S&P 500 (SPX): Los beneficios del segundo trimestre del S&P 500 superan las expectativas, con mejores perspectivas tras la volatilidad de negociación de IA
Goldman Sachs considera que la temporada de resultados del segundo trimestre del S&P 500 demuestra que la base de beneficios sigue siendo sólida, con una contribución significativa de la infraestructura de IA, aunque el aumento de los gastos de capital y las necesidades de financiación externa de los hiperescaladores, así como las presiones de costes de insumos, aún requieren seguimiento.
Resumen
Goldman Sachs considera que la temporada de resultados del segundo trimestre del S&P 500 demuestra que la base de beneficios sigue siendo sólida, con una contribución significativa de la infraestructura de IA, aunque el aumento de los gastos de capital y las necesidades de financiación externa de los hiperescaladores, así como las presiones de costes de insumos, aún requieren seguimiento.
- Al 31 de julio de 2026, el 61% de las empresas del S&P 500 había presentado resultados del segundo trimestre, lo que representaba aproximadamente el 66% de la capitalización bursátil del índice.
- Entre las empresas que habían reportado, el 64% superó las expectativas de BPA del consenso en al menos una desviación estándar de las estimaciones, situando la cifra en un rango históricamente alto.
- El crecimiento del BPA del S&P 500 en el segundo trimestre se sitúa en el 45% interanual, o en el 26% excluyendo los «otros ingresos» relacionados con inversiones en renta variable de las megacaps tecnológicas.
- Se espera que las acciones de infraestructura de IA aporten casi un tercio del crecimiento de beneficios del S&P 500 en el segundo trimestre y más de la mitad del crecimiento durante el resto de 2026 y en 2027.
- Los hiperescaladores reportaron aproximadamente 182.000 millones de dólares en gastos de capital del segundo trimestre y cerca de 5.000 millones de dólares en flujo de caja libre, junto con aproximadamente 101.000 millones de dólares de emisión combinada de deuda y acciones.
Interpretación del informe
Visión general
Esta edición de US Weekly Kickstart se centra en una actualización de mitad de temporada de resultados del segundo trimestre del S&P 500. El informe señala que, aunque las acciones relacionadas con la IA y el factor Momentum han experimentado recientemente una fuerte volatilidad, el comportamiento es coherente con los patrones históricos de consolidación tras fuertes subidas de momentum; a medida que los fondos de cobertura y los inversores en ETF reducen el apalancamiento, la volatilidad de rotación podría disminuir en las próximas semanas. Mientras tanto, los resultados del segundo trimestre indican que la base de beneficios subyacente al mercado alcista de renta variable estadounidense sigue siendo sólida.
Perspectivas principales
Las opiniones principales son las siguientes: Primero, el crecimiento de beneficios del S&P 500 en el segundo trimestre fue significativamente mejor que el consenso al inicio de la temporada, y el crecimiento de beneficios de la empresa mediana también superó las expectativas, lo que indica que el resultado no estuvo impulsado únicamente por unas pocas empresas megacap. Segundo, las publicaciones de resultados han impulsado revisiones al alza generalizadas de las expectativas de beneficios para 2027; las revisiones fueron más fuertes en los sectores de Energía y Financieras, y fueron positivas en la mayoría de las industrias. Tercero, la infraestructura de IA sigue siendo un importante contribuyente al crecimiento de beneficios, pero los gastos de capital de los hiperescaladores continuarán superando el flujo de caja operativo, aumentando la importancia de la financiación externa y los diferenciales de crédito. Cuarto, las acciones TMT han recibido débiles recompensas de precio tras las sorpresas positivas de beneficios, lo que refleja mayores exigencias de los inversores respecto a valoraciones y retornos de la inversión en IA.
Marco de análisis
El informe utiliza el seguimiento de la temporada de resultados, la frecuencia de sorpresas de BPA, la descomposición del crecimiento de beneficios, la amplitud de las revisiones de estimaciones de beneficios, los cambios en los márgenes sectoriales, la descomposición de las contribuciones de infraestructura de IA y el análisis de los gastos de capital y el flujo de caja de los hiperescaladores para evaluar la calidad de los beneficios del S&P 500, las reacciones del mercado y los riesgos posteriores.
Notas metodológicas
Mide la calidad de los beneficios según si el BPA de una empresa supera las expectativas del consenso y por cuántas desviaciones estándar de las estimaciones.
El informe destaca que el 64% de las empresas del S&P 500 que habían reportado superó las expectativas de BPA del consenso en al menos una desviación estándar de las estimaciones, lo que indica que la magnitud de las sorpresas en esta temporada de resultados se encuentra en un nivel históricamente alto.
Mide la difusión de las revisiones restando el número de empresas con revisiones negativas del número de empresas con revisiones positivas y dividiendo por el número total de empresas.
El informe afirma que las expectativas de BPA para 2027 han aumentado un 1% desde el inicio del tercer trimestre, con revisiones positivas en la mayoría de los sectores, lo que indica que la mejora de beneficios tiene una amplitud significativa.
Compara la volatilidad reciente de las operaciones de IA y momentum con los movimientos del mercado posteriores a fuertes subidas de momentum en el pasado.
El informe considera que la reciente volatilidad relacionada con la IA es similar a la consolidación que históricamente sigue a fuertes subidas de momentum, y que la volatilidad de rotación podría moderarse gradualmente después de la reducción del apalancamiento.
Compara gastos de capital, flujo de caja operativo, flujo de caja libre, emisión de deuda y emisión de acciones para evaluar las fuentes de financiación de la inversión en IA.
El informe muestra que se espera que los gastos de capital de los hiperescaladores superen el flujo de caja operativo entre 2026 y 2028, por lo que la financiación mediante deuda y acciones podría ser un complemento importante para la inversión en infraestructura de IA.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- S&P 500Principal objeto de investigación
- Fortalezas
- El crecimiento de beneficios del segundo trimestre y la proporción de superaciones de BPA fueron ambos más fuertes que el consenso al inicio de la temporada, mientras que las expectativas de beneficios para 2027 se revisaron ampliamente al alza.
- Debilidades
- Parte del crecimiento de beneficios estuvo impulsado por «otros ingresos» de megacaps tecnológicas, mientras que los márgenes medianos han fluctuado lateralmente en los últimos trimestres.
- Comparación
- El precio y el BPA del S&P 500 equiponderado han aumentado constantemente en paralelo, lo que indica que la mejora de beneficios no se limita por completo a las empresas megacap ponderadas por capitalización bursátil.
- Riesgos
- Los costes de insumos, los aranceles, los precios de la energía y las revisiones a la baja de los márgenes podrían lastrar los beneficios corporativos.
- Acciones de infraestructura de IAPrincipal contribuyente al crecimiento de beneficios
- Fortalezas
- Se espera que contribuyan casi un tercio del crecimiento de beneficios del S&P 500 en el segundo trimestre y más de la mitad del crecimiento durante el resto de 2026 y en 2027.
- Debilidades
- Las operaciones relacionadas son muy volátiles y el mercado es más sensible a la ejecución de beneficios y a los retornos de inversión.
- Comparación
- En comparación con los sectores no relacionados con IA, la infraestructura de IA realiza una contribución más concentrada al crecimiento de beneficios del índice, aunque la magnitud de las recientes mejoras de estimaciones fue menor que en el trimestre anterior.
- Riesgos
- Crecimiento excesivamente rápido de gastos de capital, mayores costes de financiación y monetización de IA inferior a las expectativas.
- HiperescaladoresVehículos principales para gastos de capital y monetización de IA
- Fortalezas
- Los ingresos cloud crecieron un 48% interanual en el segundo trimestre, y las expectativas de crecimiento futuro de ingresos continúan fortaleciéndose.
- Debilidades
- Se espera que los gastos de capital superen el flujo de caja operativo entre 2026 y 2028, presionando el flujo de caja libre.
- Comparación
- El crecimiento cloud de Alphabet, Amazon y Microsoft generalmente superó el consenso, mientras que el crecimiento de ingresos de Meta fue aproximadamente del 28% y estuvo en línea con el consenso.
- Riesgos
- El aumento de la financiación mediante deuda y acciones podría afectar los diferenciales de crédito, las expectativas de dilución accionaria y las valoraciones.
- Acciones TMTSector con débiles reacciones de mercado tras superaciones de beneficios
- Fortalezas
- Los beneficios e ingresos de varias grandes empresas tecnológicas continuaron superando las expectativas.
- Debilidades
- Las recompensas de precio al día siguiente de las superaciones de BPA fueron insuficientes; la acción TMT mediana que superó el BPA tuvo un rendimiento inferior al S&P 500 de aproximadamente 192 puntos básicos.
- Comparación
- El desempeño mediano de las acciones no TMT tras superaciones de BPA fue una rentabilidad superior de aproximadamente 75 puntos básicos, mientras que históricamente las acciones del S&P 500 que superan el BPA normalmente superan en aproximadamente 95 puntos básicos.
- Riesgos
- Valoraciones elevadas, posicionamiento concentrado de inversores y dudas sobre los gastos de capital en IA podrían debilitar las reacciones de precio.
- Crédito con grado de inversiónActivo potencialmente afectado por la financiación externa de gastos de capital de IA
- Fortalezas
- Las grandes empresas tecnológicas y los proveedores cloud continúan teniendo sólidos flujos de caja y acceso a financiación.
- Debilidades
- Los gastos de capital que exceden el flujo de caja podrían aumentar la dependencia de la financiación mediante deuda.
- Comparación
- El informe cita opiniones de estrategia de crédito que prevén aproximadamente 400.000 millones de dólares de emisión global de deuda con grado de inversión por empresas relacionadas en 2027.
- Riesgos
- El aumento de la oferta y el apalancamiento podría generar presión sobre los diferenciales de crédito.
Datos clave
- Proporción de empresas del S&P 500 que habían reportado resultados del segundo trimestre61%Al 31 de julio de 2026, las empresas que habían reportado representaban aproximadamente el 66% de la capitalización bursátil del S&P 500.
- Proporción de superaciones significativas de BPA64%La proporción de empresas que habían reportado cuyo BPA superó el consenso en al menos una desviación estándar de las estimaciones se encontraba en un nivel históricamente alto.
- Crecimiento interanual del BPA del S&P 500 en el segundo trimestre45%Incluye el impacto de los «otros ingresos» en megacaps tecnológicas como Alphabet, Amazon y Microsoft.
- Crecimiento interanual del BPA del S&P 500 en el segundo trimestre excluyendo «otros ingresos»26%Excluyendo ganancias no esenciales relacionadas con inversiones en renta variable, el crecimiento se mantuvo por encima del primer trimestre y fue el más rápido desde 2021.
- Crecimiento interanual del BPA del segundo trimestre para la empresa mediana del S&P 50012%Por encima de la expectativa de consenso del 9% antes del inicio de la temporada de resultados.
- Revisión del consenso bottom-up del BPA del S&P 500 para 2027+1%Elevada desde el comienzo del tercer trimestre, con las revisiones más fuertes en Energía y Financieras.
- Gastos de capital del segundo trimestre de los hiperescaladores$182 billionJunto con aproximadamente 5.000 millones de dólares de flujo de caja libre, 51.000 millones de dólares de emisión de deuda y 50.000 millones de dólares de emisión de acciones.
- Expectativas de gastos de capital de los hiperescaladores para 2027más de 1 billón de dólaresMás de 100.000 millones de dólares por encima de las expectativas previas a la temporada de resultados; el informe señala que las expectativas para 2027 aumentaron de 929.000 millones de dólares a más de 1 billón de dólares.
- Crecimiento de ingresos cloud en el segundo trimestre48% interanualEl crecimiento de ingresos cloud de Alphabet, Amazon y Microsoft superó el consenso y se aceleró desde el 39% del primer trimestre.
Impacto e implicaciones
Para las asignaciones de renta variable estadounidense, la principal implicación del informe es que la volatilidad de negociación de IA a corto plazo no socava necesariamente la tendencia de beneficios. El impulso de beneficios y las revisiones de estimaciones del S&P 500 continúan respaldando una visión constructiva del mercado. Sin embargo, los inversores deben distinguir el crecimiento del BPA titular impulsado por «otros ingresos» no esenciales de las mejoras en los beneficios operativos, mientras supervisan los efectos de la financiación de gastos de capital de IA sobre el flujo de caja libre, los mercados de crédito y la tolerancia a las valoraciones.
Riesgos
- El aumento de los costes de insumos, los aranceles y los precios de la energía podría comprimir los márgenes corporativos.
- La continuidad de gastos de capital de los hiperescaladores por encima del flujo de caja operativo podría generar presiones sobre el flujo de caja libre y la financiación.
- Si los retornos de la inversión en IA quedan por debajo de las expectativas del mercado, podría producirse una revalorización.
- Las débiles recompensas de precio tras las superaciones de beneficios de TMT indican vulnerabilidad derivada de operaciones concentradas y expectativas elevadas.
- Los «otros ingresos» en las megacaps tecnológicas están impulsando el BPA titular, lo que podría reducir la sostenibilidad del crecimiento titular de beneficios.
Aspectos que vigilar
- Nvidia planea reportar resultados el 26 de agosto de 2026, y sus resultados afectarán la narrativa de beneficios de infraestructura de IA.
- Si los informes posteriores de empresas del S&P 500 continúan manteniendo una alta tasa de superación de BPA.
- Si las revisiones al alza del consenso de BPA para 2027 se extienden de Energía y Financieras a más industrias.
- Si las expectativas de gastos de capital de los hiperescaladores para 2026 y 2027 continúan aumentando.
- Volúmenes de financiación mediante deuda y acciones, diferenciales de crédito con grado de inversión y cambios en el flujo de caja libre.
- Si las expectativas de márgenes del tercer trimestre para acciones relacionadas con el consumo y la mayoría de las empresas que han reportado continúan revisándose a la baja.