Hardware de TI Global e Infraestrutura Empresarial: A demanda por IA somada à “inflação de chips” está acelerando as compras de hardware empresarial, com preferência por armazenamento em relação a servidores e por servidores em relação a computadores pessoais

Visão geral

O relatório revisa a visão anterior de que a inflação de componentes suprimiria a demanda por hardware empresarial. As pesquisas mais recentes, verificações de canal, entrevistas com a cadeia de suprimentos e comentários de fornecedores indicam que as empresas estão preocupadas com novos aumentos nos preços de memória e com oferta insuficiente, acelerando as compras; ao mesmo tempo, a IA está impulsionando capacidade adicional de computação e armazenamento. Juntas, essas duas forças sustentam o crescimento da receita, o poder de precificação e revisões de lucros para cima em servidores, armazenamento e equipamentos de rede. No entanto, a atual demanda forte ainda é impulsionada principalmente por renovações de dispositivos, antecipação de compras e modernização de infraestrutura, e não por um amplo e duradouro superciclo empresarial de IA.

Visões principais

Os fundamentos do setor são mais fortes que o consenso do mercado, mas o ciclo já está em uma fase mais avançada. O Morgan Stanley espera que a receita de seu portfólio coberto de OEMs de hardware dos EUA e da Ásia fique cerca de 5% acima do consenso em CY26 e CY27, com EPS 9% a 12% acima do consenso; sua previsão mediana de EPS para CY26 é 8% acima do consenso e para CY27 é 11% acima do consenso. Do ponto de vista de investimento, os investidores devem evitar empresas que dependem exclusivamente da demanda por computadores pessoais ou cujas avaliações já foram totalmente reprecificadas, e devem priorizar empresas com maior exposição a armazenamento, servidores e redes, espaço para melhora de margens e suporte de avaliação.

Estrutura de análise

O relatório usa como base a pesquisa AlphaWise sobre gastos empresariais com hardware, combinada com pesquisas de tomadores de decisão de TI, verificações de canais empresariais, entrevistas com a cadeia de suprimentos, comentários da administração dos fornecedores, comparações entre previsões de lucros e o consenso de mercado, além de análises históricas de P/L e retorno ajustado ao risco, para validar de forma cruzada a durabilidade da demanda, o grau de antecipação de compras, os rankings dos mercados finais e as avaliações de ações individuais.

Notas metodológicas

• Pesquisa proprietáriaPesquisa AlphaWise sobre Gastos Empresariais com Hardware

  Avaliar orçamentos de servidores, armazenamento e computadores pessoais, o momento das compras e a demanda por capacidade de IA por meio de especialistas em hardware empresarial e tomadores de decisão de TI.

  A pesquisa é usada para distinguir renovações de dispositivos, antecipação de compras e demanda incremental de IA, além de estimar a duração do crescimento e os possíveis anos de queda para diferentes categorias de hardware.

• Validação multifuenteValidação cruzada de informações de canal, cadeia de suprimentos e fornecedores

  Corroborar os resultados da pesquisa com feedback de canais, conversas com a cadeia de suprimentos e comentários de OEMs.

  Esse método é usado para confirmar se os aumentos nos preços de memória estão acelerando as compras e para avaliar o ambiente competitivo e a alavancagem de lucros de servidores, armazenamento e equipamentos de rede.

• Análise de avaliaçãoP/L relativo e avaliação por cenários

  Comparar índices P/L de anos futuros com faixas históricas e usar cenários-base, otimista e pessimista para medir risco-retorno.

  Ao elevar as previsões de lucros, o relatório reduz alguns múltiplos de avaliação para refletir as avaliações elevadas do setor, a maturidade crescente do ciclo e os riscos à sustentabilidade dos lucros.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• HPE

  OEM preferida de infraestrutura empresarial, elevada para Overweight

  Pontos fortes

  Exposição aos negócios de servidores, armazenamento e redes; melhor crescimento do negócio de rede e potencial de margem após a aquisição da Juniper; melhores perspectivas para fluxo de caixa livre, desalavancagem e retorno de capital.

  Pontos fracos

  Uma maior participação da receita de servidores pode diluir a margem bruta geral.

  Comparação

  Em comparação com a DELL, o potencial de expansão de avaliação e o valor do negócio de rede são mais atraentes, mas a capacidade de execução ainda precisa ser validada.

  Riscos

  Integração e execução abaixo das expectativas, pico do ciclo de servidores e não materialização da melhora de margens.

• Everpure（P）

  Nome preferido em armazenamento, elevada para Overweight

  Pontos fortes

  Beneficia-se da melhora dos gastos com armazenamento, ganhos de participação de mercado, avaliação atraente em relação aos pares e um potencial catalisador de um segundo cliente hyperscale.

  Pontos fracos

  A tese de investimento depende parcialmente da adição de um novo cliente hyperscale e de ganhos contínuos de participação.

  Comparação

  Em comparação com a NTAP, a relação risco-retorno é mais atraente, e a avaliação reflete menos o potencial catalisador de crescimento.

  Riscos

  Expansão de clientes abaixo das expectativas, desaceleração da demanda por armazenamento e reversão do ambiente de preços e oferta.

• NTAP

  Fundamentos de armazenamento em melhora, classificação elevada de Underweight para In-Line

  Pontos fortes

  A demanda por armazenamento apresenta durabilidade relativamente forte, e as previsões de lucros têm espaço para revisão para cima.

  Pontos fracos

  O índice P/L está próximo de um nível elevado, e muitos fatores positivos já foram precificados.

  Comparação

  A melhora dos fundamentos é semelhante à da Everpure, mas o risco de avaliação é maior e a relação risco-retorno é relativamente mais fraca.

  Riscos

  Correção de avaliação, elevações insuficientes das previsões de lucros e enfraquecimento dos orçamentos empresariais de armazenamento.

• DELL

  Beneficiária de servidores e infraestrutura de IA, mantida em In-Line

  Pontos fortes

  Execução líder na cadeia de suprimentos, ganhos de participação em servidores tradicionais e servidores de IA, além de forte crescimento recente de receita e lucros.

  Pontos fracos

  O preço da ação já foi significativamente reprecificado, e há incerteza sobre a sustentabilidade da antecipação de compras e dos ganhos de participação impulsionados pela oferta.

  Comparação

  A alavancagem de lucros do ciclo de servidores é mais forte que a da maioria dos pares, mas a avaliação já reflete de forma relativamente plena as vantagens fundamentais.

  Riscos

  Gargalos de oferta de servidores de IA, pico de lucros, compressão do múltiplo de avaliação e perda de participação.

• STX and Wiwynn

  Principais escolhas nas coberturas de hardware dos EUA e da Grande China, respectivamente

  Pontos fortes

  A STX se beneficia do ciclo de discos rígidos e armazenamento, enquanto a Wiwynn possui alta exposição a servidores de IA.

  Pontos fracos

  Sensíveis aos gastos de capital em hardware e às mudanças de ciclo.

  Comparação

  Em comparação com fornecedores tradicionais de computadores pessoais, ambas têm exposição mais direta ao crescimento de armazenamento ou infraestrutura de IA.

  Riscos

  Desaceleração dos gastos de capital, reversão na oferta e demanda de componentes e pico das previsões de lucros.

• Nomes relacionados a computadores pessoais

  Menor preferência entre os mercados finais

  Pontos fortes

  Ainda podem receber suporte de curto prazo da antecipação de compras.

  Pontos fracos

  Os gastos já começaram a se deteriorar e devem entrar em queda antes de servidores e armazenamento.

  Comparação

  A durabilidade da demanda é mais fraca que a de armazenamento e servidores, e o relatório é cauteloso em relação a HPQ, LOGI e Acer.

  Riscos

  Queda da demanda no segundo semestre de 2026 a 2027, concorrência no mercado de baixa renda e compressão de avaliação.

Dados principais

• Proporção de antecipação de compras70% a 75%Os tomadores de decisão de TI pesquisados estão antecipando os gastos de 2026 com computadores pessoais, armazenamento e servidores.
• Proporção de antecipação dos gastos de 202720% a 30%A antecipação de compras é mais evidente em servidores e computadores pessoais.
• Expansão da capacidade local de IACerca de 60%Cerca de 60% dos respondentes estão aumentando a capacidade local de computação devido à demanda por IA, com proporção semelhante aumentando a capacidade de armazenamento totalmente flash.
• Participação da nuvem pública na inferência de IAMais de 70%A maioria das cargas de trabalho de inferência de IA deve continuar operando na nuvem pública nos próximos três anos.
• Expectativas de crescimento de servidores e armazenamento180 a 340 pontos-base acima da média das pesquisas dos últimos oito anosAs expectativas de crescimento para 2027 atingiram uma máxima histórica para a pesquisa.
• Vantagem da previsão de lucros frente ao consensoMediana de CY26 8% acima do consenso, CY27 11% acima do consensoAbrange OEMs de hardware dos EUA e da Ásia.
• Preço-alvo da HPE$69Classificação elevada de In-Line para Overweight; baseada em 15x o EPS FY27 de $4.58.
• Preço-alvo da Everpure$108Classificação elevada de In-Line para Overweight, com o preço-alvo aumentado em 24.1% em relação aos $87 anteriores.
• Preço-alvo da NTAP$173Classificação elevada de Underweight para In-Line, com o preço-alvo aumentado em 26.3% em relação aos $137 anteriores.
• Preço-alvo da DELL$430Mantida em In-Line; as previsões de lucros foram elevadas, mas o preço-alvo foi reduzido de $477, refletindo compressão do múltiplo de avaliação.

Impacto e implicações

No curto prazo, a alta dos preços de memória não causou destruição de demanda; em vez disso, aumentou a disposição das empresas em assegurar preços e oferta, beneficiando receitas, precificação e revisões de lucros para cima em servidores, armazenamento, equipamentos de rede e parceiros de canal relacionados. No médio prazo, a antecipação de compras reduzirá os orçamentos futuros, com computadores pessoais provavelmente enfraquecendo primeiro no segundo semestre de 2026 a 2027, servidores podendo enfraquecer em 2027 a 2028 e armazenamento possivelmente continuando até 2028 ou depois. Portanto, o ambiente atual é mais adequado para manter empresas de alta qualidade com exposição a armazenamento ou servidores, melhora de margens e suporte de avaliação, em vez de perseguir indiscriminadamente todo o setor de hardware.

Riscos

• As ações de hardware subiram mais de 100% de forma acumulada desde o início de 2025, e o setor dos EUA como um todo é negociado a cerca de 25x P/L, com avaliações significativamente acima dos níveis históricos.
• A antecipação de compras pode reduzir os orçamentos de 2027 e posteriores, levando a uma rápida queda de receita e lucros na fase final do ciclo.
• A escala da implantação local de IA pode ser menor que as expectativas do mercado, pois mais de 70% da inferência de IA ainda deve ser hospedada na nuvem pública.
• Se os preços de memória ou o aperto na oferta diminuírem antes do esperado, a aceleração da demanda trazida pelo “medo de perder a oportunidade de comprar” poderá se reverter.
• A abrangência das elevações das previsões de lucros já atingiu cerca de 60%, e o espaço subsequente para revisões para cima pode se estreitar.
• A durabilidade do ciclo de servidores e computadores pessoais é mais fraca que a do armazenamento, e diferenças na exposição das empresas individuais aos mercados finais podem ampliar as quedas.
• Execução empresarial, integração de fusões e aquisições, restrições na cadeia de suprimentos e melhora de margens abaixo das expectativas podem enfraquecer as teses de investimento em ações individuais.

Pontos a observar

• Se as elevações das previsões de lucros para hardware empresarial atingiram o pico, o que é o sinal central para voltar a uma postura cautelosa.
• Se os orçamentos de computadores pessoais e servidores para 2027 se estabilizam ou caem conforme esperado pela pesquisa.
• Se a demanda por armazenamento pode continuar até 2028 ou depois, e se o ciclo de armazenamento continua defasado em relação aos servidores por quatro a cinco trimestres.
• Se os preços de DRAM e NAND, a alocação de oferta e os prazos de entrega continuam levando as empresas a comprar mais cedo.
• Mudanças na distribuição efetiva das cargas de trabalho de inferência de IA entre instalações locais e nuvem pública.
• O crescimento do negócio de rede da HPE, as margens, o fluxo de caixa livre e o progresso de desalavancagem após a integração da Juniper.
• Se a Everpure divulgará um segundo cliente hyperscale em seu dia do analista de 23 de setembro.
• Se a oferta de servidores de IA da DELL, o ritmo de entregas, a precificação de servidores tradicionais e os ganhos de participação podem ser sustentados.