800V DC 数据中心架构是渐进式机会，不是对传统 AC 电力链的立即替代

概览

本报告基于一系列公司和专家电话会，讨论 AI 数据中心从传统 AC 架构向 800V DC/HVDC 架构演进对亚洲电力设备公司的影响。核心结论是：800V DC 会推动电力架构中 AC-to-DC 转换前移，并在高功率密度机柜场景下缓解电流、散热、机柜空间和铜材用量压力；但短期不会完全取代现有 AC 主干，传统中压进线、变压器和部分 AC 负载仍会保留。

核心观点

报告认为 800V DC 采用将是渐进式过程。2026–2027 年仍以传统方案为主，2027 年下半年至 2028 年可能开始 800V-native racks 放量，2028 年以后更集中化的架构与 SST 方案才更可能出现。中国厂商在 SST、预制变电站、数据中心电力解决方案方面已有早期参与机会；韩国高压输配电公司受冲击较小，但 LS Electric 的部分低压配电变压器需求可能承压。

分析框架

报告结合投资者关切、公司管理层电话会、专家电话会和海外同业产品进展，对 800V DC 架构的技术路径、商业化时间表、供应商格局和个股业务暴露进行交叉验证。分析重点不是单一公司财务预测，而是从电力链结构变化映射到不同设备品类和上市公司机会。

方法论与常识提炼

• industry_structure数据中心电力架构迁移分析

  从 AC 主干、多级转换，向 800V DC/HVDC 与长期 SST 方案演进

  报告用电力链位置变化判断需求受益与受损环节：传统变压器和中压设备仍存在，低压设备结构可能变化，整流器、DC 配电、保护开关和 SST 机会增加。

• commercialization_timing试点到规模化采用框架

  试点验证、认证、可靠性数据、标准成熟度决定放量节奏

  报告将短期活动定位为 pilots、scenario validation 和 reliability learning，并把 2027 年末至 2028 年作为早期商业化窗口，2028 年以后作为更大规模 SST 采用的可能阶段。

• company_mapping产品暴露与合作伙伴映射

  按 SST、HVDC、预制变电站、海外渠道和数据中心订单暴露划分公司机会

  报告把 Sifang、China XD、TGOOD、Wasion、Delta Electronics、Mitsubishi Electric、Eaton 等公司放入供应商格局中，比较其技术积累、订单线索、渠道合作和商业化时间表。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Sifang Automation (601126.CH, NC)

  SST 原型和北美数据中心电力架构潜在参与者

  优势

  具备来自中国中压 DC 配电试点的 SST 技术、原型产品、MVDC 系统能力和项目交付经验；已从 500kW 迭代到 10MW，并发布 10kV/2.4MW SST。

  劣势

  北美市场仍需 13.8kV 和 34.5kV 适配、验证和认证；传统保护与自动化市场成熟，份额提升空间有限。

  对比

  硬件端不明显落后于国内同业，但相比 Delta Electronics 等海外领先者，真实部署和运行数据积累仍是差距。

  风险

  标准不成熟、认证要求变化、批量部署前验证周期较长、成本下降不及预期。

• China XD (601179.CH, NC)

  海外数据中心 SST 订单和国内电网/UHV 周期受益者

  优势

  已获得 4 台 13.8kV SST 海外数据中心订单，并有 2023 年国内数据中心 SST 供货经验；传统电网业务受 UHV 招标和 15th Five-Year Plan 项目管线支撑。

  劣势

  海外 SST 订单当前规模较小，更多是参考案例而非短期收入驱动。

  对比

  较 TGOOD 更偏传统高压电气和电网周期，SST 数据中心业务仍处早期验证阶段。

  风险

  技术方案最终确认、采购制造测试、交付表现、海外伙伴渠道和项目后评价均影响后续放量。

• TGOOD Electric (300001.CH)

  数据中心高压预制变电站与 800V DC 系统级解决方案受益者

  优势

  年初至今中国数据中心订单已超过 FY25，管理层预计全年超过 Rmb 800mn；与 Eaton 合作开发预制数据中心电力方案，具备 110kV+ 产品和预制舱系统优势。

  劣势

  SST 第一代仍在并网试运行，尚未商业发布；真正工业级部署预计至少要到下一年下半年以后才会被考虑。

  对比

  相对单一 SST 设备供应商，TGOOD 以高压预制舱、MV 开关、LV 供电和电力电子集成的系统方案差异化。

  风险

  中东订单中标份额、FY27 收入确认节奏、SST 量产线进展、Eaton 合作落地和海外扩张执行风险。

• Wasion Holdings (3393.HK, OW)

  数据中心电力设备与电表业务增长标的

  优势

  数据中心订单 1H 同比增长超过 150%，管理层预计今年数据中心收入约翻三倍；东南亚和海外 colo 客户需求强，Mexico plant 已获 UL 变压器认证并接到美国电网客户订单。

  劣势

  国内电表业务 1H26 面临低价旧电网订单确认和铜成本带来的利润率压力。

  对比

  相较 SST 纯技术路线，Wasion 的近端驱动更多来自海外数据中心建设、电表新标准和美国认证进展。

  风险

  海外数据中心投资节奏、UL 电表认证进度、铜价、国内电网订单价格和 2H 交付兑现。

• Delta Electronics (2308 TT, OW)

  全球 800V DC/SST 领先同业与估值参照

  优势

  较早开始研发并被专家视为第一梯队，已积累部署和运行数据，是行业认可度较高的 SST/800V DC 玩家。

  劣势

  大规模商业化仍依赖 HVDC power rack 放量和 2028 年以后市场成熟。

  对比

  相较多数中国厂商，Delta 的优势主要在真实部署、运营数据和行业认可度。

  风险

  800V-native racks 放量慢于预期、标准变化、成本与客户采用节奏不确定。

• Mitsubishi Electric

  全球 800V DC 相关 OW 名单之一，布局电源转换和综合数据中心方案

  优势

  积极开发兼容 SST 的系统，并把数据中心解决方案业务作为中长期增长方向。

  劣势

  报告披露的具体 SST 商业化案例有限，时间表偏中长期。

  对比

  更偏大型综合电气设备商路径，业务范围覆盖电源转换和综合冷却等方案。

  风险

  FY2030 业务目标兑现、SST 系统集成进度和数据中心客户采用速度。

• Korean power equipment companies

  800V DC 对韩国电力设备公司的读-through

  优势

  Hyundai Electric 和 Hyosung Heavy 主要聚焦电网和公用事业高压输电设备，受 sub-100kV 数据中心产品切换影响有限；研发若成功可带来增量收入。

  劣势

  LS Electric 的低压配电变压器需求可能受 800V DC 转换影响，尽管该产品利润率较低。

  对比

  韩国高压设备公司较低压数据中心设备供应商更具防御性。

  风险

  低压产品需求下滑、R&D 商业化不确定、数据中心架构切换速度超预期。

关键数据

• 商业化时间窗口2027 年末或 2028 年上半年开始早期商业化；大规模 SST 采用更可能在 2028 年以后多家公司与专家电话会均指向标准、认证和可靠性验证仍需时间。
• 传统架构效率整体效率通常低于 90%专家称传统工频变压器加 UPS 链路效率较低，SST 方案可能提升总系统效率 5 个百分点以上。
• SST 体积优势设备体积约可降至传统方案的五分之一至十分之一专家认为这有助于释放数据中心空间并支持更高功率密度。
• LS Electric 潜在收入机会每 GW DC 数据中心建设约 KRW 300bn公司计划两年内商业化 SST 和整流器，但低压配电变压器需求可能承压。
• Sifang Automation 订单与产品进展已发布 10kV/2.4MW SST，并推进 13.8kV 适配；潜在初始商业订单目标在下一年下半年Vertiv 是主要 go-to-market 伙伴，北美市场需要 13.8kV 和 34.5kV 系统适配。
• China XD 海外 SST 订单4 台 13.8kV SST 海外数据中心订单订单规模较小但战略参考价值高，交付目标在今年末或明年初附近。
• TGOOD 中国数据中心订单年初至今新增 Rmb 400–500mn，全年指引超过 Rmb 800mn公司称在数据中心高压预制变电站市场份额约 50%。
• TGOOD 中东机会Saudi Energy 预计 3Q 招标 Rmb 4–6bn，若约 50% 份额则合同额可能超过 FY25 的两倍管理层预计 FY27 收入确认更有意义。
• Wasion 数据中心订单1H 数据中心订单同比增长超过 150%，管理层预计数据中心收入今年约翻三倍增长主要由海外数据中心建设和东南亚客户拉动。
• Wasion 电表业务1H 国内电表订单超过 Rmb1bn，新标准电表 ASP 约高 20%1H26 利润率受低价旧订单和铜价影响，2H26E 有望改善。

影响与含义

对投资含义而言，800V DC 更重要的是改变设备需求组合，而非简单替代全部现有电力设备。中压/高压设备和变压器仍有韧性，低压传统配电设备可能面临结构性压力；拥有 SST、HVDC、整流器、DC 保护、预制变电站、海外渠道或数据中心客户资源的公司有望获得增量增长。报告对 TGOOD、Wasion 及部分中国 SST 供应商的机会描述较积极，但对商业化节奏保持谨慎。

风险

• 800V DC 和 SST 相关标准与规格尚未最终确定，可能延迟厂商路线图和业主投资决策。
• 数据中心对供电可靠性要求极高，SST 长周期运行数据和现场验证仍不足。
• 当前 800V HVDC 方案在部分场景已经够用，可能削弱 SST 的经济性和紧迫性。
• SiC 器件等成本上涨可能推高系统成本，尽管专家认为成本不是最核心瓶颈。
• 大规模商业化时间可能晚于 2027 年末至 2028 年预期，导致订单和收入确认滞后。
• 中国厂商海外扩张依赖认证、合作伙伴、渠道和交付参考案例，执行风险较高。
• 传统低压设备厂商可能面临需求结构迁移压力，尤其是低压配电变压器等品类。

后续跟踪

• Nvidia 与数据中心供应链是否形成更明确的 800V DC/SST 产品规格和安全标准。
• 2027 年末至 2028 年 800V-native racks、集中式 row-scale 800V 配电和 SST 试点的真实订单规模。
• Sifang 与 Vertiv、TGOOD 与 Eaton、China XD 与美国电力设备伙伴的产品验证、认证和首批商业订单进展。
• Delta Electronics、Mitsubishi Electric、Eaton、Schneider Electric 等海外同业在 800V DC/SST 产品上的量产和客户部署节奏。
• TGOOD 国内数据中心订单、中东 Saudi Energy 招标、以及 FY27 收入确认能否兑现。
• Wasion 数据中心订单增长、Mexico plant 美国客户订单、UL 电表认证和 2H26E 利润率恢复。
• 韩国公司在 SST、整流器和 800V DC 产品上的 R&D 商业化进展，以及 LS Electric 低压设备需求变化。