レポート解説Hilo Research

Xiaomi Corp（1810.HK）：SkyNomadの魅力的な価格設定と販売見通しは、Xiaomiの株価にとってポジティブなカタリストと見なされる

Morgan Stanleyは、革新的なデザインと比較的競争力のある価格設定に支えられ、Xiaomi初のレンジエクステンダーEVブランドであるSkyNomadは堅調な販売を達成する可能性が高いと考えている。

機関Morgan Stanley

日付2026-07-30

企業Xiaomi Corp

ティッカー1810.HK

業界グレーターチャイナのテクノロジーハードウェア; EV

格付けオーバーウェイト

要約

オーバーウェイト評価。目標株価はHK$32.00で、2026年7月30日の終値HK$31.04に対して約3.1%の上昇余地を示唆している。

SkyNomad N90 MaxはRmb299.9kのフラッグシップ7人乗りレンジエクステンダーSUV、N70 MaxはRmb259.9kの大型5人乗り全輪駆動レンジエクステンダーSUVである。
正式発表と全モデルの価格は2026年9月に公表される見込みである。レポートはN70シリーズをRmb200-250k、N90シリーズをRmb250-300kと予想している。
バリュエーションにはSOTPアプローチを用いる。スマートフォン、IoT、インターネットサービス事業には残余利益モデルを、EV事業には確率加重DCFを用いる。
主な上振れ要因には、新EVモデルの受注およびユーザーフィードバックが予想を上回ること、中国でのオフライン展開による販売増加、海外市場シェアの上昇が含まれる。

レポート解説

概要

本レポートは、Xiaomi Corp（1810.HK）に関するMorgan Stanleyのカンファレンス・テイクアウェイ／イベントコメントであり、Xiaomiの新EVブランドSkyNomadの技術発表および暫定価格に焦点を当てている。レポートでは、SkyNomadはXiaomiにとってレンジエクステンダーEVへの初参入であり、インテリジェントな空間設計と魅力的な価格設定により、その潜在的な販売実績が株価のポジティブなカタリストになり得ると考えている。

主要見解

中核的な見解は、SkyNomadの製品ポジショニングと価格帯が、スマートEV市場におけるXiaomiの競争力を強化し得るというものである。開示されたN90 MaxとN70 Maxの価格はそれぞれRmb299.9kおよびRmb259.9kであり、その後に投入されるProおよび標準バージョンはより低価格となる見込みである。Morgan Stanleyは、革新的なデザインと競争力のある価格設定の組み合わせにより、SkyNomadは堅調な販売を達成する可能性が高いと考えている。

分析フレームワーク

本レポートはイベントドリブンの観点からXiaomiの新EVブランドの発表を解釈し、SOTPバリュエーションの枠組みを用いて企業価値を評価している。非EV事業には残余利益モデルを用い、EV事業にはスマートEV事業の成功確率および異なるシナリオを反映する確率加重DCFを用いる。

手法メモ

バリュエーションSOTPバリュエーション
SOTP
本レポートはスマートフォン、IoT、インターネットサービス、EV、投資事業を個別に評価し、それらを合算してベースケースのバリュエーションを形成している。
バリュエーション残余利益モデル
残余利益モデル
スマートフォン、IoT、インターネットサービス部門には残余利益モデルを用いる。対応する株主資本コストはそれぞれ11%、11%、11.4%であり、永久成長率はそれぞれ3%、3%、6%である。
バリュエーション確率加重DCF
確率加重DCF
EV事業には、強気ケース20%、ベースケース60%、弱気ケース20%の確率で加重したDCFを用いる。WACCは12.2%、永久成長率は5%である。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

Xiaomi Corp (1810.HK)
中核カバレッジ銘柄。SkyNomadの販売実績は同社のEV事業に対する期待に直接影響し、株価カタリストとなる
強み
SkyNomadは魅力的な価格設定でレンジエクステンダーSUVセグメントに参入する。製品はインテリジェントな空間設計を強調しており、同社はオーバーウェイト評価のトップピックに選定されている。
弱み
EV事業は依然として投資および検証段階にある。スマートフォン事業は在庫調整と需要低迷による粗利益率圧力に直面する可能性がある。
比較
本レポートは主にXiaomiの新EVモデルの価格設定と販売見通しを検討しており、特定の競合他社との定量的比較は示していない。
リスク
EV競争の継続的な激化、受注またはユーザーフィードバックの予想未達、スマートEV投資に対する市場の懸念。

主要データ

株式評価オーバーウェイトMorgan Stanleyの相対評価システム。規制上の開示マッピングのためにのみ買い相当の評価と併記されている。
業界見通しインラインカバレッジ対象業界はグレーターチャイナのテクノロジーハードウェアである。
目標株価HK$32.00目標株価の期間は通常12-18か月である。
終値HK$31.042026年7月30日時点。
SkyNomad N90 Maxの価格Rmb299.9kフラッグシップ7人乗りレンジエクステンダーSUV。
SkyNomad N70 Maxの価格Rmb259.9k大型5人乗り全輪駆動レンジエクステンダーSUV。
正式発表予定2026年9月全モデルの価格はその時点で発表される見込みである。
N70シリーズの推定価格帯Rmb200-250kレポートはProおよび標準バージョンでより低い価格帯を見込んでいる。
N90シリーズの推定価格帯Rmb250-300k異なるバージョンの価格帯に関するレポートの評価。

影響と示唆

SkyNomadの受注およびユーザーフィードバックが予想を上回れば、XiaomiのEV事業の成長ストーリーおよびSOTPバリュエーションが支持を得て、スマートEV投資のリターンに対する市場の信頼が向上する可能性がある。ただし、現在の目標株価は終値に対して限定的な上昇余地しか示唆しておらず、株価パフォーマンスは引き続き販売の実現、競争環境、従来のスマートフォン事業の利益率に左右される。

リスク

EV市場における激しい競争が継続している。
スマートフォン事業は在庫調整と需要低迷による粗利益率圧力に直面している。
スマートEV投資の規模およびリターンに関する不確実性がバリュエーションの重しとなる可能性がある。
新EVモデルの受注、納車の立ち上がり、または顧客フィードバックが予想を下回れば、株価カタリストが弱まる可能性がある。

注目点

2026年9月のSkyNomadの正式発表および全モデルの価格。
N70およびN90シリーズの受注量、確定受注への転換率、ユーザーフィードバック。
XiaomiのEV生産立ち上げ、納車ペース、粗利益率の推移。
中国におけるオフラインチャネル拡大による販売寄与。
海外市場シェアの変化。