S&P 500 (SPX): Os resultados do segundo trimestre do S&P 500 superam as expectativas, com perspectivas melhores após a volatilidade nas negociações de IA
O Goldman Sachs acredita que a temporada de resultados do segundo trimestre do S&P 500 mostra que a base de lucros permanece sólida, com contribuição significativa da infraestrutura de IA, embora o aumento dos investimentos de capital e das necessidades de financiamento externo entre os hiperescaladores, bem como as pressões de custos de insumos, ainda exijam monitoramento.
Resumo
O Goldman Sachs acredita que a temporada de resultados do segundo trimestre do S&P 500 mostra que a base de lucros permanece sólida, com contribuição significativa da infraestrutura de IA, embora o aumento dos investimentos de capital e das necessidades de financiamento externo entre os hiperescaladores, bem como as pressões de custos de insumos, ainda exijam monitoramento.
- Em 31 de julho de 2026, 61% das empresas do S&P 500 haviam divulgado resultados do segundo trimestre, representando aproximadamente 66% da capitalização de mercado do índice.
- Entre as empresas que divulgaram resultados, 64% superaram as expectativas consensuais de EPS em pelo menos um desvio-padrão das estimativas, colocando o indicador em uma faixa historicamente elevada.
- O crescimento do EPS do S&P 500 no segundo trimestre está em 45% em relação ao ano anterior, ou 26% excluindo a “outra receita” relacionada a investimentos em ações de empresas de tecnologia de mega capitalização.
- Espera-se que as ações de infraestrutura de IA contribuam com quase um terço do crescimento dos resultados do S&P 500 no segundo trimestre e mais da metade do crescimento no restante de 2026 e em 2027.
- Os hiperescaladores reportaram aproximadamente US$ 182 bilhões em investimentos de capital no segundo trimestre e cerca de US$ 5 bilhões em fluxo de caixa livre, além de aproximadamente US$ 101 bilhões em emissões combinadas de dívida e ações.
Interpretação do relatório
Visão geral
Esta edição do US Weekly Kickstart concentra-se em uma atualização de meio de temporada da temporada de resultados do segundo trimestre do S&P 500. O relatório observa que, embora as ações relacionadas à IA e o fator Momentum tenham experimentado recentemente forte volatilidade, o desempenho é consistente com padrões históricos de consolidação após fortes altas de momentum; à medida que hedge funds e investidores em ETFs reduzem a alavancagem, a volatilidade de rotação pode diminuir nas próximas semanas. Enquanto isso, os resultados do segundo trimestre indicam que a base de lucros subjacente ao mercado altista de ações dos EUA permanece sólida.
Visões principais
As principais conclusões são as seguintes: Primeiro, o crescimento dos lucros do S&P 500 no segundo trimestre foi significativamente melhor do que o consenso no início da temporada, e o crescimento dos lucros da empresa mediana também superou as expectativas, indicando que o resultado não foi impulsionado apenas por algumas empresas de mega capitalização. Segundo, as divulgações de resultados geraram amplas revisões para cima das expectativas de lucros para 2027; as revisões foram mais fortes nos setores de Energia e Financeiro, e positivas na maioria dos setores. Terceiro, a infraestrutura de IA continua sendo um importante contribuinte para o crescimento dos lucros, mas os investimentos de capital dos hiperescaladores continuarão excedendo o fluxo de caixa operacional, aumentando a importância do financiamento externo e dos spreads de crédito. Quarto, as ações de TMT receberam fraca recompensa em preço após resultados acima das expectativas, refletindo exigências maiores dos investidores quanto a avaliações e retornos sobre investimento em IA.
Estrutura de análise
O relatório utiliza acompanhamento da temporada de resultados, frequência de surpresas de EPS, decomposição do crescimento dos lucros, amplitude das revisões de estimativas de lucros, mudanças nas margens setoriais, decomposição das contribuições da infraestrutura de IA e análise dos investimentos de capital e do fluxo de caixa dos hiperescaladores para avaliar a qualidade dos lucros do S&P 500, as reações do mercado e os riscos subsequentes.
Notas metodológicas
Mede a qualidade dos resultados com base em se o EPS de uma empresa supera as expectativas consensuais e em quantos desvios-padrão das estimativas.
O relatório enfatiza que 64% das empresas do S&P 500 que divulgaram resultados superaram as expectativas consensuais de EPS em pelo menos um desvio-padrão das estimativas, indicando que a magnitude das surpresas nesta temporada de resultados está em nível historicamente elevado.
Mede a difusão das revisões subtraindo o número de empresas com revisões negativas do número de empresas com revisões positivas e dividindo pelo número total de empresas.
O relatório afirma que as expectativas de EPS para 2027 foram elevadas em 1% desde o início do terceiro trimestre, com revisões positivas na maioria dos setores, indicando que a melhora dos lucros tem amplitude significativa.
Compara a volatilidade recente nas operações de IA e momentum com os movimentos de mercado após fortes altas de momentum no passado.
O relatório considera a volatilidade recente relacionada à IA semelhante à consolidação que historicamente segue fortes altas de momentum, com a volatilidade de rotação potencialmente diminuindo gradualmente após a redução da alavancagem.
Compara investimentos de capital, fluxo de caixa operacional, fluxo de caixa livre, emissão de dívida e emissão de ações para avaliar fontes de financiamento para investimentos em IA.
O relatório mostra que se espera que os investimentos de capital dos hiperescaladores excedam o fluxo de caixa operacional de 2026 a 2028, tornando o financiamento por dívida e ações complementos potencialmente importantes para o investimento em infraestrutura de IA.
Mapeamento e comparação de ativos
Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).
- S&P 500Principal objeto de pesquisa
- Pontos fortes
- O crescimento dos lucros no segundo trimestre e a parcela de superações de EPS foram ambos mais fortes do que o consenso no início da temporada, enquanto as expectativas de lucros para 2027 foram amplamente revisadas para cima.
- Pontos fracos
- Parte do crescimento dos lucros foi impulsionada por “outra receita” em empresas de tecnologia de mega capitalização, enquanto as margens medianas oscilaram lateralmente nos últimos trimestres.
- Comparação
- O preço e o EPS do S&P 500 com ponderação igualitária subiram de forma constante em conjunto, indicando que a melhora dos lucros não está inteiramente restrita a empresas de mega capitalização ponderadas por valor de mercado.
- Riscos
- Custos de insumos, tarifas, preços de energia e revisões negativas de margens podem pressionar os lucros corporativos.
- Ações de infraestrutura de IAPrincipal contribuinte para o crescimento dos lucros
- Pontos fortes
- Espera-se que contribuam com quase um terço do crescimento dos lucros do S&P 500 no segundo trimestre e mais da metade do crescimento no restante de 2026 e em 2027.
- Pontos fracos
- As operações relacionadas são altamente voláteis, e o mercado é mais sensível à entrega de resultados e aos retornos de investimento.
- Comparação
- Em comparação com setores não relacionados à IA, a infraestrutura de IA contribui de forma mais concentrada para o crescimento dos lucros do índice, embora a magnitude das recentes revisões positivas de estimativas tenha sido menor do que no trimestre anterior.
- Riscos
- Crescimento excessivamente rápido dos investimentos de capital, custos de financiamento mais elevados e monetização de IA abaixo das expectativas.
- HiperescaladoresPrincipais veículos para investimentos de capital e monetização de IA
- Pontos fortes
- A receita de nuvem cresceu 48% em relação ao ano anterior no segundo trimestre, e as expectativas para o crescimento futuro da receita continuam a se fortalecer.
- Pontos fracos
- Espera-se que os investimentos de capital excedam o fluxo de caixa operacional de 2026 a 2028, pressionando o fluxo de caixa livre.
- Comparação
- O crescimento de nuvem na Alphabet, Amazon e Microsoft geralmente superou o consenso, enquanto o crescimento da receita da Meta foi de aproximadamente 28% e em linha com o consenso.
- Riscos
- O aumento do financiamento por dívida e ações pode afetar spreads de crédito, expectativas de diluição acionária e avaliações.
- Ações de TMTSetor com reações fracas do mercado após resultados acima das expectativas
- Pontos fortes
- Os lucros e as receitas de várias grandes empresas de tecnologia continuaram a superar as expectativas.
- Pontos fracos
- As recompensas em preço no dia seguinte após superações de EPS foram insuficientes; a ação mediana de TMT que superou o EPS teve desempenho inferior ao S&P 500 em aproximadamente 192 pontos-base.
- Comparação
- O desempenho mediano de ações não-TMT após superações de EPS foi uma superação de aproximadamente 75 pontos-base, enquanto historicamente as ações do S&P 500 que superam o EPS tipicamente superam em aproximadamente 95 pontos-base.
- Riscos
- Avaliações elevadas, posicionamento concentrado dos investidores e dúvidas sobre os investimentos de capital em IA podem enfraquecer as reações dos preços.
- Crédito com grau de investimentoAtivo potencialmente afetado pelo financiamento externo de investimentos de capital em IA
- Pontos fortes
- Grandes empresas de tecnologia e provedores de nuvem continuam a ter fortes fluxos de caixa e acesso a financiamento.
- Pontos fracos
- Investimentos de capital que excedem o fluxo de caixa podem aumentar a dependência de financiamento por dívida.
- Comparação
- O relatório cita visões da estratégia de crédito que esperam aproximadamente US$ 400 bilhões em emissão global de dívida com grau de investimento por empresas relacionadas em 2027.
- Riscos
- O aumento da oferta e da alavancagem pode pressionar os spreads de crédito.
Dados principais
- Parcela das empresas do S&P 500 que haviam divulgado resultados do segundo trimestre61%Em 31 de julho de 2026, as empresas que haviam divulgado resultados representavam aproximadamente 66% da capitalização de mercado do S&P 500.
- Parcela de superações significativas de EPS64%A parcela de empresas que divulgaram resultados cujo EPS excedeu o consenso em pelo menos um desvio-padrão das estimativas estava em nível historicamente elevado.
- Crescimento anual do EPS do S&P 500 no segundo trimestre45%Inclui o impacto de “outra receita” em empresas de tecnologia de mega capitalização, como Alphabet, Amazon e Microsoft.
- Crescimento anual do EPS do S&P 500 no segundo trimestre, excluindo “outra receita”26%Excluindo ganhos não essenciais relacionados a investimentos em ações, o crescimento permaneceu acima do primeiro trimestre e foi o mais rápido desde 2021.
- Crescimento anual do EPS no segundo trimestre para a empresa mediana do S&P 50012%Acima da expectativa consensual de 9% antes do início da temporada de resultados.
- Revisão do consenso bottom-up de EPS do S&P 500 para 2027+1%Elevada desde o início do terceiro trimestre, com as revisões mais fortes em Energia e Financeiro.
- Investimentos de capital dos hiperescaladores no segundo trimestreUS$ 182 bilhõesJuntamente com aproximadamente US$ 5 bilhões de fluxo de caixa livre, US$ 51 bilhões em emissão de dívida e US$ 50 bilhões em emissão de ações.
- Expectativas de investimentos de capital dos hiperescaladores para 2027mais de US$ 1 trilhãoMais de US$ 100 bilhões acima das expectativas antes da temporada de resultados; o relatório observa que as expectativas para 2027 subiram de US$ 929 bilhões para mais de US$ 1 trilhão.
- Crescimento da receita de nuvem no segundo trimestre48% ano/anoO crescimento da receita de nuvem na Alphabet, Amazon e Microsoft superou o consenso e acelerou de 39% no primeiro trimestre.
Impacto e implicações
Para as alocações em ações dos EUA, a principal implicação do relatório é que a volatilidade de curto prazo nas negociações de IA não necessariamente compromete a tendência dos lucros. O momentum dos lucros do S&P 500 e as revisões de estimativas continuam a sustentar uma visão construtiva do mercado. No entanto, os investidores devem distinguir o crescimento do EPS nominal impulsionado por “outra receita” não essencial de melhorias nos lucros operacionais, enquanto monitoram os efeitos do financiamento dos investimentos de capital em IA sobre o fluxo de caixa livre, os mercados de crédito e a tolerância a avaliações.
Riscos
- O aumento dos custos de insumos, das tarifas e dos preços de energia pode comprimir as margens corporativas.
- A continuidade dos investimentos de capital dos hiperescaladores acima do fluxo de caixa operacional pode criar pressões sobre o fluxo de caixa livre e o financiamento.
- Se os retornos sobre investimentos em IA ficarem abaixo das expectativas do mercado, poderá ocorrer uma reprecificação das avaliações.
- Fracas recompensas em preço após superações de resultados de TMT indicam vulnerabilidade decorrente de operações concentradas e expectativas elevadas.
- A “outra receita” em empresas de tecnologia de mega capitalização está impulsionando o EPS nominal, o que pode reduzir a sustentabilidade do crescimento nominal dos lucros.
Pontos a observar
- A Nvidia planeja divulgar resultados em 26 de agosto de 2026, e seus resultados afetarão a narrativa de lucros da infraestrutura de IA.
- Se os relatórios subsequentes de empresas do S&P 500 continuarão a manter uma alta taxa de superação de EPS.
- Se as revisões positivas do consenso de EPS para 2027 se expandirão de Energia e Financeiro para mais setores.
- Se as expectativas de investimentos de capital dos hiperescaladores para 2026 e 2027 continuarão a subir.
- Volumes de financiamento por dívida e ações, spreads de crédito com grau de investimento e mudanças no fluxo de caixa livre.
- Se as expectativas de margens do terceiro trimestre para ações relacionadas ao consumidor e para a maioria das empresas que divulgaram resultados continuarão a ser revisadas para baixo.