Ingeniería y construcción—Construcción de centros de datos: La construcción de centros de datos en EE. UU. se reacelera, liderada por Texas a medida que nuevos proyectos se extienden a estados emergentes

Visión general

Utilizando gasto en construcción, inicios de proyectos, cartera de proyectos anunciados, gasto de capital de los hiperescalares y adiciones de capacidad proyectadas, el informe concluye que el ciclo de construcción de centros de datos en EE. UU. permanece en una sólida fase de expansión. También analiza la distribución de proyectos por estado y relaciona las tendencias regionales con FIX, LGN y EME, argumentando que la competitividad futura dependerá cada vez más de la amplitud geográfica, la capacidad de entrar en nuevos mercados, la movilidad laboral y la capacidad de prefabricación.

Perspectivas principales

El gasto en construcción de centros de datos se está reacelerando. El gasto aumentó un 46% interanual en junio de 2026, por encima del 32% de mayo y del 33% de junio de 2025, alcanzando una tasa anualizada de US$68 billion; el crecimiento acumulado durante los últimos tres meses fue de aproximadamente 18%, equivalente a una tasa de crecimiento anualizada de alrededor de 90%. Junto con señales de mejora de los retornos de la inversión en inteligencia artificial en los resultados del segundo trimestre y previsiones de gasto de capital de los hiperescalares en continuo aumento, Goldman Sachs eleva sus previsiones medias de gasto en construcción de centros de datos para 2026 y 2027 en un 10%, a US$67 billion y US$87 billion, respectivamente, lo que corresponde a crecimientos de 35% y 30%. Múltiples indicadores adelantados apuntan conjuntamente a que el gasto se mantendrá significativamente por encima de los niveles actuales durante los próximos dos años, aunque el informe enfatiza que la principal incertidumbre se refiere al calendario de los proyectos más que a la dirección de la demanda. A julio de 2026, los inicios mensuales de construcción de centros de datos aumentaron un 528% interanual, mientras que el total de los últimos 12 meses subió un 189% interanual, por encima del 118% de junio y del 62% de julio de 2025. Los inicios de construcción son útiles para evaluar la demanda y la dirección plurianuales, pero, debido a que los calendarios de los proyectos varían considerablemente, no se alinean con precisión con el ritmo del gasto durante los próximos 6–12 meses. Los anuncios de proyectos proporcionan un segundo conjunto de evidencias prospectivas. Aterio rastrea el progreso de los proyectos mediante imágenes satelitales, permisos y presentaciones regulatorias; los proyectos anunciados aún no en construcción actualmente suman aproximadamente 4.5 veces los proyectos en construcción y han aumentado un 60% interanual, frente al crecimiento interanual de 145% de agosto de 2025. Dado que no todos los proyectos anunciados avanzarán, el informe también evalúa la probabilidad de ejecución: a agosto de 2026, los proyectos de alta probabilidad aún no en construcción aumentaron un 32% interanual, por debajo del 89% de agosto de 2025; los proyectos de alta y media probabilidad combinados aumentaron un 66% interanual. Esto indica que la cartera sigue siendo sustancial, pero los anuncios totales deben distinguirse de los proyectos ejecutables. El gasto de capital de los hiperescalares y las adiciones de capacidad proyectadas ofrecen apoyo adicional para un ciclo de construcción plurianual. El gasto de capital suele asignarse primero a GPU, terrenos y otra infraestructura preliminar, por lo que antecede a la construcción efectiva; las previsiones citadas en el informe indican que el gasto de capital de los hiperescalares aumentará aproximadamente un 92% interanual en 2026 hasta cerca de US$800 billion, con otro aumento de 32% previsto para 2027. Basándose en el seguimiento de proyectos de 451 Research, el equipo global de tecnología de Goldman Sachs espera 18,842 MW de nueva capacidad de centros de datos en EE. UU. en 2027, lo que representa un crecimiento de 38% en las adiciones de capacidad; dado que históricamente la nueva capacidad ha estado estrechamente vinculada a la actividad de construcción, esta previsión respalda un crecimiento significativo continuado del gasto en construcción en 2027. Los totales nacionales ocultan una clara divergencia regional. Actualmente hay más de 875 centros de datos en construcción en Estados Unidos, con una capacidad agregada de aproximadamente 75 GW; los cinco estados con mayor capacidad en construcción representan casi el 60% del total nacional, liderados, en orden, por Virginia, Texas, Ohio, Georgia y Arizona. Sin embargo, la clasificación por proyectos anunciados ya ha cambiado: Texas lidera con amplia diferencia, seguido por Virginia y Georgia, mientras que Pensilvania y Utah han entrado en los cinco primeros por número de proyectos anunciados y Ohio y Arizona han salido. Las regiones de mayor crecimiento no coinciden con los mayores mercados actuales. Los proyectos anunciados en Missouri, Oklahoma, Florida, Michigan y Kansas han aumentado varias veces con respecto al año anterior, pero los cinco estados juntos representan solo aproximadamente 215 proyectos, o cerca del 6% de todos los proyectos anunciados en EE. UU., muy por debajo de los más de 860 proyectos solo en Texas. Entre los mercados establecidos, Texas aumentó un 107% interanual, Ohio 116%, Georgia 54% y Arizona 33%, mientras que Virginia, el mayor mercado por capacidad en construcción, creció solo 9%. Por tanto, la nueva actividad se está extendiendo más allá de los centros tradicionales, aunque la escala absoluta sigue muy concentrada. La disponibilidad de energía, los permisos, la oferta laboral y la oposición local determinan cuándo avanzan los proyectos y también generan diferencias regionales. Texas ha suspendido las aprobaciones de nuevas solicitudes de conexión a la red de centros de datos; el 18 de agosto de 2026, el gobernador de Pensilvania firmó la Orden Ejecutiva 2026-05, que exige a los desarrolladores asumir compromisos jurídicamente vinculantes con los requisitos de desarrollo responsable de infraestructura de GRID. El equipo de utilities de Goldman Sachs espera un impacto práctico limitado en los proyectos grandes de alta calidad, siendo el calendario el principal riesgo y recayendo la presión más fuertemente sobre proyectos especulativos y subcapitalizados; los proyectos aprobados y los proyectos que planifican autogeneración in situ no se ven afectados por las medidas pertinentes, lo que brinda cierta protección a las carteras existentes de las empresas cubiertas. A nivel de empresas, EME cuenta con la cobertura de mano de obra especializada más amplia entre las tres compañías, con operaciones en Northern Virginia, Texas, Georgia, Ohio, Pennsylvania, Arizona, Indiana/Chicago y las Carolinas mediante expansión orgánica y adquisiciones. Northern Virginia es su mayor contribuyente a la cartera, seguida de Texas y Georgia; incluso antes de la contribución de Schmidt, Texas generaba aproximadamente US$1 billion en ingresos no relacionados con petróleo y gas, mientras que las adquisiciones mecánicas y eléctricas han reforzado la cobertura de mercados urbanos y rurales. Su amplia base laboral local posiciona a EME como la empresa mejor situada para cubrir los principales mercados establecidos, mientras que sus operaciones existentes de petróleo y gas también pueden respaldar proyectos en áreas remotas. FIX tiene la exposición más directa a Texas y los mercados emergentes. Texas aporta aproximadamente 42% de su crecimiento orgánico acumulado en el año, mientras que Indiana y North Carolina juntos aportan más de 25%; los proyectos anunciados en Indiana aumentaron más de 50%, mientras que North Carolina se mantuvo aproximadamente estable durante el último año. Los ingresos por prefabricación han aumentado desde aproximadamente 10% de los ingresos en 2022 hasta alrededor de 17%, con espacio actual de prefabricación superior a 3.5 million square feet y previsto para superar 4 million square feet al cierre del año y alcanzar 5 million square feet a finales del verano de 2027. Tras la adquisición de Kodiak Labor Solutions en 2022, aproximadamente 20% de la plantilla puede desplegarse más allá del anterior radio operativo de 100–150 miles desde las oficinas locales, lo que permite a FIX entrar en mercados con restricciones laborales o mercados donde carece de presencia permanente. La fuerza laboral de instalación de LGN se concentra principalmente en California, Phoenix y la región DMV, siendo DMV su mayor mercado de centros de datos; el crecimiento de proyectos anunciados en estos mercados es de aproximadamente 38% en California, 33% en Arizona y 9% en Virginia. La empresa está entrando en Texas a través de operaciones adyacentes en New Mexico y utiliza su plataforma de prefabricación para atender mercados como Georgia, Charlotte, Iowa y Ohio, donde carece de equipos permanentes de instalación. En el segundo trimestre, LGN añadió aproximadamente 200,000 square feet de capacidad de prefabricación, llevando la capacidad total a aproximadamente 1.5 million square feet, y planea añadir otros 100,000 square feet a corto plazo. Por tanto, su exposición a las regiones emergentes procede más de su plataforma de prefabricación que de mano de obra local de instalación. En valoración, FIX tiene calificación de Compra con un precio objetivo a 12 meses de US$2,159, basado en 22 times Q5–Q8 EV/EBITDA; los principales riesgos a la baja incluyen menor gasto de capital de los hiperescalares, riesgo de ejecución de proyectos y un alto umbral de cumplimiento de beneficios. LGN tiene calificación de Compra con un precio objetivo de US$95, basado en 15.5 times Q5–Q8 EV/EBITDA; los riesgos incluyen menor gasto de capital en centros de datos, volatilidad de márgenes derivada de cambios en la combinación de negocios, apalancamiento neto por encima de la media y precios competitivos. EME tiene calificación Neutral con un precio objetivo de US$885, basado en 14.5 times Q5–Q8 EV/EBITDA; las adquisiciones que incrementen beneficios, una mejora de márgenes mejor de lo esperado o ganancias de cuota de mercado representan riesgos al alza, mientras que un menor gasto de capital en centros de datos, deterioro o volatilidad de márgenes y una desaceleración adicional de la construcción privada no residencial representan riesgos a la baja.

Marco de análisis

El informe primero utiliza el gasto mensual en construcción para confirmar el impulso actual del negocio, y luego lo valida de forma cruzada mediante inicios de proyectos, carteras de proyectos anunciados y sus probabilidades de ejecución, gasto de capital de los hiperescalares y adiciones de capacidad en 2027, distinguiendo la dirección de la demanda a largo plazo del calendario de construcción durante los próximos 6–12 meses. A continuación, compara la capacidad en construcción, los recuentos de proyectos anunciados y el crecimiento interanual por estado, y relaciona estos datos regionales con las fuerzas laborales, instalaciones de prefabricación, activos adquiridos y principales mercados de EME, FIX y LGN. Por último, deriva precios objetivo a 12 meses para cada empresa mediante múltiplos Q5–Q8 EV/EBITDA y presenta riesgos específicos de cada compañía.

Notas metodológicas

• Marco de análisis de industria/sectorMarco de oferta y demanda

  Validación cruzada de la demanda de construcción de centros de datos y las adiciones de capacidad

  El informe sitúa el gasto actual en construcción, la cartera de proyectos, el gasto de capital de los proveedores de servicios en la nube y las futuras adiciones de capacidad dentro de un único marco de oferta y demanda para evaluar la escala y durabilidad de la demanda de construcción y la dirección del gasto futuro.

• Marco de ciclo e impulso empresarialAnálisis de puntos de inflexión del ciclo económico

  Seguimiento del ciclo de construcción mediante múltiples indicadores adelantados

  El informe utiliza inicios de construcción, proyectos anunciados, probabilidades de ejecución y gasto de capital para determinar si el gasto en construcción se está reacelerando, señalando explícitamente que los indicadores de inicios de construcción son útiles para evaluar la dirección plurianual, pero no pueden prever con precisión el ritmo de ingresos durante los próximos 6–12 meses.

• Marco de análisis de industria/sectorOtro

  Vinculación de datos de proyectos a nivel estatal con la exposición regional de las empresas

  El informe compara la capacidad en construcción, los proyectos anunciados y las tasas de crecimiento entre estados, y luego los vincula con las fuerzas laborales locales de las empresas, las capacidades de construcción móvil y las instalaciones de prefabricación para evaluar la capacidad de cada empresa de participar en el crecimiento de mercados establecidos y emergentes.

• Marco de competencia y estrategiaVentaja competitiva/Foso

  Amplitud geográfica, movilidad laboral y capacidades de prefabricación

  A medida que la actividad de construcción se extiende más allá de los centros tradicionales, el informe considera que la amplia cobertura geográfica, la capacidad de desplegar mano de obra entre regiones y la capacidad de suministrar productos prefabricados independientemente de los equipos locales de instalación son factores diferenciadores competitivos entre los contratistas.

• Método de valoraciónValoración EV/EBITDA

  Valoración de precio objetivo Q5–Q8 EV/EBITDA

  El informe asigna múltiplos Q5–Q8 EV/EBITDA de 22 times, 15.5 times y 14.5 times a FIX, LGN y EME, respectivamente, y deriva los precios objetivo a 12 meses en consecuencia.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Comfort Systems USA (FIX)

  Texas es su mayor mercado de centros de datos, mientras que su plataforma de prefabricación y fuerza laboral móvil permiten a la empresa entrar en mercados emergentes y con restricciones laborales; el informe asigna una calificación de Compra y un precio objetivo de US$2,159.

  Fortalezas

  Texas aporta aproximadamente 42% del crecimiento orgánico acumulado en el año; el negocio de prefabricación representa aproximadamente 17% de los ingresos y tiene más de 3.5 million square feet de capacidad; aproximadamente 20% de la fuerza laboral puede desplegarse más allá de las fronteras regionales tradicionales.

  Debilidades

  El crecimiento de los anuncios de proyectos en North Carolina se ha mantenido aproximadamente estable durante el último año, y la entrada en algunos mercados aún depende de la prefabricación y de mano de obra desplegada en lugar de equipos locales permanentes.

  Comparación

  En comparación con EME, FIX tiene una cobertura de mercados locales más limitada, pero una exposición más directa a Texas, los mercados emergentes y la ejecución interregional.

  Riesgos

  Menor gasto de capital de los hiperescalares, riesgo de ejecución de proyectos y un alto umbral de cumplimiento de beneficios.

• Legence (LGN)

  Su fuerza laboral de instalación se concentra en California, Phoenix y la región DMV, pero su plataforma de prefabricación amplía significativamente sus mercados potenciales; el informe asigna una calificación de Compra y un precio objetivo de US$95.

  Fortalezas

  La capacidad de prefabricación es de aproximadamente 1.5 million square feet y continúa expandiéndose, lo que le permite atender mercados como Georgia, Charlotte, Iowa y Ohio, donde carece de equipos permanentes de instalación.

  Debilidades

  Su fuerza laboral de instalación se concentra principalmente en tres regiones centrales, y la participación en áreas de alto crecimiento depende en mayor medida del negocio de prefabricación.

  Comparación

  En comparación con EME y FIX, la cobertura local de mano de obra especializada de LGN está más concentrada, pero su plataforma de prefabricación le otorga un territorio de servicio efectivo mayor que su presencia local de instalación.

  Riesgos

  Menor gasto de capital en centros de datos, volatilidad de márgenes causada por cambios en la combinación de negocios, apalancamiento neto por encima de la media y precios competitivos.

• EMCOR Group Inc. (EME)

  Cuenta con la cobertura de mano de obra especializada más amplia entre las tres empresas en los principales mercados de centros de datos; el informe asigna una calificación Neutral y un precio objetivo de US$885.

  Fortalezas

  Cubre Northern Virginia, Texas, Georgia y varios otros mercados importantes; incluso antes de la contribución de Schmidt, Texas generaba aproximadamente US$1 billion en ingresos no relacionados con petróleo y gas, mientras las adquisiciones siguen reforzando su presencia mecánica y eléctrica.

  Debilidades

  El crecimiento de los proyectos anunciados en Northern Virginia, su mayor mercado de cartera, se ha desacelerado a 9%.

  Comparación

  EME cuenta con la cobertura geográfica más amplia entre los mercados establecidos, FIX tiene mayor exposición a Texas y a la construcción móvil en mercados emergentes, mientras que LGN depende más de su plataforma de prefabricación para expandirse geográficamente.

  Riesgos

  Menor gasto de capital en centros de datos, volatilidad o deterioro de márgenes y una desaceleración adicional del gasto en construcción privada no residencial.

Datos clave

• Previsión de gasto en construcción de centros de datos para 2026US$67 billionTras un aumento medio de previsiones del 10%, lo que implica un crecimiento interanual del 35%
• Previsión de gasto en construcción de centros de datos para 2027US$87 billionTras un aumento medio de previsiones del 10%, lo que implica un crecimiento interanual del 30%
• Gasto en construcción de junio de 2026US$68 billion annualized rate, +46% year over yearEl crecimiento interanual fue de 32% en mayo y de 33% en junio de 2025
• Cambio del gasto en construcción durante los últimos tres mesesApproximately +18%Equivalente a una tasa de crecimiento anualizada de aproximadamente 90%
• Inicios de construcción de centros de datos de julio de 2026+528% year over yearAumentaron 189% interanual sobre una base de los últimos 12 meses
• Ratio de proyectos anunciados aún no en construcción respecto a proyectos en construcciónApproximately 4.5 timesLos proyectos anunciados aumentaron 60% interanual
• Proyectos de alta probabilidad aún no en construcción+32% year over yearA agosto de 2026; los proyectos de alta y media probabilidad combinados aumentaron 66%
• Gasto de capital de los hiperescalaresApproximately +92% in 2026, +32% in 2027Se espera que el total de 2026 se aproxime a US$800 billion
• Nueva capacidad de centros de datos en EE. UU. en 202718,842 MWLas adiciones de capacidad aumentaron 38% interanual
• Centros de datos en construcción en EE. UU.More than 875, approximately 75 GWLos cinco estados con mayor capacidad en construcción representan casi el 60% del total nacional
• Proyectos anunciados en TexasMore than 860, +107% year over yearOcupa el primer puesto en Estados Unidos por número de proyectos anunciados
• Cinco estados emergentes de mayor crecimientoApproximately 215 projects, roughly 6% of the national totalIncluye Missouri, Oklahoma, Florida, Michigan y Kansas
• Contribución de Texas al crecimiento de FIXApproximately 42%Participación en el crecimiento orgánico acumulado en el año de FIX
• Negocio de prefabricación de FIXApproximately 17% of revenueAproximadamente 10% en 2022; se espera que la capacidad aumente de más de 3.5 million square feet a 5 million square feet a finales del verano de 2027
• Fuerza laboral de FIX desplegable entre regionesApproximately 20%Puede operar más allá del anterior radio de 100–150 miles desde las oficinas locales
• Capacidad de prefabricación de LGNApproximately 1.5 million square feetAñadió aproximadamente 200,000 square feet en el segundo trimestre y planea añadir otros 100,000 square feet a corto plazo

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que la durabilidad de la demanda de construcción de centros de datos en EE. UU. es más importante que el calendario de construcción a corto plazo, y los indicadores adelantados respaldan que el gasto se mantenga elevado durante los próximos dos años. Al mismo tiempo, los nuevos proyectos se están extendiendo más allá de los centros tradicionales, y los contratistas que dependen únicamente de un pequeño número de mercados locales podrían tener dificultades para participar plenamente en el crecimiento; EME, con su amplia cobertura, FIX, con su fuerza laboral móvil y gran plataforma de prefabricación, y LGN, que amplía su radio de servicio mediante la prefabricación, obtienen exposición a la expansión regional de distintas maneras.

Riesgos

• Los retrasos en permisos, el suministro eléctrico inadecuado, la oposición local y las restricciones laborales pueden posponer los inicios de proyectos y la conversión de cartera.
• La suspensión de aprobaciones de conexión a la red en Texas y las nuevas regulaciones en Pennsylvania pueden generar riesgos de calendario de proyectos, con un mayor impacto para proyectos especulativos y subcapitalizados.
• FIX enfrenta riesgos por menor gasto de capital de los hiperescalares, ejecución de proyectos y un alto umbral de cumplimiento de beneficios.
• LGN enfrenta riesgos por menor gasto de capital en centros de datos, volatilidad de márgenes causada por cambios en la combinación de negocios, apalancamiento neto por encima de la media y precios competitivos.
• EME enfrenta riesgos por menor gasto de capital en centros de datos, volatilidad o deterioro de márgenes y una desaceleración adicional de la construcción privada no residencial.
• No todos los proyectos anunciados entrarán en la fase de construcción, por lo que los anuncios totales pueden sobreestimar la demanda finalmente ejecutable.

Aspectos que vigilar

• Supervisar si el gasto mensual en construcción de centros de datos puede sostener el crecimiento interanual de 46% registrado en junio de 2026.
• Seguir los cambios en los inicios de proyectos, los proyectos anunciados y los proyectos de alta probabilidad, así como el calendario de su conversión en construcción e ingresos efectivos.
• Supervisar si las previsiones de gasto de capital de los hiperescalares para 2026–2027 y las adiciones de capacidad proyectadas para 2027 siguen revisándose al alza.
• Observar las diferencias de crecimiento entre grandes mercados como Texas, Virginia y Georgia y mercados emergentes como Missouri, Oklahoma, Florida, Michigan y Kansas.
• Evaluar el impacto real de las medidas regulatorias de Texas y Pennsylvania sobre los grandes proyectos aprobados, el calendario de conexión a la red y los proyectos especulativos.
• Seguir la expansión de la capacidad de prefabricación y de la mano de obra interregional de FIX, la capacidad adicional de prefabricación de LGN y la integración y contribución de pedidos de los activos adquiridos de EME en nuevos mercados.