Alibaba Group (BABA): UBS considera que la demanda de AI y la expansión de AliCloud refuerzan la tesis de crecimiento de Alibaba

Visión general

El informe de UBS examina la estrategia de AI y nube relacionada con Apsara de Alibaba. Sostiene que la expansión de los casos de uso de AI, la demanda impulsada por inferencia y el despliegue de infraestructura pueden impulsar un fuerte crecimiento de AliCloud externo, mientras que mejores retornos de inversión en AI podrían apoyar revisiones al alza de beneficios y una reevaluación de los activos de AI de Alibaba.

Perspectivas principales

UBS identifica seis tendencias que respaldan la visión positiva de la dirección sobre la demanda de AI. Las cargas de trabajo se están ampliando de texto a imagen, vídeo, audio, música y modelos de mundos 3D, aumentando los casos de uso y las necesidades de computación. La demanda de inferencia supera la de entrenamiento, al ampliar la base de usuarios desde desarrolladores de modelos hasta usuarios finales y elevar el mercado direccionable. UBS también considera que la AI multiplica la cartera tradicional de nube, pues el gasto en AI impulsa ventas de almacenamiento, redes y seguridad. La demanda se extiende más allá de internet hacia manufactura, servicios financieros, conducción autónoma, robótica y agricultura; el uso de datos empresariales propietarios por agentes de AI podría provocar otra ola de migración a la nube. La dirección apunta a 20GW de capacidad global de AI para 2032, frente a 2GW de Alibaba en 2022. UBS traduce esa meta en aproximadamente US$170bn de ingresos de nube externa para 2032, suponiendo US$30bn de capex por 1GW, una relación ingresos/capex de 0.4 y una atribución de 70% a nube externa. Esto implica un CAGR de 40% para los ingresos externos de AliCloud desde los niveles actuales. UBS espera Rmb230bn de capex en FY27 y cree que la expansión se financiará mediante capacidad propia, alquileres externos como opex y asociaciones, con aproximadamente Rmb190bn de Taobao Tmall Group como apoyo. Según la dirección, la demanda internacional ha superado a la doméstica y se desarrollan centros de datos en Sudamérica, Oriente Medio y Europa. UBS describe una estrategia de AI de pila completa. La hoja de ruta Qwen apunta a modelos de 5-10T parámetros en las generaciones Qwen 4 y Qwen 5. Alibaba amplía su oferta con Qwen Image 3.1, HappyShrimp 1.0, HappyOyster 2.0-preview y un modelo de vídeo Wan de próxima generación previsto para noviembre. Qoder añadió interacción por voz y acceso móvil. En infraestructura, Alibaba presentó V900, con 3x el rendimiento de cómputo de M890, y proyecta un clúster V900 de 500,000 tarjetas para entrenamiento e inferencia. Se espera que las CPU Yitian 720/730 se lancen en 2027, mejorando la capacidad y reduciendo costes. UBS basa su conclusión en una mejora gradual de los fundamentales y de los retornos de inversión en AI. Espera revisiones al alza de beneficios y que el mercado vuelva a centrarse en los activos de AI y el perfil de crecimiento impulsado por AI de Alibaba. Prevée ingresos de Rmb1,023.7bn en FY26 a Rmb1,122.6bn en FY27E y Rmb1,436.5bn en FY29E; el EPS diluido se recuperaría de Rmb26.98 a Rmb45.68 y Rmb75.21. UBS valora Alibaba mediante SOTP, con Buy y un objetivo a 12 meses de US$206.00. Frente a US$115.75 el 21 de septiembre de 2026, presenta 78.0% de apreciación prevista, 3.1% de rentabilidad por dividendo y 81.0% de rentabilidad total.

Marco de análisis

UBS parte de los indicadores de demanda de la dirección y convierte la meta de capacidad de AI para 2032 en potencial de ingresos de nube externa mediante supuestos de capex e ingresos. Después examina la hoja de ruta de modelos, aplicaciones y hardware, vincula el retorno de la inversión en AI con posibles revisiones de beneficios y valora la empresa con SOTP.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración SOTP por suma de partes

  Valoración por suma de las partes

  UBS indica que su precio objetivo se basa en SOTP, que valora los negocios que componen Alibaba en vez de considerar al grupo como una operación única e indiferenciada.

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de oferta y demanda de nube de AI

  El informe relaciona la expansión de modalidades de AI, el uso de inferencia, la adopción sectorial y la migración a la nube con una mayor demanda de computación y nube, y evalúa cómo la capacidad prevista de Alibaba puede atenderla.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Alibaba Group (BABA.N)

  Empresa principal cubierta y representante de la cadena de suministro de AI de China según UBS.

  Fortalezas

  Exposición a demanda de AI a través de AliCloud, construcción prevista de 20GW de capacidad global, productos de pila completa y expansión internacional de nube.

  Debilidades

  La inversión a largo plazo puede presionar la rentabilidad a corto plazo.

  Riesgos

  Regulación, vientos en contra macroeconómicos, competencia, interrupciones de sistemas, complejidad de ejecución, gobierno corporativo y posible pérdida de los servicios del fundador.

• Alibaba Group (9988.HK)

  Valor de Alibaba cotizado en Hong Kong mostrado con calificación Buy en la tabla de divulgaciones.

Datos clave

• Objetivo de capacidad global de AI20GW by 2032Objetivo de la dirección; Alibaba tenía 2GW en 2022.
• Potencial de ingresos de nube externaApproximately US$170bn by 2032Estimación de UBS basada en US$30bn de capex por 1GW, una relación ingresos/capex de 0.4 y atribución de 70% a nube externa.
• CAGR de ingresos externos de AliCloud40%Implícito desde los niveles actuales hasta 2032 bajo los supuestos de capacidad y monetización de UBS.
• Previsión de capex FY27Rmb230bnPrevisión de UBS para el gasto de capital de Alibaba.
• Ingresos FY27ERmb1,122,598mPrevisión de UBS, tras Rmb1,023,670m en FY26.
• EPS diluido FY27ERmb45.68Previsión de UBS frente a Rmb26.98 en FY26.
• Rentabilidad prevista de la acción81.0%Incluye 78.0% de apreciación prevista y 3.1% de rentabilidad por dividendo.

Impacto e implicaciones

UBS considera que la escala de la demanda de nube vinculada a AI y el desarrollo de productos de pila completa de Alibaba pueden mejorar la monetización y los retornos de inversión con el tiempo. El informe sostiene que esto podría provocar mejoras de previsiones de beneficios y hacer más centrales los activos de AI y el perfil de crecimiento impulsado por AI en la valoración de mercado.

Riesgos

• Cambios regulatorios, en particular sobre uso de datos y contenido en línea.
• Vientos en contra macroeconómicos en China y globalmente.
• Presión competitiva de minoristas tradicionales fuera de línea.
• Interrupciones de tecnología de la información y sistemas.
• Presión sobre la rentabilidad a corto plazo por inversión a largo plazo.
• Complejidad de ejecución y gestión derivada de las múltiples plataformas.
• Riesgo de gobierno corporativo por el significativo control de voto de Alibaba Partnership.
• Pérdida de los servicios del fundador Jack Ma.