動運転走行距離、安全運転手の有無、事故責任の帰属が異なるため結論に至らないとみる。極端な天候下の事故や、ロボタクシーが一部の地域安全機能を果たせない点も、未解決のロングテール課題を示す。それでもBernsteinは、業界が能力、運行信頼性、商業規模で実質的な進歩を遂げ、より広範な普及の初期段階に入り得ると結論づける。

分析フレームワーク

Bernsteinは、普及、規制、展開コスト、フリート規模、国際展開、ハードウェア構成、事業モデルを比較する。次に、企業の運行指標と入手可能な安全性の証拠を用い、データ主導のL2+優先方式と、安全性・冗長性を重視する専業L4方式を対比し、両者が収斂し得るかを評価している。

手法メモ

業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク
普及、規制、展開コスト、エコシステム規模の分析
レポートは、消費者需要、規制上の許可、車両展開、サプライチェーンコストが自動運転商業化の速度をどのように左右するかを評価している。
業界・産業分析フレームワーク産業チェーンの上流・中流・下流波及
自動運転のコスト・データフライホイール
低いハードウェア・車両コストが大規模フリート、データ収集、より速いモデル改善を可能にし、商業競争力を高め得ると位置づけている。
競争戦略フレームワークバリューチェーン分析
ボトムアップ型とトップダウン型の自動運転戦略
レポートは、L2+優先事業者と専業L4事業者について、技術スタック、センサー選択、資金調達モデル、安全性の優先順位、商業化への経路を比較している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

BYD (1211.HK)
明示的にカバーされる中国自動車企業で、Outperform評価。
Geely (175.HK)
明示的にカバーされる中国自動車企業で、Outperform評価。
Xiaomi (1810.HK)
明示的にカバーされる中国自動車企業で、Outperform評価。
XPeng (XPEV; 9868.HK)
世界的なADAS展開とロボタクシー運営を進める、カバー対象のL2+優先事業者。Market-Perform評価。
強み
ビジョンのみの戦略、社内VLAとワールドモデル、量産車からのデータ収集。
弱み
既存のL4事業者と比較可能な規模で無人ロボタクシー運営を拡大していない。
比較
Tesla、Momentaとともにボトムアップ陣営に属し、Waymo、Pony.ai、WeRideの専業L4陣営と対比される。
リスク
安全性、規制承認、ビジョンのみのハードウェアがL4自動運転を支えられるかどうか。
Li Auto (LI; 2015.HK)
明示的にカバーされる中国自動車企業で、Market-Perform評価。
NIO (NIO; 9866.HK)
明示的にカバーされる中国自動車企業で、Market-Perform評価。
Pony.ai (PONY.US; 2026.HK)
中国のコスト優位と海外展開を示すために用いられる、非カバーの専業L4ロボタクシー事業者。
強み
低いGen 7推定コスト、フリート規模、登録ユーザー基盤、国際パートナーシップ。
弱み
国内での収益化は不確実で、海外展開規模はなお小さい。
比較
Waymo、WeRideとともに専業L4陣営に属し、ボトムアップ事業者より高いセンサー冗長性を持つ。
リスク
規制承認、地政学的制約、激しい国内競争。
WeRide (WRD.US; 800.HK)
海外展開の例として挙げられる、非カバーの専業L4ロボタクシー事業者。
強み
1,800台超のフリートと、複数の国際市場における自動運転許可。
比較
Waymo、Pony.aiとともに専業L4陣営に属する。
リスク
海外展開は規制・地政学的制約の対象である。
Momenta (6880.HK)
L3とロボタクシーの拡大を同時に進める、非カバーの第三者ADASソリューション提供者。
強み
26社のOEMにおける219件のデザインウィン、114件の量産プログラム、ドイツ全土でのL4都市道路試験承認。
弱み
L3車両投入は規制承認を条件とする。
比較
Tesla、XPengとともにボトムアップ事業者に属する一方、ロボタクシー用途にも進出している。
リスク
安全性の立証、規制承認、商業化の実行。

主要データ

中国のL2+普及率22%2025年新車販売に占める比率で、米国は6%、欧州と日本は各1%。
Pony.ai Gen 7ロボタクシーのコストc.US$40k現在の推定コスト。2026年末にはUS$33–34kと予測。
Waymo Ojaiに対するPony.aiのコスト優位c.US$50–60kPonyのGen 7の推定コストはより低い。
中国の自動運転安全基準の発効日1 July 2027GB 44721-2026は、中国初の自動運転システムに関する強制国家安全基準。
Waymoの有料乗車数More than 500,000 per week米国11都市での実績。
Pony.aiのフリートApproximately 2,000 robotaxis2Q26までに運行。
Momentaのデザインウィン219 across 26 OEMsこのうち114プログラムは既に量産中。

影響と示唆

Bernsteinは、中国の普及規模、現地コスト構造、規制の軌道が、より広範なL3展開と自動運転モビリティの長期成長を支えるとみる。競争激化、収益化の不確実性、海外市場での制約、L2+からL4への安全性収斂が未証明であることが、最終的に拡張できる事業モデルを左右する可能性があると警告する。

リスク

国内競争がリターンを圧迫し、自動運転の収益化を不確実にする可能性がある。
国際展開は規制承認と地政学的制約の対象である。
L2+優先システムは、特に稀なロングテールシナリオにおいて、専業L4システムに匹敵する安全性をまだ示していない。
大規模な商業化は、責任枠組み、保険、フリート運営、消費者受容にも左右される。
極端な天候と地域安全に関わる状況は、自動運転システムにとってなお難題である。

注目点

強制安全基準が2027年7月1日に発効した後の、中国におけるより広範なL3商業化承認。
Momentaが見込む2027年のL3車両投入とAudi E7Xの発売時期。
XPengが目標とする2026年第4四半期のより広範な世界ADAS展開と、2027年初めの無人運行目標。
Pony.ai、WeRide、Momentaの海外展開のペースと規制上の成功。
L2+優先システムと専業L4システムについて比較可能な大規模公開安全データ。