Midea (000333.SZ): Midea Continua Sendo a Principal Escolha em Eletrodomésticos na China; a Próxima Reprecificação Depende da Entrega no B2B

Visão geral

Com base no feedback de pesquisas com mais de 50 investidores da China continental, este relatório conclui que o setor de eletrodomésticos continua favorecido por oferecer rendimentos elevados escassos, lucros defensivos, retornos de caixa e risco limitado de queda das expectativas no curto prazo. A Midea é o foco da discussão, com sua tese de investimento migrando de uma posição defensiva para a próxima etapa de reprecificação de valuation.

Visões principais

O portfólio diversificado, o forte fluxo de caixa livre e os retornos aos acionistas da Midea sustentam seu status de posição central. O relatório argumenta que uma reprecificação de valuation exige que o B2B evolua de uma narrativa de diversificação para um gerador de valor verificável: demonstrando liderança de mercado, melhora de margem e contribuição para os lucros em verticais-chave. HVAC é visto como um negócio B2B mais forte, enquanto KUKA, resfriamento líquido e nova energia ainda enfrentam questionamentos sobre vantagem competitiva e validação de margens.

Estrutura de análise

O relatório combina pesquisas com investidores, dados de vendas no varejo, preços de matérias-primas e ciclos de repasse de estoques, exposição regional de receitas e tendências de demanda do setor para avaliar valuations, resiliência de lucros e catalisadores para empresas de eletrodomésticos.

Notas metodológicas

• ValuationValuation por Soma das Partes

  Valuation-alvo implícito pelo SOTP

  O relatório cita o P/L-alvo implícito pelo SOTP da Midea de 15x e o considera um marco intermediário, e não o ponto final da reprecificação de valuation.

• FundamentosAvaliação de Resiliência de Lucros e Retorno de Caixa

  Fluxo de caixa livre, dividend yield e risco de queda dos lucros

  As características defensivas das principais empresas de eletrodomésticos são avaliadas conjuntamente por meio do fluxo de caixa livre, retornos aos acionistas, valuation e pressões de custos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Midea Group-A (000333.SZ)

  Principal escolha setorial e alocação comprada padrão

  Pontos fortes

  Portfólio de negócios diversificado, forte fluxo de caixa livre, retornos aos acionistas, resiliência de lucros e potenciais catalisadores de valuation provenientes dos negócios B2B.

  Pontos fracos

  A liderança, as margens e as vantagens competitivas em determinadas verticais B2B ainda não foram totalmente validadas.

  Comparação

  O relatório classifica a Midea (Overweight) à frente de Haier H/A (Overweight), Gree, Supor, Robam e Ecovacs.

  Riscos

  Demanda doméstica persistentemente fraca, antecipação de demanda impulsionada por subsídios, aumento dos custos de matérias-primas e execução no B2B abaixo das expectativas.

• Haier Smart Home Co Ltd-A (600690.SS) / Haier Smart Home Co Ltd-H (6690.HK)

  Possível operação de recuperação relativa

  Pontos fortes

  As operações europeias oferecem oportunidades de melhoria de marca; a demanda e a concorrência de preços nos EUA mostram melhora marginal.

  Pontos fracos

  Ainda não se tornou uma posição central consensual, e a recuperação do negócio nos EUA continua gradual.

  Comparação

  Classificada como Overweight, mas posicionada atrás da Midea na preferência dos investidores.

  Riscos

  Demanda do setor nos EUA, custos tarifários, ritmo de recuperação das margens e incerteza das previsões.

Dados principais

• Valuation e dividend yield da Midea12-13x P/L; dividend yield acima de 7%O relatório considera esse nível atraente para uma empresa de alta qualidade com crescimento composto.
• Valuation-alvo implícito pelo SOTP da Midea15x P/LDefinido como um marco intermediário de reprecificação de valuation.
• Preço do cobreAproximadamente Rmb100 mil/toneladaPermaneceu elevado no 1T26 e 2T26 e subiu ligeiramente no 3T26; líderes do setor normalmente mantêm cerca de três meses de estoque de cobre.
• Impacto das matérias-primas na margem brutaAproximadamente 1-1,5 pontos percentuaisO relatório estima a erosão das margens brutas dos líderes em eletrodomésticos causada pela inflação de matérias-primas no 2T.
• Exposição de receita à EuropaAproximadamente 13% das vendas da Midea e do Grupo Haier no FY25Estima-se que as operações de ar-condicionado representem apenas 2-4% das vendas do grupo, limitando o impulso de curto prazo das ondas de calor.
• Demanda do setor nos EUA1T26 YoY -7%; 2T26 YoY -3%A redução da queda nas vendas do setor indica estabilização inicial.
• Margem do negócio da Haier nos EUAEspera-se recuperação para 6-7% até FY28EA trajetória de recuperação é gradual e permanece um risco material para as previsões.

Impacto e implicações

No curto prazo, a melhora das vendas domésticas a partir de uma base baixa e uma pressão de custos não superior à do 2T devem ajudar a sustentar a confiança do mercado em manter Midea. A valorização no médio prazo depende da validação, em nível de segmento, do negócio B2B; se as evidências se fortalecerem, a Midea poderá evoluir de um nome defensivo de alta qualidade para uma história de expansão de valuation.

Riscos

• Fraqueza sustentada na demanda doméstica chinesa por eletrodomésticos, ou antecipação de demanda impulsionada por subsídios tornando-se evidente em 2027-2028.
• Aumento dos preços de cobre e plástico exercendo maior pressão sobre as margens brutas.
• Incerteza sobre o tamanho do mercado europeu de HVAC, regulamentações e riscos tarifários.
• Os negócios B2B da Midea não conseguirem fornecer evidências suficientes de liderança e melhoria de margens.
• A demanda e a margem operacional do negócio da Haier nos EUA recuperarem mais lentamente que o esperado.

Pontos a observar

• Se a recuperação das vendas domésticas no 3T26 atende às expectativas.
• Se a pressão de custos das matérias-primas está abaixo, ou pelo menos não acima, da registrada no 2T26.
• Evidências sobre pedidos, margens e liderança de mercado nos negócios de HVAC, KUKA, resfriamento líquido e nova energia da Midea.
• A persistência do momentum de vendas e a melhora do reconhecimento de marca das marcas chinesas de eletrodomésticos após as ondas de calor europeias.
• O progresso na queda das vendas da Haier nos EUA, na concorrência de preços, nas despesas tarifárias e na recuperação da margem operacional.