STMicroelectronics (STMPA): O UBS vê potencial de alta material nos lucros de FY27 para a STMicroelectronics, com a recuperação dos mercados finais e a expansão em data centers.

Visão geral

Esta atualização de resultados argumenta que o perfil de risco/retorno da STMicroelectronics é mais atraente do que nos últimos trimestres. O UBS espera que a recuperação cíclica, o crescimento estrutural em data centers e a disciplina de custos produzam lucros acima do consenso e melhora significativa da rentabilidade até FY27 e além.

Visões principais

O UBS argumenta que as expectativas para a STMicroelectronics foram reajustadas, enquanto os comentários da administração e as tendências dos mercados finais melhoraram. Antes dos resultados de Q3 em 29 de outubro, prevê receita de Q3 2026 cerca de 2% acima tanto da orientação da empresa quanto do consenso, com margem bruta em linha. Para 2026, estima crescimento de receita de cerca de 24% ano a ano, versus 22% do consenso, e EBIT ajustado 6% acima do consenso. O catalisador imediato é uma perspectiva de Q4 acima da sazonalidade normal. O UBS espera que a receita de Q4 cresça cerca de 12% trimestre a trimestre, frente a 10% do consenso e à sazonalidade normal de cerca de 7%. Os principais fatores incluem forte demanda automotiva de clientes como Tesla e Mobileye, melhora da demanda de OEMs europeus, forte aceleração em data centers e recuperação industrial contínua. O UBS vê possibilidade de orientação de margem bruta de Q4 próxima de 38.5%, com sua estimativa de 38.3% acima dos 38.1% do consenso, implicando potencialmente EBIT de Q4 cerca de 10% acima do consenso. A tese estrutural central é a expansão da exposição a data centers. O UBS prevê receitas de silicon photonics de cerca de US$2.0bn em 2027E e cerca de US$2.5bn em 2028E. Combinadas aos produtos de potência para AI, as receitas totais de data centers devem atingir cerca de US$2.5bn em 2027E, acima da meta atual da administração de “bem acima de US$2bn”, representando cerca de 14% das vendas do grupo. Em 2028E, a previsão é de cerca de US$3.8bn, ou 19% das vendas do grupo. O UBS também identifica o crescimento de LEO como contribuição estrutural, embora não espere que a administração revise sua orientação de médio prazo nesta fase. O UBS espera que a alavancagem operacional e a disciplina de custos sustentem recuperação gradual das margens. Prevê margem bruta de 36.4% em 2026E, 41.2% em 2027E e 45.3% em 2028E, superando 40% até Q3 2027E. Pode haver mais potencial de alta caso a demanda por silicon photonics e silicon carbide evolua mais rápido do que o esperado. A previsão de EBIT ajustado sobe de US$1.316bn em 2026E para US$3.488bn em 2027E e US$5.114bn em 2028E; o EPS diluído projetado é US$1.40, US$3.16 e US$4.63, respectivamente. A estimativa de EPS para FY27 está cerca de 19.9% acima do consenso, e o UBS espera EPS CAGR de cerca de 56% em 2026-29E. Na visão do UBS, a avaliação também sustenta a postura positiva. O relatório afirma que a STM negocia a 17x e 11x P/E para 2027E e 2028E, abaixo de seu múltiplo forward histórico médio de cerca de 18x, apesar da trajetória esperada de lucros, exposição a data centers e recuperação de margens. O UBS mantém o preço-alvo de €80, baseado em um DCF com 9% WACC e taxa de crescimento terminal de 2%. O DCF resulta em valor empresarial de US$84.05bn e valor patrimonial de €80 por ação; o valor após 2031 representa 85.8% do valor empresarial.

Estrutura de análise

O UBS compara suas previsões trimestrais e anuais de receita, margem, EBIT e EPS com a orientação da empresa e o consenso de mercado, construindo sua tese a partir da demanda dos mercados finais, do crescimento por divisão e da recuperação da margem operacional. A empresa é avaliada por um modelo de fluxo de caixa descontado, com verificação cruzada por múltiplos P/E forward e níveis históricos de negociação.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Avaliação por fluxo de caixa descontado

  O UBS desconta fluxos de caixa projetados com 9% WACC e taxa de crescimento terminal de 2% para chegar ao preço-alvo de €80 por ação.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Comparação de P/E forward

  O relatório compara os múltiplos P/E de 2027E e 2028E da STM com seu múltiplo forward histórico médio para sustentar o argumento de potencial reprecificação.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Transmissão da demanda dos mercados finais

  O UBS relaciona a demanda automotiva, industrial, de potência para AI, silicon photonics e data centers às receitas por segmento, margens e lucros da STM.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• STMicroelectronics (STMPA.PA)

  Empresa principal coberta; o UBS espera que a melhora da demanda final, o crescimento em data centers e a recuperação de margens impulsionem os lucros.

  Pontos fortes

  Exposição a automotivo, indústria, silicon photonics, produtos de potência para AI e LEO; crescimento projetado de receita de data centers e recuperação de margens.

  Pontos fracos

  Os lucros continuam sensíveis às condições do ciclo de semicondutores e à execução em produtos de crescimento.

  Comparação

  A previsão do UBS para EPS diluído de FY27 de US$3.16 está 19.9% acima do consenso de US$2.63; o relatório descreve o P/E de 2027E como abaixo do múltiplo forward histórico médio.

  Riscos

  Crescimento do PIB, enfraquecimento contínuo da taxa de câmbio US$/EURO, ciclos de vida de produtos tecnológicos, capacidade, demanda e oferta de semicondutores, taxas de utilização e entrega de novos produtos de image sensing para smartphones.

Dados principais

• Crescimento de receita Q4 2026UBS +12% q-o-q; consensus +10%; normal seasonality about +7%O UBS espera demanda mais forte em automotivo, data centers e indústria.
• Margem bruta Q4 2026UBS 38.3%; consensus 38.1%O UBS vê orientação próxima de 38.5% e EBIT de Q4 potencialmente cerca de 10% acima do consenso.
• EPS diluído FY27US$3.1619.9% acima do consenso de US$2.63.
• Receita de data centersAbout US$2.5bn in 2027E; about US$3.8bn in 2028EEquivale a cerca de 14% e 19% das vendas do grupo, respectivamente.
• Margem bruta36.4% in 2026E; 41.2% in 2027E; 45.3% in 2028EO UBS espera que a margem bruta supere 40% em Q3 2027E.
• Premissas de DCF9% WACC; 2% terminal growth rateSustentam o preço-alvo de €80 por ação.

Impacto e implicações

O UBS considera que a combinação de recuperação cíclica, crescimento de receitas de data centers de alta margem e expansão de margens pode elevar os lucros da STM acima do consenso e sustentar uma reprecificação. Seu preço-alvo de €80 permanece inalterado, com valorização prevista de 78.3% a partir do preço de €44.88 em 24 de setembro de 2026.

Riscos

• Um ambiente macroeconômico mais fraco ou menor crescimento do PIB pode prejudicar a demanda por semicondutores.
• Novo enfraquecimento do dólar americano frente ao euro pode afetar os resultados.
• Ciclos de vida de produtos tecnológicos, crescimento de capacidade, condições de demanda e oferta e taxas de utilização são riscos para o crescimento de semicondutores.
• O UBS identifica a capacidade de entregar novos produtos de image sensing para smartphones como o maior risco de médio prazo da STM.
• Demanda por silicon photonics e silicon carbide mais rápida que o esperado criaria potencial de alta, implicando incerteza de execução e demanda nessas áreas de crescimento.

Pontos a observar

• Os resultados de Q3 em 29 de outubro e se a receita supera a orientação e o consenso.
• A orientação de receita de Q4, especialmente se o crescimento excede os padrões sazonais normais.
• A orientação de margem bruta e o caminho até a margem bruta superar 40% em Q3 2027E.
• O ritmo de recuperação da demanda automotiva, de OEMs europeus, industrial e de data centers.
• O progresso das receitas relacionadas a silicon photonics, produtos de potência para AI, silicon carbide e LEO.