STMicroelectronics (STMPA): UBS considera que STMicroelectronics tiene potencial de fuerte mejora de beneficios en FY27 gracias a la recuperación de los mercados finales y a la expansión de centros de datos.

Visión general

Esta actualización de resultados sostiene que el perfil de riesgo/recompensa de STMicroelectronics es más atractivo que en los últimos trimestres. UBS espera que la recuperación cíclica, el crecimiento estructural de centros de datos y la disciplina de costes generen beneficios superiores al consenso y una mejora relevante de la rentabilidad hasta FY27 y posteriormente.

Perspectivas principales

UBS sostiene que las expectativas sobre STMicroelectronics se han reajustado, mientras que los comentarios de la dirección y las tendencias de los mercados finales han mejorado. Antes de los resultados de Q3 del 29 de octubre, prevé que los ingresos de Q3 2026 estén aproximadamente 2% por encima tanto de la guía de la compañía como del consenso, con margen bruto en línea. Para el conjunto de 2026, estima un crecimiento de ingresos de aproximadamente 24% interanual frente a 22% del consenso, y EBIT ajustado 6% por encima del consenso. El catalizador inmediato es una perspectiva de Q4 superior a la estacionalidad normal. UBS espera que los ingresos de Q4 aumenten aproximadamente 12% trimestre a trimestre, frente a 10% del consenso y a una estacionalidad normal de aproximadamente 7%. Atribuye este resultado a una fuerte demanda de automoción de clientes como Tesla y Mobileye, mejora de la demanda de OEM europeos, una sólida aceleración de centros de datos y recuperación industrial continuada. UBS estima una guía de margen bruto de Q4 cercana a 38.5%; su previsión de 38.3% supera el 38.1% del consenso, lo que podría implicar un EBIT de Q4 aproximadamente 10% por encima del consenso. La tesis estructural central es la creciente exposición a centros de datos. UBS prevé ingresos de silicon photonics de aproximadamente US$2.0bn en 2027E y aproximadamente US$2.5bn en 2028E. Junto con productos de potencia para AI, estima ingresos totales de centros de datos de aproximadamente US$2.5bn en 2027E, por encima del objetivo actual de la dirección de “muy por encima de US$2bn”, y equivalentes a aproximadamente 14% de las ventas del grupo. En 2028E, prevé que los ingresos de centros de datos suban a aproximadamente US$3.8bn, o 19% de las ventas del grupo. UBS también identifica el crecimiento de LEO como un factor estructural, aunque no espera que la dirección revise su guía de medio plazo por ahora. UBS espera que el apalancamiento operativo y la disciplina de costes impulsen una recuperación gradual de márgenes. Prevé margen bruto de 36.4% en 2026E, 41.2% en 2027E y 45.3% en 2028E, superando 40% en Q3 2027E. Podría haber más potencial al alza si la demanda de silicon photonics y silicon carbide evoluciona más rápido de lo esperado. Su previsión de EBIT ajustado aumenta de US$1.316bn en 2026E a US$3.488bn en 2027E y US$5.114bn en 2028E; el EPS diluido previsto es US$1.40, US$3.16 y US$4.63, respectivamente. La estimación de EPS de FY27 está aproximadamente 19.9% por encima del consenso, y UBS espera aproximadamente 56% de EPS CAGR durante 2026-29E. Según UBS, la valoración respalda también su postura positiva. El informe afirma que STM cotiza a 17x y 11x P/E para 2027E y 2028E, por debajo de su múltiplo forward histórico promedio de aproximadamente 18x, pese a la trayectoria esperada de beneficios, la exposición a centros de datos y la recuperación de márgenes. UBS mantiene su precio objetivo de €80, basado en un DCF con 9% WACC y una tasa de crecimiento terminal de 2%. El DCF arroja un valor empresarial de US$84.05bn y un valor de capital de €80 por acción; el valor posterior a 2031 representa 85.8% del valor empresarial.

Marco de análisis

UBS compara sus previsiones trimestrales y anuales de ingresos, márgenes, EBIT y EPS con la guía de la empresa y el consenso de mercado, y fundamenta su visión en la demanda de mercados finales, el crecimiento por divisiones y la recuperación del margen operativo. Valora la compañía con un modelo de flujo de caja descontado y contrasta la valoración con múltiplos P/E forward y niveles históricos de cotización.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónDCF (flujo de caja descontado)

  Valoración por flujo de caja descontado

  UBS descuenta los flujos de caja proyectados con 9% WACC y una tasa de crecimiento terminal de 2% para obtener su precio objetivo de €80 por acción.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Comparación de P/E forward

  El informe compara los múltiplos P/E de STM para 2027E y 2028E con su múltiplo forward histórico promedio para respaldar su argumento de posible revalorización.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión de la demanda de mercados finales

  UBS vincula la demanda de automoción, industria, potencia AI, silicon photonics y centros de datos con los ingresos por división, los márgenes y los beneficios de STM.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• STMicroelectronics (STMPA.PA)

  Compañía principal cubierta; UBS espera que la mejora de la demanda final, el crecimiento de centros de datos y la recuperación de márgenes impulsen los beneficios.

  Fortalezas

  Exposición a automoción, industria, silicon photonics, productos de potencia AI y LEO; crecimiento previsto de ingresos de centros de datos y recuperación de márgenes.

  Debilidades

  Los beneficios siguen siendo sensibles a las condiciones del ciclo de semiconductores y a la ejecución en productos de crecimiento.

  Comparación

  La previsión de UBS para el EPS diluido de FY27 de US$3.16 es 19.9% superior al consenso de US$2.63; el informe describe el P/E de 2027E como inferior al múltiplo forward histórico promedio.

  Riesgos

  Crecimiento del PIB, debilitamiento del tipo de cambio US$/EURO, ciclos de vida de productos tecnológicos, capacidad, oferta y demanda de semiconductores, tasas de utilización y entrega de nuevos productos de detección de imagen para smartphones.

Datos clave

• Crecimiento de ingresos Q4 2026UBS +12% q-o-q; consensus +10%; normal seasonality about +7%UBS espera una demanda más sólida de automoción, centros de datos e industria.
• Margen bruto Q4 2026UBS 38.3%; consensus 38.1%UBS prevé una guía cercana a 38.5% y un EBIT de Q4 potencialmente aproximadamente 10% por encima del consenso.
• EPS diluido FY27US$3.1619.9% por encima del consenso de US$2.63.
• Ingresos de centros de datosAbout US$2.5bn in 2027E; about US$3.8bn in 2028EEquivalen a aproximadamente 14% y 19% de las ventas del grupo, respectivamente.
• Margen bruto36.4% in 2026E; 41.2% in 2027E; 45.3% in 2028EUBS espera que el margen bruto supere 40% en Q3 2027E.
• Supuestos del DCF9% WACC; 2% terminal growth rateRespaldan un precio objetivo de €80 por acción.

Impacto e implicaciones

UBS considera que la combinación de recuperación cíclica, aumento de ingresos de centros de datos de alto margen y expansión de márgenes puede llevar los beneficios de STM por encima del consenso y respaldar una revalorización. Su objetivo de €80 se mantiene sin cambios, con una apreciación prevista de 78.3% desde el precio de €44.88 del 24 de septiembre de 2026.

Riesgos

• Un entorno macroeconómico más débil o un menor crecimiento del PIB podrían perjudicar la demanda de semiconductores.
• Un debilitamiento adicional del dólar estadounidense frente al euro podría afectar los resultados.
• Los cambios en ciclos de vida de productos tecnológicos, el crecimiento de capacidad, las condiciones de oferta y demanda y las tasas de utilización son riesgos para el crecimiento de semiconductores.
• UBS identifica la capacidad de entregar nuevos productos de detección de imagen para smartphones como el mayor riesgo de medio plazo de STM.
• Una demanda de silicon photonics y silicon carbide más rápida de lo esperado generaría potencial al alza, lo que implica incertidumbre sobre demanda y ejecución en estas áreas de crecimiento.

Aspectos que vigilar

• Los resultados de Q3 del 29 de octubre y si los ingresos superan la guía y el consenso.
• La guía de ingresos de Q4, especialmente si el crecimiento supera los patrones estacionales normales.
• La guía de margen bruto y la evolución hacia un margen bruto superior a 40% en Q3 2027E.
• El ritmo de recuperación de la demanda de automoción, OEM europeos, industria y centros de datos.
• El avance de los ingresos relacionados con silicon photonics, productos de potencia AI, silicon carbide y LEO.