Investigación institucional

Goldman Sachs espera que los racks para servidores de AI, mayores ASP y el despliegue continuo de los clientes eleven significativamente el crecimiento de ingresos de Gigabyte en el segundo semestre de 2026. La firma aumenta sus previsiones de beneficios para 2026-28, pero mantiene su precio objetivo a 12 meses de NT$487 y la calificación Neutral.

• Se prevé que el crecimiento de ingresos de 3Q26E y 4Q26E se acelere a 81% y 79% interanual, frente a 60% y 41% en 1Q26 y 2Q26.
• Los ingresos de septiembre y octubre se proyectan en alrededor de NT$52bn cada uno, con un crecimiento interanual de 87%.
• Las previsiones de ingresos para 2026-28E aumentan 3%, 3% y 4%, mientras que las de beneficio neto suben 2%, 6% y 8%.
• Se prevé que el capex de 2026 crezca 143% interanual hasta NT$2.8bn para captar la demanda de servidores de AI y diversificar la producción.

El informe argumenta que la rápida adopción inicial de Muse, la distribución e infraestructura de Meta y varias vías futuras de ingresos podrían convertir al agente de consumo en una contribución relevante para 2030. Deutsche Bank eleva su precio objetivo a $820 desde $750 y mantiene la calificación Buy.

• Muse logró más de 3 millones de instalaciones en Estados Unidos durante sus primeros 16 días y alcanzó el primer puesto en iOS Productivity.
• Deutsche Bank estima una oportunidad direccionable de IA agéntica en Estados Unidos de $2.5-$5.5 trillion para 2030.
• Sus escenarios implican ingresos de Muse de $2.4 billion a $36.3 billion en 2030, equivalentes al 0.5%-7.8% de los ingresos de Meta.
• El precio objetivo sube a $820 desde $750, basado en 25x su estimación de FY27 EPS frente a 23x anteriormente.

El informe reduce sus previsiones de USD/JPY por un entorno de política japonesa más favorable, anticipa debilidad continuada del CHF y mantiene una visión constructiva de medio plazo del carry de MXN pese a los riesgos de exportación de diésel. También considera que las elecciones de Brasil pueden ser un motor relevante, aunque no necesariamente duradero, para BRL.

• Las previsiones de USD/JPY para 3, 6 y 12 meses se redujeron a 158, 155 y 150.
• Unas subidas más rápidas del BoJ, el riesgo de intervención y una posible reasignación de carteras domésticas refuerzan el argumento para posiciones largas en JPY.
• Goldman Sachs prevé EUR/CHF en 0.95, 0.96 y 0.97 a 3, 6 y 12 meses, frente a 0.92 anteriormente en cada horizonte.
• Una posible prohibición estadounidense de exportaciones de diésel se identifica como riesgo de corto plazo para MXN y otras divisas latinoamericanas.
• Para BRL, USD/BRL en 4.80 sería coherente con la compresión total de la prima fiscal residual de 2024, mientras que 5.80 reflejaría una prima fiscal negativa similar a la de diciembre de 2024.

UBS mantiene paciencia con la duración direccional pese a considerar altos los rendimientos frente a los fundamentales, y prefiere steepeners forward y de spreads de swaps largos. Espera que la presión de emisión del Tesoro aumente desde 2027.

• UBS prevé rendimientos a 2 y 10 años de 4.50% y 4.80% en el cuarto trimestre de 2026.
• La emisión neta de cupones se proyecta en $1.22tn en 2026 y $1.26tn en 2027.
• La oferta de duración subiría $133bn hasta $2.75tn en equivalentes a 10 años en 2028.
• Prefiere steepeners 2s/10s a 2 años forward y de curva de spreads de swaps 5s/30s.
• UBS es neutral en TIPS y apunta a 235bp para los breakevens a 10 años al cierre del año.

Bank of America espera un aumento de 60k en las nóminas de septiembre, por debajo del consenso, pero sostiene que el retroceso estacional, y no un deterioro del mercado laboral, explicará el titular. Mantiene su previsión de dos subidas adicionales de 25bp de la Fed en octubre y diciembre, dado el crecimiento sólido y la inflación por encima del objetivo.

• Las nóminas de septiembre se prevén en 60k, por debajo del consenso, mientras el crecimiento subyacente del empleo se estima en 100k+.
• La inflación PCE de agosto se prevé en 0.4% m/m para el titular y 0.3% m/m para la subyacente; las revisiones metodológicas deberían reducir las lecturas interanuales en alrededor de 0.2 puntos porcentuales.
• El seguimiento del PIB de 3Q se mantiene en 3.0% q/q SAAR, respaldado por consumo e inversión pese a una producción industrial más débil.
• El informe espera dos subidas adicionales de 25bp de la Fed en octubre y diciembre de 2026.

Los comentarios de la conferencia respaldan una mejora gradual de la actividad alemana y un fuerte ciclo de CAPEX, liderado por defensa, centros de datos, semiconductores y automatización. El informe sigue siendo positivo sobre Alemania, aunque destaca la presión persistente en automóviles tradicionales, productos químicos y demanda de consumo.

• Se prevé que el estímulo fiscal alemán aporte aproximadamente 0.7 puntos porcentuales al PIB en 2026 y 0.5 puntos porcentuales en 2027.
• Se espera que el crecimiento de la inversión alcance 13% en 2026, y que los centros de datos, semiconductores y utilities representen casi 40% del CAPEX total.
• El consenso prevé un crecimiento del EPS de las acciones alemanas de 17% en 2027, frente a 9% para el STOXX 600.
• El DAX cotiza a alrededor de 15x beneficios futuros, con un descuento de 25% frente a EE. UU., pero la dispersión de valoración alemana es inusualmente amplia.
• Goldman Sachs prefiere las cestas Fiscal, Defence, HALO/CAPEX y German Domestic frente a una exposición amplia al índice.

Bernstein amplía su clasificación anual de empresas privadas de Disruptor 25 a Disruptor 30 porque el alza de los costes médicos, las limitaciones de acceso y la IA han ampliado la oportunidad de innovación sanitaria. El informe identifica como temas clave la automatización de la atención impulsada por IA, la atención basada en valor, la disrupción farmacéutica, los modelos de acceso y los nuevos modelos de atención gestionada.

• La extensión y automatización de la atención mediante IA se identifica como el tema sanitario de mayor disrupción a largo plazo.
• Bernstein estima que la extensión de la atención habilitada por IA podría respaldar $250-$500+ billion de ingresos anuales para proveedores y más de $100 billion de creación de valor anual.
• La atención basada en valor podría alcanzar aproximadamente el 25% del mercado durante la próxima década, frente a cerca del 15% actual de VBC de riesgo total.
• Los cinco principales disruptores de 2026 son Abridge, PANTHERx Rare, Aledade, Thyme Care y Viz.ai.
• Se espera que los proveedores sean los mayores beneficiarios de las mejoras de eficiencia y márgenes de la IA, mientras que el efecto para la atención gestionada sería ampliamente neutral, aunque diferenciado por ejecución.

El informe semanal sostiene que el USD sigue respaldado técnicamente, mientras que el EM FX afronta un entorno incómodo de tasas y volatilidad. Destaca operaciones selectivas de divisas y valor relativo en vez de una visión direccional uniforme.

• DXY prueba el extremo fuerte del rango 96-102; una ruptura sostenida al alza requeriría una mayor debilidad fuera de Estados Unidos.
• El alza de las primas de opciones de EM FX señala una mayor demanda de protección bajista, pero aún no es suficientemente extrema para respaldar una posición larga contraria.
• El informe mantiene sus previsiones de EUR/USD de 1.15 para fin de 2026 y 1.20 para fin de 2027.
• BofA espera que el RBA suba 25bp hasta 4.60% y recomienda pagar November RBA OIS.
• El análisis técnico fija un objetivo de DXY de 102.50 para September-November, con sesgo alcista mientras se mantengan los soportes clave.

El informe mantiene una sobreponderación moderada en Agency MBS tras la ampliación de spreads causada por la volatilidad de tasas. Argumenta que una menor volatilidad, mejor posicionamiento de inversores, valor relativo frente al crédito IG ajustado y posibles compras de GSE deberían limitar un deterioro adicional. También actualiza sus opiniones de valor relativo en productos estructurados y sus previsiones de emisión de ABS para 2026-27.

• El OAS de MBS de cupón corriente se amplió hasta máximos posteriores al FOMC, pero Goldman Sachs no espera un retorno a los más de 55bp alcanzados en 2023.
• El objetivo de OAS de MBS de cupón corriente para el cierre de 2026 se mantiene en 25bp.
• Fannie Mae y Freddie Mac cuentan con más de $110 billion de capacidad potencial para comprar Agency MBS dentro de sus límites de cartera existentes.
• Goldman Sachs prevé emisión bruta/neta de ABS de $278 billion/$60 billion en 2026 y de $287 billion/$73 billion en 2027.
• Las áreas preferidas incluyen MBS FN a 30 años, CMO floaters con cap de 7.0%, Agency CMBS frente a MBS de cupón bajo y non-QM AAA RMBS.

Goldman Sachs mantiene una visión constructiva sobre acciones seleccionadas de mercados emergentes y sectores procíclicos, respaldada por revisiones de beneficios y valoraciones relativas. El informe señala las elecciones brasileñas de primera vuelta del 4 de octubre y los rendimientos estadounidenses a 10 años por encima de 5% como impulsores clave de corto plazo.

• MSCI EM ganó 1.3% semana a semana, liderado por Corea (+4%) y Taiwán (+2%).
• MXEF cotizaba a 9.9x de P/E forward, 2.1 desviaciones estándar por debajo de su media de 10 años.
• Las acciones brasileñas permanecieron más de 10% por encima de los niveles de mediados de agosto antes de las elecciones del 4 de octubre.
• El rendimiento estadounidense a 10 años subió 50bp en un mes hasta 5.18%, un movimiento atípico de 2.4 desviaciones estándar.
• Goldman Sachs mantiene sobreponderaciones en Taiwán, Corea, Brasil, Sudáfrica, Hungría y Grecia.