China spirits — Interpretação do relatório

Visão geral

Este rastreador de China spirits concentra-se na gestão de canais e nos preços de Feitian da Kweichow Moutai, ao mesmo tempo em que atualiza preços de atacado de pares, produção setorial e desenvolvimentos selecionados de empresas. A Goldman Sachs argumenta que uma alocação mais restrita de Feitian e uma base comparativa mais fácil podem tornar a Moutai relativamente resiliente no segundo semestre de 2026.

Visões principais

A Goldman Sachs informa que os preços de atacado de Feitian Moutai permaneceram resilientes após os aumentos de preço de 17 de julho, em Rmb1,685-Rmb1,705 por garrafa. Em 22 de julho, a Moutai interrompeu temporariamente a aceitação de novas solicitações de empresas qualificadas para VAT em algumas regiões, incluindo Sichuan e Chongqing, para comprar Feitian de 53 graus e 500 ml pelo preço de venda recomendado de Rmb1,639. O feedback de mercado citado no relatório sugeriu que isso provavelmente se devia a estoque limitado e a uma alocação mais restrita da oferta de Feitian. A instituição espera que a Moutai restrinja gradualmente a oferta de Feitian em 2H26 após uma liberação adicional de aproximadamente 9,000 toneladas no i-Moutai em maio, equilibrando o crescimento de volume com a estabilidade de preços e fortalecendo os canais diretos. O relatório estima que aproximadamente 9,400 toneladas de Feitian foram vendidas pelo i-Moutai nos primeiros cinco meses de 2026, a um preço de venda recomendado médio ponderado de Rmb1,512 por garrafa: Rmb1,499 em 1Q26 e Rmb1,539 por garrafa entre 31 de março e 31 de maio. Estima vendas de i-Moutai de aproximadamente Rmb11bn em abril-maio de 2026, equivalentes a cerca de 30% das vendas de 2Q25, com base em 7.13mn usuários transacionando em 5M26 e numa premissa de 0.3 garrafas compradas por usuário em média. Nesse contexto, a Goldman Sachs espera cerca de 1% de crescimento de receita para a Moutai em 2Q26, seguido de crescimento de vendas de 4% e de lucro líquido de 7% em 2H26, beneficiado pelo aumento de preço de Feitian e por uma base comparativa mais fácil. Os dados de acompanhamento do aplicativo fornecem uma leitura da demanda dos canais. Dados da Quest Mobile mostraram usuários ativos mensais do i-Moutai de 10.2mn em maio e 7.97mn em junho, alta anual de 4% em junho e queda anual de 12% em maio; o MAU médio foi de aproximadamente 9.4mn em 2Q26, ante 18mn em 1Q26. O relatório observa que isso ainda está acima do nível de 5-7mn MAU anterior ao lançamento de Feitian na plataforma em 4Q25. A taxa de penetração DAU/MAU foi de 11% em maio e 10% em junho. No mercado mais amplo de bebidas premium, a dispersão de preços favorece Feitian. Nas duas semanas anteriores, Feitian em caixa original permaneceu em Rmb1,705 e Feitian sem caixa aumentou Rmb5 para Rmb1,685. Em contraste, Common Wuliangye ficou estável em Rmb830 por garrafa segundo Daily Spirits Prices e em Rmb730 segundo Bairong Wholesale Market, enquanto Guojiao 1573 ficou estável em Rmb825. Os SKU não padrão da Moutai enfraqueceram: Zodiac, Jingpin, Feitian de um litro e Moutai 15 Years caíram Rmb5, Rmb10, Rmb90 e Rmb20 por garrafa, respectivamente. De 1 de janeiro a 30 de julho, Feitian em caixa original e sem caixa subiram Rmb200 e Rmb195, respectivamente, enquanto Common Wuliangye caiu Rmb20 para Rmb830 e Rmb80 para Rmb730 nas duas fontes citadas, e Guojiao 1573 caiu Rmb15 para Rmb825. O contexto setorial permanece fraco. Dados da National Bureau of Statistics mostraram produção de baijiu em junho de 280,000 quilolitros, queda anual de 6.9%, e produção acumulada de 1H26 de 1.68mn quilolitros, queda anual de 4.7%. Outras atualizações semanais incluíram a recompra de ações da Wuliangye de Rmb1bn, cobrindo 13.32mn ações ou 0.34% das ações em circulação até 31 de julho, e o aviso de imposto suplementar da Jinhui Liquor de Rmb69.85mn, que a companhia projetou reduzir o lucro líquido de 2026 em Rmb75mn.

Estrutura de análise

O relatório combina atualizações de política de canais, preços de atacado observados, acompanhamento de usuários de aplicativos e divulgações corporativas para avaliar a disciplina de oferta, a atividade de demanda e a resiliência relativa no setor de bebidas alcoólicas da China. Para Moutai, relaciona o controle esperado de oferta, os recentes aumentos de preço, as vendas em canais diretos e os efeitos da base comparativa ao crescimento de vendas e lucro do segundo semestre.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Acompanhamento de oferta de canais e preços de atacado

  O relatório usa mudanças na alocação de Feitian, acesso de compra empresarial, feedback de estoques e preços de atacado para determinar se a disciplina de oferta sustenta a estabilidade de preços.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de volume, preço e vendas por canais diretos

  Relaciona o volume estimado de Feitian vendido pelo i-Moutai e as alterações no preço de venda recomendado à perspectiva de crescimento de vendas da Moutai.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Kweichow Moutai (600519.SH)

  Foco principal do rastreador de China spirits; espera-se que se beneficie de oferta mais restrita de Feitian, estabilidade de preços e fortalecimento de canais diretos.

  Pontos fortes

  Preços de atacado resilientes de Feitian; disciplina de oferta esperada; suporte do aumento de preços e da base comparativa no segundo semestre.

  Pontos fracos

  Os preços de atacado de SKU não padrão de Moutai caíram nas duas semanas anteriores.

  Comparação

  Os preços de Feitian foram mais resilientes que os de Common Wuliangye e Guojiao 1573.

  Riscos

  Possíveis mudanças regulatórias, como aumento da alíquota do imposto sobre consumo; poluição ambiental; recuperação macroeconômica mais lenta que o esperado; restrições de capacidade; e volatilidade em altas das taxas dos Estados Unidos.

• Wuliangye Yibin (000858.SZ)

  Par coberto acompanhado por meio de preços de atacado e do andamento da recompra de ações.

  Pontos fortes

  Recomprou 13.32mn ações com Rmb1bn até 31 de julho.

  Pontos fracos

  Os preços de atacado ficaram estáveis nas duas semanas anteriores e caíram no acumulado do ano.

  Comparação

  A tendência de preços de atacado ficou atrás da alta de Feitian Moutai no acumulado do ano.

• Luzhou Laojiao (000568.SZ)

  Par coberto representado pelo acompanhamento do preço de atacado de Guojiao 1573.

  Pontos fracos

  O preço de atacado de Guojiao 1573 ficou estável recentemente e caiu Rmb15 no acumulado do ano.

  Comparação

  O desempenho dos preços foi mais fraco que a alta de Feitian Moutai no acumulado do ano.

Dados principais

• Preço de atacado de FeitianRmb1,705 original case; Rmb1,685 unpackedO preço em caixa original não mudou e o preço sem caixa aumentou Rmb5 nas duas semanas anteriores.
• Volume estimado de Feitian no i-Moutaic.9,400 tons in 5M26O preço de venda recomendado médio ponderado foi Rmb1,512 por garrafa.
• Vendas estimadas do i-Moutaic.Rmb11bn in April-May 2026A Goldman Sachs estima que isso representou cerca de 30% das vendas de 2Q25.
• Perspectiva de crescimento da Moutai para 2H264% sales growth; 7% net-profit growthEspera-se benefício do aumento de preço de Feitian e de uma base comparativa mais fácil.
• Produção de baijiu na China1.68mn kl in 1H26Caiu 4.7% em relação ao ano anterior; a produção de junho foi de 280,000 kl, queda anual de 6.9%.
• Recompra de ações da WuliangyeRmb1bn for 13.32mn sharesAs ações recompradas representaram 0.34% do total de ações até 31 de julho.

Impacto e implicações

A Goldman Sachs entende que uma alocação mais restrita da oferta de Feitian e a gestão de canais diretos apoiarão a resiliência relativa de preços da Moutai e resultados mais fortes no segundo semestre. As tendências de preços estáveis ou mais fracas dos pares e a queda na produção de baijiu ressaltam um ambiente setorial mais amplo menos favorável.

Riscos

• Para a Moutai, o relatório identifica como riscos possíveis mudanças no imposto sobre consumo, poluição ambiental, recuperação macroeconômica mais lenta que o esperado, restrições de capacidade e volatilidade das taxas dos Estados Unidos.

Pontos a observar

• Novas alterações na alocação de oferta de Feitian e na política de compra direta empresarial em 2H26.
• Estabilidade do preço de atacado de Feitian em relação a Common Wuliangye e Guojiao 1573.
• Atividade de usuários do i-Moutai e progresso das vendas por canais diretos.
• Se o aumento de preço de Feitian e a base comparativa mais fácil se traduzem no crescimento previsto de vendas e lucros em 2H26.