中国汽车：出口、新能源汽车和自动驾驶增长抵消疲弱的国内市场

Overview

本行业概览研究中国乘用车、电动车、自动驾驶、政策支持、竞争和海外扩张。Morgan Stanley的核心观点是，2026年国内需求将偏弱，但出口增长、NEV持续渗透及软件定义汽车的发展将构成重要抵消因素。

Core views

Morgan Stanley预计，2026年乘用车批发销量为28.8 million units，同比下降4%。这一预测体现出国内与出口需求的显著分化：国内批发销量预计下降19%至19.5 million units，而出口将增长54%至9.3 million units。报告预计2027年乘用车批发销量基本持平于28.9 million units，其中国内销量再降15%至16.6 million，出口则增长33%至12.3 million。因此，报告将海外扩张视为国内市场疲弱的重要抵消因素。 NEV仍是主要的销量增长来源。Morgan Stanley预计，2026年NEV批发销量为17.2 million units，同比增长11%，占乘用车总批发销量的60%。NEV出口量预计为4.9 million units，同比增长95%，占NEV批发销量的28%。到2027年，报告预计NEV批发销量将达18.6 million units，同比增长8%；国内NEV销量预计下降11%，而NEV出口将增长55%至7.6 million units。报告还指出，NEV预计将占2026年中国汽车出口总量的53%。 政策支持仍与置换需求相关。全国以旧换新计划对NEV提供RMB20,000补贴，上限为车辆平均售价的12%；对内燃机车提供RMB15,000补贴，上限为10%，政策持续至2026年12月31日。地方计划对NEV提供RMB15,000补贴，上限为8%；对内燃机车提供RMB13,000补贴，上限为6%，部分地区采用抽签制度。报告记录，2025年售出的新车中有11.5 million申请了国家或地方以旧换新补贴，2026年上半年为3.7 million。报告还强调NEV购置税优惠将按计划收缩：2024-25年的免税上限为RMB30,000，2026-27年降至RMB15,000，并将在2028年提高税率。 出口受到海外制造布局扩大和区域多元化的支持。亚洲和欧洲在2025年及2026年前七个月合计占中国汽车出口的60%以上。报告重点列示BYD、Great Wall Motor、Geely、SAIC、Chery、GAC和Changan等中国OEM的海外产能规划，并认为中国OEM及其完整供应链正在加快全球扩张。 在技术方面，Morgan Stanley预计L3自动驾驶商业化、L4和Robotaxi部署加快，以及智能驾驶与智能座舱的融合深化。其预计，到2035年中国Robotaxi车队规模将接近1 million units，全球车队将达到2.5 million units，其中中国和美国以外市场占全球总量的20%。报告将这一趋势概括为AI赋能的软件定义汽车，同时指出部署取决于L3/L4法规和许可框架的实施。 竞争仍是核心议题。Morgan Stanley预计中国品牌将以超过70%的市场份额占据主导地位，并指出本土品牌仍在从外资品牌手中获得份额，但速度有所放缓。报告认为，在“反内卷”的竞争背景下，行业正从价格竞争转向价值驱动的差异化。成都车展后的新车型发布、同比基数走低，以及海外销售的潜在上行被列为催化因素。相反，国内需求疲弱、价格竞争加剧、影响海外销售的地缘政治不确定性和自动驾驶监管挑战是报告明确列示的风险。

Analysis framework

报告结合CAAM、CPCA、中国海关、商务部和公司数据，并采用Morgan Stanley估计。其将乘用车需求拆分为国内销量和出口销量，继而分析NEV渗透率、政策激励、区域出口敞口、竞争份额趋势、海外产能规划和自动驾驶部署。

Methodology notes

• Industry / sector analysisSupply-demand framework

  将乘用车和NEV批发预测拆分为国内销量与出口销量。

  报告通过销量增速和目的地结构，说明出口需求如何抵消较弱的国内汽车需求。

• Industry / sector analysisVolume-price decomposition

  竞争分析聚焦于价格竞争向价值驱动差异化的转变。

  报告以竞争重点的变化说明，除销量增长外，技术、车型发布和产品差异化为何同样重要。

• Industry / sector analysisUpstream-downstream transmission

  中国OEM及其完整供应链正在共同向海外扩张。

  报告将OEM全球化与汽车零部件供应商及更广泛汽车出口生态的影响相联系。

Asset mapping & comparison

Structured mapping from thesis to named assets (strengths, weaknesses, peers, risks).

• China auto OEMs

  受国内需求、出口增长、NEV渗透和竞争影响的覆盖行业参与者。

  Strengths

  出口扩张、中国品牌份额提升和NEV渗透。

  Weaknesses

  国内需求疲弱和行业价格竞争。

  Comparison

  本土品牌持续从外资品牌手中获得份额，但速度有所放缓。

  Risks

  地缘政治对海外销售的扰动及竞争压力。

• Autonomous-driving and smart-vehicle companies

  与L3商业化、L4部署及智能驾驶/座舱融合相关的覆盖参与者。

  Strengths

  Robotaxi部署和AI赋能汽车发展的潜在加速。

  Comparison

  报告比较了包括Waymo、Tesla、WeRide、Pony.ai和Baidu Apollo Go在内的全球Robotaxi参与者。

  Risks

  自动驾驶法规和许可框架。

• Auto-parts suppliers

  与OEM新车型发布、智能汽车配置及海外供应链扩张相关的覆盖供应商。

  Strengths

  受益于技术融合和中国OEM全球化。

  Risks

  价格竞争和国内汽车需求走弱。

Key data

• 2026E乘用车批发销量28.8 million units同比下降4%
• 2026E国内乘用车批发销量19.5 million units同比下降19%
• 2026E汽车出口9.3 million units同比增长54%
• 2026E NEV批发销量17.2 million units同比增长11%；占总批发销量的60%
• 2026E NEV出口4.9 million units同比增长95%；占NEV批发销量的28%
• 中国Robotaxi车队Approaching 1 million units by 2035Morgan Stanley估计
• 全球Robotaxi车队2.5 million units by 2035中国和美国以外市场占20%

Impact & implications

报告认为，在国内需求走弱的情况下，中国汽车行业表现将日益取决于出口增长、NEV渗透和技术差异化。政策补贴支持置换需求，而海外产能扩张和自动驾驶商业化为OEM及相关供应商创造更长期的增长路径。

Risks

• 国内汽车需求可能持续疲弱。
• 行业价格竞争可能加剧。
• 地缘政治不确定性可能扰乱海外汽车销售。
• 自动驾驶监管挑战可能延后部署。

What to watch

• 成都车展后的新车型发布。
• L3/L4自动驾驶法规和许可框架的实施。
• 海外汽车销售的潜在上行。
• 同比比较基数走低。