Hoshizaki (6465) — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização de resultados avalia a Hoshizaki após seus resultados do 2T12/26. O Goldman Sachs considerou os resultados e o guidance anual inalterado amplamente em linha, fez pequenos ajustes nas previsões e manteve sua classificação Neutral e o preço-alvo de ¥6,000 para 12 meses.

Visões principais

O lucro operacional de Hoshizaki no 2T12/26, de ¥15.7bn, anunciado em 6 de agosto, ficou amplamente em linha com a previsão do Goldman Sachs de ¥16.0bn e com o consenso LSEG StarMine SmartEstimate de ¥15.6bn. A companhia também manteve o guidance de lucro operacional para FY12/26 em ¥55.6bn. O Goldman Sachs considera esse resultado amplamente em linha com sua estimativa de ¥56.0bn, embora abaixo do consenso de mercado de ¥58.2bn. A administração foi construtiva em uma recente reunião com o CEO, mas a instituição afirma que isso não alterou materialmente suas previsões nem sua visão de investimento. O Goldman Sachs ajustou pontualmente as estimativas para refletir o trimestre, mantendo inalterados a classificação e o preço-alvo para 12 meses. Suas previsões mostram receita crescendo de ¥485.9bn em FY12/25 para ¥541.0bn em FY12/26E, ¥581.0bn em FY12/27E e ¥625.0bn em FY12/28E. O lucro operacional é projetado em ¥56.0bn, ¥66.0bn e ¥74.0bn, respectivamente, com a margem operacional passando de 10.4% em FY12/26E para 11.4% em FY12/27E e 11.8% em FY12/28E. O EPS é projetado em ¥290.6 em FY12/26E, ¥353.4 em FY12/27E e ¥410.8 em FY12/28E. O preço-alvo de ¥6,000 baseia-se na média das estimativas do Goldman Sachs para FY12/26–FY12/27, aplicando um múltiplo setorial de EV/EBITDA de 10x e um desconto relativo ao setor de 10%; isso equivale a um P/E implícito de FY12/27 de 17x. Ao preço de ação reportado de ¥5,656, o alvo implica potencial de alta de 6.1%, consistente com a visão Neutral mantida, e não com uma mudança na postura de investimento. O relatório identifica diversos riscos ao preço-alvo. Os retornos aos acionistas podem exceder ou ficar abaixo das premissas de payout de dividendos de 40% e de ¥30bn por ano em recompras de ações. Outras variáveis incluem medidas de alocação de caixa e política de capital mais proativas ou mais passivas, crescimento mais rápido ou mais lento impulsionado por M&A e mudanças na rentabilidade causadas por variações na combinação regional entre mercado doméstico e exterior ou na combinação de produtos.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs comparou o lucro operacional trimestral reportado e o guidance da companhia com suas próprias previsões e com o consenso de mercado, e então fez pequenos ajustes nas estimativas. A instituição avalia a companhia usando um múltiplo setorial de EV/EBITDA aplicado à média das estimativas para FY12/26–FY12/27, ajustado por um desconto relativo ao setor.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por EV/EBITDA

  Avaliação por múltiplo setorial de EV/EBITDA

  O Goldman Sachs aplica um múltiplo setorial de EV/EBITDA de 10x à média de suas estimativas para FY12/26–FY12/27 e, em seguida, aplica um desconto relativo ao setor de 10% para chegar ao preço-alvo de ¥6,000.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Hoshizaki (6465.T)

  Companhia primária coberta; seus resultados trimestrais em linha sustentam a visão Neutral inalterada do Goldman Sachs e o preço-alvo de ¥6,000.

  Pontos fortes

  O lucro operacional do 2T e o guidance para FY12/26 ficaram amplamente em linha com as expectativas do Goldman Sachs.

  Pontos fracos

  O guidance da companhia para FY12/26 de ¥55.6bn está abaixo do consenso de mercado de ¥58.2bn citado no relatório.

  Comparação

  O lucro operacional do 2T de ¥15.7bn foi comparado com a previsão do Goldman Sachs de ¥16.0bn e o consenso de ¥15.6bn.

  Riscos

  Execução de retornos aos acionistas, alocação de caixa, crescimento via M&A e efeitos da combinação regional ou de produtos sobre a rentabilidade.

Dados principais

• Lucro operacional do 2T12/26¥15.7bnAmplamente em linha com a previsão do Goldman Sachs de ¥16.0bn e o consenso LSEG StarMine SmartEstimate de ¥15.6bn.
• Guidance de lucro operacional para FY12/26¥55.6bnInalterado; comparado com a estimativa do Goldman Sachs de ¥56.0bn e o consenso de mercado de ¥58.2bn.
• Receita estimada para FY12/26E¥541.0bnPrevisão do Goldman Sachs, ante ¥485.9bn em FY12/25.
• Lucro operacional estimado para FY12/27E¥66.0bnPrevisão do Goldman Sachs, após ¥56.0bn em FY12/26E.
• EPS estimado para FY12/27E¥353.4Previsão do Goldman Sachs, ante ¥290.6 em FY12/26E.
• Preço-alvo para 12 meses¥6,000Baseado em EV/EBITDA setorial de 10x e desconto relativo ao setor de 10%; o P/E implícito de FY12/27 é 17x.

Impacto e implicações

O trimestre em linha e o guidance mantido deixam o cenário central de lucros e avaliação do Goldman Sachs praticamente intacto. Por isso, o relatório mantém a classificação Neutral e o preço-alvo de ¥6,000, em vez de alterar sua visão de investimento.

Riscos

• Os retornos aos acionistas podem divergir das premissas do Goldman Sachs de payout de dividendos de 40% e ¥30bn por ano em recompras de ações.
• As medidas de alocação de caixa e a política de capital podem ser mais proativas ou mais passivas do que o assumido.
• M&A pode acelerar ou desacelerar o crescimento.
• Mudanças na combinação regional entre mercado doméstico e exterior ou na combinação de produtos podem melhorar ou enfraquecer a rentabilidade.