Alibaba Group (BABA): UBS vê demanda de AI e expansão da AliCloud reforçando a tese de crescimento da Alibaba

Visão geral

O relatório da UBS analisa a estratégia de AI e nuvem da Alibaba ligada à Apsara. A instituição argumenta que a expansão dos casos de uso de AI, a demanda liderada por inferência e a construção de infraestrutura podem impulsionar forte crescimento da AliCloud externa, enquanto melhores retornos sobre investimentos em AI podem apoiar revisões positivas de lucros e uma reavaliação dos ativos de AI da Alibaba.

Visões principais

A UBS identifica seis tendências que sustentam a visão positiva da administração sobre a demanda de AI. As cargas de trabalho de AI estão se expandindo de texto para imagem, vídeo, áudio, música e modelos de mundo 3D, elevando os casos de uso e as exigências de computação. A demanda por inferência supera a de treinamento, pois amplia a base de usuários de desenvolvedores de modelos para usuários finais e aumenta o mercado endereçável. A UBS também vê a AI como multiplicadora do portfólio tradicional de nuvem, dado que os gastos com AI impulsionam receitas de armazenamento, redes e segurança. A demanda está se ampliando além da internet para manufatura, serviços financeiros, direção autônoma, robótica e agricultura; o uso de dados empresariais proprietários por agentes de AI pode gerar outra onda de migração para a nuvem. A administração mira 20GW de capacidade global de AI até 2032, ante 2GW da Alibaba em 2022. A UBS converte essa meta em aproximadamente US$170bn de receita externa de nuvem até 2032, supondo US$30bn de capex por 1GW, relação receita/capex de 0.4 e 70% de atribuição à nuvem externa. Isso implica CAGR de 40% para a receita externa da AliCloud a partir dos níveis atuais. A UBS espera Rmb230bn de capex no FY27 e considera que a expansão pode ser financiada por capacidade própria, aluguéis externos como opex e parcerias, com aproximadamente Rmb190bn da Taobao Tmall Group como apoio. Segundo a administração, a demanda internacional cresceu mais rapidamente que a doméstica, com centros de dados no exterior voltados à demanda da América do Sul, Oriente Médio e Europa. A UBS descreve uma estratégia de AI full stack. O roteiro Qwen visa modelos de 5-10T parâmetros nas gerações Qwen 4 e Qwen 5. A Alibaba amplia seu portfólio com Qwen Image 3.1, HappyShrimp 1.0, HappyOyster 2.0-preview e um modelo de vídeo Wan de próxima geração previsto para novembro. O Qoder passou a oferecer interação por voz e acesso móvel. Em infraestrutura, a Alibaba apresentou o V900, com 3x o desempenho computacional do M890, e planeja um cluster V900 de 500,000 placas para treinamento e inferência. As CPUs Yitian 720/730 devem ser lançadas em 2027, elevando capacidade e reduzindo custos. A conclusão de investimento se apoia em melhora gradual dos fundamentos e dos retornos sobre gastos com AI. A UBS espera revisões positivas de lucros e que o mercado volte a se concentrar nos ativos de AI e no perfil de crescimento da Alibaba impulsionado por AI. Prevê receita de Rmb1,023.7bn no FY26 para Rmb1,122.6bn no FY27E e Rmb1,436.5bn no FY29E; o EPS diluído subiria de Rmb26.98 para Rmb45.68 e Rmb75.21. A UBS avalia a Alibaba por SOTP, com Buy e preço-alvo de 12 meses de US$206.00. Em relação a US$115.75 em 21 de setembro de 2026, apresenta 78.0% de valorização prevista, 3.1% de rendimento de dividendos e 81.0% de retorno acionário previsto.

Estrutura de análise

A UBS começa pelos indicadores de demanda da administração e converte a meta de capacidade de AI de 2032 em potencial de receita externa de nuvem com premissas de capex e receita. Em seguida, analisa o roteiro de modelos, aplicações e hardware, relaciona o retorno sobre investimento em AI a possíveis revisões de lucros e avalia a empresa por SOTP.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação SOTP por soma das partes

  Avaliação por soma das partes

  A UBS afirma que seu preço-alvo se baseia em SOTP, que avalia os negócios componentes da Alibaba em vez de tratar o grupo como uma operação única e indiferenciada.

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de oferta e demanda de nuvem de AI

  O relatório relaciona a expansão das modalidades de AI, o uso de inferência, a adoção setorial e a migração para a nuvem a maior demanda por computação e nuvem, e avalia como a capacidade planejada da Alibaba pode atendê-la.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Alibaba Group (BABA.N)

  Empresa principal coberta e representante da cadeia de suprimentos de AI da China segundo a UBS.

  Pontos fortes

  Exposição à demanda de AI via AliCloud, construção planejada de 20GW de capacidade global, produtos full stack e expansão internacional de nuvem.

  Pontos fracos

  O investimento de longo prazo pode pressionar a rentabilidade de curto prazo.

  Riscos

  Regulação, ventos contrários macroeconômicos, concorrência, interrupções de sistemas, complexidade de execução, questões de governança e possível perda dos serviços do fundador.

• Alibaba Group (9988.HK)

  Valor mobiliário da Alibaba listado em Hong Kong, mostrado com recomendação Buy na tabela de divulgações.

Dados principais

• Meta de capacidade global de AI20GW by 2032Meta da administração; a Alibaba tinha 2GW em 2022.
• Potencial de receita externa de nuvemApproximately US$170bn by 2032Estimativa da UBS baseada em US$30bn de capex por 1GW, relação receita/capex de 0.4 e atribuição de 70% à nuvem externa.
• CAGR da receita externa da AliCloud40%Implícito dos níveis atuais até 2032 sob as premissas de capacidade e monetização da UBS.
• Previsão de capex FY27Rmb230bnExpectativa da UBS para o gasto de capital da Alibaba.
• Receita FY27ERmb1,122,598mPrevisão da UBS, após Rmb1,023,670m no FY26.
• EPS diluído FY27ERmb45.68Previsão da UBS versus Rmb26.98 no FY26.
• Retorno acionário previsto81.0%Composto por 78.0% de valorização prevista e 3.1% de rendimento de dividendos.

Impacto e implicações

A UBS considera que a escala da demanda de nuvem ligada à AI e o desenvolvimento de produtos full stack da Alibaba podem melhorar a monetização e os retornos de investimento ao longo do tempo. O relatório argumenta que isso pode levar a revisões positivas de lucros e tornar os ativos de AI e o perfil de crescimento impulsionado por AI mais centrais para a avaliação de mercado da empresa.

Riscos

• Mudanças regulatórias, especialmente no uso de dados e conteúdo online.
• Ventos contrários macroeconômicos chineses e globais.
• Pressão competitiva de varejistas tradicionais físicos.
• Interrupções de tecnologia da informação e sistemas.
• Pressão de curto prazo sobre a rentabilidade decorrente de investimento de longo prazo.
• Complexidade de execução e gestão resultante das múltiplas plataformas.
• Risco de governança corporativa pelo controle significativo de voto da Alibaba Partnership.
• Perda dos serviços do fundador Jack Ma.