Block, Inc (XYZ.US): El crecimiento y el beneficio del segundo trimestre superan las expectativas; se mantiene una visión positiva sobre la ejecución y la trayectoria de crecimiento de Block
Morgan Stanley mantiene su calificación de Sobreponderar para XYZ y su precio objetivo de $90, al considerar que la mejora del crecimiento de Square, la expansión del crédito de Cash App y unos márgenes más elevados respaldan el valor a medio plazo, mientras que la reinversión, la competencia y los riesgos crediticios requieren seguimiento.
Resumen
Morgan Stanley mantiene su calificación de Sobreponderar para XYZ y su precio objetivo de $90, al considerar que la mejora del crecimiento de Square, la expansión del crédito de Cash App y unos márgenes más elevados respaldan el valor a medio plazo, mientras que la reinversión, la competencia y los riesgos crediticios requieren seguimiento.
- El beneficio bruto de Cash App del segundo trimestre creció 31% interanual, por encima de la expectativa previa de los analistas de 25%; las originaciones de préstamos al consumo aumentaron 59% interanual.
- El beneficio bruto del negocio de vendedores de Square creció 13% interanual, mientras que el crecimiento del GPV en Estados Unidos se aceleró 160 puntos básicos secuencialmente hasta 9.8%; los analistas esperan una aceleración moderada continua en la segunda mitad.
- La previsión de crecimiento del beneficio bruto para 2026 se elevó a 21.2%, la previsión de EBIT ajustado se elevó a $3.45B y la previsión de EPS ajustado se elevó a $4.07.
- La previsión de crecimiento del beneficio bruto para 2027 se mantiene en 15.5%, pero la previsión de margen EBIT ajustado se redujo de 32% a 31%, ya que la dirección se inclina por aumentar la inversión; el EPS ajustado se mantiene en $5.28.
Interpretación del informe
Visión general
El informe mantiene una visión positiva tras el anuncio de los resultados del segundo trimestre de 2026 de Block. Los analistas creen que la mejora de los volúmenes de pago de Square y el desempeño del negocio de vendedores, el crecimiento generalizado de Cash App en comercio, banca y crédito, y el aumento de la rentabilidad reducen en conjunto las preocupaciones del mercado sobre la ejecución operativa de la compañía.
Perspectivas principales
Se espera que la expansión de canales de Square, la penetración en segmentos superiores del mercado y el impulso de ventas impulsen una aceleración moderada del GPV y del beneficio bruto en la segunda mitad. Los productos Borrow y de compra ahora, paga después de Cash App siguen siendo motores de crecimiento, aunque una elevada base de comparación ralentizará el crecimiento de los préstamos al consumo. La dirección planea aumentar la inversión en ventas de Square, productos de Cash App y Neighborhoods, lo que hace más cautas las expectativas de mejora de márgenes en 2027.
Marco de análisis
El análisis utiliza el beneficio bruto por segmento, el GPV, las originaciones de préstamos al consumo, el margen EBIT ajustado y el EPS ajustado como métricas principales, combinados con análisis de escenarios y valoración P/E de 2027 para determinar el precio objetivo.
Notas metodológicas
Valoración del precio objetivo
El precio objetivo de $90 se deriva de aplicar un múltiplo P/E de 17x al EPS ajustado de 2027 de $5.28.
Evaluación de riesgo-rentabilidad
El escenario alcista es de $120, correspondiente a 20x el EPS ajustado de 2027; el caso base es de $90, correspondiente a 17x; y el escenario bajista corresponde a 15x, suponiendo que el crecimiento y los márgenes estén materialmente por debajo de las expectativas.
Seguimiento del crecimiento y la rentabilidad
El beneficio bruto, el GPV, las originaciones de crédito y los márgenes de Square y Cash App se siguen por separado para evaluar la sostenibilidad del crecimiento.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- XYZ.USCompañía cubierta directamente
- Fortalezas
- La mejora del impulso de canales y ventas de Square, la expansión de los productos de crédito de Cash App, una mayor rentabilidad y una mayor flexibilidad de productos y precios amplían el mercado direccionable.
- Debilidades
- Cash App Borrow se enfrenta a una elevada base de comparación, mientras que la reinversión de 2027 ralentiza el ritmo de expansión de los márgenes.
- Comparación
- El precio objetivo aplica 17x el EPS ajustado de 2027, que los analistas consideran ampliamente acorde con los niveles de pares ajustados por crecimiento.
- Riesgos
- Presión de precios derivada de la competencia en el mercado de comerciantes, lastre sobre los márgenes por la expansión hacia segmentos superiores e internacional, intervención regulatoria y riesgo crediticio.
Datos clave
- Crecimiento del beneficio bruto de Cash App en el segundo trimestre31%Por encima de la expectativa previa de los analistas de 25%.
- Crecimiento de las originaciones de préstamos al consumo en el segundo trimestre59%Incluye productos como BNPL y Borrow.
- Crecimiento del beneficio bruto de los vendedores de Square en el segundo trimestre13%El crecimiento interanual se aceleró 400 puntos básicos secuencialmente.
- Crecimiento del GPV de Square en Estados Unidos en el segundo trimestre9.8%El crecimiento interanual se aceleró 160 puntos básicos secuencialmente.
- Previsión de crecimiento del beneficio bruto para 202621.2%Anteriormente 19.4%.
- Previsión de EBIT ajustado para 2026$3.45B, margen 27.5%Anteriormente $3.38B y 27.0%.
- Previsión de crecimiento del beneficio bruto para 202715.5%Sin cambios.
- Previsión de EPS ajustado para 2027$5.28Sin cambios; el precio objetivo utiliza un múltiplo P/E de 17x.
Impacto e implicaciones
Si el crecimiento del GPV de Square en Estados Unidos continúa mejorando, los productos de crédito de Cash App se expanden sin dificultades y la rentabilidad se mantiene resiliente, existe margen para revisiones al alza de las expectativas del mercado y de la valoración. Por el contrario, la presión sobre los márgenes derivada de la reinversión de la dirección, un crecimiento más lento del crédito o una competencia más intensa podrían limitar la revalorización.
Riesgos
- La desaceleración del crecimiento de Cash App Borrow y de los préstamos al consumo frente a una elevada base de comparación podría debilitar el crecimiento de Cash App.
- Competidores como Affirm, Klarna, Chime y PayPal podrían intensificar la competencia en compra ahora, paga después y pagos.
- La expansión hacia comerciantes de mayores ingresos y mercados internacionales podría reducir los márgenes; un crecimiento de los volúmenes de pago inferior a lo esperado también podría restringir el crecimiento.
- La intervención regulatoria o el deterioro del riesgo crediticio podrían afectar el negocio de Cash App.
- Morgan Stanley ha revelado relaciones comerciales con Block, y los inversores deberían considerar este informe como un factor en sus decisiones de inversión.
Aspectos que vigilar
- Si el crecimiento del GPV de Square en Estados Unidos mejora hacia 11% y 12% en el tercer y cuarto trimestres, respectivamente.
- Si el beneficio bruto de Square puede crecer en términos generales en línea con el GPV en la segunda mitad, junto con avances en canales, ventas de campo e incorporación autoservicio.
- Si las originaciones de préstamos al consumo de Cash App se desaceleran a un crecimiento interanual de 40% y 25% en el tercer y cuarto trimestres, respectivamente, como se espera.
- Si el crecimiento del beneficio bruto de Cash App puede mantenerse en 21% y 17% en el tercer y cuarto trimestres.
- La intensidad de la inversión de la dirección en la expansión de mercado de Square, los productos de crédito de Cash App y Neighborhoods, así como el impacto en los márgenes de 2027.