Cosméticos globales y cuidado de la belleza: La recuperación global de la belleza fue muy desigual en 2T26: la belleza premium y dermatológica de China lideró, mientras que el duty-free de Hainan mejoró pero el crecimiento se desaceleró
Goldman Sachs considera que la demanda china de belleza no se recupera de forma generalizada, sino que se concentra en belleza premium, dermatológica y marcas con sólidas capacidades de ejecución; el travel retail de Hainan y el mercado estadounidense también mejoran, pero la volatilidad de canales, la intensificación de la competencia y los costes de materias primas siguen siendo las principales restricciones.
Resumen
Goldman Sachs considera que la demanda china de belleza no se recupera de forma generalizada, sino que se concentra en belleza premium, dermatológica y marcas con sólidas capacidades de ejecución; el travel retail de Hainan y el mercado estadounidense también mejoran, pero la volatilidad de canales, la intensificación de la competencia y los costes de materias primas siguen siendo las principales restricciones.
- L’Oréal estima que el mercado chino de belleza creció aproximadamente un 2% interanual en 2T26, con belleza de lujo y dermatológica creciendo aproximadamente un 7% cada una, mientras que el mercado masivo cayó ligeramente.
- Se estima que las ventas del sector durante el festival de compras 618 crecieron aproximadamente un 10% interanual, con las marcas premium recuperando impulso mientras muchas marcas nacionales chinas cayeron.
- El crecimiento de las ventas duty-free de Hainan se desaceleró del 26% interanual en 1T26 al 5% en 2T26, lo que indica que la recuperación continuó pero se desaceleró marcadamente.
- Estée Lauder ganó cuota de mercado en China durante seis trimestres consecutivos, y las ventas online ya representan más del 50% de sus ventas en China.
- La demanda subyacente de belleza en Estados Unidos fue ampliamente estable, pero los ajustes de inventario, las acciones de minoristas y el calendario promocional causaron divergencia entre los envíos reportados y las ventas al consumidor.
- La belleza dermatológica fue el segmento de crecimiento más claro tanto en China como en Estados Unidos, con L’Oréal y Beiersdorf reportando fuerte crecimiento y desempeño de cuota de mercado.
- Los costes de materias primas, energía y transporte plantean riesgos para los márgenes, y P&G espera un impacto adverso después de impuestos de aproximadamente US$1.000 millones, concentrado principalmente en FY1H27.
- Goldman Sachs considera que Mao Geping, Giant Biogene y Forest Cabin están relativamente mejor posicionadas para superar al mercado gracias a su posicionamiento premium, valor de marca y estrategias de canal más equilibradas.
Interpretación del informe
Visión general
El informe resume los resultados de 2TCY26 de importantes compañías multinacionales de consumo y belleza, y los utiliza para evaluar las condiciones de demanda en el mercado chino de belleza, el travel retail asiático y el mercado estadounidense. La conclusión central es que la recuperación no es generalizada: el crecimiento en China se concentra en belleza premium y dermatológica, Hainan es el área de mejora más clara dentro del travel retail y la demanda de consumidores estadounidenses es ampliamente estable. Mientras tanto, la ejecución en canales, la disciplina de inventario, la inversión competitiva y el control de costes se están convirtiendo en determinantes clave del desempeño corporativo.
Perspectivas principales
El mercado chino de belleza experimentó una recuperación selectiva, más que generalizada, en 2T26. L’Oréal estima que el mercado chino creció aproximadamente un 2% interanual, con belleza de lujo y dermatológica creciendo aproximadamente un 7% cada una, mientras que el mercado masivo cayó ligeramente. Se estima que las ventas del sector durante el festival de compras 618 aumentaron aproximadamente un 10% interanual. L’Oréal superó ligeramente al sector, las marcas premium volvieron a ser un motor de crecimiento y muchas marcas nacionales cayeron notablemente. Los datos operativos de compañías multinacionales corroboran esta estructura: los envíos de Luxe de L’Oréal en China crecieron un 10%, mientras que Belleza Dermatológica y Productos Profesionales lograron ambos crecimiento interanual de bajos dígitos de dos cifras; las ventas orgánicas de Estée Lauder en China en FY2026 crecieron un 9%, con China continental subiendo un 7% en FY4Q26 y ganancias de cuota durante seis trimestres consecutivos; las ventas de P&G en Greater China crecieron un 4%, mientras que SK-II creció un 8% excluyendo travel retail; las ventas de KOSÉ en China continental crecieron un 23,6%, las ventas de BA de POLA crecieron aproximadamente un 30%, las ventas de Belleza Dermatológica de Beiersdorf crecieron un 62% y las ventas de La Prairie en China crecieron un 12%. Shiseido se recuperó más lentamente, con compras de consumidores creciendo solo en bajos dígitos simples, aunque Clé de Peau Beauté y NARS tuvieron un sólido desempeño durante el festival 618. El informe atribuye esta divergencia a la premiumización, el valor del producto y la capacidad de ejecución, más que a ventas impulsadas por mayores descuentos. Estée Lauder atribuyó parcialmente su mejora a menores promociones, entrada más temprana en nuevos canales y énfasis en la creación de valor. Las ventas online ya representan más del 50% de sus ventas totales en China, opera 11 marcas en Douyin y aproximadamente el 30% de sus innovaciones globales procede de su centro de I+D de Shanghái; sin embargo, su margen operativo de China en 2T26 todavía estaba 3,2 puntos porcentuales por debajo de la estimación de Goldman Sachs. Shiseido aborda los problemas estructurales de ANESSA mediante valor de producto, distribución estricta y descuentos moderados. POLA está cerrando tiendas deficitarias al tiempo que mantiene una estrategia dirigida por la marca y está dispuesta a renunciar a ventas de menor calidad. Las carteras de productos Luxe y Belleza Dermatológica de L’Oréal, junto con el crecimiento del negocio de Belleza Dermatológica de Beiersdorf y La Prairie, fueron consideradas por los respectivos equipos directivos como respaldos del mix de producto y la resiliencia de márgenes. Las perspectivas para China en el segundo semestre siguen siendo constructivas, pero las principales bases del crecimiento son la premiumización y las ganancias de cuota de mercado. L’Oréal espera que el crecimiento de CY2H26 se mantenga ampliamente en el nivel moderado de 2T26. No anticipa una aceleración generalizada del mercado total, sino que se apoya en consumo premium, cuota de mercado, mix de producto e iniciativas como el relanzamiento de Dr.G. Su negocio en China creció a casi tres veces la tasa del mercado total en 2T26. Estée Lauder espera que China y Asia continúen liderando el crecimiento de FY2027, basándose en crecimiento de dígito alto simple del mercado premium en 2T26, innovación más rápida y diversificación de canales. P&G considera que su negocio en China está alcanzando un punto de inflexión, tras lograr su primera ganancia de cuota en 15 trimestres, y espera que SK-II, el cuidado infantil premium y el cuidado capilar impulsado por innovación aporten una mayor mejora. Shiseido, KOSÉ y POLA también han observado una mejora de la demanda, pero continúan enfatizando la disciplina de precios, el control de distribución y la ejecución en torno a productos estrella. El travel retail sigue siendo el segmento más volátil, mientras Hainan es su área de recuperación más clara. Los datos del sector indican que el crecimiento de ventas duty-free de Hainan se desaceleró del 26% interanual en 1T26 al 5% en 2T26, lo que sugiere que la recuperación continuó pero el impulso se debilitaba. Estée Lauder logró crecimiento de dos dígitos en Hainan en FY4Q26, mientras que las ventas globales de travel retail se volvieron positivas en junio y julio por primera vez en tres años. Las ventas de KOSÉ en travel retail de China crecieron un 32,8%, o un 24,2% excluyendo efectos cambiarios, beneficiándose de la recuperación de Hainan y de la reanudación de operaciones de operadores duty-free. Shiseido también confirmó una mejora en Hainan, pero sus compras totales de consumidores en travel retail siguieron cayendo en dígitos altos simples. L’Oréal señaló que el travel retail siguió lastrando North Asia, donde las ventas de FY1H26 crecieron un 4,6% interanual, o un 6,1% excluyendo travel retail, y consideró FY4Q26 como una ventana de normalización más significativa. La siguiente fase para el travel retail depende no solo de la recuperación del tráfico, sino también de inventario y economía de canal. Estée Lauder afirmó que el inventario estaba en niveles saludables, los envíos estaban alineados con la demanda subyacente y se esperaba que el travel retail hiciera una contribución desproporcionada al crecimiento orgánico en FY1H27. Shiseido planea centrarse en atender la demanda de viajeros, mantener disciplina de precios, controlar inventario y reducir la dependencia de descuentos y ventas daigou. Espera que las tendencias se vuelvan positivas en FY2H26, pero advierte que el tráfico sigue por debajo del nivel del año anterior. En general, las empresas esperan que el travel retail asiático mejore gradualmente en CY2H26, impulsado por Hainan, inventarios más saludables, bases comparativas más fáciles y mejora de la demanda minorista en Corea del Sur, Hong Kong, China y el Sudeste Asiático. Estée Lauder y KOSÉ son las más positivas, L’Oréal espera normalización más tarde en 2026, especialmente en el cuarto trimestre, mientras que Shiseido es más cautelosa debido al tráfico, ajustes de concesiones y demanda desigual. La demanda subyacente de belleza en Estados Unidos fue ampliamente estable, pero el crecimiento reportado se vio muy afectado por inventario, comportamiento de minoristas y calendario de ejecución. L’Oréal estima que el mercado estadounidense creció aproximadamente un 5%, mientras que sus ventas al consumidor crecieron aproximadamente un 7%, con ganancias de cuota en sus cuatro divisiones. Sus ventas de comercio electrónico crecieron un 18%, aproximadamente el doble de la tasa de mercado. Por el contrario, las ventas orgánicas de P&G en Norteamérica cayeron un 1%, pese a un crecimiento del consumo del 2%, y la divergencia fue causada por inventario adelantado en el trimestre anterior, desinventario de minoristas y el calendario de Amazon Prime Day. Las ventas de Shiseido en Américas cayeron un 8% sobre una base comparable, aunque las compras de consumidores volvieron a crecer en junio. La belleza dermatológica siguió siendo el área de crecimiento más clara: el cuidado facial dermatológico Eucerin de Beiersdorf en Estados Unidos logró un crecimiento orgánico del 40%, mientras Aquaphor registró crecimiento de dos dígitos. L’Oréal busca sostener el rendimiento superior mediante belleza dermatológica, cuidado capilar, comercio electrónico e iniciativas como Dr.G y Medik8. Estée Lauder espera que Norteamérica se convierta en una fuente importante de crecimiento en FY27, apoyada por nuevos productos de cuidado de la piel y fragancias, expansión de canales de MAC, comercio social e inversión directa al consumidor. Los costes son una fuente común de presión sobre márgenes más allá de la recuperación. P&G espera que los costes de materias primas, energía y transporte generen un impacto adverso después de impuestos de aproximadamente US$1.000 millones, además de un impacto adverso después de impuestos por tipo de cambio de aproximadamente US$50 millones. La presión de costes se concentra principalmente en FY1H27 y podría provocar que las ganancias por acción de FY1Q27 caigan más del 5% interanual. La estimación usa un supuesto de precio efectivo del Brent de US$90 por barril, pero mayores costes de flete, camiones, inflación de proveedores y primas por fuerza mayor compensan el beneficio del supuesto de menor precio del petróleo. El margen bruto del negocio Consumer de Beiersdorf cayó 100 puntos básicos debido a inflación de materias primas y menor utilización de fábrica. KOSÉ espera aproximadamente ¥1.300 millones de costes adicionales relacionados con Oriente Medio. POLA considera que el inventario existente puede limitar el impacto del año actual, pero la incertidumbre es mayor para el año siguiente. Las empresas mitigan principalmente los costes mediante productividad, eficiencia de cadena de suministro y gastos generales, mix de producto y aumentos selectivos de precios vinculados a innovación, mientras que Shiseido es relativamente más optimista debido a mejores términos de aprovisionamiento, mayor productividad de fábrica y normalización de costes de fábrica del año anterior. Para las marcas nacionales chinas, la recuperación de las multinacionales en premiumización, belleza dermatológica, I+D y ejecución de canales implica que la competencia puede intensificarse aún más en 2H26. El informe señala que Giant Biogene, Shanghai Jahwa y Chicmax ya han aumentado la inversión en marca. Con el sentimiento del consumidor aún débil y los pares globales planeando sostener el impulso de crecimiento, las empresas nacionales podrían tener que hacer concesiones más difíciles entre crecimiento, inversión y márgenes. Goldman Sachs considera que Mao Geping, Giant Biogene y Forest Cabin están relativamente mejor posicionadas para superar al mercado debido a su posicionamiento premium, fuerte valor de marca, resiliencia de precios, preferencia por productos premium diferenciados y estrategias de canal más equilibradas.
Marco de análisis
El informe primero resume los resultados trimestrales y perspectivas de dirección de empresas como L’Oréal, Estée Lauder, P&G, Shiseido, KOSÉ, POLA y Beiersdorf, y después las compara en cuatro temas principales: China continental, travel retail, mercado estadounidense y costes de materias primas. El análisis distingue la demanda de mercado y las compras de consumidores o ventas al consumidor de los ingresos corporativos por envíos, e incorpora cuota de mercado, mix de categorías, inventario de canal, disciplina promocional, márgenes y revisiones de previsiones. Después traslada tendencias comunes entre multinacionales al entorno competitivo que enfrentan las compañías chinas nacionales de cosméticos.
Notas metodológicas
Comparar el desempeño de demanda y oferta por región, categoría y canal
El informe separa China continental, travel retail asiático y mercado estadounidense, y compara categorías como belleza premium, masiva y dermatológica para determinar qué segmentos de demanda se están recuperando genuinamente y cómo el inventario y los envíos afectan el crecimiento principal.
Distinguir las contribuciones de volumen, precio, mix de producto y promociones al crecimiento
El informe utiliza información como el volumen trimestral plano, precios y mix de producto de P&G, junto con premiumización, menores promociones y precios impulsados por innovación, para explicar la calidad del crecimiento de ingresos y su impacto en márgenes.
Evaluar la calidad del crecimiento mediante disciplina promocional, alineación de inventario, racionalización de tiendas y márgenes
El informe no se centra únicamente en el crecimiento de ventas; también considera el déficit de margen de Estée Lauder, el cierre de tiendas deficitarias de POLA, los controles de descuento de Shiseido y si los envíos de travel retail están alineados con la demanda real.
Lectura cruzada entre compañías a partir de resultados trimestrales y el festival de compras 618
El informe utiliza los resultados de 2T26, el desempeño de ventas del 618 y las previsiones de dirección como ventanas de observación para identificar premiumización, cambios de cuota de mercado, inventario de canal y el ritmo de crecimiento de la segunda mitad.
Comparar resultados reales con estimaciones de Goldman Sachs, consenso de mercado y previsiones anteriores
El informe señala que el margen operativo de Estée Lauder en China estuvo 3,2 puntos porcentuales por debajo de la estimación de Goldman Sachs, mientras también se centra en sus previsiones de ganancias por acción FY27 por encima del consenso y la revisión al alza de su rango de margen ajustado.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- L’Oréal (OREP.PA)Un importante beneficiario de la premiumización y belleza dermatológica en China y del crecimiento de canales digitales en Estados Unidos, y un punto de referencia central para evaluar la demanda del sector.
- Fortalezas
- El crecimiento en China fue casi tres veces la tasa de mercado, los envíos Luxe crecieron 10%, las ventas al consumidor en EE. UU. crecieron aproximadamente 7% y las ventas de comercio electrónico crecieron 18%.
- Debilidades
- El travel retail asiático continuó lastrando el crecimiento de North Asia, mientras el crecimiento general del mercado chino permaneció moderado.
- Comparación
- Superó las tasas de crecimiento de mercado estimadas por la empresa tanto en China como en Estados Unidos.
- Riesgos
- La normalización del travel retail puede ser más lenta de lo esperado, o el consumo premium y las ganancias de cuota en China pueden no sostenerse.
- Estée Lauder (EL)Un importante beneficiario de las mejoras en China, travel retail de Hainan y canales norteamericanos.
- Fortalezas
- Ganó cuota en China durante seis trimestres consecutivos, las ventas online representaron más del 50%, Hainan logró crecimiento de dos dígitos y el inventario de travel retail estuvo bien alineado con la demanda.
- Debilidades
- Su margen operativo de China en CY2Q26 estuvo 3,2 puntos porcentuales por debajo de la estimación de Goldman Sachs.
- Comparación
- El informe la considera, junto con KOSÉ, entre las compañías más positivas respecto al travel retail.
- Riesgos
- La mejora de travel retail depende de la recuperación de envíos, una base comparativa fácil y tendencias minoristas sostenidas, mientras la entrega de márgenes todavía requiere ejecución.
- P&G (PG)Participa en la recuperación estructural de China mediante SK-II, cuidado infantil premium y cuidado capilar, mientras enfrenta volatilidad de inventario estadounidense y presión de costes.
- Fortalezas
- Greater China creció 4% y logró su primera ganancia de cuota en 15 trimestres; SK-II creció 8% excluyendo travel retail.
- Debilidades
- Las ventas orgánicas de Norteamérica cayeron 1%, mientras Rejoice de gama baja, pasta dental de cuidado oral y cuidado de piel masivo aún necesitan mejorar.
- Comparación
- El consumo estadounidense creció 2% mientras las ventas reportadas cayeron, lo que indica que el desempeño de envíos fue más débil que la demanda subyacente.
- Riesgos
- Aproximadamente US$1.000 millones de presión de costes después de impuestos se concentran principalmente en FY1H27, y se espera que el EPS de FY1Q27 caiga más del 5%.
- Shiseido (4911.T)El consumo de China se recupera lentamente y Hainan mejora, pero el travel retail general sigue bajo presión.
- Fortalezas
- Clé de Peau Beauté y NARS tuvieron un sólido desempeño durante el festival 618, mientras mejoraron los términos de aprovisionamiento y la productividad de fábrica.
- Debilidades
- Las compras de consumidores en China crecieron solo en bajos dígitos simples, las compras de consumidores en travel retail cayeron en dígitos altos simples y las ventas de Américas cayeron 8% sobre una base comparable.
- Comparación
- Frente a Estée Lauder y KOSÉ, Shiseido es más cautelosa respecto a las perspectivas de travel retail.
- Riesgos
- Tráfico por debajo del nivel del año anterior, ajustes de concesiones, demanda desigual y problemas estructurales de ANESSA.
- KOSÉ (4922.T)Un beneficiario directo de la recuperación en Hainan y travel retail de China.
- Fortalezas
- Las ventas de China continental crecieron 23,6%, las ventas de travel retail de China crecieron 32,8%, o 24,2% excluyendo efectos cambiarios, y la empresa elevó sus perspectivas para Asia.
- Debilidades
- El crecimiento depende en parte de la recuperación de Hainan y de la reanudación de operaciones de operadores duty-free.
- Comparación
- Junto con Estée Lauder, figura entre las compañías del informe más positivas sobre el travel retail asiático.
- Riesgos
- Espera aproximadamente ¥1.300 millones de costes adicionales relacionados con Oriente Medio, mientras la demanda de travel retail puede seguir siendo volátil.
- POLA ORBIS (4927.T)Un beneficiario de la mejora de la demanda de marcas premium en China.
- Fortalezas
- Las ventas de BA crecieron aproximadamente 30%, mientras la compañía mantuvo una estrategia dirigida por la marca y disciplina de precios.
- Debilidades
- Está cerrando tiendas deficitarias y renunciando deliberadamente a ventas de menor calidad.
- Comparación
- Como otros pares japoneses, enfatiza el control de distribución y la ejecución en torno a productos estrella.
- Riesgos
- El inventario existente puede mitigar el impacto de costes del año actual, pero la incertidumbre sobre costes de materias primas es mayor para el año siguiente.
- Beiersdorf (BEIG.DE)Un claro beneficiario del crecimiento de belleza dermatológica en China y Estados Unidos.
- Fortalezas
- La Belleza Dermatológica de China creció 62% y La Prairie China creció 12%; el cuidado facial Eucerin en EE. UU. creció 40%, mientras Aquaphor logró crecimiento de dos dígitos.
- Debilidades
- El margen bruto del negocio Consumer cayó 100 puntos básicos.
- Comparación
- Su crecimiento en belleza dermatológica destaca entre los pares cubiertos por el informe.
- Riesgos
- La inflación de materias primas y la baja utilización de fábrica pueden seguir presionando el margen bruto.
- Giant Biogene (2367.HK)El informe considera que su posicionamiento premium y valor de marca la sitúan relativamente mejor para superar al mercado chino cada vez más competitivo.
- Fortalezas
- El informe reconoce su posicionamiento premium, valor de marca, resiliencia de precios y productos diferenciados.
- Debilidades
- La inversión anticipada en marca ha aumentado los gastos de venta y presionado el beneficio operativo.
- Comparación
- Se incluye junto a Mao Geping y Forest Cabin como una marca nacional relativamente mejor posicionada para superar al mercado.
- Riesgos
- La intensificación de la competencia y una mayor inversión en marca pueden seguir afectando los márgenes.
- Mao Geping (1318.HK)Como marca nacional china con posicionamiento premium, el informe la considera una beneficiaria relativa de la recuperación estructural.
- Fortalezas
- Fuerte valor de marca, resiliencia de precios y posicionamiento de producto premium diferenciado.
- Comparación
- Como Giant Biogene y Forest Cabin, se beneficia del posicionamiento premium o de una estrategia de canal más equilibrada.
- Riesgos
- El débil sentimiento del consumidor y el crecimiento sostenido de marcas multinacionales pueden intensificar la competencia.
- Forest Cabin (2657.HK)El informe considera que está relativamente mejor posicionada para superar al mercado debido a su posicionamiento premium y estrategia de canal más equilibrada.
- Fortalezas
- Productos premium diferenciados, valor de marca, resiliencia de precios y equilibrio de canales.
- Comparación
- Junto con Mao Geping y Giant Biogene, forma el grupo preferido de marcas nacionales del informe.
- Riesgos
- Una mayor inversión de marcas nacionales y multinacionales puede elevar los costes de adquisición de clientes y construcción de marca.
- Shanghai Jahwa (600315.SS)Se utiliza para ilustrar cómo las marcas nacionales chinas aumentan la inversión en marca en respuesta a la competencia.
- Debilidades
- Una mayor inversión en marca puede aumentar la presión sobre gastos a corto plazo.
- Comparación
- El informe la agrupa con Giant Biogene y Chicmax como empresas que aumentan la inversión en marca.
- Riesgos
- Intensificación de la competencia en 2H26, débil sentimiento del consumidor y retornos inciertos de la inversión.
- Chicmax (2145.HK)Se utiliza para ilustrar cómo las empresas nacionales de cosméticos aumentan la inversión competitiva en medio de la recuperación de marcas multinacionales.
- Debilidades
- Una mayor inversión en marca puede comprimir los márgenes de beneficio.
- Comparación
- Como Giant Biogene y Shanghai Jahwa, enfrenta el desafío de equilibrar la inversión en marca y la rentabilidad.
- Riesgos
- La intensificación de la competencia y el débil sentimiento del consumidor pueden afectar los retornos de la inversión.
Datos clave
- Crecimiento del mercado chino de belleza en 2T26Aproximadamente 2% interanualEstimado por la dirección de L’Oréal; la recuperación se concentró principalmente en belleza premium y dermatológica.
- Crecimiento de belleza de lujo y dermatológica en ChinaAproximadamente 7% cada unaInteranual en 2T26; el mercado masivo cayó ligeramente.
- Crecimiento de ventas del sector durante 618Aproximadamente 10% interanualL’Oréal estimó que superó ligeramente al mercado, con marcas premium recuperándose mientras muchas marcas nacionales cayeron.
- Crecimiento orgánico de ventas de L’Oréal en 2T266,3% LFLBajó desde 7,6% en 1T26; Belleza Dermatológica y Productos Profesionales crecieron 11,1% y 10,1%, respectivamente.
- Crecimiento de ventas orgánicas de Estée Lauder en China FY20269%En cuidado de la piel, maquillaje y fragancias; China continental creció 7% en FY4Q26.
- Mix de ventas online de Estée Lauder en ChinaMás de 50%La empresa opera 11 marcas en Douyin y aproximadamente el 30% de las innovaciones globales procede de China.
- Déficit de margen de Estée Lauder en China3,2 puntos porcentuales por debajo de GSeDesempeño de margen operativo de China en CY2Q26.
- Crecimiento de P&G en Greater China4%Crecimiento de ventas orgánicas en FY2026 y FY4Q26; la primera ganancia de cuota de mercado en 15 trimestres.
- Crecimiento de SK-II8% interanualFY4Q26 excluyendo travel retail; las ventas orgánicas mantuvieron una tendencia acumulada de crecimiento de dos dígitos durante los últimos seis trimestres.
- Crecimiento en China de otros pares asiáticosKOSÉ 23,6%; POLA BA aproximadamente 30%; Belleza Dermatológica Beiersdorf 62%; La Prairie 12%Todos reflejan fuerte impulso en los segmentos premium o dermatológicos de China.
- Crecimiento de ventas duty-free de Hainan5% interanual en 2T26Una marcada desaceleración desde el 26% en 1T26.
- Crecimiento de KOSÉ en travel retail de China32,8%, o 24,2% excluyendo efectos cambiariosRespaldado por la recuperación de Hainan y la reanudación de operaciones de operadores duty-free.
- Mercado estadounidense de belleza y crecimiento de ventas al consumidor de L’OréalMercado aproximadamente 5%; L’Oréal aproximadamente 7%L’Oréal ganó cuota de mercado en Estados Unidos, con ventas de comercio electrónico creciendo 18% interanual.
- Ventas y consumo de P&G en NorteaméricaVentas orgánicas -1%; consumo +2%La divergencia reflejó principalmente inventario adelantado, desinventario de minoristas y el calendario de Amazon Prime Day.
- Crecimiento del cuidado facial dermatológico Eucerin en EE. UU.40% de crecimiento orgánicoDatos de Beiersdorf; Aquaphor también logró crecimiento de dos dígitos.
- Previsión de ventas orgánicas FY27 de Estée Lauder+3% a +5%La previsión de margen EBIT ajustado se elevó a 12,7% a 13,0%, desde 12,5% a 13,0% previamente.
- Previsión FY27 de ventas orgánicas y EPS básico de P&GVentas +1% a +3%; EPS básico plano a +3%, o US$6,89 a US$7,11La previsión de ventas incluye un impacto adverso de 30 a 50 puntos básicos por salidas de marcas y productos relacionadas con reestructuración no esencial.
- Impacto adverso de costes de P&GAproximadamente US$1.000 millones en costes después de impuestos y un impacto adverso después de impuestos por tipo de cambio de US$50 millonesLas presiones de materias primas, energía y transporte se concentran principalmente en FY1H27; se espera que el EPS de FY1Q27 caiga más del 5% interanual.
- Cambio en el margen bruto del negocio Consumer de BeiersdorfBajó 100 puntos básicosDebido a inflación de materias primas y menor utilización de fábrica.
- Costes adicionales de KOSÉAproximadamente ¥1.300 millonesCostes adicionales relacionados con Oriente Medio esperados por la empresa.
Impacto e implicaciones
El informe considera que el foco de crecimiento de la industria de belleza está pasando de una demanda generalizada impulsada por promociones hacia premiumización, belleza dermatológica, innovación y gestión refinada de canales. Las compañías con carteras premium, capacidades de I+D, valor de marca, ejecución de canales digitales e inventarios saludables están mejor posicionadas para ganar cuota, mientras aquellas dependientes del mercado masivo, descuentos o tráfico volátil de travel retail enfrentan mayores fluctuaciones. Para las marcas nacionales chinas, el retorno al crecimiento y la mayor inversión de marcas multinacionales pueden intensificar aún más la competencia en 2H26, haciendo más importante el equilibrio entre inversión en marca y márgenes.
Riesgos
- El sentimiento del consumidor chino sigue débil y la recuperación del mercado puede seguir limitada a belleza premium y dermatológica, en lugar de ampliarse al conjunto del mercado.
- Las marcas multinacionales que buscan sostener el crecimiento y las marcas nacionales que aumentan la inversión en marca pueden intensificar aún más la competencia en 2H26 y reducir los retornos de la inversión.
- El travel retail asiático sigue afectado por bajo tráfico, volatilidad de canal, cambios de concesiones, inventario y demanda desigual.
- El crecimiento de ventas duty-free de Hainan ya se desaceleró del 26% interanual en 1T26 al 5% en 2T26, y el impulso de recuperación puede debilitarse más.
- Las materias primas, energía, transporte, inflación de proveedores y primas relacionadas pueden seguir presionando los márgenes brutos y beneficios corporativos.
- Los ajustes de inventario, desinventario de minoristas y cambios en el calendario promocional pueden hacer que las ventas corporativas reportadas sigan divergiendo de la demanda real de consumidores.
- Los modelos de negocio dependientes de descuentos, daigou o ventas de tiendas de baja calidad enfrentan riesgos de reestructuración de canales y caída de rentabilidad.
Aspectos que vigilar
- Supervisar si la belleza premium y dermatológica de China puede sostener el crecimiento en CY2H26 y si las marcas multinacionales pueden seguir ganando cuota.
- Observar la sostenibilidad de la demanda después del festival de compras 618, así como cambios en la inversión de marca y márgenes de las marcas nacionales ante una competencia creciente.
- Seguir las ventas mensuales duty-free de Hainan, el tráfico turístico y la recuperación operativa de operadores duty-free.
- Supervisar si se materializa la ventana de normalización FY4Q26 para travel retail asiático identificada por L’Oréal.
- Seguir la alineación entre los envíos de travel retail de Estée Lauder y la demanda real, así como su contribución al crecimiento de FY1H27.
- Supervisar si se reduce la divergencia entre ventas al consumidor estadounidenses, envíos corporativos e inventario minorista.
- Observar el lanzamiento estadounidense de Dr.G, la expansión de Medik8, la expansión de canales MAC y la ejecución relacionada de canales digitales.
- Seguir las presiones de costes de materias primas, energía y transporte en FY1H27 y si productividad, mix de producto y precios impulsados por innovación pueden ofrecer compensaciones efectivas.
- Supervisar la mejora de cuota de mercado de P&G en sus categorías chinas restantes y el avance de una recuperación más significativa de su negocio estadounidense en FY2H27.