Indústria Chinesa de Baijiu: Os preços de atacado da Moutai permanecem resilientes, mas a demanda por baijiu premium está migrando para produtos mais baratos e as expectativas para o Festival do Meio do Outono são fracas

Visão geral

Este relatório acompanha os preços recentes de atacado, estoques no canal, mix de produtos, desempenho das empresas e as perspectivas para a alta temporada do Festival do Meio do Outono na indústria chinesa de baijiu. A principal observação é que a Feitian Moutai e os produtos não padronizados são sustentados por liberações controladas de oferta e baixos estoques no canal, mantendo os preços de atacado resilientes; no entanto, a demanda por baijiu premium está fraca, com o consumo migrando para produtos de gama média e de banquetes mais custo-efetivos.

Visões principais

No segmento de alta gama, os preços de atacado da Feitian Moutai subiram levemente, enquanto os preços dos produtos não padronizados também se fortaleceram, refletindo um controle eficaz do ritmo de oferta. Os preços de atacado de Wuliangye e Guojiao 1573 permanecem fracos. O segmento premium apresenta clara migração do mix de produtos para preços mais baixos: os produtos de gama média e para banquetes da King's Luck têm demanda relativamente resiliente; o Gu 16 da Gujinggong apresenta bom desempenho, enquanto a demanda pelo Gu 20 diminui; e as quedas da Shede em produtos de média a alta gama se ampliaram. As expectativas para as vendas aos consumidores finais nas regiões permanecem baixas antes do Festival do Meio do Outono.

Estrutura de análise

Acompanhamento semanal baseado em verificações de canal, preços no mercado atacadista, divulgações das empresas referentes ao 2T, dados de varejo do Escritório Nacional de Estatísticas, dados de usuários do i-Moutai e tabelas de avaliação de empresas comparáveis.

Notas metodológicas

• Acompanhamento de canalIndicadores semanais de preços de atacado

  Uso de preços de atacado e políticas de canal para avaliar as condições do setor no curto prazo

  O relatório usa vermelho, amarelo e verde para indicar sinais negativos, neutros e positivos, respectivamente; aumentos simultâneos de preços da Feitian Moutai em caixa original e em garrafa avulsa são considerados positivos.

• AvaliaçãoPerfil de Fatores Goldman Sachs

  Classificação relativa de crescimento, retornos financeiros e múltiplos de avaliação

  Classificações e percentis padronizados para vendas futuras, EBITDA, EPS, ROE, ROCE e múltiplas métricas de avaliação são usados para comparar os atributos relativos das ações.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Kweichow Moutai (600519.SS)

  Nome central de acompanhamento para preços de baijiu de alta gama e estoque no canal

  Pontos fortes

  A oferta de produtos Feitian e não padronizados é controlada, o estoque no canal é baixo e o desempenho dos preços de atacado é resiliente.

  Pontos fracos

  A visibilidade da demanda antes do Festival do Meio do Outono é limitada, e o ritmo das liberações subsequentes de volume por meio do i-Moutai ainda precisa ser observado.

  Comparação

  O desempenho recente dos preços de atacado é mais forte que o de Wuliangye e Guojiao 1573.

  Riscos

  Aumento das liberações de oferta para o festival, demanda final mais fraca que o esperado ou recuperação dos estoques no canal.

• Wuliangye Yibin (000858.SZ)

  Nome comparável de baijiu de alta gama

  Pontos fortes

  A empresa está avançando com recompras de ações.

  Pontos fracos

  Os preços de atacado permanecem fracos.

  Comparação

  O desempenho recente é mais fraco que a resiliência de preços da Feitian Moutai.

  Riscos

  Pressão sobre o sistema de precificação e demanda fraca.

• Luzhou Laojiao (000568.SZ)

  Nome comparável de baijiu de alta gama

  Pontos fortes

  O Guojiao 1573 introduziu promoções por escaneamento de código para sustentar as vendas aos consumidores finais.

  Pontos fracos

  Os preços de atacado do Guojiao 1573 permanecem estáveis em Rmb825/garrafa, sem melhora relevante.

  Comparação

  O desempenho dos preços de atacado é mais fraco que o da Moutai.

  Riscos

  O aumento das promoções pode refletir pressão sobre a demanda final.

• Jiangsu King's Luck Brewery (603369.SS)

  Nome de acompanhamento de baijiu premium

  Pontos fortes

  A receita e o lucro líquido do 2T de 2026 cresceram 14% e 19% em base anual, respectivamente, superando as expectativas; a demanda por produtos de gama média e para banquetes é relativamente resiliente.

  Pontos fracos

  Produtos premium, incluindo 2Kai, 4Kai e a série V, enfraqueceram.

  Comparação

  O desempenho recente das ações foi relativamente forte em comparação com outras ações de baijiu.

  Riscos

  Maior migração do mix de produtos para preços mais baixos e fraco crescimento de adiantamentos de clientes.

• Anhui Gujing Distillery Co. (000596.SZ)

  Nome regional de baijiu e de acompanhamento do mix de produtos

  Pontos fortes

  As vendas aos consumidores finais no mercado de Hefei melhoraram, e o Gu 16 está crescendo rapidamente.

  Pontos fracos

  A demanda de varejo pelo Gu 20 caiu mais de 20%, à medida que o consumo migrou para produtos de menor preço.

  Comparação

  Gu 16 e Gu 8 são mais resilientes do que produtos de preços mais altos.

  Riscos

  Demanda insuficiente por produtos de alta gama e recuperação regional permanecendo abaixo dos níveis de 2024.

• Jiangsu Yanghe (002304.SZ)

  Nome comparável de baijiu premium

  Pontos fortes

  Não há evidências operacionais positivas suficientes.

  Pontos fracos

  A demanda por Haizhilan caiu de forma mais significativa.

  Comparação

  Mais fraca que o desempenho de demanda da King's Luck para produtos de gama média e para banquetes.

  Riscos

  Demanda regional fraca e pressão sobre o mix de produtos.

• Jiugui Liquor (000799.SZ)

  Nome comparável de baijiu premium

  Pontos fortes

  Não há evidências operacionais positivas suficientes.

  Pontos fracos

  A tabela de avaliação do relatório mostra um preço-alvo abaixo do preço da ação vigente à época.

  Comparação

  As marcas premium como um todo estão sob pressão em meio à migração da demanda do setor para produtos mais baratos.

  Riscos

  Demanda fraca e risco de rebaixamento de avaliação.

• Sichuan Swellfun Co. (600779.SS)

  Nome comparável de baijiu premium

  Pontos fortes

  Não há evidências operacionais positivas suficientes.

  Pontos fracos

  A tabela de avaliação do relatório mostra um preço-alvo abaixo do preço da ação vigente à época.

  Comparação

  Enfrenta migração do consumo para produtos mais baratos juntamente com outras marcas premium.

  Riscos

  Vendas na alta temporada abaixo das expectativas.

Dados principais

• Preço de atacado da Feitian Moutai em caixa originalRmb1,710/garrafaEm 16 de agosto de 2026, alta de Rmb5 nas últimas duas semanas.
• Preço de atacado da Feitian Moutai em garrafa avulsaRmb1,695/garrafaEm 16 de agosto de 2026, alta de Rmb10 nas últimas duas semanas.
• Estoque no canal da Feitian MoutaiAbaixo de aproximadamente um mêsVerificações de canal indicam que o estoque permanece baixo, com o ritmo de expedições controlado.
• Usuários ativos mensais do i-Moutai7,39 milhõesMAU de julho de 2026, alta de 1% em base anual; em junho foram 7,97 milhões.
• Vendas no varejo de tabaco e álcoolRmb3,966bnAlta de 12,4% em base anual entre janeiro e julho de 2026; somente julho foi Rmb430bn, alta de 6% em base anual.
• Receita da Shede no 2T de 2026Rmb806mnQueda de 28,4% em base anual, com o lucro líquido revertendo para prejuízo de Rmb86mn.

Impacto e implicações

A disciplina de oferta e os baixos estoques reduzem temporariamente o risco de queda dos preços de atacado da Moutai e ajudam as marcas de alta gama a manter seus sistemas de precificação; no entanto, a migração para produtos mais baratos na demanda por baijiu premium significa que empresas dependentes de produtos de maior preço ainda podem enfrentar pressão sobre receita, margens e desestocagem no canal. Caso a demanda de compras em grupo para o Festival do Meio do Outono não melhore, a recuperação do setor no curto prazo poderá ser limitada.

Riscos

• A demanda de compras em grupo e de presentes para o Festival do Meio do Outono fica abaixo das expectativas.
• O aumento das liberações de oferta antes do festival pressiona os preços de atacado da Moutai.
• Aumento dos estoques no canal ou pré-pagamentos mais fracos dos distribuidores.
• Declínio contínuo da demanda por produtos premium e maior deslocamento do mix de produtos para ofertas de preços médios e mais baixos.
• Maior intensidade promocional pode corroer os sistemas de precificação e a rentabilidade.

Pontos a observar

• Volumes de oferta e mudanças nos preços de atacado da Feitian Moutai e de produtos não padronizados antes do Festival do Meio do Outono.
• Pré-pagamentos dos distribuidores, expedições de cotas e níveis de estoque em regiões-chave como Henan e Shandong.
• Liberações incrementais de oferta via i-Moutai do fim de agosto a setembro, bem como a proporção da cota anual de Feitian liberada.
• Visibilidade sobre a demanda de compras em grupo e retorno sobre as vendas finais no Festival do Meio do Outono.
• Mix de produtos e progresso da desestocagem de canal na King's Luck, Gujinggong, Yanghe e Shede.
• Se os preços de atacado de Wuliangye e Guojiao 1573 conseguem se estabilizar.