China healthcare out-licensing activity：Merck支付USD400mn首付款的交易显示海外对中国生物科技资产需求上升

概览

这份中国医疗健康事件评论分析了Merck就一家上海创立的生物科技公司的临床前KRAS G12D抑制剂达成的授权协议。Nomura认为，该交易有力表明海外买家更愿意为创新型中国资产付费，并指出近期美中生命科学合作有所加快。

核心观点

Merck于9月28日香港时间晚间宣布，将从未上市的SciBrunch Therapeutics引进临床前KRAS G12D (ON)抑制剂SPR2015。SciBrunch两年前在上海成立。Merck以USD400mn首付款及总计USD2.13bn的里程碑付款，获得该资产的全球独家权利。Nomura引用Pharmcube的说法，称USD400mn首付款对临床前资产而言具有历史性，因此该交易成为其判断海外买家高度重视中国生物科技资产的核心依据。 Nomura将中国资产的吸引力归因于其新颖性及/或更高疗效潜力。该机构认为，现金充裕的跨国公司正加大投入，而收购价格是这种意愿的证据。报告还观察到，在其所称的积极地缘政治发展之后，美国公司近期加快了在中国的引进授权。不过，报告对这一解读作出限定：交易谈判需历时数月，因此时间上的对应可能只是巧合。报告还指出，5月跨太平洋合作环境较弱时，相关活动曾略有放缓。 报告将Merck-SciBrunch交易与Eli Lilly于9月24日和Innovent达成的协议并列讨论。根据该交易，Eli Lilly宣布支付USD100mn首付款及近期付款，并支付最高约USD3.25bn的里程碑款项。这些交易共同支持Nomura的观察，即跨太平洋授权活动重现升温，海外买家对中国医疗健康创新的兴趣增强。

分析框架

Nomura以近期授权交易作为海外买家对中国生物科技资产需求的证据。该机构比较Merck-SciBrunch交易的规模和开发阶段与另一项近期Eli Lilly-Innovent协议，并将观察到的活动节奏与跨太平洋地缘政治合作环境联系起来，同时明确承认因果关系存在不确定性。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• SciBrunch Therapeutics

  在与Merck的全球独家权利协议中授权SPR2015的一方。

  优势

  这家上海创立的生物科技公司拥有一款临床前KRAS G12D (ON)抑制剂，并获得USD400mn首付款。

  劣势

  该资产仍处于临床前阶段。

  对比

  Pharmcube称该首付款对临床前资产而言具有历史性。

• Merck (MRK US)

  从SciBrunch获得SPR2015全球独家权利的被授权方。

  对比

  该交易与Eli Lilly近期和Innovent达成的授权协议相比较。

• Innovent (9969 HK/688428 CH)

  Eli Lilly近期授权协议的交易对手方。

  优势

  该协议包括USD100mn首付款及近期付款，以及最高c.USD3.25bn的里程碑付款。

  对比

  被列为美国近期在中国开展引进授权活动的另一项证据。

关键数据

• Merck向SciBrunch支付的首付款USD400mn用于获得临床前SPR2015全球独家权利的首付款；Pharmcube称其对临床前资产而言具有历史性。
• Merck向SciBrunch支付的里程碑款项USD2.13bn全球授权协议下潜在里程碑付款总额。
• Eli Lilly向Innovent支付的首付款及近期付款USD100mn于9月24日宣布。
• Eli Lilly向Innovent支付的潜在里程碑款项c.USD3.25bn协议中披露的最高里程碑付款。

影响与含义

报告将Merck-SciBrunch交易的规模和近期Eli Lilly-Innovent协议解读为，跨国买家更重视中国医疗健康创新的证据。报告还认为，较具建设性的地缘政治背景可能正支持跨太平洋授权，但提醒交易时点本身并不能证明因果关系。