CLOUDFLARE INC (US.NET): Ciclo de Produtos Agênticos Acelera, o Patamar de Crescimento da Cloudflare Pode Subir nos Próximos 3+ Anos

Visão geral

O relatório acredita que a Cloudflare apresentou forte desempenho no segundo trimestre, com receita e EPS superando as expectativas do mercado e crescimento da receita acelerando de forma notável. O aumento da atividade agêntica na plataforma está impulsionando a expansão do ecossistema de desenvolvedores Workers e acelerando o consumo dos pools de gastos comprometidos dos clientes. Ao mesmo tempo, produtos como pay-per-crawl, gateway de monetização, carteira e identidade estão gradualmente delineando um novo modelo de negócios para a internet agêntica. Com base nisso, o Goldman Sachs mantém sua recomendação de Compra e eleva significativamente seu preço-alvo.

Visões principais

A visão central é que a Cloudflare está entrando em um novo ciclo de produtos agênticos: primeiro, o Workers está atraindo rapidamente desenvolvedores por meio de vantagens de desempenho e custo; segundo, o aumento da atividade agêntica está elevando a utilização pelos clientes e acelerando o consumo sob o modelo de pools de gastos comprometidos; terceiro, o pay-per-crawl e os produtos de transações agênticas podem formar uma nova camada de monetização da internet. O Goldman Sachs espera que esses fatores elevem estruturalmente a taxa de crescimento da empresa nos próximos 3+ anos, embora o modelo de pools de gastos também amplie a faixa de resultados possíveis das projeções trimestrais.

Estrutura de análise

O relatório avalia o impulso operacional combinando a diferença entre os resultados reais do segundo trimestre e as expectativas de consenso da FactSet, as projeções para o terceiro trimestre, o crescimento de desenvolvedores e a atividade de uso da plataforma, e atualiza as previsões de receita, EPS e fluxo de caixa livre para 2026 a 2028. A avaliação utiliza uma metodologia de múltiplo de receita do Q5 ao Q8, com o múltiplo aplicável elevado de 26x para 34x com base no novo ciclo de produtos.

Notas metodológicas

• Metodologia de avaliaçãoAvaliação por múltiplo de receita futura

  Utiliza a receita do Q5 ao Q8 como base de avaliação e aplica um múltiplo de receita de 34x.

  O múltiplo de avaliação-alvo foi elevado dos 26x anteriores para 34x, refletindo a visão do Goldman Sachs de que o novo ciclo de produtos relacionados a agentes elevará estruturalmente o patamar de crescimento da empresa.

• Análise de resultadosComparação de resultados reais com expectativas de consenso

  Compara os resultados reais e as projeções da administração com as expectativas de consenso da FactSet.

  O relatório mede o impulso operacional pelo grau em que a receita, o EPS e as projeções para o próximo trimestre superam as expectativas, e avalia se o crescimento está acelerando com base nas mudanças no crescimento da receita.

• Análise multifatorialPerfil de Fatores GS

  Padroniza crescimento, retornos financeiros e múltiplos de avaliação em percentis e forma um indicador composto.

  As métricas de crescimento consideram o crescimento futuro de vendas, EBITDA e EPS; as métricas de retorno financeiro consideram retorno sobre o patrimônio líquido, retorno sobre o capital e retorno de caixa sobre o capital; as métricas de avaliação consideram índices P/L, múltiplos de valor da empresa e outros.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ação ordinária da Cloudflare (US.NET)

  Ativo diretamente coberto no relatório

  Pontos fortes

  Capacidade excepcional de processamento de rede global, com o Workers oferecendo vantagens de desempenho e custo; rápido crescimento de desenvolvedores; a atividade agêntica aumenta o uso da plataforma; os produtos pay-per-crawl, gateway de monetização, carteira e identidade abrem novos modelos de negócios.

  Pontos fracos

  A avaliação está em um nível relativamente alto, as previsões de margem bruta de curto prazo estão abaixo dos níveis de 2025; a comercialização de novos produtos ainda está em estágio inicial, e o modelo de pools de gastos aumentará a volatilidade dos resultados e das projeções trimestrais.

  Comparação

  A recomendação é feita em relação ao universo de cobertura do Goldman Sachs de empresas de software e infraestrutura; o relatório não fornece comparações quantitativas detalhadas com uma única empresa par.

  Riscos

  A aceleração da produtividade dos novos produtos mais lenta que o esperado, a expansão do negócio corporativo desorganizando a organização de vendas, o progresso no mercado de SSE ficando abaixo das expectativas e a demanda por inferência sendo atendida por fornecedores de nuvem de hiperescala ou outras soluções de computação.

Dados principais

• Preço-alvo de 12 meses$389.00Anteriormente US$ 266.
• Preço atual da ação$284.43Preço de referência listado no relatório.
• Potencial de valorização36.8%Calculado a partir do preço-alvo em relação ao preço atual.
• Crescimento da receita no segundo trimestre36%Acelerou cerca de 250 pontos-base em relação ao período anterior, com receita 5% acima das expectativas do mercado.
• Desempenho do EPS no segundo trimestre7% acima das expectativasO parâmetro de comparação são as expectativas de consenso da FactSet.
• Projeção para o terceiro trimestreReceita 2% acima das expectativas, EPS 9% acima das expectativasO parâmetro de comparação são as expectativas de consenso da FactSet.
• Crescimento de desenvolvedores do WorkersQuase 2 milhões adicionados no segundo trimestreEm comparação, aproximadamente 1,5 milhão foram adicionados em todo o ano de 2025.
• Escala de processamento de transações da plataformaCerca de 500.000 transações/segundoA empresa estima que poderá eventualmente monetizar de 1% a 10% dessas transações.
• Previsão de receita2026E/2027E/2028E: $2.868bn/$3.7664bn/$4.8659bnAs previsões anteriores eram de US$ 2,8108 bilhões, US$ 3,6072 bilhões e US$ 4,5473 bilhões, respectivamente.
• Previsão de fluxo de caixa livre2026E/2027E/2028E: $435mn/$559mn/$771mnAs previsões anteriores eram de US$ 401 milhões, US$ 583 milhões e US$ 831 milhões, respectivamente.
• Múltiplo de avaliação-alvo34x Q5 to Q8 revenueAnteriormente utilizava 26x.
• Classificação de M&A3Corresponde a uma probabilidade potencial de aquisição relativamente baixa e não está incluída no preço-alvo.

Impacto e implicações

Se o tráfego agêntico continuar a crescer, a Cloudflare poderá expandir-se ainda mais de redes, segurança e plataformas de desenvolvimento para infraestrutura de licenciamento de conteúdo, pagamentos e identidade, ampliando assim seu mercado endereçável e aumentando a intensidade de uso pelos clientes. A expansão do ecossistema Workers e o consumo acelerado dos pools de gastos são positivos para o potencial de alta da receita, mas também aumentarão a incerteza nas projeções trimestrais. O aumento significativo do múltiplo de avaliação-alvo significa que o mercado precisa ver os novos produtos serem monetizados no prazo e o crescimento continuar a se concretizar para sustentar a atual avaliação elevada.

Riscos

• O momento de aceleração da produtividade e da contribuição de receita dos novos produtos pode ocorrer mais tarde do que o esperado.
• A expansão para clientes corporativos pode causar desorganização na execução da organização de vendas.
• A expansão do mercado e a adoção de clientes dos produtos SSE podem ficar abaixo das expectativas.
• A demanda por inferência de inteligência artificial pode ser atendida em maior medida por fornecedores de nuvem de hiperescala ou outras soluções de computação.
• O modelo de consumo de pools de gastos ampliará a faixa de projeções trimestrais e a volatilidade dos resultados.
• As altas avaliações futuras de receita e lucros podem ampliar o risco de queda do preço da ação caso o crescimento fique abaixo das expectativas.

Pontos a observar

• Marcos de comercialização no próximo ano para os produtos pay-per-crawl, gateway de monetização, carteira e identidade.
• Se o número de novos desenvolvedores do Workers e a atividade dos desenvolvedores conseguem sustentar o impulso do segundo trimestre.
• O ritmo de consumo dos pools de gastos dos clientes e seu impacto na magnitude do potencial de alta trimestral da receita.
• Expansão de clientes corporativos, estabilidade da organização de vendas e progresso do negócio de SSE.
• A realização das previsões de receita, EPS e fluxo de caixa livre de 2026 a 2028.
• A proporção real de transações agênticas que a Cloudflare consegue monetizar e o modelo de precificação relacionado.