Interpretação de relatórios

Visão geral

Esta atualização de resultados cobre Diamondback Energy (FANG) e Viper Energy (VNOM). O Goldman Sachs permanece construtivo em relação a ambas, citando o crescimento eficiente em capital e o potencial de Barnett da FANG, além da avaliação atraente do modelo de royalties da VNOM, de sua perspectiva de crescimento e de uma estrutura revisada de retorno aos acionistas.

Visões principais

O Goldman Sachs atualiza suas estimativas para FANG e VNOM após os resultados do 2Q26, atualizações de atividade e premissas macro revisadas, ao mesmo tempo em que reitera as recomendações de Buy para ambas. A instituição argumenta que os preços elevados do petróleo, em meio a uma prolongada interrupção de oferta no Oriente Médio, incentivaram a FANG a buscar crescimento de volume eficiente em capital, em vez de crescimento por si só. Considera a FANG uma operadora de alta qualidade e pura do Permian Basin, cujas melhorias técnicas na construção e estimulação de poços sustentam forte produtividade de petróleo em Midland em relação aos pares. O desempenho operacional da FANG sustenta a perspectiva mais positiva. A produção total no 2Q26 de 1,018 Mboe/d superou o limite superior da orientação da empresa, com produção de gás natural de 1.4 Bcf/d acima do esperado devido ao contínuo desenvolvimento de Barnett e à melhoria no marketing de gás downstream. A administração indicou que o crescente programa de Barnett pode elevar a participação do gás na produção consolidada ao longo do tempo. O relatório destaca um programa de surfactante de 12 poços, com resultados iniciais positivos, como um fator para a contínua força da produtividade dos poços. Também observa que o primeiro pad de quatro poços em Spanish Trail, visando Barnett, havia sido perfurado e deveria ser concluído nos próximos meses. O Goldman Sachs afirma que a oportunidade em Barnett agregou valor significativo às estimativas internas de NAV da FANG, embora busque mais clareza sobre o programa de desenvolvimento e seu eventual efeito sobre o mix de produção. O programa de Barnett também conecta as duas empresas: o Goldman Sachs vê a continuidade da exploração e do desenvolvimento como um impulso para a VNOM, pois a empresa detém um alto interesse de receita líquida em Spanish Trail. A orientação da VNOM para produção no 3Q26 de 67.5–68.5 Mbo/d implica crescimento anualizado de aproximadamente 15% na produção de petróleo por ação versus 4Q25, apoiado por crescimento orgânico anualizado de aproximadamente 9%, recompras de ações e a aquisição Riverbend. O Goldman Sachs continua a considerar subavaliado o modelo de negócios de royalties sem capex da VNOM, citando um FCF yield médio de 11% em suas estimativas de 2027/2028 versus uma média de pares de 6%. A alocação de capital é uma segunda tese central. A FANG eliminou seu compromisso mínimo de retorno de capital, o que o Goldman Sachs considera uma forma de maximizar o valor de opcionalidade do negócio durante extrema volatilidade de preços do petróleo e incerteza macro. A administração pode acumular caixa e fortalecer o balanço antes de uma potencial eliminação de dívida no curto prazo; a FANG reduziu a dívida em cerca de $1.3 billion e recomprou $141 million em ações no 2Q26. A VNOM também eliminou seu compromisso de retornar pelo menos 75% do caixa disponível aos acionistas, deixando de priorizar dividendos variáveis em favor de um dividendo-base maior e recompras oportunistas. Seu dividendo-base sobe 32% no 3Q26 para uma taxa anualizada de $2.00 por ação Classe A, e a administração se comprometeu a aumentá-lo ao longo do tempo. O Goldman Sachs considera essa flexibilidade favorável diante da volatilidade das commodities, da avaliação descontada da VNOM e de um mercado robusto de M&A de royalties, que pode criar oportunidades incrementais de alocação de caixa. Para a FANG, o Goldman Sachs eleva o preço-alvo de 12 meses de $212 para $220 e reduz o FCF yield-alvo de 12.0% para 11.5% com base na média das estimativas de 2027/2028, usando premissas de $75/bbl para Brent e $3.50/MMBtu para Henry Hub. O menor yield-alvo reflete a percepção de maior durabilidade dos ganhos de eficiência de capital e de um balanço mais forte. O preço-alvo combina uma avaliação fundamental de aproximadamente $216 com uma avaliação teórica de M&A de aproximadamente $245, com pesos de 85% e 15%, respectivamente; o cenário de M&A usa premissas de $80/$80 para Brent e $3.75/$3.75 para Henry Hub em 2027/2028. As estimativas revisadas de EBITDA da FANG para 3Q26/2026/2027/2028 são $3.16/$13.24/$12.46/$12.84 billion, versus $2.71/$12.18/$11.91/$12.66 billion anteriormente, refletindo maior produção, desempenho superior de produtividade, uma posição mais profunda em Barnett e insumos macro atualizados. Para a VNOM, o Goldman Sachs eleva o preço-alvo de 12 meses de $55 para $57 e usa um FCF yield-alvo de 8.0% com base na média das estimativas de 2027/2028 sob as mesmas premissas de $75/bbl para Brent e $3.50/MMBtu para Henry Hub. Sua avaliação tem peso de 85% para um valor fundamental de aproximadamente $57 e de 15% para um valor teórico de M&A de aproximadamente $59, sendo este último baseado em $80/$80 para Brent e $3.75/$3.75 para Henry Hub em 2027/2028. O maior preço-alvo reflete estimativas de produção mais altas, forte crescimento orgânico e M&A gerador de valor. As estimativas revisadas de EBITDA da VNOM para 3Q26/2026/2027/2028 são $519/$2,177/$2,064/$2,192 million, comparadas com $445/$1,945/$2,064/$2,121 million anteriormente.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs incorpora os resultados do 2Q26, a atividade operacional atualizada, os comentários da administração e premissas revisadas de commodities nas previsões de produção e EBITDA. Avalia a FANG por produtividade de poços, crescimento de produção, desenvolvimento de Barnett, ações de balanço e uma avaliação combinada fundamental/M&A; e a VNOM por crescimento de produção de petróleo por ação, economia de royalties, FCF yield versus pares, política de dividendos e recompras e opcionalidade de M&A.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoOutro

  Avaliação por FCF yield-alvo

  O Goldman Sachs deriva os preços-alvo usando FCF yields-alvo com base na média das estimativas de 2027/2028: 11.5% para FANG e 8.0% para VNOM. O menor yield-alvo para a FANG reflete a visão do relatório de que os ganhos de eficiência de capital e a melhoria do balanço são mais duráveis.

• Finanças comportamentais e análise de eventosOutro

  Avaliação combinada fundamental e teórica de M&A

  Para cada ação, o Goldman Sachs atribui peso de 85% à avaliação fundamental e de 15% a uma avaliação teórica de M&A, em linha com o M&A rank de 2 de cada empresa.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de produção e produtividade de poços

  O relatório relaciona a perspectiva de crescimento da FANG aos volumes de produção, ao mix de gás natural, ao desenvolvimento de Barnett e a melhorias técnicas que estão elevando a produtividade dos poços.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Diamondback Energy Inc. (FANG)

  Empresa de E&P coberta principal, beneficiada por crescimento eficiente em capital no Permian, ganhos de produtividade e desenvolvimento de Barnett.

  Pontos fortes

  Forte produtividade de petróleo em Midland, produção no 2Q26 acima da orientação, eficiência de capital, redução de dívida e uma posição mais profunda em Barnett.

  Pontos fracos

  O relatório busca maior clareza sobre o programa de desenvolvimento de Barnett e seu efeito sobre o mix de produção de gás natural.

  Comparação

  O Goldman Sachs descreve a produtividade dos poços da FANG como forte em relação aos pares.

  Riscos

  Custos, resultados de poços, volatilidade dos preços de commodities e pronunciamentos governamentais.

• Viper Energy Inc. (VNOM)

  Empresa de royalties coberta principal, posicionada para se beneficiar da atividade de Barnett da FANG e da flexibilidade de retorno de capital.

  Pontos fortes

  Modelo de negócios sem capex, FCF yield estimado de 11% versus média dos pares de 6%, crescimento orgânico, recompras de ações e potencial de M&A gerador de valor.

  Pontos fracos

  As operações são concentradas com a FANG.

  Comparação

  Seu FCF yield estimado de 11% na média de 2027/2028 se compara à média de 6% dos pares, incluindo PSK, LB, BSM, FNV e WPM.

  Riscos

  Menor atividade na Permian Basin, operações concentradas com a FANG, volatilidade dos preços de commodities e pronunciamentos governamentais.

Dados principais

• Produção total da FANG no 2Q261,018 Mboe/dSuperou o limite superior da orientação da empresa.
• Produção de gás natural da FANG no 2Q261.4 Bcf/dA produção acima do esperado foi atribuída ao desenvolvimento de Barnett e à melhoria no marketing de gás downstream.
• Orientação de produção da VNOM para o 3Q2667.5–68.5 Mbo/dImplica crescimento anualizado de aproximadamente 15% na produção de petróleo por ação versus 4Q25.
• FCF yield estimado da VNOM11%Média das estimativas de 2027/2028, versus média dos pares de 6%.
• Dividendo-base da VNOM$2.00 per Class A share annualizedEm vigor no 3Q26 após um aumento de 32%.
• Preço-alvo da FANG$220Preço-alvo de 12 meses, elevado de $212.
• Preço-alvo da VNOM$57Preço-alvo de 12 meses, elevado de $55.
• Estimativas de EBITDA da FANG3Q26/2026/2027/2028: $3.16/$13.24/$12.46/$12.84 bnAs estimativas anteriores eram $2.71/$12.18/$11.91/$12.66 bn.
• Estimativas de EBITDA da VNOM3Q26/2026/2027/2028: $519/$2,177/$2,064/$2,192 mnAs estimativas anteriores eram $445/$1,945/$2,064/$2,121 mn.

Impacto e implicações

O Goldman Sachs argumenta que os ganhos de produtividade da FANG, o crescimento eficiente em capital e a posição em Barnett sustentam estimativas de produção mais altas e uma avaliação maior. Para a VNOM, o relatório vê uma combinação de crescimento ligado a royalties, avaliação descontada por FCF yield, maior dividendo-base, flexibilidade para recompras e potencial M&A de royalties como suporte para a perspectiva.

Riscos

• Para a FANG: custos, resultados de poços, volatilidade dos preços de commodities e pronunciamentos governamentais.
• Para a VNOM: menor atividade na Permian Basin, concentração de operações com a FANG, volatilidade dos preços de commodities e pronunciamentos governamentais.

Pontos a observar

• Mais detalhes sobre o programa de desenvolvimento de Barnett da FANG e seu potencial efeito sobre o mix de produção de gás natural da empresa.
• Resultados de conclusão do primeiro pad de quatro poços de Barnett em Spanish Trail.
• Progresso da FANG na produtividade de poços, incluindo resultados de seu programa de surfactante.
• Uso, pela FANG, da flexibilidade de retorno de capital, acúmulo de caixa e progresso rumo à potencial eliminação de dívida.
• Entrega da VNOM em relação à orientação de produção do 3Q26, crescimento do dividendo-base, recompras e potencial M&A de royalties.