Hardware de TI Global: Demanda por IA Combinada com “Inflação de Chips” Estende o Momentum da Infraestrutura Empresarial, mas Ainda É Necessária Participação Tática

Visão geral

O relatório revisa a visão anterior de que a inflação de memória suprimiria a demanda por hardware empresarial. Clientes empresariais veem cada vez mais a oferta restrita de DRAM e NAND como uma questão estrutural de vários anos; portanto, não estão mais esperando que os preços caiam, mas sim antecipando compras de computadores pessoais, servidores e equipamentos de armazenamento. A expansão da capacidade de IA representa um segundo vento favorável para a demanda, tornando o ciclo de infraestrutura mais forte e prolongado do que o esperado. Contudo, o crescimento atual ainda vem principalmente de ciclos de renovação, antecipação de orçamentos e modernização de infraestrutura, em vez de um superciclo amplo e duradouro de IA empresarial.

Visões principais

O Morgan Stanley eleva sua visão sobre o setor de Hardware de TI da América do Norte para Em Linha com o mercado e ajusta sua preferência global de mercados finais para armazenamento acima de servidores, e servidores acima de computadores pessoais. O ciclo de armazenamento normalmente fica atrasado em relação aos servidores em quatro a cinco trimestres, tem maior durabilidade da demanda e ainda oferece espaço para revisões positivas das projeções de lucros; o crescimento dos servidores é o mais forte, mas o grau de compras antecipadas também é elevado; a demanda por computadores pessoais já mostrou sinais de enfraquecimento. Como as ações de hardware subiram mais de 100% desde o início de 2025, e as avaliações do hardware empresarial tradicional também estão acima dos picos históricos, a estratégia de investimento deve se concentrar em nomes de alta qualidade que ainda tenham espaço para revisões positivas de lucros, melhora de margens e reprecificação da avaliação.

Estrutura de análise

O relatório combina a pesquisa AlphaWise de gastos empresariais com hardware, pesquisa com CIOs, verificações junto a canais empresariais e revendedores de valor agregado, entrevistas com a cadeia de suprimentos, comentários da administração de OEMs, comparações entre previsões de lucros e o consenso de mercado, além de índices P/L históricos e avaliações por cenários, para validar de forma cruzada a durabilidade da demanda, a extensão da antecipação de compras, os locais de implantação de cargas de trabalho de IA e a relação risco-retorno em nível de ação.

Notas metodológicas

• Pesquisa de DemandaPesquisa AlphaWise de Gastos Empresariais com Hardware

  Avaliação de tendências de demanda orientada por pesquisa

  Avalia a taxa de crescimento e os pontos de inflexão dos gastos com servidores, armazenamento e computadores pessoais por meio de orçamentos, cronograma de compras e planejamento de capacidade de especialistas em hardware e CIOs.

• Validação do SetorValidação Cruzada de Canais e Cadeia de Suprimentos

  Verificação fundamental com múltiplas fontes

  Combina feedback de canais empresariais, revendedores de valor agregado, cadeias de suprimentos e OEMs para validar mudanças em preços, oferta, participação de mercado e comportamento de compras.

• AvaliaçãoÍndice P/L e Avaliação por Segmento

  Avaliação relativa e soma das partes

  Compara índices P/L do próximo exercício fiscal com faixas históricas e pares, e atribui múltiplos de avaliação a algumas empresas separadamente para redes, servidores de IA e negócios tradicionais.

• Risco-RetornoAnálise de Cenários Otimista, Base e Pessimista

  Avaliação por cenários

  Avalia faixas de preço-alvo e retornos potenciais ajustados ao risco com base em diferentes combinações de lucros e múltiplos de avaliação.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Hewlett Packard Enterprise（HPE.N）

  Elevada para Overweight, preço-alvo de $69

  Pontos fortes

  Os negócios de servidores, armazenamento e redes se beneficiam dos gastos empresariais com infraestrutura; após a aquisição da Juniper, o crescimento e as margens do negócio de redes melhoram, enquanto as perspectivas de fluxo de caixa e desalavancagem são favoráveis.

  Pontos fracos

  Uma participação crescente da receita de servidores pode diluir a margem bruta geral, e o preço-alvo é reduzido de $71 para $69.

  Comparação

  Em comparação com DELL, a pureza da exposição a servidores é menor, mas o suporte de avaliação, o valor do negócio de redes e o potencial de reprecificação são mais atraentes.

  Riscos

  Integração da aquisição, execução abaixo das expectativas, desaceleração cíclica após a antecipação da demanda e melhora de margens abaixo das expectativas.

• Everpure（P.N）

  Elevada para Overweight, preço-alvo de $108

  Pontos fortes

  Tem exposição à demanda por armazenamento, ganhos de participação de mercado, avaliação relativamente atraente e um potencial catalisador proveniente de um segundo cliente hyperscale.

  Pontos fracos

  O crescimento e a reprecificação dependem, em certa medida, da adição de um novo cliente hyperscale e de ganhos contínuos de participação.

  Comparação

  Em comparação com NTAP, a relação risco-retorno é mais atraente, e o valor de opção decorrente da seleção de clientes hyperscale ainda não foi totalmente precificado pelo mercado.

  Riscos

  Atrasos na conquista de clientes, momentum de armazenamento abaixo das expectativas, intensificação da concorrência e fracasso da reprecificação da avaliação.

• NetApp（NTAP.O）

  Elevada de Underweight para Em Linha com o mercado, preço-alvo de $173

  Pontos fortes

  A melhora dos fundamentos de armazenamento sustenta revisões positivas das previsões de receita e lucros.

  Pontos fracos

  A avaliação já está em um nível alto de P/L, e muitos aspectos positivos podem já estar refletidos.

  Comparação

  A melhora fundamental é clara, mas a relação risco-retorno é inferior à de P.

  Riscos

  Queda na demanda por armazenamento, revisões positivas de lucros insuficientes e compressão das altas avaliações.

• Teradata（TDC.N）

  Rebaixada de Overweight para Em Linha com o mercado, preço-alvo de $29

  Pontos fortes

  As oportunidades relacionadas à IA continuam atraentes no longo prazo.

  Pontos fracos

  A aceleração esperada do crescimento e as revisões positivas de lucros ainda não se materializaram, e não há base suficiente para nova expansão da avaliação.

  Comparação

  Em comparação com OEMs de servidores e armazenamento, os catalisadores fundamentais de curto prazo são mais fracos.

  Riscos

  Atraso contínuo no crescimento, revisões negativas das previsões de lucros e contração dos múltiplos de avaliação.

• Dell Technologies（DELL.N）

  Mantida Em Linha com o mercado, preço-alvo de $430

  Pontos fortes

  Lidera em execução da cadeia de suprimentos, com potencial de alta de participação e lucros em servidores tradicionais, servidores de IA e armazenamento.

  Pontos fracos

  O preço da ação já passou por reprecificação significativa, e há incerteza quanto à sustentabilidade da antecipação de compras, dos ganhos de participação impulsionados pela oferta e da rentabilidade atual.

  Comparação

  É a beneficiária mais direta do momentum dos servidores, mas a avaliação já reflete de forma bastante completa os fortes fundamentos recentes.

  Riscos

  Restrições de oferta de servidores de IA, queda na margem bruta de servidores, recuo dos lucros após o pico e compressão de avaliação.

• STX and Wiwynn

  Mantidas como nomes preferidos de hardware nos EUA e na Grande China, respectivamente

  Pontos fortes

  A STX se beneficia da demanda por discos rígidos e armazenamento, enquanto a Wiwynn tem alta exposição a servidores de IA.

  Pontos fracos

  Sensíveis aos ciclos de investimento de capital em hardware e de oferta e demanda.

  Comparação

  Em comparação com fornecedores tradicionais de computadores pessoais, têm maior exposição ao crescimento de data centers e infraestrutura de IA.

  Riscos

  Desaceleração do investimento de capital, reversão da oferta e demanda, pressão de preços e pico do ciclo.

• Lenovo

  Nome preferido entre os OEMs asiáticos tradicionais

  Pontos fortes

  Maior exposição ao armazenamento, crescente carteira de projetos de servidores de IA, poder de precificação e espaço para melhora de margens no negócio de infraestrutura.

  Pontos fracos

  Ainda tem exposição ao negócio de computadores pessoais, e é limitada a extensão em que as previsões de receita superam o consenso.

  Comparação

  Em comparação com a Acer, tem maior exposição a servidores e armazenamento e um caminho mais claro para melhora de margens.

  Riscos

  Queda na demanda por computadores pessoais, progresso dos servidores de IA abaixo das expectativas e atraso na melhora de margens.

Dados principais

• Parcela dos orçamentos de hardware de 2026 sendo antecipada70% a 75%CIOs estão antecipando gastos com computadores pessoais, armazenamento e servidores.
• Parcela dos orçamentos de 2027 sendo antecipada20% a 30%As compras antecipadas são mais pronunciadas em servidores e computadores pessoais.
• Parcela dos respondentes que aumentam a capacidade de computação on-premisesCerca de 60%Principalmente para atender à demanda de cargas de trabalho de IA.
• Parcela dos respondentes que aumentam a capacidade de armazenamento all-flashCerca de 60%Reflete a demanda por armazenamento sendo impulsionada conjuntamente por IA, ciclos de renovação e crescimento de dados.
• Parcela da inferência de IA esperada para ser realizada na nuvem públicaMais de 70%A nuvem pública ainda é o principal local de implantação para inferência de IA nos próximos três anos.
• Taxa de crescimento da pesquisa de servidores e armazenamento em 2027180 a 340 pontos-base acima do nível médio dos últimos 8 anosOs resultados da pesquisa atingiram uma máxima histórica.
• Previsões de lucros de CY26 em relação ao consensoMediana 8% maiorAbrange OEMs de hardware dos EUA e da Ásia.
• Previsões de lucros de CY27 em relação ao consensoMediana 11% maiorO relatório espera que o espaço para revisões positivas dos lucros ainda não tenha sido totalmente refletido.
• Ganhos das ações de hardware desde o início de 2025Mais de 100%Mostra que o setor já está em um estágio mais avançado do ciclo.
• Índice P/L geral das ações de hardware dos EUACerca de 25xPróximo de duas vezes a avaliação máxima anterior.

Impacto e implicações

No curto prazo, a alta dos preços de memória, as preocupações com a oferta e a construção de capacidade de IA devem continuar impulsionando pedidos, realização de preços e revisões positivas das previsões de lucros, beneficiando servidores, armazenamento, equipamentos de rede e parceiros de canal relacionados. Contudo, a antecipação de compras consumirá demanda futura, com os computadores pessoais provavelmente recuando primeiro, os servidores desacelerando depois em 2027 a 2028, enquanto o armazenamento pode se estender até 2028 ou mais tarde. Os investidores devem manter taticamente nomes de infraestrutura empresarial com avaliações razoáveis, espaço para melhora de margens e ganhos de participação de mercado, e adotar cautela quando a amplitude das revisões positivas das previsões de lucros atingir o pico.

Riscos

• Esta rodada de demanda é impulsionada principalmente pela antecipação de orçamentos e por ciclos de renovação, o que pode reduzir os gastos com hardware em 2027 e adiante.
• O setor já está em um estágio mais avançado do ciclo, e um pico na amplitude das revisões positivas das previsões de lucros pode se tornar um sinal para adotar cautela.
• As avaliações das ações de hardware dos EUA e do hardware empresarial tradicional estão significativamente acima dos níveis históricos, criando risco de compressão de avaliação.
• Mais de 70% da inferência de IA ainda deve ocorrer na nuvem pública; portanto, a contribuição da implantação empresarial de IA on-premises para a demanda por hardware pode ser menor que as expectativas otimistas.
• Aumentos contínuos dos preços de memória podem, em última instância, comprimir as margens brutas dos OEMs ou enfraquecer os orçamentos dos mercados finais.
• Restrições de oferta em servidores de IA e componentes-chave podem atrasar o reconhecimento de receita e aumentar o risco de execução.
• A demanda por computadores pessoais pode ser a primeira a enfraquecer, do segundo semestre de 2026 a 2027.

Pontos a observar

• Se a amplitude e o ritmo das revisões positivas das previsões de lucros de hardware empresarial atingem o pico.
• Se os orçamentos de servidores e armazenamento de 2027 conseguem sustentar crescimento acima dos níveis históricos.
• A extensão do recuo nos gastos com computadores pessoais no segundo semestre de 2026 e em 2027.
• O ponto de inflexão da demanda por servidores em 2027 a 2028 e se a demanda por armazenamento pode se estender além de 2028.
• Mudanças nos preços de DRAM e NAND, na alocação de oferta e no comportamento empresarial de antecipação de compras.
• Se a participação da capacidade empresarial on-premises de computação e armazenamento para IA aumenta, e se a participação da inferência de IA em nuvem pública diminui.
• O crescimento do negócio de redes da HPE, as margens, o fluxo de caixa e o progresso de desalavancagem após a integração da Juniper.
• Se P consegue assegurar um segundo cliente hyperscale e se sua participação no mercado de armazenamento empresarial continua a crescer.
• A oferta de servidores de IA da DELL, os preços de servidores tradicionais e a sustentabilidade da margem bruta.