Shenzhen T&S Communication (300570.SS): Se reanuda el crecimiento de ingresos, pero persisten las presiones sobre el margen bruto y la mezcla de clientes

Visión general

Tras la publicación de los resultados de 1S26 de Shenzhen T&S Communication, se reanudó el crecimiento de ingresos, impulsado principalmente por una demanda saludable de productos de comunicación óptica como los conectores MPO y por la expansión de capacidad. Sin embargo, el margen bruto descendió notablemente y el desempeño en mercados internacionales fue débil; el informe considera que la compañía sigue enfrentando presión sobre la rentabilidad en un contexto de diversificación de proveedores por parte de los clientes.

Perspectivas principales

El informe reconoce la tendencia alcista del mercado global de comunicaciones ópticas y la mejora del impulso de ingresos de la compañía, pero considera que el aumento de costos de componentes upstream como la fibra óptica y las férulas cerámicas, junto con una mezcla regional de ingresos desfavorable, está erosionando el margen bruto. La diversificación de la cadena de suministro por parte de los principales clientes globales de IA podría intensificar la competencia y el riesgo de pérdida de cuota de mercado, respaldando la visión Neutral mantenida.

Marco de análisis

Evalúa el impulso operativo y los márgenes mediante los cambios de desempeño interanual y trimestral de 1S26 y 2T26, junto con el crecimiento de ingresos regionales, la mezcla de clientes, la demanda de la industria de comunicaciones ópticas y el P/E futuro.

Notas metodológicas

• Valoración relativaValoración P/E

  El precio objetivo utiliza un enfoque de múltiplo de BPA futuro

  El precio objetivo de CNY 138 se basa en 45x el BPA FY27F de CNY 3.06; el informe afirma que este múltiplo es coherente con una CAGR de beneficios de aproximadamente 45% entre FY26 y FY28F.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Shenzhen T&S Communication (300570.SS)

  Compañía bajo cobertura

  Fortalezas

  Mejora de la demanda de productos de comunicación óptica como los conectores MPO, con la expansión de capacidad respaldando la recuperación de ingresos.

  Debilidades

  Descenso del margen bruto, con el crecimiento de ingresos internacionales muy por detrás del mercado chino.

  Comparación

  Dentro del sector de comunicaciones ópticas, el informe prefiere Zhongji InnoLight (300308 CH, Buy).

  Riesgos

  Demanda de componentes ópticos por debajo de las expectativas, penetración de CPO por debajo de las expectativas, diversificación de la cadena de suministro por grandes clientes y riesgos geopolíticos.

• Zhongji InnoLight (300308 CH)

  Comparación con pares y valor preferido en el informe

  Fortalezas

  El informe le asigna una calificación Buy y la identifica como un valor preferido en el sector de comunicaciones ópticas.

  Debilidades

  El informe no proporciona análisis operativo adicional.

  Comparación

  En comparación con Shenzhen T&S Communication, el informe indica explícitamente una preferencia por esta compañía.

  Riesgos

  El informe no proporciona un análisis específico de sus riesgos.

Datos clave

• Crecimiento interanual de ingresos de 1S2620.8%Se reanudó el crecimiento de ingresos.
• Crecimiento interanual de beneficios de 1S261.7%El crecimiento de beneficios fue inferior al crecimiento de ingresos.
• Crecimiento interanual de ingresos de 2T2644.1%Respaldado por la demanda de comunicaciones ópticas y la expansión de capacidad.
• Crecimiento interanual de beneficios de 2T2617.6%La presión sobre los márgenes limitó el apalancamiento de beneficios.
• Margen bruto de 2T2633.27%Bajó 3.12 puntos porcentuales interanuales y 4.53 puntos porcentuales trimestrales.
• Crecimiento interanual de ingresos internacionales de 1S262.7%Materialmente más débil que el mercado chino.
• Crecimiento interanual de ingresos en el mercado chino de 1S26104.4%Divergencia significativa en el crecimiento regional.
• P/E FY27F52.8xCalculado con base en el precio actual de la acción, según se indica en el informe.

Impacto e implicaciones

El punto de inflexión de los ingresos puede mejorar las expectativas del mercado sobre la demanda, pero si persisten la presión de costos, la presión sobre la cuota internacional y la diversificación de proveedores por clientes, la mejora de márgenes podría rezagarse frente al crecimiento de ingresos. El precio objetivo está por debajo del precio actual de la acción, lo que refleja la cautelosa evaluación de riesgo-rendimiento del informe.

Riesgos

• Demanda del mercado de componentes ópticos más débil de lo esperado.
• Penetración de CPO por debajo de las expectativas.
• Los principales clientes avanzan en la diversificación de la cadena de suministro.
• Riesgos geopolíticos.
• Aumento de costos de componentes como la fibra óptica y las férulas cerámicas.
• Intensificación de la competencia en mercados internacionales y pérdidas de cuota de mercado.

Aspectos que vigilar

• Sostenibilidad de la demanda de conectores MPO y otros productos de comunicación óptica.
• Si el margen bruto puede estabilizarse a medida que mejoren los costos y la mezcla de productos.
• Crecimiento de ingresos en mercados internacionales y cambios en pedidos de los principales clientes globales de IA.
• El impacto de la diversificación de proveedores por clientes en la cuota de pedidos y los precios.
• El progreso real de la penetración de CPO y su efecto en la demanda de componentes ópticos.