Estratégia Global Multiativos: A Desalavancagem Ainda Não Terminou, Pressionando as Ações no Curto Prazo; Oferta e Demanda Ainda Sustentam o Segundo Semestre

Visão geral

Este relatório acompanha fluxos, posicionamento, alavancagem e indicadores de liquidez entre classes de ativos. Sua conclusão central é que o processo de desalavancagem dos investidores ainda não está concluído e pode causar volatilidade significativa nos preços das ações no curto prazo; contudo, sob a perspectiva da demanda e oferta globais de ações no longo prazo, permanece suporte positivo de demanda líquida no segundo semestre.

Visões principais

Embora os ativos de ETFs alavancados de ações tenham diminuído, eles permanecem elevados em relação à capitalização de mercado subjacente. Combinado à desalavancagem em opções e contas de margem, isso mantém os mercados acionários pressionados nos próximos meses. A alavancagem de fundos de paridade de risco se normalizou, enquanto hedge funds long-short de ações também mostraram alguma desalavancagem. No médio a longo prazo, os contínuos fluxos de varejo e a demanda de fundos soberanos e bancos centrais podem compensar parcialmente as vendas estruturais de instituições de pensão e seguradoras, bem como a nova oferta de ações.

Estrutura de análise

O relatório combina posicionamento em futuros da CFTC, fluxos de ETFs e fundos mútuos, atividade de opções, saldos líquidos devedores de dívida de margem da NYSE, regressões de retorno de fundos, indicadores proxy de alavancagem de paridade de risco, dados de posições vendidas e indicadores de liquidez entre classes de ativos para avaliar mudanças na demanda, alavancagem e posicionamento em ações entre grupos de investidores.

Notas metodológicas

• Monitoramento de Posicionamento e AlavancagemEstrutura de Monitoramento de Posicionamento entre Classes de Ativos

  Agregação de múltiplos indicadores proxy de posicionamento por percentil

  Agrega posicionamento em futuros, momentum de tendência, beta de fundos, alavancagem de paridade de risco, beta de hedge funds, pesquisas com clientes, alocações de investidores não bancários e indicadores de vendas a descoberto para caracterizar o posicionamento atual entre classes de ativos.

• Seguimento de TendênciaEstrutura de Estratégia de Seguimento de Tendência

  Escores z de sinais de momentum

  Calcula escores z de média ponderada para sinais de momentum de curto e longo prazo do S&P 500, Nikkei, EuroStoxx 50, FTSE 100 e Índice MSCI de Mercados Emergentes para representar o posicionamento de CTAs.

• Análise de Demanda e OfertaEquilíbrio Global entre Oferta e Demanda de Ações

  Agregação de demanda líquida e oferta líquida por tipo de investidor

  Estima separadamente os fluxos de hedge funds, CTAs, fundos de paridade de risco, fundos balanceados, fundos de pensão, seguradoras, fundos soberanos, bancos centrais e investidores de varejo, e os compara com a oferta decorrente de emissões de ações.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações Globais

  Pressionadas pela desalavancagem no curto prazo e sustentadas por um equilíbrio positivo entre oferta e demanda no médio a longo prazo

  Pontos fortes

  Fortes influxos de varejo, com expectativa de que fundos soberanos e bancos centrais forneçam demanda; ainda se espera demanda líquida positiva no segundo semestre de 2026.

  Pontos fracos

  A alavancagem em ETFs alavancados, opções de varejo e contas de margem permanece elevada; instituições de pensão e seguradoras continuam reduções estruturais.

  Comparação

  A alavancagem de fundos de paridade de risco se normalizou, tornando-se menos um obstáculo para as ações do que ETFs alavancados e contas de margem.

  Riscos

  Se a desalavancagem acelerar, poderá desencadear maiores oscilações de preços; novas emissões de ações poderão aumentar ainda mais a oferta.

• Ações de Tecnologia e Semicondutores

  Mais sensíveis à desalavancagem em opções de varejo e hedge funds

  Pontos fortes

  Os semicondutores superaram materialmente as ações americanas de mega capitalização ligadas à computação em nuvem em junho, apoiando o desempenho de hedge funds long-short de ações.

  Pontos fracos

  Dados diários sugerem que hedge funds long-short de ações podem ter reduzido a exposição a semicondutores em julho.

  Comparação

  Em comparação com o mercado acionário mais amplo, as ações de tecnologia estão mais alinhadas aos ambientes de negociação preferidos por investidores de varejo e, portanto, são mais suscetíveis ao arrefecimento da atividade de opções de varejo.

  Riscos

  Se a compra de opções por varejo continuar a cair em direção às faixas históricas de limpeza, as ações de tecnologia poderão enfrentar pressão de ajuste por vários meses.

• Bitcoin

  A melhora dos fluxos de futuros fornece um sinal marginalmente positivo

  Pontos fortes

  Apesar dos fluxos voláteis de ETFs de Bitcoin à vista, os futuros de Bitcoin da CME e perpétuos registraram impulsos positivos de fluxo; ETFs alavancados da MicroStrategy registraram influxos relativamente estáveis nas últimas sete semanas.

  Pontos fracos

  Os recentes influxos e saídas de ETFs de Bitcoin à vista alternaram-se, deixando os fluxos instáveis.

  Comparação

  Os mercados de futuros têm maior probabilidade de refletir participação institucional em vez de varejo, e sua melhora contrasta com as saídas de ETFs à vista.

  Riscos

  Permanece incerto se o sentimento dos investidores relacionado à MicroStrategy e sua política de tesouraria podem continuar melhorando o sentimento em relação ao Bitcoin.

Dados principais

• Ativos sob gestão de ETFs alavancados de chips de memóriaQueda de 34% em relação ao pico de junhoO relatório acredita que a proporção em relação à capitalização de mercado subjacente ainda pode exigir cerca de três meses de consolidação volátil para retornar aos níveis anteriores a abril.
• Ativos sob gestão de todos os ETFs alavancados de açõesQueda de 13% em relação ao pico de junhoOs influxos persistiram em julho, potencialmente prolongando o tempo necessário para a normalização dos ativos.
• Indicador proxy de pico de compras de opções de compra por varejoQuase 14 milhões de contratosCaiu significativamente após atingir o pico em 5 de junho; historicamente, quedas para 2 milhões a 4 milhões de contratos coincidiram com períodos de limpeza em ações de tecnologia.
• Ativos sob gestão de hedge funds long-short de açõesAproximadamente US$ 1,4 trilhãoO relatório estima que sua demanda positiva por ações no acumulado de 2026 seja de cerca de US$ 20 bilhões, mas há espaço limitado para elevar ainda mais o beta antes do fim do ano.
• Compras líquidas de ações por CTAs no acumulado de 2026Aproximadamente US$ 20 bilhõesO escore z de momentum está atualmente em cerca de 1,0, e o relatório espera que permaneça próximo de 1,0 no fim do ano, implicando compras líquidas limitadas no segundo semestre.
• Vendas de ações no acumulado do ano por fundos mútuos balanceados dos EUAAproximadamente US$ 210 bilhõesO relatório interpreta essa estimativa com cautela porque parte da mudança foi afetada por uma forte queda na correlação entre ações e títulos.
• Previsão de vendas líquidas de ações em 2026 por instituições de pensão e seguradorasAproximadamente US$ 470 bilhõesDesse total, cerca de US$ 235 bilhões podem ocorrer no segundo semestre de 2026.
• Previsão de fluxos de ações de investidores de varejo em 2026Ritmo anualizado superior a US$ 1 trilhão para o ano inteiroEm meados de julho, os influxos líquidos em fundos de ações eram de cerca de US$ 550 bilhões; o relatório espera aproximadamente outros US$ 480 bilhões de influxos durante o restante do ano.
• Previsão de oferta líquida global de ações em 2026Aproximadamente US$ 200 bilhõesImpulsionada por grandes ofertas públicas iniciais relacionadas à inteligência artificial e planos recentes de financiamento por ações, espera-se que a oferta restante do ano seja de cerca de US$ 90 bilhões.
• Previsão de demanda líquida global por ações em 2026Aproximadamente US$ 275 bilhõesA demanda total por ações é de cerca de US$ 475 bilhões, dos quais o relatório espera que aproximadamente US$ 200 bilhões ocorram no segundo semestre de 2026.

Impacto e implicações

No curto prazo, a desalavancagem provavelmente dominará os mercados, podendo gerar alta volatilidade e negociações dentro de uma faixa, ao mesmo tempo em que exerce maior pressão sobre ações de tecnologia, chips de memória e setores com alta participação de varejo. Quando os ativos de ETFs alavancados, a especulação em opções e a alavancagem de margem contraírem mais, espera-se que os influxos de varejo e um equilíbrio positivo entre oferta e demanda global de ações sustentem os mercados acionários.

Riscos

• O processo de desalavancagem pode durar mais do que os aproximadamente três meses antecipados no relatório.
• Se a alavancagem em contas de margem se contrair mais rapidamente, isso poderá amplificar as quedas e a volatilidade do mercado acionário.
• Se as IPOs relacionadas à inteligência artificial e os financiamentos subsequentes superarem as expectativas, poderão aumentar a oferta líquida de ações.
• A pressão vendedora relacionada ao rebalanceamento por fundos de pensão, seguradoras e fundos balanceados pode ser mais forte do que o esperado.
• Qualquer enfraquecimento dos fluxos de varejo prejudicaria o principal suporte para o equilíbrio global entre oferta e demanda de ações.
• A volatilidade contínua nos fluxos de ETFs de ativos digitais poderia enfraquecer o sinal de melhora marginal para os mercados de Bitcoin.

Pontos a observar

• Se os ativos sob gestão de ETFs alavancados de ações e sua proporção em relação à capitalização de mercado subjacente continuam a cair.
• Se os saldos líquidos devedores de dívida de margem da NYSE mostram uma queda mais clara.
• Se as compras líquidas de opções de compra em lotes pequenos por varejo se aproximam das faixas históricas de limpeza.
• Mudanças no beta, nos escores z de momentum e no posicionamento em futuros entre hedge funds long-short de ações e CTAs.
• Se os fluxos globais para fundos de ações e ETFs conseguem se manter fortes.
• Fluxos reais de alocação em ações de fundos de pensão, seguradoras, fundos soberanos e bancos centrais.
• O impacto das listagens relacionadas à inteligência artificial e do financiamento por ações sobre a oferta líquida global de ações.
• Mudanças nos fluxos de ETFs de Bitcoin à vista, futuros de Bitcoin da CME e posições em aberto de contratos perpétuos.