Data center equipment and infrastructure：数据中心设备需求仍然强劲，模块化系统、液冷和800VDC架构持续推进

概览

本报告汇总了Goldman Sachs在新加坡与数据中心设备供应商的会谈。核心结论是，AI驱动的需求正持续支撑电力、冷却、自动化和发电设备，而模块化、液冷和800VDC设计正成为更快、更高密度部署数据中心的重要路径。

核心观点

Goldman Sachs发现，其会见的供应商中数据中心设备需求依然强劲，产能紧张但供应链总体维持正常。Alfa Laval和Schneider Electric报告称，训练和推理工作负载的订单均实现三位数增长。Eaton表示，客户正在签订三年期产能协议，而此前的承诺期不足一年；INNIO则称其产能预订已延伸至2031年。交付周期差异显著：冷却解决方案约为三至四个月，数据大厅低压产品为九至13个月，发动机为20-24个月或更长，高压变压器为2.5-3年。供应商正在扩产，并通过提前采购部件和本地化制造来缓解瓶颈。 报告将800VDC视为重要的下一代架构，产品通常目标在1H27推出，更广泛的采用预计在2027年末或2028年初出现。Eaton、Schneider Electric和Vertiv正在开发包含固态变压器和sidecar的产品组合。Eaton目标于2Q27在新加坡首次部署其2.5MW中压固态变压器，并预计当年稍晚实现更广泛采用；Vertiv预计在1H27推出sidecar。Schneider预计其sidecar原型机将在明年推出，但认为低压整流器将在2028-29年推出，固态变压器则要到本十年末。该架构仍有多项未决设计问题，包括储能位置、中压UPS的作用、使用BESS替代柴油发电的可能性、负载平滑以及未来微电网。 报告认为，液冷对于在800VDC下支持兆瓦级机架负载至关重要。Alfa Laval、Envicool和Schneider均强调了这一需求。Alfa Laval被描述为CDU所用铜钎焊换热器的市场领导者，并直接供应前十家CDU OEM中的八家。Envicool和Vertiv提供冷板、管道和CDU，而Schneider对Motivair的收购支持其提供将冷水机、CDU和中压开关设备结合的预制高密度液冷AI集群。报告还指出，随着下一代NVIDIA芯片接近热极限，直接芯片液冷的重要性上升。 尽管产品路径不同，发电设备供应商均报告需求非常强劲。Wartsila提供9-24MW重型燃气或柴油发动机，INNIO为数据中心提供较小的1.8-4.5MW燃气发动机，Cummins提供1-3.25MW柴油发动机，Caterpillar的Solar Turbines覆盖1-38MW。INNIO报告称，其积压订单为15GW、价值$7bn，其中64%为表后项目，并计划将Jenbacher年产量从2025年的1,500台提升至2030年的4,500台。Caterpillar已满产排期至2027年，并计划将发动机和涡轮机产能分别提高至三倍和2.5倍。报告将不同设备尺寸与不同安装模式联系起来：INNIO较小的发动机更容易集装箱化，而Wartsila重型机组不提供集装箱化形式。 模块化、预制化部署正因可降低建设复杂度并加快上市时间而日益受到重视。Eaton表示，模块化系统占需求的60-70%，此前为10-20%，并可将数据中心建设周期从历史上的两至三年缩短至一年。Vertiv的标准化离线预制50MW模块同样以12个月上市时间为目标。Schneider、Envicool和INNIO也提供模块化或集装箱化解决方案。Honeywell是一个显著例外：它可为模块化项目提供自动化和控制系统，但自身不提供模块化系统，也不认为单一供应商的模块化解决方案会主导市场。 报告还强调，随着AI工作负载提高正常运行时间要求，客户正转向与OEM直接签订长期服务协议。Vertiv表示，客户正直接与OEM锁定15-20年服务协议。INNIO在100%的装机基础上拥有20年服务协议，持续服务收入超过初始设备资本支出。Wartsila采取更审慎的方式，通常将合同限制为五年，以应对长期通胀风险。 公司层面的讨论进一步印证了行业整体观点。Alfa Laval表示，数据中心占集团销售额的5-6%，且数据中心订单实现三位数增长；其认为即使市场放缓50%，也不会缓解行业供给压力。Eaton正在扩产，已提前采购长交期部件，并称能够将零部件通胀转嫁给客户。Schneider表示，其数据中心业务接近销售额的30%，其中超过60%的数据中心收入来自北美，全球65%的新建项目面向AI工作负载。Vertiv正寻求更早参与项目，提前两至三年采购部件，并建设本地制造能力。 政治和环境审查正在上升，但据所引述企业称，尚未对活动造成实质性扰动。Schneider提到泰国曾暂停数据中心建设两周，Wartsila提到澳大利亚一个由社区推动取消的项目，但报告称更广泛的实际影响尚未显现。相反，可持续发展担忧正在推动可再生能源购电协议、降低用水量和采用先进发电机技术。电力限制已使部分项目延期，但Alfa Laval认为影响小于最初预期。

分析框架

Goldman Sachs综合了其在Data Center World期间的管理层交流和展位参观，对冷却、电气设备、自动化、发电和服务供应商的需求信号、订单增长、产能承诺、交付周期、产品路线图和安装模式进行了比较。随后，报告通过公司层面的观察来评估共同的基础设施趋势及供应商定位差异。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Alfa Laval

  数据中心换热器和冷却设备的覆盖供应商

  优势

  CDU铜钎焊换热器的市场领导者；直接供应前十家CDU OEM中的八家；报告称数据中心订单实现三位数增长。

  劣势

  不生产冷板，且液冷没有售后市场。

  对比

  其冷却产品也可服务于HVAC、热泵和油气行业，不同于数据中心专用设备。

  风险

  电力限制已使部分项目延期，但公司称影响小于最初预期。

• Eaton Corp.

  电力基础设施、模块化系统和800VDC设备的覆盖供应商

  优势

  正在开发2.5MW中压固态变压器，并向5MW扩展；模块化系统占需求的60-70%；已扩产四至五年。

  劣势

  其用于改造的sidecar尚未售出。

  对比

  Eaton认为，在完整800VDC架构中可能不需要中压UPS。

  风险

  零部件通胀仍然存在，但Eaton表示正将其转嫁给客户。

• Honeywell International Inc.

  数据中心自动化和系统集成的覆盖供应商

  优势

  提供与供应商无关的楼宇管理系统、电力管理、实体安防和消防；受益于数据中心转变为发电资产。

  劣势

  不提供模块化系统或白区机械冷却。

  对比

  与Schneider Electric、Siemens和JCI竞争，并在自动化领域与Rockwell和Emerson竞争。

  风险

  2.5-3 years的高压变压器交付周期可能影响项目进度。

• INNIO

  数据中心基础负荷和备用电力燃气发动机的覆盖供应商

  优势

  15GW、$7bn积压订单；预订延伸至2031年；较小发动机更易集装箱化；20年服务协议覆盖其100%的装机基础。

  劣势

  每MW定价很大程度取决于项目范围和地区。

  对比

  其1.8-4.5MW数据中心发动机较Wartsila重型机组更小、更易安装。

  风险

  为在2030年前将Jenbacher年产量提升至4,500台，需要大规模制造扩张。

• Schneider Electric

  数据中心电力、冷却、软件和模块化基础设施的覆盖供应商

  优势

  数据中心业务接近销售额的30%；订单实现三位数增长；拥有广泛的电气、冷却和软件组合；Motivair在各地区均有制造能力。

  劣势

  其低压整流器路线图预计要到2028-29年，固态变压器则到本十年末。

  对比

  提供业界首个660kV sidecar原型机，并与NVIDIA合作开发3D数据中心数字孪生。

  风险

  政治审查和暂停令有所增加，但管理层表示尚未影响业务。

• Shenzhen Envicool Technology

  空气冷却、液冷、模块化解决方案和储能的覆盖供应商

  优势

  拥有NVIDIA认证的冷却产品、三至四个月交付周期、全球模块化解决方案，以及覆盖中国、泰国和Dallas的制造布局。

  劣势

  面临来自Vertiv的直接竞争。

  对比

  通过由中国供应链支持的定价、定制化和交付周期实现差异化。

  风险

  冷却设备领域的竞争强度仍然较高。

• Vertiv

  数据中心电力、热管理和服务解决方案的覆盖供应商

  优势

  拥有广泛的电力、热管理和服务产品组合；提供50MW预制模块；拥有5,300名服务工程师；提前参与项目并提供长期服务协议。

  劣势

  为管理供应链限制，需要提前两至三年采购关键部件。

  对比

  报告将Vertiv描述为少数拥有深厚专业能力的全套解决方案公司之一。

  风险

  尽管进行了本地化和提前采购，供应链限制仍是需要考虑的因素。

关键数据

• 冷却解决方案交付周期3-4 monthsAlfa Laval和Envicool等供应商报告的交付周期
• 数据大厅低压产品交付周期9-13 monthsHoneywell报告的交付周期
• 高压变压器交付周期2.5-3 yearsHoneywell数据中心评论中提及
• 发动机交付周期20-24+ monthsCummins、INNIO和Wartsila设备报告的交付周期
• INNIO积压订单15GW, valued at $7bn其中64%为表后项目
• INNIO年Jenbacher产量计划1,500 engines in 2025 to 4,500 by 2030计划将年产能提高至三倍
• Eaton模块化系统需求占比60-70%此前为10-20%
• 模块化系统下的数据中心建设周期1 year据Eaton称，历史上为两至三年
• Schneider Electric数据中心业务Close to 30% of sales据称订单实现三位数增长，销售额实现两位数增长
• 全球新建数据中心中AI占比65%Schneider Electric的估计

影响与含义

报告认为，当前数据中心建设周期正在带动多个设备类别的需求，而非仅集中于单一技术。报告强调，随着AI基础设施变得更高密度且对运营关键性更强，模块化建设、液冷、800VDC设备和长期服务安排是供应商参与的重要领域。

风险

• 尽管目前报告的实际运营影响有限，针对数据中心开发的政治和环境反对可能变得更加实质性。
• 电力限制可能导致项目延期。
• 发动机、变压器和部分电气产品的产能紧张及长交付周期可能限制部署进度。
• 包括储能、UPS、BESS和负载平滑配置在内的800VDC关键设计选择仍未确定。
• 长期服务协议可能使供应商面临通胀风险，Wartsila以此为由限制合同期限。