SK Hynix Inc. (000660): Goldman Sachs reitera Buy sobre SK Hynix, ya que la oferta ajustada de memoria y una mayor mezcla de HBM respaldan precios y rentabilidad.

Visión general

Este seguimiento de la reunión virtual resume la perspectiva de la dirección de SK Hynix sobre precios de memoria, HBM, capacidad, migración tecnológica, acuerdos a largo plazo y remuneración al accionista. Goldman Sachs reitera Buy, al considerar que las restricciones persistentes de oferta y una mezcla de HBM premium más fuerte respaldan las perspectivas fundamentales.

Perspectivas principales

SK Hynix espera que el crecimiento de precios de memoria trimestre contra trimestre continúe durante el resto de 2026. La dirección lo atribuyó a la persistente escasez de oferta, la creciente mezcla de HBM de gama alta y un efecto base derivado de precios del segundo trimestre inferiores a lo esperado, aunque reconoció que el ritmo de crecimiento podría desacelerarse razonablemente. En HBM, la empresa espera que el ASP y los márgenes aumenten en 2H frente a 1H, a medida que HBM4 represente una mayor proporción de los ingresos hacia el cierre del año. Para 2027, espera que el ASP de HBM aumente por la oferta ajustada tanto en DRAM convencional como en HBM, así como por una mayor mezcla de productos premium. Las limitaciones de capacidad hacen de la migración tecnológica un mecanismo clave de crecimiento. La capacidad fab existente está casi plenamente utilizada, mientras que la única capacidad significativa de M15X se destinará principalmente a producción de HBM. SK Hynix reiteró su plan de abrir la fab de Yongin en febrero de 2027, aunque es probable que la producción no comience hasta finales de 2027. En NAND, planea asignar su fab M17 y parte del espacio restante de la fab de Solidigm. En migración tecnológica, planea trasladar la producción doméstica de DRAM del nodo 1a nm al nodo 1c nm y convertir una parte sustancial de su producción doméstica de NAND de 176 capas a NAND de 321 capas, con el objetivo de lograr un cruce de bits a finales de este año. La dirección mantuvo una visión positiva sobre los acuerdos a largo plazo. Dada su importante exposición a memoria para servidores, incluido HBM (~60% de los ingresos de DRAM), considera que una cobertura de LTA de al menos 50% podría llegar a ser posible, aunque no tiene un objetivo específico de ratio de cobertura. La empresa considera que los LTA aportan mayor visibilidad de demanda, reparto de riesgos con clientes, alineación de la producción con la demanda y mejor eficiencia del capex. El informe también señala posible impacto de corto plazo en beneficios por fluctuaciones de F/X: casi 100% de los ingresos está denominado en USD, mientras que menos de 50% de los gastos operativos se basa en moneda extranjera. La dirección indicó que los detalles adicionales de su próxima ronda de remuneración al accionista se finalizarían alrededor del anuncio de resultados de 3Q26, con un equilibrio cuidadoso entre recompras y dividendos. Goldman Sachs reitera Buy y valora las acciones con un enfoque de P/E promedio de 2026E/27E, aplicando un múltiplo objetivo de P/E de 9.0x para derivar un precio objetivo a 12 meses de W3,500,000.

Marco de análisis

Goldman Sachs basa su opinión en los comentarios de la dirección durante la reunión virtual, vinculando la escasez de oferta de memoria, la mezcla de productos y las limitaciones de capacidad con precios y rentabilidad. Después evalúa los planes de migración tecnológica, los beneficios de los LTA, la exposición a F/X y el calendario de remuneración al accionista, y valora las acciones con una base de P/E promedio de 2026E/27E.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de oferta y demanda de memoria

  El informe vincula la persistente escasez de oferta en DRAM convencional y HBM con el crecimiento continuo de precios y un mayor ASP de HBM.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Precio objetivo a 12 meses basado en P/E promedio de 2026E/27E

  Goldman Sachs aplica un múltiplo objetivo de P/E de 9.0x a su base promedio de beneficios de 2026E y 2027E para calcular el precio objetivo de W3,500,000.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• SK Hynix Inc. (000660.KS)

  Empresa cubierta principal; se espera que se beneficie de la oferta ajustada de memoria y de una mayor mezcla de productos HBM.

  Fortalezas

  Escasez persistente de oferta, expansión de la mezcla de HBM4, migración tecnológica prevista de DRAM y NAND y exposición significativa a memoria para servidores.

  Debilidades

  La capacidad fab existente está casi plenamente utilizada y no se espera una producción significativa de Yongin hasta finales de 2027.

  Comparación

  El progreso positivo de Samsung en el negocio HBM podría afectar los ingresos y beneficios de HBM de SK Hynix.

  Riesgos

  Deterioro de la oferta y demanda de memoria, menor demanda de dispositivos y servidores, retraso de la migración tecnológica, menor capex relacionado con AI y fluctuaciones de F/X.

Datos clave

• Precio objetivo a 12 mesesW3,500,000Basado en una valoración por P/E promedio de 2026E/27E con un múltiplo objetivo de 9.0x.
• Precio actualW1,868,000Precio al cierre del 21 de septiembre de 2026.
• Potencial alcista indicado87.4%Potencial alcista comunicado hasta el precio objetivo a 12 meses.
• Participación de memoria para servidores, incluido HBM, en los ingresos de DRAM~60%Mezcla de ingresos citada por la dirección al tratar los LTA.
• Cobertura potencial de LTAAt least 50%La dirección cree que podría llegar a ser posible, sin un objetivo específico de cobertura.
• Calendario de la fab de YonginOpening planned for February 2027; output likely from end-2027El calendario refleja las limitadas incorporaciones de capacidad de obleas en el corto plazo.
• Múltiplo objetivo de P/E9.0xAplicado en la metodología de precio objetivo basada en P/E promedio de 2026E/27E.

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que la oferta ajustada, la mejora de la mezcla de HBM y la migración de procesos deberían respaldar los precios y márgenes de memoria de SK Hynix, mientras que los LTA podrían mejorar la visibilidad de demanda y la eficiencia de asignación de capital. También destaca la exposición a F/X como una variable de beneficios a corto plazo e identifica los detalles de remuneración al accionista como un próximo catalizador.

Riesgos

• Un deterioro importante de las condiciones de oferta y demanda de memoria o un retraso en la migración tecnológica podría debilitar los resultados.
• Una demanda más débil de smartphones, PC o servidores podría reducir la demanda de memoria convencional.
• El progreso positivo de Samsung en el negocio HBM podría presionar los ingresos y beneficios de HBM de SK Hynix.
• Un menor capex relacionado con AI podría reducir la demanda de HBM y, por tanto, afectar los ingresos y beneficios de HBM.
• Las fluctuaciones de F/X podrían afectar los beneficios a corto plazo, ya que los ingresos están predominantemente denominados en USD mientras que menos de la mitad de los gastos operativos se basa en moneda extranjera.

Aspectos que vigilar

• Detalles adicionales de remuneración al accionista previstos alrededor del anuncio de resultados de 3Q26, incluido el equilibrio entre recompras y dividendos.