Softbank Corp. (9434) — Interpretação do relatório

Visão geral

O Goldman Sachs analisa positivamente o trimestre de abril a junho de 2026 da Softbank Corp. após a superação das expectativas de lucro operacional. O relatório destaca aceleração da IA empresarial, resultados fortes em serviços financeiros e melhor monetização móvel, mas mantém Neutral porque a avaliação já reflete grande parte do crescimento esperado acima do setor.

Visões principais

A Softbank Corp. divulgou lucro operacional de 1Q FY3/27 de ¥302.3 billion, alta de 4% na comparação anual e acima do consenso Bloomberg de ¥275.5 billion. O Goldman Sachs afirma que o resultado deixou uma impressão positiva, pois os segmentos empresarial, Mídia e EC e financeiro tiveram desempenho mais forte do que o esperado. O resultado também superou a expectativa da administração de uma leve queda anual do lucro. O crescimento reportado ocorreu apesar da ausência de um ganho de remensuração de ¥14.5 billion do ano anterior em Mídia e EC; excluindo esse efeito não recorrente, o lucro operacional subjacente cresceu 9% na comparação anual. O segmento empresarial foi o principal fator positivo. O lucro operacional do segmento subiu 28%, ou ¥13.4 billion, em relação ao ano anterior, com crescimento em móvel, nuvem e IA. O Goldman Sachs destaca a forte demanda por nuvem e IA e o bom início do exercício para a atividade de IA por meio de serviços como aluguel de infraestrutura de computação GPU. O relatório espera que esse segmento, junto com o financeiro, mantenha os resultados robustos mesmo quando Mídia e EC voltar a enfrentar em 2Q um efeito de comparação anual associado a ganhos não recorrentes. O lucro operacional do negócio financeiro aumentou 76%, ou ¥13.7 billion, na comparação anual, impulsionado pela expansão do GMV da PayPay e por reduções de custos após a revisão dos benefícios de pontos. Em Mídia e EC, o lucro reportado caiu 6%, ou ¥4.0 billion, devido à ausência do ganho não recorrente, mas teria crescido 19% excluindo esse item. A melhora subjacente refletiu melhor mix de publicidade e expansão do GMV em compras e comércio de reutilização. O lucro do segmento consumidor caiu apenas 1%, ou ¥0.9 billion, pois maiores despesas de vendas foram parcialmente compensadas por ganhos com venda de aparelhos usados acima do esperado. O lucro de outros negócios caiu ¥11.1 billion, já que despesas de P&D aumentaram devido a fatores não recorrentes de cerca de ¥10 billion. As tendências móveis foram mistas, mas melhoraram nas áreas que o Goldman Sachs considera importantes para monetização. Os assinantes de smartphones caíram 180,000 líquidos em relação ao trimestre anterior, ante adição líquida de 178,000 em 1Q FY3/26, pois os cancelamentos de curto prazo aumentaram após a mudança de política para foco em usuários de longo prazo desde 3Q FY3/26. Contudo, o churn de junho melhorou 0.03 pontos percentuais na comparação anual, sugerindo que as medidas voltadas a usuários de curto prazo estão começando a funcionar. O ARPU móvel foi de ¥3,770, alta de 1.9%, ou ¥70, anual, e passou a crescer anualmente pela primeira vez em seis trimestres, devido à adoção do plano Pay-toku e de novos planos Y!mobile. O Goldman Sachs espera que os efeitos dos aumentos de preços nos planos existentes apareçam a partir de 2Q; a empresa assume aumento anual de ¥200 ou mais. O relatório também destaca investimentos estratégicos para ampliar a plataforma de crescimento não relacionada a telecomunicações. A aliança de capital e negócios com Seven & i Holdings envolve cerca de ¥100 billion, e a aquisição da SP.LINKS pela subsidiária SB Payment Service é de ¥72.7 billion. A empresa busca cerca de ¥10 billion de sinergias anuais no médio prazo por benefícios de escala da integração e redução de custos sobrepostos. O Goldman Sachs é positivo sobre a sequência de investimentos, mas observa que a administração pretende mantê-los dentro da alocação total de ¥1 trillion para FY3/27-FY3/29. Para expandir a nuvem de IA nos Estados Unidos, a Softbank Corp. estabeleceu a SB Neo, com 51% da Softbank Corp. e 49% da SoftBank Group. Após sua criação, a participação da Softbank Corp. na SB Energy, responsável pela construção de data centers de IA, foi vendida à SoftBank Group. A empresa indicou que considerará revisões de guidance. O Goldman Sachs espera que os resultados permaneçam robustos, sustentados pela força empresarial e financeira e pelos aumentos de preços móveis. Considera os resultados da Softbank Corp. os mais estáveis do setor e prevê crescimento de lucro relativamente alto frente ao setor. Ainda assim, mantém Neutral porque esse crescimento superior está em grande parte precificado nas avaliações relativamente altas frente aos pares. O preço-alvo de 12 meses de ¥243 aplica EV/EBITDA de 7.4x, prêmio de 5% sobre a média FY27E do setor japonês de telecomunicações de 7.0x, à estimativa de EBITDA FY3/28E de ¥2,027 billion.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs primeiro compara o lucro operacional trimestral com o consenso e as expectativas da administração, depois separa o desempenho por segmento operacional e ajusta a comparação de Mídia e EC pelo ganho não recorrente do ano anterior. Avalia tendências de assinantes móveis, churn e ARPU, investimentos estratégicos e expansão fora de telecomunicações, e usa um múltiplo EV/EBITDA relativo à média do setor japonês de telecomunicações para a avaliação.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por EV/EBITDA

  Avaliação por EV/EBITDA

  O Goldman Sachs deriva seu preço-alvo aplicando EV/EBITDA de 7.4x à sua previsão de EBITDA FY3/28E de ¥2,027 billion. O múltiplo é um prêmio de 5% sobre a média FY27E do setor japonês de telecomunicações porque o relatório espera crescimento mais forte em negócios não relacionados a telecomunicações.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de assinantes móveis, churn e ARPU

  O relatório separa o desempenho móvel entre movimento de assinantes, churn e ARPU para explicar por que perdas de assinantes no curto prazo podem coexistir com melhora na qualidade de retenção e na receita por usuário.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Softbank Corp. (9434.T)

  Empresa principal coberta; IA/nuvem empresarial, serviços financeiros liderados por PayPay e aumentos de preços móveis são apontados como suportes aos resultados.

  Pontos fortes

  Crescimento do lucro operacional empresarial, rápida expansão do negócio de IA, crescimento do GMV da PayPay, melhora do ARPU móvel e resultados relativamente estáveis no setor.

  Pontos fracos

  O lucro reportado de Mídia e EC é afetado pela ausência de um ganho não recorrente do ano anterior, e os assinantes de smartphones caíram sequencialmente.

  Comparação

  O Goldman Sachs espera crescimento de lucro relativamente alto ante o setor, mas considera a avaliação da ação relativamente elevada em relação aos pares.

  Riscos

  Aumentos de preços de planos móveis, intensificação da concorrência de preços entre operadoras móveis e crescimento mais rápido ou mais lento na LY Corp. e em outros negócios não relacionados a telecomunicações.

Dados principais

• Lucro operacional de 1Q FY3/27¥302.3 billionAlta de 4% anual e acima do consenso Bloomberg de ¥275.5 billion.
• Crescimento do lucro operacional subjacente9% year on yearExclui o ganho de remensuração de Mídia e EC do ano anterior de ¥14.5 billion.
• Crescimento do lucro operacional empresarial+28% / +¥13.4 billion year on yearImpulsionado pelo crescimento em móvel, nuvem e IA, incluindo aluguel de infraestrutura de computação GPU.
• Crescimento do lucro operacional do negócio financeiro+76% / +¥13.7 billion year on yearSustentado pelo crescimento do GMV da PayPay e por reduções de custos de benefícios de pontos.
• ARPU móvel¥3,770 per monthAlta de 1.9%, ou ¥70, anual; primeiro crescimento anual positivo em seis trimestres.
• Variação de assinantes de smartphones-180,000 quarter on quarterAnte +178,000 em 1Q FY3/26, pois aumentaram os cancelamentos de curto prazo.
• Avaliação-alvo7.4x EV/EBITDA on FY3/28E EBITDA of ¥2,027 billionO múltiplo representa prêmio de 5% sobre a média FY27E do setor japonês de telecomunicações de 7.0x.
• Alocação de investimento estratégico¥1 trillionAlocação total para FY3/27-FY3/29.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que o crescimento em IA/nuvem empresarial e PayPay pode compensar o impacto sobre os resultados da ausência de ganhos não recorrentes em Mídia e EC, enquanto os aumentos de preços móveis podem apoiar recuperação adicional de ARPU e lucro. Porém, o Goldman Sachs acredita que essas características favoráveis de resultados e a perspectiva de crescimento acima do setor já estão em grande parte refletidas na avaliação da Softbank Corp.

Riscos

• O impacto dos aumentos de preços ligados à introdução de novos planos móveis pode diferir das expectativas.
• A concorrência de preços em telecomunicações móveis entre operadoras pode se intensificar.
• O crescimento da LY Corp. e de outros negócios não relacionados a telecomunicações pode ser mais rápido ou mais lento do que o esperado.

Pontos a observar

• Se a demanda por nuvem e IA, incluindo aluguel de infraestrutura de computação GPU, continua sustentando o crescimento do segmento empresarial.
• Se as melhorias no churn persistem enquanto a empresa se concentra em usuários móveis de longo prazo.
• O efeito dos aumentos de preços móveis nos planos existentes a partir de 2Q.
• O avanço da integração do negócio de pagamentos e as sinergias anuais estimadas em cerca de ¥10 billion.
• Possíveis revisões no guidance da empresa.