Hardware de TI global: La demanda de IA combinada con la “inflación de chips” prolonga el impulso de la infraestructura empresarial, pero aún se necesita una participación táctica

Visión general

El informe revisa la opinión previa de que la inflación de la memoria suprimiría la demanda de hardware empresarial. Los clientes empresariales perciben cada vez más la limitada oferta de DRAM y NAND como un problema estructural de varios años, por lo que ya no esperan que bajen los precios, sino que adelantan las compras de computadoras personales, servidores y equipos de almacenamiento. La expansión de capacidad de IA representa un segundo viento de cola para la demanda, haciendo que el ciclo de infraestructura sea más fuerte y prolongado de lo esperado. Sin embargo, el crecimiento actual sigue procediendo principalmente de ciclos de renovación, adelanto de presupuestos y modernización de infraestructura, más que de un superciclo amplio y duradero de IA empresarial.

Perspectivas principales

Morgan Stanley mejora su visión sobre el sector de Hardware de TI de América del Norte a En Línea con el mercado y ajusta su preferencia global de mercados finales para priorizar el almacenamiento sobre los servidores, y los servidores sobre las computadoras personales. El ciclo de almacenamiento normalmente se retrasa entre cuatro y cinco trimestres respecto a los servidores, presenta una durabilidad de demanda más larga y aún tiene margen para revisiones al alza de previsiones de beneficios; el crecimiento de servidores es el más fuerte, pero el grado de compras adelantadas también es alto; la demanda de computadoras personales ya ha mostrado señales de debilitamiento. Dado que las acciones de hardware han subido más de un 100% desde principios de 2025 y que las valoraciones del hardware empresarial tradicional también superan los máximos históricos, la estrategia de inversión debe centrarse en nombres de alta calidad que todavía tengan margen para mejoras de beneficios, mejora de márgenes y reevaluación de valoración.

Marco de análisis

El informe combina la encuesta AlphaWise sobre gasto empresarial en hardware, la encuesta a CIO, verificaciones con canales empresariales y distribuidores de valor añadido, entrevistas con la cadena de suministro, comentarios de la dirección de OEM, comparaciones entre previsiones de beneficios y consenso de mercado, así como ratios P/E históricos y valoraciones por escenarios, para validar de forma cruzada la durabilidad de la demanda, el alcance del adelanto de compras, las ubicaciones de despliegue de cargas de trabajo de IA y el riesgo-rendimiento a nivel de acción.

Notas metodológicas

• Investigación de demandaEncuesta AlphaWise sobre gasto empresarial en hardware

  Evaluación de tendencias de demanda basada en encuestas

  Evalúa la tasa de crecimiento y los puntos de inflexión del gasto en servidores, almacenamiento y computadoras personales mediante presupuestos, calendario de compras y planificación de capacidad de expertos en hardware y CIO.

• Validación sectorialValidación cruzada de canales y cadena de suministro

  Verificación fundamental de múltiples fuentes

  Combina comentarios de canales empresariales, distribuidores de valor añadido, cadenas de suministro y OEM para validar cambios en precios, suministro, cuota de mercado y comportamiento de compras.

• ValoraciónRatio P/E y valoración por segmentos

  Valoración relativa y suma de las partes

  Compara ratios P/E del próximo ejercicio fiscal con rangos históricos y pares, y asigna múltiplos de valoración a algunas empresas por separado para redes, servidores de IA y negocios tradicionales.

• Riesgo-rendimientoAnálisis de escenarios alcista, base y bajista

  Valoración por escenarios

  Evalúa rangos de precios objetivo y rendimientos potenciales ajustados al riesgo basándose en diferentes combinaciones de beneficios y múltiplos de valoración.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Hewlett Packard Enterprise（HPE.N）

  Mejorada a Sobreponderar, precio objetivo de $69

  Fortalezas

  Los negocios de servidores, almacenamiento y redes se benefician del gasto empresarial en infraestructura; tras la adquisición de Juniper, mejoran el crecimiento y los márgenes del negocio de redes, mientras que las perspectivas de flujo de caja y desapalancamiento son favorables.

  Debilidades

  Una mayor participación de los ingresos de servidores puede diluir el margen bruto global, y el precio objetivo se reduce de $71 a $69.

  Comparación

  Frente a DELL, la pureza de exposición a servidores es menor, pero el respaldo de valoración, el valor del negocio de redes y el potencial de reevaluación son más atractivos.

  Riesgos

  Integración de la adquisición, ejecución por debajo de las expectativas, desaceleración cíclica tras el adelanto de demanda y mejora de márgenes inferior a las expectativas.

• Everpure（P.N）

  Mejorada a Sobreponderar, precio objetivo de $108

  Fortalezas

  Tiene exposición a la demanda de almacenamiento, ganancias de cuota de mercado, una valoración relativamente atractiva y un posible catalizador procedente de un segundo cliente hyperscale.

  Debilidades

  El crecimiento y la reevaluación dependen en cierta medida de añadir un nuevo cliente hyperscale y de continuas ganancias de cuota.

  Comparación

  Frente a NTAP, el riesgo-rendimiento es más atractivo, y el valor opcional derivado de la selección de clientes hyperscale aún no ha sido plenamente incorporado por el mercado.

  Riesgos

  Retrasos en la captación de clientes, impulso del almacenamiento inferior a las expectativas, intensificación de la competencia y fracaso de la reevaluación de valoración.

• NetApp（NTAP.O）

  Mejorada de Infraponderar a En Línea con el mercado, precio objetivo de $173

  Fortalezas

  La mejora de los fundamentales del almacenamiento respalda revisiones al alza de las previsiones de ingresos y beneficios.

  Debilidades

  La valoración ya se encuentra en un nivel elevado de P/E, y muchas noticias positivas pueden estar ya reflejadas.

  Comparación

  La mejora fundamental es clara, pero el riesgo-rendimiento es inferior al de P.

  Riesgos

  Descenso de la demanda de almacenamiento, mejoras de beneficios insuficientes y compresión de valoraciones elevadas.

• Teradata（TDC.N）

  Bajada de Sobreponderar a En Línea con el mercado, precio objetivo de $29

  Fortalezas

  Las oportunidades relacionadas con IA siguen siendo atractivas a largo plazo.

  Debilidades

  La aceleración de crecimiento y las mejoras de beneficios esperadas aún no se han materializado, y no existe base suficiente para una mayor expansión de la valoración.

  Comparación

  Frente a los OEM de servidores y almacenamiento, los catalizadores fundamentales a corto plazo son más débiles.

  Riesgos

  Retraso continuado del crecimiento, rebajas de previsiones de beneficios y contracción de múltiplos de valoración.

• Dell Technologies（DELL.N）

  Se mantiene En Línea con el mercado, precio objetivo de $430

  Fortalezas

  Lidera en ejecución de cadena de suministro, con potencial alcista de cuota y beneficios en servidores tradicionales, servidores de IA y almacenamiento.

  Debilidades

  La cotización ya se ha reevaluado significativamente, y existe incertidumbre sobre la sostenibilidad del adelanto de compras, las ganancias de cuota impulsadas por el suministro y la rentabilidad actual.

  Comparación

  Es el beneficiario más directo del impulso de los servidores, pero la valoración ya refleja bastante plenamente los recientes fundamentos sólidos.

  Riesgos

  Restricciones de suministro de servidores de IA, descenso del margen bruto de servidores, retroceso de beneficios máximos y compresión de valoración.

• STX y Wiwynn

  Se mantienen como nombres de hardware preferidos en EE. UU. y Gran China, respectivamente

  Fortalezas

  STX se beneficia de la demanda de unidades de disco duro y almacenamiento, mientras que Wiwynn tiene una alta exposición a servidores de IA.

  Debilidades

  Sensibles al gasto de capital en hardware y a los ciclos de oferta y demanda.

  Comparación

  Frente a los proveedores tradicionales de computadoras personales, tienen una mayor exposición al crecimiento de centros de datos e infraestructura de IA.

  Riesgos

  Desaceleración del gasto de capital, reversión de oferta y demanda, presión sobre precios y máximos del ciclo.

• Lenovo

  Nombre preferido entre los OEM asiáticos tradicionales

  Fortalezas

  Mayor exposición al almacenamiento, creciente cartera de proyectos de servidores de IA, poder de fijación de precios y margen para mejora de márgenes en el negocio de infraestructura.

  Debilidades

  Aún tiene exposición al negocio de computadoras personales, y es limitado el grado en que sus previsiones de ingresos superan al consenso.

  Comparación

  Frente a Acer, tiene una mayor exposición a servidores y almacenamiento y una vía más clara hacia la mejora de márgenes.

  Riesgos

  Descenso de la demanda de computadoras personales, progreso de servidores de IA inferior a las expectativas y mejora de márgenes retrasada.

Datos clave

• Proporción de presupuestos de hardware de 2026 adelantados70% a 75%Los CIO están adelantando el gasto en computadoras personales, almacenamiento y servidores.
• Proporción de presupuestos de 2027 adelantados20% a 30%Las compras adelantadas son más pronunciadas en servidores y computadoras personales.
• Proporción de encuestados que aumentan la capacidad de cómputo localAlrededor del 60%Principalmente para satisfacer la demanda de cargas de trabajo de IA.
• Proporción de encuestados que aumentan la capacidad de almacenamiento totalmente flashAlrededor del 60%Refleja que la demanda de almacenamiento es impulsada conjuntamente por IA, ciclos de renovación y crecimiento de datos.
• Proporción de inferencia de IA que se espera realizar en la nube públicaMás del 70%La nube pública seguirá siendo la principal ubicación de despliegue para la inferencia de IA durante los próximos tres años.
• Tasa de crecimiento de la encuesta de servidores y almacenamiento de 2027180 a 340 puntos básicos por encima del nivel medio de los últimos 8 añosLos resultados de la encuesta alcanzaron un máximo histórico.
• Previsiones de beneficios CY26 respecto al consensoMediana 8% superiorCubre OEM de hardware estadounidenses y asiáticos.
• Previsiones de beneficios CY27 respecto al consensoMediana 11% superiorEl informe espera que el margen para mejoras de beneficios aún no se haya reflejado plenamente.
• Ganancias de acciones de hardware desde principios de 2025Más del 100%Muestra que el sector ya se encuentra en una fase tardía del ciclo.
• Ratio P/E global de las acciones de hardware estadounidensesAlrededor de 25xCerca del doble de la valoración máxima anterior.

Impacto e implicaciones

A corto plazo, se espera que el aumento de los precios de la memoria, las preocupaciones de suministro y la construcción de capacidad de IA sigan impulsando pedidos, realización de precios y mejoras de previsiones de beneficios, beneficiando a servidores, almacenamiento, equipos de redes y socios de canal relacionados. Sin embargo, el adelanto de compras consumirá demanda futura, con las computadoras personales probablemente retrocediendo primero, los servidores ralentizándose después en 2027 a 2028, mientras que el almacenamiento podría prolongarse hasta 2028 o más adelante. Los inversores deben mantener tácticamente nombres de infraestructura empresarial con valoraciones razonables, margen para mejora de márgenes y ganancias de cuota de mercado, y adoptar cautela cuando alcance su máximo la amplitud de las mejoras de previsiones de beneficios.

Riesgos

• Esta ronda de demanda está impulsada principalmente por adelantos de presupuestos y ciclos de renovación, lo que puede reducir el gasto en hardware en 2027 y años posteriores.
• El sector ya se encuentra en una fase tardía del ciclo, y un máximo en la amplitud de las mejoras de previsiones de beneficios podría convertirse en una señal para adoptar cautela.
• Las valoraciones de las acciones de hardware estadounidenses y del hardware empresarial tradicional están significativamente por encima de los niveles históricos, creando riesgo de compresión de valoración.
• Aún se espera que más del 70% de la inferencia de IA tenga lugar en la nube pública, por lo que la contribución del despliegue empresarial local de IA a la demanda de hardware puede ser inferior a las expectativas optimistas.
• Los aumentos continuados de precios de la memoria podrían finalmente comprimir los márgenes brutos de los OEM o debilitar los presupuestos de los mercados finales.
• Las restricciones de suministro en servidores de IA y componentes clave pueden retrasar el reconocimiento de ingresos e incrementar el riesgo de ejecución.
• La demanda de computadoras personales podría ser la primera en debilitarse desde la segunda mitad de 2026 hasta 2027.

Aspectos que vigilar

• Si la amplitud y el ritmo de las mejoras de previsiones de beneficios de hardware empresarial alcanzan su máximo.
• Si los presupuestos de servidores y almacenamiento de 2027 pueden sostener un crecimiento por encima de los niveles históricos.
• La magnitud del retroceso del gasto en computadoras personales en la segunda mitad de 2026 y en 2027.
• El punto de inflexión de la demanda de servidores en 2027 a 2028 y si la demanda de almacenamiento puede prolongarse más allá de 2028.
• Cambios en los precios de DRAM y NAND, asignación de suministro y comportamiento de adelanto de compras empresariales.
• Si aumenta la proporción de capacidad empresarial local de cómputo y almacenamiento de IA, y si disminuye la proporción de inferencia de IA en la nube pública.
• El crecimiento, los márgenes, el flujo de caja y el progreso de desapalancamiento del negocio de redes de HPE tras integrar Juniper.
• Si P puede conseguir un segundo cliente hyperscale y si su cuota de mercado de almacenamiento empresarial sigue aumentando.
• El suministro de servidores de IA de DELL, los precios de servidores tradicionales y la sostenibilidad del margen bruto.