리서치 보고서 해설Hilo Research

China healthcare out-licensing activity: Merck의 USD400mn 선급금 거래는 중국 바이오테크 자산에 대한 해외 수요 증가를 시사

Nomura는 Merck의 SciBrunch 전임상 KRAS G12D 억제제 도입을 전임상 자산 기준 기록적인 선급금 거래로 강조했다. 이 기관은 이 거래와 Eli Lilly의 최근 Innovent 계약이 미국 매수자들의 중국 헬스케어 자산 투자 확대를 보여준다고 본다.

기관Nomura

날짜20260929

업종China healthcare and pharmaceuticals

요약

등급 또는 목표주가가 제시되지 않았다.

Merck는 SciBrunch의 전임상 SPR2015에 대한 글로벌 독점권을 위해 USD400mn의 선급금 지급에 합의했다.
총 마일스톤 지급액은 USD2.13bn에 이를 수 있다.
Pharmcube는 전임상 자산의 해당 선급금을 역사적인 수준으로 평가했다.
Nomura는 미국 기업의 중국 내 도입 라이선싱 활동이 최근 빨라졌다고 관찰했다.
Eli Lilly는 별도로 Innovent와의 계약에서 USD100mn의 선급금 및 단기 지급액과 약 USD3.25bn까지의 마일스톤 지급액을 발표했다.

보고서 해설

개요

이 중국 헬스케어 이벤트 논평은 상하이에서 설립된 바이오테크 기업의 전임상 KRAS G12D 억제제에 대한 Merck의 라이선스 계약을 검토한다. Nomura는 이 거래가 해외 매수자들이 혁신적인 중국 자산에 더 높은 대가를 지불하려는 의지를 강하게 보여준다고 보며, 최근 미중 생명과학 협업이 증가했다고 지적한다.

핵심 견해

Merck는 홍콩시간 9월 28일 저녁, 비상장 SciBrunch Therapeutics로부터 전임상 KRAS G12D (ON) 억제제 SPR2015를 도입한다고 발표했다. SciBrunch는 불과 2년 전에 상하이에서 설립된 기업이다. Merck는 USD400mn의 선급금과 총 USD2.13bn의 마일스톤 지급을 대가로 이 자산의 글로벌 독점권을 확보했다. Nomura는 Pharmcube가 USD400mn의 선급금을 전임상 자산 기준 역사적인 수준으로 평가한 점을 인용하며, 이 거래를 해외 매수자들이 중국 바이오테크 자산을 높게 평가한다는 견해의 핵심 근거로 제시한다. Nomura는 중국 자산의 매력을 신규성 및/또는 더 높은 효능 가능성에서 찾는다. 현금 여력이 있는 다국적 기업들이 관여를 확대하고 있으며, 매입 가격이 이러한 의지를 뒷받침한다고 주장한다. 보고서는 긍정적인 지정학적 전개 이후 미국 기업들의 중국 내 도입 라이선싱이 최근 빨라졌다고도 관찰한다. 다만 거래 협상에는 수개월이 걸리므로 시점상 일치는 우연일 수 있다고 해석에 단서를 단다. 또한 태평양 횡단 협업 환경이 약했던 5월에는 활동이 다소 둔화했다고 지적한다. Merck-SciBrunch 거래는 Eli Lilly가 9월 24일 Innovent와 체결한 계약과 함께 제시된다. 이 거래에서 Eli Lilly는 USD100mn의 선급금 및 단기 지급액과 약 USD3.25bn까지의 마일스톤 지급액을 발표했다. 이들 거래는 태평양 횡단 라이선싱 활동이 다시 활발해지고 중국 헬스케어 혁신에 대한 해외 매수자들의 관심이 강화되고 있다는 Nomura의 관찰을 뒷받침한다.

분석 프레임워크

Nomura는 최근의 라이선싱 거래를 중국 바이오테크 자산에 대한 해외 매수자 수요의 증거로 활용한다. Merck-SciBrunch 거래의 규모와 개발 단계를 최근 Eli Lilly-Innovent 계약과 비교하고, 관찰된 활동 속도를 태평양 횡단 지정학적 협업 환경과 연결하는 한편 인과관계에는 불확실성이 있음을 명시한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

SciBrunch Therapeutics
Merck와의 글로벌 독점권 계약에서 SPR2015를 라이선스 제공하는 기업.
강점
상하이에서 설립된 바이오테크 기업으로, USD400mn의 선급금을 유치한 전임상 KRAS G12D (ON) 억제제를 보유한다.
약점
자산은 전임상 단계에 있다.
비교
Pharmcube는 이 선급금을 전임상 자산 기준 역사적인 수준으로 평가했다.
Merck (MRK US)
SciBrunch로부터 SPR2015의 글로벌 독점권을 취득하는 라이선스 도입자.
비교
이 거래는 Eli Lilly의 최근 Innovent 라이선스 계약과 비교된다.
Innovent (9969 HK/688428 CH)
Eli Lilly의 최근 라이선스 계약 상대방.
강점
계약에는 USD100mn의 선급금 및 단기 지급액과 c.USD3.25bn까지의 마일스톤 지급액이 포함된다.
비교
미국의 최근 중국 내 도입 라이선싱 활동을 보여주는 추가 근거로 인용된다.

핵심 데이터

Merck의 SciBrunch 대상 선급금USD400mn전임상 SPR2015의 글로벌 독점권에 대한 선급금이며, Pharmcube는 이를 전임상 자산 기준 역사적인 수준으로 평가했다.
Merck의 SciBrunch 대상 마일스톤 지급액USD2.13bn글로벌 라이선스 계약상 잠재적 마일스톤 지급 총액.
Eli Lilly의 Innovent 대상 선급금 및 단기 지급액USD100mn9월 24일 발표.
Eli Lilly의 Innovent 대상 잠재적 마일스톤 지급액c.USD3.25bn계약에서 제시된 최대 마일스톤 지급액.

영향과 시사점

보고서는 Merck-SciBrunch 거래 규모와 최근 Eli Lilly-Innovent 계약을 다국적 매수자들이 중국 헬스케어 혁신을 더 높게 평가한다는 증거로 해석한다. 또한 보다 우호적인 지정학적 배경이 태평양 횡단 라이선싱을 뒷받침할 수 있다고 보지만, 거래 시점만으로 인과관계를 입증할 수는 없다고 경고한다.