SkyNomad 定价具吸引力，销量前景被视为小米股价正催化

概览

本报告为 Morgan Stanley 关于 Xiaomi Corp（1810.HK）的会议纪要/事件点评，聚焦小米新 EV 品牌 SkyNomad 的技术发布和初步定价。报告认为，SkyNomad 是小米首次切入增程式电动车，凭借空间智能化设计和具吸引力的价格，潜在销售表现可能成为股价正面催化。

核心观点

核心观点是：SkyNomad 的产品定位和价格带有望增强小米在智能 EV 市场的竞争力。N90 Max 和 N70 Max 的已披露价格分别为 Rmb299.9k 和 Rmb259.9k，后续 Pro 版及标准版预计会进一步下探价格。Morgan Stanley 认为创新设计叠加有竞争力售价，使 SkyNomad 较可能实现良好销量表现。

分析框架

报告以事件驱动方式解读小米 EV 新品牌发布，并结合分部估值框架评估公司价值。非 EV 业务采用剩余收益模型，EV 业务采用概率加权 DCF，以反映电动车业务成功概率及不同情景。

方法论与常识提炼

• 估值分部加总估值

  sum of the parts

  报告将手机、IoT、互联网服务、EV 业务和投资价值分别估值后加总，形成基础情景估值。

• 估值剩余收益模型

  residual income model

  手机、IoT、互联网服务三个单元使用剩余收益模型；对应股本成本分别为11%、11%、11.4%，终值增长率分别为3%、3%、6%。

• 估值概率加权 DCF

  probability-weighted DCF

  EV 业务采用 DCF，并按20%牛市、60%基础、20%熊市进行概率加权；WACC 为12.2%，终值增长率为5%。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Xiaomi Corp (1810.HK)

  核心覆盖标的；SkyNomad 销售表现直接影响公司 EV 业务预期和股价催化

  优势

  SkyNomad 切入增程式 SUV，定价具吸引力；产品强调智能化空间设计；公司被列为 Top Pick，评级 Overweight。

  劣势

  EV 业务仍处于投入和验证阶段；智能手机业务可能面临去库存和需求疲弱导致的毛利率压力。

  对比

  报告主要从小米自身 EV 新车型定价和销量前景切入，未对具体竞品进行逐一量化比较。

  风险

  EV 竞争持续激烈、订单或用户反馈不及预期、智能 EV 投资引发市场担忧。

关键数据

• 股票评级OverweightMorgan Stanley 相对评级体系；并列显示为买入含义仅用于监管披露对应。
• 行业观点In-Line覆盖行业为 Greater China Technology Hardware。
• 目标价HK$32.00目标价时间框架通常为12-18个月。
• 收盘价HK$31.04截至2026年7月30日。
• SkyNomad N90 Max 定价Rmb299.9k旗舰七座增程式 SUV。
• SkyNomad N70 Max 定价Rmb259.9k大五座四驱增程式 SUV。
• 预计正式上市2026年9月届时预计公布完整定价。
• 预计 N70 系列价格区间Rmb200-250k报告预计 Pro 和标准版价格点更低。
• 预计 N90 系列价格区间Rmb250-300k报告对不同版本价格带的判断。

影响与含义

若 SkyNomad 订单和用户反馈优于预期，小米 EV 业务的增长叙事和分部估值可能获得支撑，并改善市场对其智能电动车投入回报的信心。不过当前目标价相对收盘价隐含上行有限，股价表现仍取决于销量兑现、竞争格局和传统手机业务利润率。

风险

• EV 市场竞争持续激烈。
• 智能手机因库存去化和需求疲弱面临毛利率压力。
• 市场对智能 EV 投资规模和回报的不确定性担忧可能压制估值。
• 若新 EV 车型订单、交付爬坡或客户反馈不及预期，股价催化可能减弱。

后续跟踪

• 2026年9月 SkyNomad 正式上市及完整定价。
• N70 与 N90 系列订单量、锁单转化率和用户反馈。
• 小米 EV 产能爬坡、交付节奏和毛利率表现。
• 中国线下渠道扩张带来的销量贡献。
• 海外市场份额变化。