中国台湾半导体设备进口同比加速，ASML光刻需求保持强劲

概览

Bernstein基于中国台湾财政部门公布的2026年7月半导体设备进口数据，跟踪日本和欧洲主要设备商在中国台湾的业务趋势。整体进口同比增长显著，反映中国台湾晶圆代工厂资本开支仍然强劲；但进口额环比回落且月度数据波动较大，不同设备类别对企业当季收入的指示出现分化。

核心观点

行业层面，中国台湾半导体设备进口同比增长40%，来自日本的进口同比增长54%，支持对日本及欧洲半导体设备板块的积极判断。公司层面，ASML受益于TSMC产能扩张，光刻需求同比动能较强；但模型预计其第三季度中国台湾系统销售额环比下降14%。测试设备、Tokyo Electron相关晶圆制造设备和Screen清洗设备的进口数据则分别指向Advantest、Tokyo Electron和Screen季度中国台湾收入低于市场共识的风险。

分析框架

报告将中国台湾月度海关进口数据按测试、光刻、沉积、刻蚀、清洗、涂胶显影及快速热处理等设备类别归集，使用单月数据、三个月移动平均和历史相关性判断趋势，再通过回归模型估算各公司中国台湾季度收入，并与市场共识进行比较。

方法论与常识提炼

• 数据跟踪半导体设备进口跟踪

  以中国台湾设备进口额作为供应商当地收入的高频代理变量

  按照设备类别及来源地整理月度进口数据，用于观察晶圆厂资本开支和主要设备供应商收入变化。

• 趋势分析三个月移动平均

  平滑月度进口数据的交付波动与季节性

  报告同时观察单月环比、同比及三个月移动平均，以降低首月季节性和设备集中交付对判断的干扰。

• 量化预测进口数据回归模型

  利用历史进口额与公司中国台湾销售额之间的相关性预测季度收入

  模型分别估算Advantest、ASML、Tokyo Electron和Screen的中国台湾季度销售额；其中ASML单月光刻进口与当地系统销售额的决定系数为53%。

• 估值远期市盈率估值

  基于未来第五至第八季度每股收益应用目标市盈率

  ASML采用40倍远期市盈率得到2,500欧元目标价，并按欧元兑美元汇率换算为美股2,859美元目标价。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• ASML HOLDING NV（US.ASML／ASML.NA）

  中国台湾光刻设备进口与ASML当地系统销售具有中等相关性，是报告重点覆盖标的。

  优势

  TSMC产能扩张推动光刻需求，7月光刻设备进口同比增长86%；Bernstein维持“跑赢大盘”评级。

  劣势

  月度进口数据波动较大，模型预计第三季度中国台湾系统销售额环比下降14%。

  对比

  相较测试和清洗设备，光刻设备同比动能更强；预计中国台湾销售占ASML系统销售额的比例由30%降至19%。

  风险

  EUV商业化成本高于预期、中国设备囤积、全球晶圆制造设备需求疲弱、技术迁移放缓、替代技术及对华出口管制收紧。

• Advantest Corp（6857.JP）

  中国台湾测试设备进口与其系统级芯片测试机收入高度相关。

  优势

  AI、GPU和HBM相关测试需求构成长期增长驱动力；Bernstein维持“跑赢大盘”评级。

  劣势

  7月测试设备进口环比下降21%、同比下降14%，模型预计季度中国台湾销售环比下降6%。

  对比

  其预测趋势弱于市场共识所隐含的季度收入环比增长11%。

  风险

  AI终端需求波动、竞争格局变化及汇率波动。

• Tokyo Electron Ltd（8035.JP）

  沉积、干法刻蚀、清洗、涂胶显影及快速热处理等进口类别与其中国台湾收入相关。

  优势

  相关设备进口同比增长80%，三个月移动平均环比增长5%；Bernstein维持“跑赢大盘”评级。

  劣势

  单月进口环比下降30%，模型预计季度中国台湾销售环比下降13%。

  对比

  模型预测弱于市场共识所隐含的公司整体销售环比增长18%。

  风险

  美国贸易限制变化、全球逻辑与存储需求放缓、资本开支削减及不利汇率波动。

• Screen Holdings Co Ltd（7735.JP）

  中国台湾清洗设备进口与其当地收入具有方向性相关性。

  优势

  清洗设备进口同比增长51%，三个月移动平均环比增长5%。

  劣势

  7月进口环比下降32%，且缺少按来源国拆分的数据，相关性弱于其他设备类别。

  对比

  模型预计季度中国台湾销售环比持平，明显弱于市场共识所隐含的公司整体销售环比增长60%；评级为“与大盘同步”。

  风险

  中国投资周期见顶、本土替代加速、竞争环境变化及不利汇率波动。

关键数据

• 中国台湾7月半导体设备进口50亿美元同比增长40%，环比下降22%；三个月移动平均环比增长1%。
• 中国台湾自日本进口半导体设备8.84亿美元同比增长54%，环比下降24%；三个月移动平均环比增长1%。
• 7月测试设备进口5.07亿美元来自日本和马来西亚的合计进口环比下降21%、同比下降14%，三个月移动平均环比下降4%。
• Advantest季度中国台湾销售预测环比下降6%低于市场共识所隐含的公司整体季度收入环比增长11%。
• 7月光刻设备进口5.54亿欧元环比下降54%、同比增长86%；季度首月通常具有季节性偏弱特征。
• ASML第三季度中国台湾系统销售预测16.9亿欧元同比增长1%、环比下降14%，预计占公司第三季度系统销售额的19%。
• ASML第三季度系统销售预测约88.0亿欧元中国台湾销售占比预计由上季度和上年同期的30%降至19%。
• Tokyo Electron季度中国台湾销售预测环比下降13%相关设备进口三个月移动平均环比增长5%，但模型结果低于市场共识所隐含的整体销售环比增长18%。
• Screen季度中国台湾销售预测环比持平7月清洗设备进口环比下降32%、同比增长51%，模型结果低于市场共识所隐含的整体销售环比增长60%。

影响与含义

进口同比高增长说明中国台湾先进制程与产能扩张仍在推动设备需求，对ASML及日本设备商的中长期基本面形成支撑。不过，月度进口环比下降以及各设备类别的回归预测表明，强劲行业需求未必同步转化为所有公司的当季收入上行。投资者应区分长期资本开支趋势与短期交付节奏，并关注市场共识下修风险。

风险

• 月度海关进口数据存在集中交付、季节性和确认时点差异，可能无法准确映射企业季度收入。
• 部分设备类别缺少按来源国拆分的数据，降低公司层面归因和回归预测的可靠性。
• 全球半导体需求或晶圆厂资本开支低于预期，可能削弱设备订单与收入增长。
• 美国及其他地区进一步收紧对华出口管制，可能限制主要设备商的可服务市场。
• 中国设备本土化替代加速可能加剧竞争并压低海外供应商份额。
• 日元、欧元及美元汇率波动可能影响收入、利润和目标价换算。
• AI、GPU和HBM需求波动可能影响测试设备需求及相关公司的估值水平。

后续跟踪

• 中国台湾半导体设备进口能否在后续月份延续同比高增长并恢复环比增长。
• TSMC先进制程与产能扩张进度，以及光刻设备交付节奏。
• ASML第三季度中国台湾系统销售额能否达到16.9亿欧元及系统销售总额88.0亿欧元。
• Advantest、Tokyo Electron和Screen季度业绩是否出现相对市场共识的下行修正。
• 三个月移动平均与单月进口数据之间的趋势是否重新趋同。
• 对华半导体设备出口限制及中国本土设备替代进展。