data center networking and covered company earnings previews：AIデータセンターネットワークの見通し上方修正、Goldman SachsがANET、CLS、FFIVの業績をプレビュー

概要

本レポートは650 Groupの2Q26データを用いてGoldman Sachsのネットワーク業界モデルを更新し、Arista Networks、Celestica、F5の今後の決算をプレビューする。中核的な見方は、AIデータセンター構築の複雑化がネットワーク需要を高め、キャンパスネットワークの近代化とWi-Fi 7も支出見通しを改善するというもの。

主要見解

Goldman Sachsは650 Groupの最新2Q26データを受け、ネットワーク業界の見通しを引き上げた。AIイーサネットデータセンタースイッチング支出は2030年に約$100 billionに達し、2025年から65%のCAGRになると見込む。ハイパースケーラー、Tier-2クラウド事業者、企業の需要が支えとなる。レポートは、AIデータセンター構築の複雑化により、高性能かつ低遅延のトラフィックを支えるネットワーク接続量が増えるためと説明する。AIデータセンター全体では、2030年のAIサーバー支出を約$1.3 trillion、AIイーサネットスイッチング支出を$100.5 billionと予想し、2025年の$195.1 billion、$8.1 billionから増加する。2026-30年のAIサーバー年間予想も平均約4%引き上げられた。 キャンパス市場の予想も上方修正された。Goldman Sachsは2026-30年のWLAN見通しを平均約6%引き上げ、2030年に約$14.3 billionと予想する。従来は$13.4 billionだった。主因はWi-Fi 7予想の引き上げである。企業スイッチング予想は平均約8%増の約$30 billionとなり、従来は$28 billionだった。レポートは、高トラフィックに対応するネットワーク近代化の継続的需要と、一部はメモリー価格上昇の影響を背景に挙げる。企業向け屋内WLAN市場は2Q26に前年比24%増の約$2.6 billionで、2026年には18%成長が見込まれる。Wi-Fi 7は企業WLAN売上の66%を占め、1Q26の62%から上昇した。企業スイッチングは2Q26に前年比20%成長した。 Arista Networksについて、Goldman Sachsは3Q26 EPSを$1.11と予想し、Visible Alphaコンセンサスの$1.08および会社ガイダンス$1.06-$1.08を上回る。売上高は$3.48 billionで、コンセンサス$3.33 billion、ガイダンス$3.3 billionを上回る見込み。EBITは$1.71 billion、利益率49.2%で、コンセンサス48.8%を上回り、ガイダンス48-49%の範囲内となる。AIスイッチング需要、部品供給確保による出荷履行の改善、EOSと単一スタック構成によるソフトウェア差別化、継続的な費用規律が成長を支えるとみる。Aristaの2Q26の購入コミットメントは$9.7 billionで前四半期比$0.8 billion増、繰延収益は$6.9 billionだった。Goldman SachsはBuyと$225の12カ月目標株価を再表明し、36x NTM+1-year EPSに基づく。 Celesticaについて、Goldman Sachsは3Q26売上高を$5.36 billion、調整後EBITを$450 million、利益率8.4%と予想する。売上高はコンセンサス$5.38 billionと概ね一致する。約$3 billionの株式募集による株式数増加を主因として、3Q26非GAAP EPS予想を$3.02から$2.85へ引き下げた。調達資金はAIコンピュートとデータセンターイーサネット需要を支える運転資本・設備投資に充てる意向である。CCS通信売上高は前年比60%増、エンタープライズ売上高は同189%増を予想し、ハイパースケーラー需要、800Gスイッチ、1.6Tプログラムの量産開始が牽引する。獲得済み10件の1.6Tプログラムは3Q26から量産を開始し、2027年により本格的に拡大すると予想する。2027年のAMD Helios scale-upスイッチ立ち上げは数十億ドル規模の機会とみる。Goldman Sachsの2027/28 EPS予想$20.83/$32.90はコンセンサス$19.28/$26.73を上回る。Buyを維持する一方、18x NTM+1-year EPS倍率は据え置き、目標株価を$505から$480へ引き下げた。 F5について、Goldman SachsはF4Q26売上高を$894 millionと予想し、コンセンサス$884 millionおよびガイダンス$870-$890 millionの上限を上回る。非GAAP営業利益は$311 million、利益率34.7%、非GAAP粗利益は$747 million、粗利益率83.5%を予想する。高性能システムへの有利なミックスと、従来予想より小さい部品コスト上昇が支えとなる。Systems売上はiSeries更新、容量拡大、AI由来のトラフィック需要から恩恵を受けるとみる。従来のSaaS・マネージドサービス移行の完了、更新契約の強化、Distributed Cloud Servicesの拡大により、ソフトウェア成長はFY2027に加速する見通し。直接的なAIユースケース売上は$50 millionを超えた。部品供給が予想以上ならFY2027粗利益率ガイダンス80-82%には上振れ余地があり、Goldman Sachs予想は82.5%である。ただし、20x NTM+1-year EPSに基づくNeutralと$400の目標株価を維持する。 市場シェアデータは、競争的かつ変化する環境を示す。フロントエンドAIイーサネットネットワーキングでは、Celesticaは33%、Aristaは25%、Ciscoは24%のシェアを持つ。CiscoはバックエンドAIネットワーキングでもシェアを伸ばしている。AI DCIルーティングではCiscoが48%で首位、従来型データセンタースイッチングではCiscoとAristaがそれぞれ22%、20%で首位である。こうしたシェア動向は、AIネットワーキング成長の機会と、対象企業が抱える競争リスクの双方を示している。

分析フレームワーク

Goldman Sachsはまず650 Groupの市場データを用いてセクター需要予想を更新し、AI、従来型データセンター、キャンパスネットワーキングの市場シェア動向を評価する。次にこれらの需要・競争仮定を企業業績予想に適用し、予想を経営陣ガイダンスおよびVisible Alphaコンセンサスと比較する。対象企業の評価にはフォワードNTM+1-year EPS倍率を用いる。

手法メモ

• 業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク

  顧客属性、技術、支出区分別のデータセンターおよびキャンパスネットワーキング市場予想。

  レポートはハイパースケーラー、Tier-2クラウド事業者、企業の予想支出と成長を用いて、ネットワーク機器需要と企業機会を説明する。

• 業界・産業分析フレームワーク産業チェーンの上流・中流・下流波及

  AIインフラ構築の複雑化がネットワーク接続量を増やし、スイッチ、サーバー、関連部品の需要を高める。

  レポートはAIデータセンター投資とトラフィック要件を、ネットワーク機器需要、部品供給可能性、サプライヤー収益に結びつけている。

• バリュエーション手法PER・PEG評価

  ANET、CLS、HPE、FFIVに対するフォワードNTM+1-year EPS倍率。

  Goldman Sachsは指定されたフォワードEPS倍率を各対象企業に適用し、記載された12カ月目標株価を算出する。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Arista Networks (ANET)

  対象となるAIデータセンターネットワーキングの受益企業

  強み

  AIスイッチングへのエクスポージャー、確保済みのメモリー・部品供給、EOSソフトウェアと単一スタック構成、費用規律。

  比較

  AristaのフロントエンドAIイーサネットネットワーキング市場シェアは25%で、Celesticaの33%、Ciscoの24%と比較される。

  リスク

  クラウド設備投資の鈍化、顧客集中、競争、サプライチェーンコスト、コモディティ化、エンタープライズ戦略の実行。

• Celestica (CLS)

  対象となる製造・インフラの受益企業

  強み

  800G・1.6Tプログラムの立ち上がり、ハイパースケーラーAI/MLコンピュートへのエクスポージャー、需要可視性の改善、予想される営業レバレッジ。

  弱み

  約$3 billionの株式募集後の株式数増加が短期EPSを押し下げる。

  比較

  CelesticaはフロントエンドAIイーサネットネットワーキング市場で33%のシェアを持ち、高速ネットワーキングにおけるシェア拡大の恩恵を受ける見込み。

  リスク

  競争、AIサーバー利益率への圧力、顧客集中、データセンター需要低下、高利益率設計案件の減少、ATS需要の変動。

• F5 (FFIV)

  対象となるアプリケーションデリバリー、システム、セキュリティ提供企業

  強み

  iSeries更新、AI関連トラフィック需要、Distributed Cloud Services、部品供給による粗利益率上振れの可能性。

  弱み

  ソフトウェア成長の再加速が必要で、株式評価はNeutralのまま。

  リスク

  企業IT支出の鈍化、サプライチェーンコスト圧力、クラウドベースSaaS流通プラットフォームの実行リスク。

• Hewlett Packard Enterprise (HPE)

  対象となるネットワーク・インフラ企業

  強み

  企業およびソブリンAIデータセンターインフラへのエクスポージャー。

  比較

  HPEはAI DCIルーティング市場でCiscoに次ぎ、非AI DCIルーティングと企業WLANでも主要ベンダーである。

  リスク

  企業IT・データセンター需要の弱さ、ホワイトボックス競争、統合に伴う顧客離れ、部品コスト上昇、AIインフラ需要の弱さ。

主要データ

• AIイーサネットデータセンタースイッチング市場~$100 billion in 20302025年から65%のCAGR。より広範なAIネットワーキング需要が牽引。
• WLAN市場見通し~$14.3 billion in 2030平均約6%上方修正され、従来は~$13.4 billion。
• 企業スイッチング市場見通し~$30 billion in 2030平均約8%上方修正され、従来は$28 billion。
• ANET 3Q26 EPS予想$1.11Visible Alphaコンセンサス$1.08およびガイダンス$1.06-$1.08との比較。
• CLS 3Q26売上高予想$5.36 billionコンセンサス$5.38 billionとの比較。
• FFIV F4Q26売上高予想$894 millionコンセンサス$884 millionおよびガイダンス$870-$890 millionとの比較。

影響と示唆

レポートは、AIインフラ支出が、高速スイッチングへのエクスポージャー、部品供給力、実行力を持つネットワークベンダーと製造パートナーを引き続き支えると論じる。ANETとCLSはこの傾向の恩恵を受ける位置にある一方、FFIVの見通しは更新サイクルの持続性、ソフトウェア成長の再加速、粗利益率の推移により大きく左右される。

リスク

• ANETの明示された下振れリスクは、クラウド設備投資の鈍化、顧客集中、競争、サプライチェーンコスト、ハードウェアのコモディティ化、エンタープライズ戦略の実行である。
• CLSの明示されたリスクは、競争、AIサーバー利益率への圧力、顧客集中、データセンター投資低下、高利益率設計案件の減少、ATS需要の変動である。
• HPEの明示されたリスクは、IT・データセンター需要の弱さ、ホワイトボックス競争、Juniper統合による顧客離れ、部品コスト上昇、企業またはソブリンAI需要の弱さである。
• FFIVの明示されたリスクは、企業IT支出の鈍化、サプライチェーンコスト圧力、クラウド/SaaSプラットフォームの実行である。

注目点

• 650 GroupによるAIイーサネットスイッチングおよびAIサーバー市場予想の改定。
• ANETの部品供給可能性、AI収益成長、scale-acrossの寄与、利益率の実行。
• CLSの800G・1.6Tプログラムの立ち上がり、AMD Helios機会、部品供給可能性、株式募集後の利益率拡大。
• FFIVの初期FY2027見通し、Systems更新モメンタムの持続性、ソフトウェア成長の再加速、粗利益率ガイダンス。