South Korea semiconductor equipment imports：韩国8月半导体设备进口同比增长87%，显示存储器资本开支动能仍在延续。

概览

Bernstein将韩国海关数据作为半导体设备需求、供应商收入及韩国存储器晶圆厂资本开支的短期指标。8月数据支持其观点：存储器投资动能延续，尤其受到DRAM扩产和光刻强度更高的1c节点导入推动。

核心观点

韩国8月半导体设备进口额达到$3.4bn，同比上升87%，但环比下降3%。年初至今同比增速由7月的41%改善至45%。日本半导体设备进口同比增长97%、环比增长9%；Tokyo Electron相关日本WFE类别进口同比增长113%、环比增长9%。Bernstein认为，尽管月度数据存在波动，这些数据表明韩国半导体资本开支仍然强劲。 报告将设备进口与Samsung Electronics和SK hynix的合计资本开支联系起来。2QCY26进口额较1QCY26进一步增长，同时两家公司披露的资本开支均出现环比反弹。Bernstein指出，尽管进口数据上升，1Q资本开支仍环比下降，可能源于季节性以及部分基础设施投资在4Q25前置。展望未来，SK hynix指引2026年资本开支增长约75%，Bernstein预计Samsung也将实现类似增长。该机构预计，随着晶圆厂建设进度加快，资本开支和设备进口将继续增长，且投入将更侧重于基础设施和战略性设备。 对于Advantest，韩国自日本和马来西亚的测试机进口环比下降27%，但同比增长79%；三个月平均环比增长2%。Bernstein发现，这些进口与Advantest韩国存储器测试机收入存在相关性。其基于两个月进口数据的回归分析显示，SepQ韩国销售额为JPY85bn，较JPY67bn环比增长26%，而市场共识预计Advantest总收入环比增长18%。因此，Bernstein认为韩国进口信号显示其业绩可能高于市场共识。 对于Tokyo Electron，Bernstein汇总了CVD、干法刻蚀、清洗、涂胶显影和RTP等设备进口类别，并称其与TEL韩国收入相关。回归结果显示，SepQ韩国销售额为JPY187bn，较JPY152bn环比增长22%。这意味着Bernstein预计总销售额为JPY876bn，而市场共识为JPY851bn；两者均显示较前一季度增长，但Bernstein基于韩国数据的信号略强于市场共识的18%环比增长预期。 对于ASML，韩国自荷兰进口的WFE设备8月达到€708mn，环比下降3%，同比增长108%。ASML相关进口2024年约为€5.0bn、2025年为€6.3bn、2026年至今为€6.85bn，同比约增长80%。Bernstein的回归模型采用当季前两个月进口额加上前一个月进口额，报告R²约为84%。模型预计ASML韩国第三季度系统销售额约€2.11bn，较创纪录的第二季度环比下降25%，但同比增长超过一倍。韩国将约占ASML第三季度系统销售额的24%，环比下降约19个百分点。Bernstein将同比动能仍然强劲归因于DRAM扩产及1c节点的快速导入，后者的光刻强度显著更高。

分析框架

Bernstein按设备类型和来源地分析韩国海关进口数据，将其与供应商历史韩国收入及Samsung/SK hynix资本开支比较，并运用回归模型估算当季韩国销售额。随后，报告将由此得出的供应商增长信号与市场共识收入预期进行比较。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  将韩国设备进口数据作为存储器晶圆厂资本开支和设备供应商收入的领先运营指标。

  报告追踪进口需求如何经由韩国半导体制造投资传导至设备供应商的预期销售额。

• 其他

  韩国进口数据与供应商韩国收入的回归分析。

  Bernstein利用历史相关性和回归分析估算季度韩国销售额；对于ASML，模型包含一个月滞后期，并报告R²约为84%。

• 估值方法PE/PEG 估值

  覆盖公司的远期P/E估值。

  披露附录采用远期5Q–8Q EPS估计值和P/E倍数设定目标价，其中Advantest和ASML为40x，Tokyo Electron为28x，Samsung和SK hynix为6.2x。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Advantest (6857.JP)

  韩国测试机进口数据被用作韩国存储器测试机收入的指标。

  优势

  回归分析显示韩国销售额环比增长26%，高于市场对总收入环比增长18%的预期。

  劣势

  8月测试机进口环比下降27%。

  对比

  Bernstein预计总销售额为JPY441bn，市场共识为JPY433bn。

  风险

  AI相关GPU和HBM需求波动、竞争环境变化及汇率变动。

• Tokyo Electron (8035.JP)

  TEL相关WFE类别的进口数据被用于估算韩国收入。

  优势

  回归分析显示韩国销售额环比增长22%。

  对比

  Bernstein预计总销售额为JPY876bn，市场共识为JPY851bn；市场共识预计环比增长18%。

  风险

  不利的美国贸易限制、全球逻辑或存储器需求走弱对资本开支的影响，以及汇率变动。

• ASML (ASML)

  韩国自荷兰进口的WFE数据被用于估算韩国系统销售额。

  优势

  韩国第三季度系统销售额预计为€2.11bn，同比增长超过一倍，受DRAM扩产和1c节点导入支持。

  劣势

  预计韩国销售额较创纪录的第二季度环比下降25%；韩国系统销售额占比预计环比下降约19个百分点。

  对比

  Bernstein预计系统销售额总额为€8.839bn，市场共识为€8.809bn。

  风险

  EUV商业化带来的利润率低于预期、中国库存过剩、WFE需求弱于预期、技术迁移放缓、竞争技术及更严格的中国出口管制。

• Samsung Electronics (005930.KS, 005935.KS)

  作为主要韩国存储器厂商，其资本开支与设备进口数据相关。

  优势

  2QCY26资本开支显著环比回升；Bernstein预计其资本开支增速将与SK hynix的指引相近。

  对比

  Samsung和SK hynix合计资本开支与韩国设备进口在历史上呈方向性相关。

  风险

  需求走弱或供给增加可能使有利的存储器定价环境提前结束，投资者情绪及中国存储器进展亦构成风险，尤其是在NAND领域。

• SK hynix (000660.KS)

  作为主要韩国存储器厂商，其资本开支与设备进口数据相关。

  优势

  指引2026年资本开支增长约75%，并在2QCY26披露资本开支显著环比回升。

  对比

  Samsung和SK hynix合计资本开支与韩国设备进口在历史上呈方向性相关。

  风险

  需求走弱或供给增加可能使有利的存储器定价环境提前结束，投资者情绪及中国存储器进展亦构成风险，尤其是在NAND领域。

关键数据

• 韩国8月半导体设备进口额$3.4bn同比增长87%，环比下降3%；年初至今同比增速由7月的41%改善至45%。
• 韩国8月日本半导体设备进口额$755mn同比增长97%，环比增长9%。
• Advantest预计韩国销售额JPY85bnBernstein回归分析显示SepQ环比增长26%，前一季度为JPY67bn。
• Tokyo Electron预计韩国销售额JPY187bnBernstein回归分析显示SepQ环比增长22%，前一季度为JPY152bn。
• ASML韩国第三季度系统销售额估计€2.11bn环比下降25%，但同比增长超过一倍；预计约占第三季度系统销售额的24%。
• ASML回归模型解释力R² of approximately 84%模型采用当期两个月进口数据加一个月进口滞后数据。
• SK hynix 2026年资本开支指引~75% growthBernstein预计Samsung将实现类似的资本开支增长。

影响与含义

Bernstein认为，韩国进口数据支持存储器相关设备供应商收入动能延续，以及Samsung和SK hynix资本开支持续走强。基于进口数据的估计显示，Advantest和Tokyo Electron的收入增长可能高于市场共识；同时，尽管存在高基数和环比回落，ASML韩国销售额同比仍然强劲。

风险

• 对于Advantest，AI相关GPU和HBM需求波动可能影响盈利能力和估值，竞争及汇率风险也可能带来影响。
• 对于ASML，风险包括EUV商业化成本和利润率、中国库存过剩、WFE需求走弱、技术迁移放缓、竞争技术以及更严格的中国出口管制。
• 对于Tokyo Electron，不利的美国贸易限制、全球逻辑或存储器需求放缓及不利汇率变动，均可能压制资本开支和收入。
• 对于Samsung和SK hynix，需求走弱或供给增加可能使有利的存储器定价环境提前结束；中国存储器进展亦为下行风险。

后续跟踪

• 韩国月度半导体设备进口，包括日本WFE类别、测试机进口和荷兰光刻设备进口。
• Samsung和SK hynix资本开支趋势、晶圆厂建设进度，以及SK hynix约75%的2026年资本开支增长指引。
• DRAM扩产及1c节点导入，Bernstein认为这将提升光刻强度。
• Advantest、Tokyo Electron和ASML季度韩国销售额相对Bernstein基于进口数据的估计及市场共识的表现。