China Autos & Shared Mobility レポート解説

概要

本業界概況は、中国の乗用車、EV、自動運転、政策支援、競争、海外展開を扱う。Morgan Stanleyの中心的な見方は、2026年の国内需要は弱いものの、輸出増加、NEVの継続的な普及、ソフトウェア定義車両の発展が重要な相殺要因になるというものだ。

主要見解

Morgan Stanleyは、2026年の乗用車卸売販売を28.8 million units、前年比4%減と予想する。この予想は国内需要と輸出需要の大きな分化を示す。国内卸売販売は19%減の19.5 million units、輸出は54%増の9.3 million unitsと見込まれる。2027年については、乗用車卸売販売は28.9 million unitsでほぼ横ばい、国内販売はさらに15%減の16.6 million、輸出は33%増の12.3 millionと予想する。したがって、レポートは海外展開を弱い国内市場を相殺する主要因と位置付けている。 NEVは引き続き主要な販売成長源である。Morgan Stanleyは、2026年のNEV卸売販売を17.2 million units、前年比11%増と予想し、乗用車総卸売販売の60%を占めるとみる。NEV輸出は4.9 million units、前年比95%増で、NEV卸売販売の28%を占める見通しだ。2027年には、NEV卸売販売は18.6 million units、前年比8%増と予想される。国内NEV販売は11%減となる一方、NEV輸出は55%増の7.6 million unitsとなる見込みである。レポートはまた、NEVが2026年の中国自動車輸出全体の53%を占めると指摘する。 政策支援は買い替え需要にとって引き続き重要である。全国下取り制度は、NEVにRMB20,000、車両平均販売価格の12%を上限とする補助金を、内燃機関車にはRMB15,000、10%を上限とする補助金を提供し、2026年12月31日まで継続する。地方制度は、NEVにRMB15,000、8%を上限とする補助金を、内燃機関車にはRMB13,000、6%を上限とする補助金を提供し、複数の地域では抽選制度を採用する。レポートによると、2025年に販売された新車の11.5 million、2026年上期の3.7 millionが全国または地方の下取り補助金を申請した。さらに、NEV購入税優遇は段階的に縮小する予定であり、2024-25年のRMB30,000の免税上限は2026-27年にRMB15,000へ低下し、2028年には税率が上昇する。 輸出は海外製造拠点の拡大と地域分散の進展に支えられている。アジアと欧州は2025年および2026年最初の7か月間に中国の自動車輸出の60%超を占めた。レポートはBYD、Great Wall Motor、Geely、SAIC、Chery、GAC、Changanにおける計画中の海外生産能力を取り上げ、中国OEMとそのサプライチェーン全体が海外展開を加速させていると説明する。 技術面では、Morgan StanleyはL3自動運転の商用化、L4およびRobotaxi展開の加速、スマートドライビングとコックピット機能の統合深化を見込む。中国のRobotaxi車両群は2035年までに1 million unitsに近づき、世界全体では2035年までに2.5 million unitsに達すると予想する。中国と米国以外の市場は世界全体の20%を占める。レポートはこの方向性をAI対応のソフトウェア定義車両と表現する一方、展開はL3/L4規制とライセンス枠組みの実施に左右されると認識している。 競争は引き続き中心的な論点である。Morgan Stanleyは中国ブランドが70%超の市場シェアで優位に立つと予想し、本土ブランドが外国ブランドからシェアを獲得し続けるものの、そのペースは鈍化していると指摘する。「反内巻」の競争環境の下で、価格競争から価値主導の差別化へ移行しているとみる。成都モーターショー後の新モデル投入、前年比較ベースの低下、海外販売の上振れ可能性をカタリストとして挙げる。対照的に、低調な国内需要、激化する価格競争、海外販売に影響する地政学的不確実性、自動運転の規制上の課題が明示されたリスクである。

分析フレームワーク

レポートはCAAM、CPCA、中国税関、商務省、企業データとMorgan Stanleyの推計を組み合わせている。乗用車需要を国内販売と輸出販売に分けた上で、NEV浸透率、政策インセンティブ、地域別輸出エクスポージャー、競争シェアの動向、海外生産能力計画、自動運転の展開を分析している。

手法メモ

• 業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク

  乗用車およびNEVの卸売予想を国内販売と輸出に分ける。

  レポートは販売成長率と仕向地構成を用い、輸出需要が弱い国内自動車需要をどのように相殺し得るかを示している。

• 業界・産業分析フレームワーク数量・価格分解

  価格競争から価値主導の差別化への移行を中心とした競争分析。

  レポートは競争の重点変化を用いて、販売成長に加えて技術、新モデル投入、製品差別化が重要となる理由を説明している。

• 業界・産業分析フレームワーク産業チェーンの上流・中流・下流波及

  中国OEMとそのサプライチェーン全体が共同で海外展開している。

  レポートはOEMのグローバル化を、自動車部品サプライヤーおよびより広範な自動車輸出生態系への影響と結び付けている。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• China auto OEMs

  国内需要、輸出成長、NEV普及、競争の影響を受けるカバレッジ対象の業界参加者。

  強み

  輸出拡大、中国ブランドのシェア上昇、NEV浸透。

  弱み

  低調な国内需要と業界の価格競争。

  比較

  本土ブランドは外国ブランドからシェアを獲得し続けているが、そのペースは鈍化している。

  リスク

  海外販売への地政学的混乱と競争圧力。

• Autonomous-driving and smart-vehicle companies

  L3商用化、L4展開、スマートドライビング／コックピット統合に関連するカバレッジ対象の参加者。

  強み

  Robotaxi展開およびAI対応車両開発が加速する可能性。

  比較

  レポートはWaymo、Tesla、WeRide、Pony.ai、Baidu Apollo Goを含む世界のRobotaxi参加者を比較している。

  リスク

  自動運転の規制およびライセンス枠組み。

• Auto-parts suppliers

  OEMの新モデル投入、スマート車両コンテンツ、海外サプライチェーン拡大に関連するカバレッジ対象のサプライヤー。

  強み

  技術統合と中国OEMのグローバル化へのエクスポージャー。

  リスク

  価格競争と国内自動車需要の弱さ。

主要データ

• 2026E乗用車卸売販売28.8 million units前年比4%減
• 2026E国内乗用車卸売販売19.5 million units前年比19%減
• 2026E自動車輸出9.3 million units前年比54%増
• 2026E NEV卸売販売17.2 million units前年比11%増、総卸売販売の60%
• 2026E NEV輸出4.9 million units前年比95%増、NEV卸売販売の28%
• 中国Robotaxi車両群Approaching 1 million units by 2035Morgan Stanleyの推計
• 世界Robotaxi車両群2.5 million units by 2035中国と米国以外の市場が20%を占める

影響と示唆

レポートは、国内需要が弱まる中で、中国自動車セクターの業績は輸出成長、NEV普及、技術的差別化にますます左右されると主張する。政策補助金は買い替え需要を支え、海外生産能力の拡大と自動運転の商用化は、OEMおよび関連サプライヤーにより長期的な成長経路をもたらす。

リスク

• 国内自動車需要が引き続き低調となる可能性。
• 業界の価格競争が激化する可能性。
• 地政学的不確実性が海外自動車販売を混乱させる可能性。
• 自動運転の規制上の課題が展開を遅らせる可能性。

注目点

• 成都モーターショー後の新モデル投入。
• L3/L4自動運転規制およびライセンス枠組みの実施。
• 海外自動車販売の上振れ可能性。
• 前年比較ベースの低下。