Daiichi Sankyo (4568) — Interpretação do relatório

Visão geral

O Goldman Sachs analisa os resultados do 1Q de FY3/27 da Daiichi Sankyo, que superaram suas expectativas devido a vendas mais fortes de produtos principais. Embora a orientação revisada de lucro operacional permaneça abaixo das estimativas anteriores do Goldman Sachs e do consenso, a instituição considera limitada a diferença subjacente após levar em conta perdas de estoques e maior investimento estratégico, e mantém Buy.

Visões principais

A Daiichi Sankyo reportou vendas de ¥574.7bn e lucro operacional de ¥85.1bn no 1Q de FY3/27, acima das estimativas do Goldman Sachs de ¥517.7bn e ¥79.6bn, respectivamente. O desempenho superior foi impulsionado por produtos principais, especialmente o medicamento oncológico Enhertu e o anticoagulante Lixiana. O lucro superou as expectativas em menor medida que as vendas porque os custos também ficaram acima do esperado, em razão de perdas de avaliação relacionadas a estoques e do aumento de investimentos estratégicos. A companhia elevou a orientação de vendas FY3/27 de ¥2,280.0bn para ¥2,340.0bn e a de lucro operacional de ¥315.0bn para ¥320.0bn; a orientação de lucro operacional básico permaneceu em ¥360.0bn. As mudanças refletiram os resultados do primeiro trimestre, a alteração da premissa USD/JPY de ¥150 para ¥155 a partir de 2Q, o forte desempenho dos produtos principais e a revisão de premissas de custos, incluindo a perda de avaliação registrada em 1Q, o aumento de investimentos estratégicos e a reversão de provisões para garantias. A nova meta de vendas está próxima da estimativa anterior do Goldman Sachs de ¥2,360.9bn e acima do consenso I/B/E/S de ¥2,318.5bn, enquanto a orientação de lucro operacional está 6-11% abaixo da estimativa anterior do Goldman Sachs de ¥339.0bn e do consenso de ¥358.7bn. Contudo, o Goldman Sachs considera que a diferença em relação à sua estimativa anterior não é significativa em termos subjacentes. O Goldman Sachs revisou suas premissas de vendas e custos após os resultados e a orientação, elevando as premissas de vendas de produtos principais e também as de SG&A. Como resultado, reduziu as estimativas de lucro operacional FY3/27-FY3/31 em 1-5% e cortou levemente o preço-alvo de 12 meses para ¥4,250, de ¥4,300. O alvo é derivado de um DCF de 12 anos, com WACC de 6% e taxa de crescimento terminal de 0%, ambos inalterados. A instituição mantém Buy, citando o potencial de expansão de longo prazo da franquia de conjugados anticorpo-fármaco. Destaca como possíveis catalisadores os dados de sobrevida global do DESTINY-Breast09 para Enhertu, o desenvolvimento de Dato-DXd, o avanço de medicamentos em parceria com a Merck e os resultados dos estudos de Datroway em tratamento de primeira linha de câncer de pulmão de não pequenas células: AVANZAR em 2H 2026 e TROPION-Lung07 e TROPION-Lung08 previstos para 1H 2027.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs compara vendas e lucro operacional do primeiro trimestre com suas próprias estimativas e com o consenso, separa a força dos produtos principais das pressões de custos e avalia a orientação anual revisada frente às projeções anteriores. Em seguida, atualiza premissas de vendas e SG&A, revisa estimativas de lucro para vários anos e avalia a companhia por meio de um modelo DCF de 12 anos.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Modelo DCF de 12 anos

  O Goldman Sachs estima o valor presente dos fluxos de caixa de longo prazo usando WACC de 6% e taxa de crescimento terminal de 0% para chegar ao preço-alvo de ¥4,250.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Daiichi Sankyo (4568.T)

  Principal empresa coberta; vendas fortes de Enhertu e Lixiana e a expansão de longo prazo da franquia ADC sustentam a classificação Buy do Goldman Sachs.

  Pontos fortes

  Enhertu e Lixiana superaram as expectativas em 1Q; a franquia ADC tem vários catalisadores clínicos próximos.

  Pontos fracos

  Custos mais altos, incluindo perdas de avaliação de estoques e investimentos estratégicos, limitaram a superação do lucro operacional.

  Comparação

  A orientação de vendas para FY3/27 está próxima da estimativa anterior do Goldman Sachs, enquanto a orientação de lucro operacional está abaixo das expectativas do Goldman Sachs e do I/B/E/S.

  Riscos

  Vendas de medicamentos-chave abaixo do esperado, atrasos ou suspensões de desenvolvimento, mudanças na avaliação de produtos, notícias negativas sobre ADC e impacto do ambiente macroeconômico, incluindo mudanças nos preços de medicamentos e sistemas de saúde.

Dados principais

• Vendas do 1Q de FY3/27¥574.7bn11% acima da estimativa do Goldman Sachs de ¥517.7bn e 25% acima do consenso.
• Lucro operacional do 1Q de FY3/27¥85.1bn7% acima da estimativa do Goldman Sachs de ¥79.6bn e 27% acima do consenso.
• Orientação de vendas FY3/27¥2,340.0bnElevada de ¥2,280.0bn; próxima da estimativa anterior do Goldman Sachs de ¥2,360.9bn.
• Orientação de lucro operacional FY3/27¥320.0bnElevada de ¥315.0bn, mas permanece abaixo da estimativa anterior do Goldman Sachs de ¥339.0bn e do consenso de ¥358.7bn.
• Revisão da estimativa de lucro operacional-1% to -5%O Goldman Sachs reduziu as estimativas FY3/27-FY3/31 após incorporar premissas mais altas de SG&A.
• Preço-alvo de 12 meses¥4,250Reduzido de ¥4,300; baseado em um DCF de 12 anos com WACC de 6% e crescimento terminal de 0%.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que as vendas fortes de Enhertu e Lixiana sustentam a tese de crescimento de longo prazo da ADC. Embora custos mais altos moderem as estimativas de lucro no curto prazo, o Goldman Sachs considera que a orientação revisada está amplamente em linha com suas expectativas subjacentes e mantém Buy.

Riscos

• As vendas de medicamentos-chave podem ser mais fracas que o esperado.
• Programas de desenvolvimento de medicamentos podem ser suspensos ou atrasados.
• Mudanças na avaliação de produtos ou notícias negativas sobre a franquia ADC podem enfraquecer a tese.
• O ambiente macroeconômico, incluindo mudanças nos preços globais de medicamentos e sistemas de saúde, especialmente nos Estados Unidos, pode afetar os resultados.

Pontos a observar

• Resultados do estudo AVANZAR de Datroway em câncer de pulmão de não pequenas células de primeira linha em 2H 2026.
• Resultados de TROPION-Lung07 e TROPION-Lung08, previstos para 1H 2027.
• Dados de sobrevida global do DESTINY-Breast09 para Enhertu no câncer de mama HER2 positivo de primeira linha.
• Progresso de Dato-DXd e de medicamentos desenvolvidos com a Merck.